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Cartera Road To Value 2014

Tener un blog sobre inversión tiene un componente ególatra que alcanza su punto álgido cuándo el autor postea cambios en su cartera, mediré bien las palabras no sea que provoque un shock en los índices de medio planeta. 
 
cartera
 
 
Después de un 2013 razonablemente bueno, a lo largo del primer trimestre he ido realizando cambios para actualizar la cartera.
Uno de los fundamentos del compounding a largo plazo es evidentemente el horizonte temporal de las inversiones, mi preferencia es tener empresas de las cuáles no deba preocuparme y que pueda mantener en cartera durante muchos años; a pesar de ello en ocasiones surgen oportunidades en ciertos valores que se pueden adquirir con descuento respecto a su VI, una vez se cierra el gap desaparece el margen de seguridad y prefiero vender que mantener; en mi caso por lo tanto discrimino entre aquellos valores de altísima calidad que sólo vendería a punta de pistola  y otros que vendo sin manías sí creo que a/ están cerca de su valor intrínseco o b/ no les veo sitio en la cartera por “x” motivos.
 
A finales del 2013, la cartera tenía estas posiciones y ponderaciones aproximadas
  • FER 14%
  • BRK 12%
  • POT 11%
  • ACS 10%
  • CAF 8%
  • NESN 7%
  • EBRO 6%
  • ABI 6%
  • ESRX 6%
  • IBM 6%
  • KO 6%
  • INTC 4%
  • WTW 3%
A finales del 2013, principios de 2014 se han realizado los siguientes ajustes.
 

Capítulo de bajas

FERROVIAL 

Compra a 8,98 / Venta a 15,03
Adoro esta compañía y creo que es de lo mejor del IBEX, rectifico, es la mejor del IBEX, sin deuda a nivel corporativo con unos activos de infraestructuras de una calidad extraordinaria, -aunque su participación en Heathrow Holdings haya decrecido hasta el 25%- y un equipo directivo que ha sabido crear valor sin caer en el endeudamiento, el management sabe comprar (en 2013 adquirieron Enterprise PLC por un EV equivalente a la deuda, con esta compra consolidan su división de servicios en UK).
 
El VI que manejaba de FER estaba entre 15/17 por acción, vendí cuándo llegó a 15, actualmente ya está rozando los 16, el hecho de que Bestinver (después de los Del Pino creo que nadie en el planeta conoce mejor a Ferrovial) prácticamente haya soltado toda su posición es para mí otro indicativo claro de que está cerca de fair value; aún así creo que hubiera sido perfectamente factible mantenerla ya que es una empresa cuyos flujos de caja son altamente previsibles y seguirá creando valor los próximos años.
Si hay un pullback fuerte, estaré encantado de volver a entrar.
 

ACS

Compra a 18,03€ / Venta a 28,50€
El management ha hecho un gran trabajo de desapalancamiento, y el mercado ha respondido de manera favorable durante el último año a una empresa que tiene muy buenos atributos (internacionalización mediante Hochtief & Leighton, exposición a emergentes, enorme backlog y una división de servicios que para mi ya vale el precio al que compré ACS ), recientemente ha recibido alguna recomendación de sobreponderar, ya no es una apuesta “contrarian” y creo que se ha cerrado notablemente el gap entre precio y VI (que para mi está en los 30 bajos). 
Puede subir más en función del capital que entre en el IBEX y por el hecho de seguir estando relativamente barata por métricas EV/Ebitda y EV/Ebit, pero prefiero ser prudente y mantenerme fuera a la espera de un pullback que puede llegar o no.
 

CAF

Compra a 290 / Venta a 375€
Me gusta menos que las anteriores, es una buena empresa pero creo que tiene dificultades para generar caja debido a desfases en el circulante, por la diferencia entre el pago a proveedores y el cobro de los proyectos.
En Bestinver ponen a su equipo directivo por las nubes (no lo voy a discutir), cierto es que su management es de lo más austero y no está sobrepagado pero dan muy poca información sobre la marcha del negocio.
 

