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Un ADR (American Depositary Receipt) es un certificado negociable en dólares que representa un determinado número de acciones de una empresa no americana. Los ADRs están emitidos por bancos USA que custodian las acciones representadas por el ADR (no es necesaria la participación de la empresa para crear un ADR = Unsponsored ADR y en esos casos no es necesario que la empresa reporte información financiera) y cotizan como acciones regulares del NYSE, AMEX y Nasdaq. La empresa extrajera debe reportar su información financiera al banco emisor. El ADR puede ser canjeado por las acciones que representa en cualquier momento. Estos instrumentos reducen los costes de administración y custodia, pero no eliminan el riesgo de tipo de cambio ni el riesgo país. Hay tres niveles diferentes de ADRs:

1. Level I: es el más básico. Sólo cotiza OTC y no se exige que cumpla con los requisitos SEC.

2. Level II: cotiza en un mercado oficial, cumple con los requisitos SEC y tiene más volumen que el anterior. La empresa debe reportar las cuentas anuales y trimestrales en formato GAAP.

3. Level III: el emisor hace una emisión pública de ADRs en un mercado USA, obteniendo capital y prestigio en los mercados americanos. Reporta igual que los Level II.

Hay cuatro razones para que una empresa quiera tener ADRs:

1. Desear una diversificación de su capital por los mercados internacionales.

2. Minimizar el riesgo de OPA por parte de un competidor doméstico.

3. Al estar en los mercados internacionales, en caso de necesitar nuevo capital, tiene más donde buscar.

4. Ofrece un escaparate internacional para sus productos y nombre de marca.

Un ADR proporciona una forma diversificación internacional bastante tranquila. Para un inversor, normalmente es más caro comprar un ADR que comprar directamente la acción en el mercado global, ya que en éste suele haber más liquidez. Cuando comparamos el coste del ADR frente al de la inversión directa, debemos tener en cuenta el nivel de precios, los costes de transacción, los impuestos y los gastos administrativos.

Pongamos un caso teórico perfecto. La acción alemana XXX cotiza tanto en Xetra como en NYSE (aquí en forma de ADR). Un inversor alemán compra 100 acciones de XXX a €51,45 por acción y su broker local le carga una comisión del 0,10%. Al mismo tiempo, un inversor norteamericano compra 100 ADRs de XXX a $60,60 (aquí no indicamos la comisión pues suponemos que está incluida en la horquilla de precios). El tipo de cambio es 1,1700. Calculamos el coste de cada operación de la siguiente manera.

En primer lugar, estimamos el coste de la compra de las acciones por parte del inversor europeo. Esto es:

100 acciones x €51,45 x 1,001 = €5.150

En segundo lugar, estimamos el coste en euros de la compra del ADR. Esto es:

(100 ADRs x $60,60)/1,1700 = €5.179

Por tanto, la diferencia entre la compra del ADR y la acción (€5.179 - €5.150 = €29) supone un encarecimiento del 0,56% sobre la compra hipotética de la acción en el mercado de origen.

Ahora bien, esto es la teoría en un mercado perfecto. En la práctica, hay que tener en cuenta el ratio de conversión (no siempre 1 acción = 1 ADR), el tipo de cambio, el desfase temporal entre que deja de cotizar el ADR en USA y empieza a cotizar la acción en Europa, el movimiento del tipo de cambio en ese periodo de tiempo, la posibilidad de hacer arbitraje con la horquilla del tipo de cambio (esta es la causante principal de que no “cuadren” estas operaciones la práctica) y la diferencia de rentabilidad por dividendo entre el ADR y la acción original (normalmente es superior en la acción original).

Por ejemplo, hagamos los mismos cálculos que antes con el ADR de Deutsche Telekom. Tenemos el ADR cotizando a $22,22 y la acción cotizando a €15,15. El tipo de cambio es de 1,4701. (Parte de las desviaciones son debido a que no tengo datos de horquillas ni tiempo real, pero va a servir para el ejemplo).

Si compramos 100 acciones de DTE en Xetra, nos costará €1.515 más la comisión pongamos de 0,15%. Esto nos da un coste total de €1.517.

Ahora, si compramos 100 ADRs de DTE nos costarán $2.222. Teniendo en cuenta que el tipo de cambio está en 1,4701, el coste en euros de esta operación es de €1.511.