EBRO FOODS 

Compra a 15,02 / Venta 16,40 €
Empresa que me recuerda a Viscofan; con un perfil competitivo muy decente, poca deuda, buenos retornos de capital y un negocio estable con una baja tasa de cambio.
Excelente opción para el inversor conservador, rentabilidad esperada en el rango del 9 / 11 % anual, el único motivo para la venta es reubicar el capital en otras opciones con un mayor potencial (que dicho potencial se materialice ya se verá).
 

COCA COLA

Compra a 40 usd / Venta a 38 usd.-
Si tuviera que apostar mi cartera por 1 sólo valor (que no fuera un holding tipo Berkshire) KO sería mi segunda opción sólo por detrás de Nestlé; pero a pesar de que los insiders estén comprando a manos llenas, de sus extraordinarios retornos de capital, fortaleza financiera, moat y cualquier característica deseable para el inversor, KO está a unos niveles de precio premium que si bien están justificados, implica unos retornos futuros del orden del 8-10%.
KO es un valor perfecto para el inversor defensivo, un “proxy” de cash o valor monedero con una volatilidad muy baja y muy resilente ante cualquier ciclo, pero reitero que hay valores cuyo perfil riesgo / recompensa me parecen más atractivos.
 
Aviso para navegantes, añado un comentario de David Winters sobre el management de KO; por lo que se ve estos señores tienen una gran autoestima y exigen a los accionistas ciertos incentivos por hacer su trabajo (todos sabemos que vender un producto como Coca Cola es algo extremadamente complejo).

NOV

Compra a 71 usd / Venta a 73 usd
National Oilwell Varco, otro peón sacrificado para saciar mi sed de CH Robinson, NOV está infravalorada y creo que los 90 usd por acción sería un precio más acorde con su valor, ese gap se puede cerrar post-spinoff (probable); pero está a unos precios en los que no voy a añadir más y CH Robinson es una empresa cuyo negocio entiendo mucho mejor; estaré alerta en todo caso al spin-off de su filial de distribución.
 

INTC

Compra a 24,6 / Venta a 25 usd
Sentimentalmente me ha costado deshacerme de Intel por entrar en la extraña categoría de “empresas que me caen bien”, sigo pensando que el fair value está entre los 30/35 usd però Berkshire estaba a principios de año sobre los 110 usd con un fair value sobre los 140 usd, con una diferencia remarcable: el riesgo en BRK a todos los niveles es prácticamente 0, por lo que opté por una venta sobre los 25 para apuntalar un poco BRK; el hecho de que los insiders de INTC se forren a base de stock options, si bien es algo común entre las grandes tecnológicas, me produce cierta sensación de hartazgo, por suerte parece que el nuevo CEO Brian Krzanich ha puesto freno al despiporre corporativo, adoptando un modelo más parecido al de IBM, con unos objetivos más alineados con el accionista.
 

WTW, Weight Watchers

Compra a 30 / Venta a 24 usd
Este es un caso de estupidez supina de un servidor, y la tercera o cuarta lección que recibo en materia de inclusión de valores en cartera.
wtw
 
Una de las claves de la gestión de cartera es cómo afrontar la caída de un valor determinado habida cuenta que siempre se presentan tres opciones a/ Añadir b/ No hacer nada c/ Vender; si en el momento de la caída la única opción que contemplas es la “c” es que no has hecho bien los deberes, por lo tanto NO se puede tener en cartera un valor que sólo vas a mantener si el precio sube, lo que implicaría comprar en mínimos, algo que evidentemente no se puede hacer sistemáticamente sino por pura suerte.
 