La diferencia (6€) supone un encarecimiento del 0,39% si hacemos la compra en Europa. Ahora bien, la rentabilidad por dividendo del ADR es, según Yahoo Finance USA, del 3,47% mientras que, también según Yahoo Finance Germany, la rentabilidad por dividendo de las acciones de DTE es del 4,75%. Estas diferencias de rentabilidad se amplían si tenemos en cuenta la horquilla de precios del ADR, de la acción y del tipo de cambio.

Por tanto, que nadie tenga dudas: comprar ADRs sobre empresas europeas no tiene sentido alguno para un inversor español. Si los ADRs son sobre empresas no europeas, habría que hacer los cálculos anteriores añadiendo una prima de dificultad de seguimiento y de compra de la acción en el mercado originario. Si estamos hablando de Blue Chips, por lo general el ADR no compensa ya que son instrumentos mucho menos líquidos, con una horquilla mucho más ancha.

El uso del ADR no hace otra cosa más que complicar lo que es sencillo. Son más caros y no a cambio de una disminución del riesgo. Bajo mi punto de vista, no son más que nuevas barreras que le vamos añadiendo a la SENCILLEZ. En definitiva, son un engorro.
  1. en respuesta a zarfrax
    #13
    Siames

    Lo mismo que en una normal. Si aceptas te dan las pasta y es absorbida pasaras a ser accionistas de la nueva compañía.

  2. #12
    Siames

    Lo que ya han dicho. Las ADR son una opción para empresas extranjeras que comprarlas desde España en su mercado son mucho más caras que compralas en USA. Incluso muchas empresas europeas (algo que me resulta incomprensible) salen más baratas comprarlas en ADR que en su mercado local, aunque esto aveces depende del broker.

  3. #11
    zarfrax

    Levantando el hilo... saben que pasaria en caso de que la empresa sea opada y abosrvida por otra?
    Que pasaria con los accionistas que estan invertidos en el ADR?
    Gracias. :)

  4. #10
    Anonimo

    Por favor, opinion sobre eslr, evergreen solar inc.

  5. #9
    TheRebuzner

    Hola grillo, como ya he comentado, aquí nadie defiende la nturaleza divina del equipo gestor. Normal que se equivoquen. Hay que ser justos y exigirles lo que a cualquier gestor (ponderando comisiones) y aceptar lo que es un hecho: que han sido los mejores. ¿Van a seguir siéndolo? Ni idea. Pero si tengo que apostar por un fondo que dé la mayor rentabilidad de aquí a 5 años, apuesto por Bestinver mucho más que por el Supergestión del Santander. No sé si me explico.

  6. #8
    Anonimo

    Yo también soy inversor de Bestinver desde hace muchos años, pero últimamente creo que han pecado un poco de soberbia. No puede ser que tengan los mixtos invertidos hasta el máximo legal cuando,según ellos ya sabian que estabamos en una burbuja crediticia que iba a estallar, provocando la actual crisis de liquidez. La cual de durar mucho más tiempo (algo que nadie sabe) afectará mucho más a las small y mid caps que a las big caps, y por tanto a los fondos de Bestinver...
    Ah, y yo tambien estoy de acuerdo con que el mejor fondo es el HF por la libertad de gestión (siempre y cuando confies plenamente en ellos), pero el problema no son los 60 mil euros, sinó que éstos no deben representar mas del 20% de tu cartera, siguiendo las recomendaciones de la propia Bestinver...

  7. #7
    Anonimo

    Estube suscrito a Dinero 15 desde 1994 a 1997.

    Aciertan y fallan lo mismo que cualquier analista.

    A partir de 1995 seguí su cartera modelo al milimetro y con lupa porque me parecio ver cosas raras......... efectivamente.

    Conclusión: NO ME CREO NADA DEL RENDIMIENTO DE LA CARTERA MODELO DE DINERO 15.

    El que quiera algo bueno pagando algo que se suscriba a www.revistadebolsa.com

    PD Soy completamente ajeno a esa web/revista, la mejor de bolsa gratuita cuando lo era, con una diferencia sobre las siguientes insoportable.