El motivo de la venta precipitada es que WTW tiene un nivel de deuda elevado (2,4 billones), lo podía sobrellevar cuándo estaba sobre los 4.5 x Ebitda; pero con el guidance pobrísimo del 2014, la deuda si bien sigue siendo la misma es de 6 o 7 x Ebitda 2014; la deuda parece pagable ya que WTW genera caja de sobra para cubrir los intereses y el primer pago del principal, pero en esta actividad el feeling es algo muy importante, y a la primera caída fuerte vendí y aproveché lo poco que pillé para financiar en parte la adquisición de Felipe Morris, menos potencial, más seguridad.
Whatever, WTW tiene una serie de atributos interesantes, 1/ precio, es lo más barato que he visto últimamente, EV/Ebitda = 6,5 (tomando el Ebitda medio de los últimos 5 años) para una empresa que ha generado FCF los últimos 10 años 2/ ROIC elevadísimo, sin inventarios, sin activos 3/ Tiene working capital negativo (cobra por adelantado a los usuarios de sus programas de adelgazamiento) 4/ La obesidad es una pandemia en los países occidentales y esto no se arregla con unas app de estar por casa, se necesitan programas de eficacia probada y con stickyness. 
 
En contrapartida tenemos la susodicha deuda y el hecho de que estén en pleno turnaround; si salvan los dos escollos creo que es un stock para sacar un 100 / 150% y una opción muy interesante para una apuesta binaria de todo o nada mediante opciones; ya que si las cosas no salen bien y necesitan fondos adicionales para el pago de la deuda habrá dilución de la buena y el equity daría apenas para una bolsa de pipas, lo que implica un gran riesgo para el accionista minoritario. Si alguien está dispuesto a ir un paso más allá creando una posición mediante opciones, puede multiplicar la inversión x 5 o x 6 o perder el 100% del capital invertido (te quedas sin bolsa de pipas); mi falta de experiencia en apuestas binarias y la interiorización de ciertos conceptos grahamianos sobre protección de capital hacen que de momento pase, pero a algún inversor joven y de fuerte corazón le seducirá esta propuesta.
 

Se mantienen

EXPRESS SCRIPTS

Precio medio de compra 51 usd
Otra wide moat intocable que ha digerido bien la adquisición de Medco para formar el PBM (pharma benefit manager) nº1 en USA, van a generar 4 o 5 billones en FCF cada año, prácticamente todo el FCF lo usan para recomprar acciones, y que sigan.
 

POTASH CORP OF SASKATCHEWAN

Precio de compra medio 38 usd.
Desde que tocara fondo a mediados del 2013 ha rebotado hasta lo 35 usd por acción, y no precisamente por el guidance de risa pena del 2014.
Parece que el mercado intuye que Uralkali va a tenderle la mano a Belaruskali y esta vez no será para arrearle una galleta en los morros, a mi todo esto de los rusos me parece un vodevil casposo, con los insiders de Uralkali vendiendo hasta los lapiceros justo antes de escenificar la ruptura mientras estaban en plena ejecución de un programa de recompra de acciones; digamos que en Rusia el concepto de insider trading difiere ligeramente del que manejan los anglosajones, el desenlace de la opereta es digno de traca valenciana de final de Fallas, con el CEO de Uralkali Vladislav Baumgertner detenido en el aeropuerto de Minsk por las autoridades bielorrusas –atención- después de haber sido invitado y haberse reunido con su primer ministro Mikhail Myasnikovich, por lo que se ve, en Rusia y países satélites impera la ley –de la calle-, afortunadamente el arresto fue domiciliario y no en un gulag, el caso es que el capo de Uralkali tiene antecedentes y una bonita foto de perfil. 
Si al final Holllywood decide hacer la película, el CEO de Uralkali será Ben Stiller y el Primer Ministro bielorruso Owen Wilson, guest star Santiago Segura.
Me quedo con las mejoras operativas que disminuirán el cash cost de POT los próximos dos años, la finalización del proceso de expansión que permitirá desbloquear unos 750 millones de caja cada año, un dividendo bruto del 4% y la recompra de 2 billones de USD en acciones que finaliza en agosto de este año.
 

NESTLE

Precio de compra 62 chf
Tentado estoy de añadir en el gigante suizo, FCF yield del 5% que crecerá cada año sobre el 6%, negocio estable y anticíclico a más no poder, presencia global y posible bonus por sus inversiones en emergentes.
 

Aumento de posiciones

Berkshire Hathaway 

Compra media sobre 90$
Buffett considera que a 1,2 x book value BRK está claramente infravalorada, este es el nivel a partir del cual Buffett considera que hay que activar la recompra de acciones; a principios del 2014, el precio se situaba sobre los 110 usd por acción.
BRK finalizó el 2013 como un caballo desbocado debido a que está aflorando el valor de las inversiones realizadas previamente, por poner algunos ejemplos, en el sector financiero las adquisiciones realizadas en 2011 de preferentes de Bank of America & Goldman Sachs; la compra de Heinz ejecutada por 3G Capital, la cuál les reporta un suculento dividendo del 9% mediante preferentes y han reforzado su posición en utilities con la compra de NV Energy adquirida por su subsidiaria MidAmerican.
El book value a finales del 2013 era de 135000 usd por acción A, unos 90 usd por acción B y aplicando un múltiplo de 1.2 = 108 usd, es decir que sobre los 110 usd la acción está claramente infravalorada; a este nivel de precio añadí lo que saqué de INTC; sólo me arrepiento de no haber apostado con más convicción por esta pieza de orfebrería financiera manufacturada por dos maestros como Buffett y Munger.
Como piedra de toque, hay que decir que sólo Burlington Northern Santa Fe estaría valorada por comparables sobre los 68 billones y Buffett & Munger siguen invirtiendo fuertemente en ella.
 

IBM

Compra media a 185$
IBM ha estado notablemente castigada en los últimos meses por su nulo crecimiento orgánico y las pérdidas en su división de hardware, creo que el mercado no valora que IBM haya virado a actividades con un margen más elevado como la división de software o su irrupción en cloud computing con la adquisición de Softlayer; para mí es una empresa de consulting y software empresarial que genera muchísima caja con un tremendo stickyness a nivel corporativo y que además tiene un balance mucho más sólido de lo que aparenta, ya que si excluimos la división financiera IBM está libre de deuda.
 
El objetivo del management son los 20 usd en EPS para el 2015, si lo consiguen o se acercan, IBM podría situarse entre los 250 / 300 usd por acción, si no se llega a este nivel de precios las constantes recompras harán que mi ownership crezca a niveles similares a los de Buffett (ejem, ejem).
 

ANHEUSER BUSCH

Compra media a 60 eur
Otra de mis intocables, primer productor mundial de cerveza, un auténtico animal generando caja, elevados retornos de capital, el que tiene mejores márgenes operativos y con un negocio simple que no será devastado por las app, Skype, Facebook o Tesla con sus coches de Scalextric gigantes y sobrepreciados; no está barata y no hay nada “contrarían” en tener Anheuser Busch, pero es un compounder puro y duro que a lo largo del 2014 integrará las adquisiciones del 49% del Grupo Corona y de la coreana (matizo, sur-coreana) Oriental Brewery, el shareholder de referencia de ABI con presencia en el board of directors es 3G Capital (Jorge Paulo Lehman es amigo personal de Buffett, de ahí que el Sabio de Omaha le confiara toda la parte operativa y los términos de la compra de Heinz).
 

NUEVAS ADQUISICIONES

CH Robinson

Compra media a 51 usd
3PL o third party logistics, una ex market Darling que llegó a los 80 usd en 2011 y que ahora está en mínimos multianuales sobre los 50 bajos, es un negocio tipo Buffett que prácticamente no necesita capital, enorme moat fundamentado en su network y en las economías de escala generadas por sus más de 50000 clientes; la consolidación del negocio de trucking en USA va a devolverla a la senda del crecimiento ya que tienen todos los números para ganar cuota de mercado, devuelven un 90% del FCF a sus accionista via buybacks y dividendos; si el tiempo “ayuda”, los próximos resultados trimestrales pueden ser de pena, de ser así le vuelvo a arrear sin piedad.
 

FRANKLIN RESOURCES

Compra a 51,5 usd
Si bien no es un asset manager tan potente como Blackrock al carecer de instrumentos de gestión pasiva, es una opción relativamente barata dentro de un subsector de la industria financiera en el que hasta el chiringuito más infecto gana dinero, otro negocio sin activos, que genera toneladas de FCF y con caja neta, las recompras van a propulsar los EPS.
 