  8. #6
    Agustinote

    Hola, buenas tardes.
    Como se reinvierten los dividendos?
    Con que empresas puede hacerse?
    Gracias.
    En tu anterior escrito te pregunto por La Seda, dime algo aunque sea mentira, jeje. Saludos de Agustinote.

  9. #5
    Anonimo

    frodo7, yo con esas rentabilidades me apunto al "café para todos", y me dejo de caffès latte, mocca, y capuccinos hoy mismo.

    Había oído hablar a Omega de esa publicación, así que habrá que ir pensando en comprarla, porque aunque este año mi cartera supera esa rentabilidad, desgraciadamente no puedo decir lo mismo de mi histórico de los 15 últimos años.

    Abandoné a las "jessicas" por las "matildes", y ahora al caffé latte por el café con leche de toda la vida... Seguiremos vulgarizando nuestra sofistificación financiera, aunque sólo sea por la salud y larga vida de nuestro querido "portfolio".

  10. #4
    Anonimo

    Muy buen artículo, como todos. Te sigo desde hace un tiempo y espero que tus ocupaciones te permitan seguir publicando, eres de mucha ayuda para los novatos.

    Quería puntualizar algo. Sin irte a países lejanos, creo que tratándose del Reino Unido los ADRs sí son una opción. En el número 364 de dinero15, de 8 de mayo de este año, tienen un artículo titulado "Comprar acciones de vodafone, en Londres o en Nueva York?" en el que llegan a la conclusión de que resulta más barato hacerlo en USA. Argumentan que además de que las comisiones son más bajas, en UK se paga el "Stamp Duty", que supone un 0.5 de la compra. Puede haber problemas de liquidez, pero no si compramos empresas grandes, que se negocian bastante.

    Por cierto, que opinas tú de dinero15? Creo que siguen una filosofía muy parecida a la tuya. Me parecen gente honesta y preparada. Fernan2 y Omega Man a veces hacen referencia a la revista... buenos "padrinos", no? Para gente que como yo, está verde en este mundillo pienso que son de gran ayuda. De hecho, ya sé que cada uno debe hacer sus propios análisis, pero yo de momento sigo sus consejos. Y los tuyos. Alguien diría que es "café para todos", pero su cartera modelo acumula una rentabilidad superior al 20% desde hace más de 15 años, considerando la fiscalidad. Así que no me parece un mal café, con una estrategia de comprar buenas empresas y mantenerlas... hay algo más sencillo?? (y difícil a la vez, claro....)

    menuda publicidad les estoy haciendo... y eso que en el poco más de medio año que llevamos con ellos no nos va precisamente bien. Sus dos apuestas de antes del verano (bancos baratos y apreciación del dólar) han salido al revés... pero creo que son de fiar, nadie es infalible. Y los bancos están baratos y el dólar acabará subiendo....

    un saludo

    frodo7

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  11. #3
    Anonimo

    ¿Cual es la diferencia entre ADRs y ADSs?

    ¿Cobran los brokers americanos la misma comisión por comprar/vender ADRs/ADSs que acciones negociadas en NYSE o NASDAQ?

  12. #2
    Anonimo

    Los ADRs sí son una opción.

    Si quiero comprar una empresa de la India, Hong Kong o Taiwan en su mercado, la verdad es que cualquiera de los brokers más habituales te va a cobrar UNA PASTA. En cambio, compro el ADR (o ADS, que tb los hay), de esa empresa en NYSE y la tengo a una comisión asequible, allá voy.

    Incluso, amigo mío, una empresa europea, aunque no lo aconsejo. Si quieres comprarla en R4, te cuesta sobre 25 € mínimos. En cambio, la misma que cotiza en USA te cuesta $25, o sea, unos 17 €. Esos 8 € de diferencia es un porcentaje que me ahorro.

    "En este mundo traidor, nada es verdad ni es mentira: todo depende del color del cristal con que se mira".

    Laruku, "el de los ADRs"

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  13. #1
    Anonimo

    Scoralstom:
    Yo he comprado algo en ADRs porque como tengo dividendos en dolares digamos que hago cambios de divisas sin pasar por las comisiones bancarias.
    No se si la diferencia del dividendo puede ser porque igual algunos paises les practican la retencion en origen.Saludos

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