PHILIP MORRIS

Compra a 77 usd
Creo que las tabaqueras son las empresas más rentables de la historia en el SP500, apenas necesitan invertir en I+D, marketing o activos fijos, toda la caja va al bolsillo de los accionistas y es otro caníbal que recompra acciones de forma incesante, negocio simple que a pesar de su declive orgánico aumentará sus EPS entre un 8/10% anual gracias a las recompras y a su “pricing power”; posible bonus si sale bien el lanzamiento de nuevos productos menos dañinos para la salud y la entrada en el mercado de E cigs en una joint venture con Altria.
 

ASÍ QUEDA DE MOMENTO LA CARTERA 2014

  • CHRW                  18%
  • BRK                     15%
  • IBM                      12%
  • POT                      12%
  • BEN                      11%
  • ESRX                    10%
  • ABI                        9%
  • NESN                    7%
  • PM                        6%
 
Conclusión, los valores del IBEX han funcionado bien y mi cartera USA comparativamente mal, en un año en que el que cualquier chimpancé capaz de seleccionar valores aleatoriamente o de contratar un fondo índice referenciado al SP500, habría obtenido una rentabilidad de más del 30%, mientras que 5 de mis picks USA terminaron el año planos (INTC / KO / NOV) o en negativo (POT / WTW), se han salvado de la quema Berkshire y Express Scripts.
He intentado pulir un poco la cartera para que sea más concentrada, ahora toca ejercitar la paciencia y esperar a que aparezca un “fat pitch” para batear con decisión, el mercado no ayuda en absoluto al estar en un rango lateral ligeramente alcista con muy poca volatilidad, en este contexto Mr Market es hiper-eficiente y creo que no merece la pena ser muy activo so pena de ir a remolque de lo que hagan los institucionales y quedar más expuesto de la cuenta.
Un saludo!
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Comentarios
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  1. #61

    Nowitzki71

    en respuesta a Paforos
    Ver mensaje de Paforos

    Hola Paforos,

    Mi punto de vista sobre algunas cuestiones que planteas, están en un post sobre CHRW que publiqué hace unas semanas.

    http://www.gurufocus.com/news/251866/ch-robinson-time-to-back-up-the-truck

    Te adelanto que a nivel márgenes, no me preocupa, creo que de hecho CHRW tiene cierta capacidad para mejorar, durante este año han sufrido el impacto negativo de una oferta de transportistas (espacio y rutas) decreciente por las nuevas regulaciones, impacto del fuel etc...que han provocado un aumento de precios de los transportistas que CHRW no ha podido trasladar todavía a sus clientes.

    Ello es debido a que la capacidad se compra "spot", o al contado de forma individual para cada envío mientras que la capacidad se vende a los clientes de forma contractual, y es complicado trasladar un aumento de precios.

    Marítimo, entra dentro del negocio de freight forwarding, dónde tienen ventajas competitivas pero no el foso con el que cuentan en brokerage de camiones, de todas formas tanto freight forwarding como perecederos les pueden dar una punta de crecimiento notable. Pero el caballo de batalla es brokerage trucking, es por lo menos el 70% del negocio.

    Manejo unos incrementos en EPS del 7/12% que están en el guidance de CHRW, creo que es realista y perfectamente factible, casi no hay capex y en un mercado tan fragmentado tienen mucha ventaja respecto a otros competidores que operan a una escala mucho más modesta.

    El impacto del fuel es poco relevante, la clave es poder trasladar dichos incrementos, generalmente hay cierto balance,cuándo baja el fuel los clientes también tardan en beneficiarse debido a los temas contractuales que antes comentaba, para mi el efecto es neutro a largo plazo.

    Cualquier duda me comentas (no porqué tenga respuesta a todo, pero así repasamos...)

    Un saludete,

    Cesc

    1 recomendaciones
  2. #62

    Txuska

    en respuesta a Nowitzki71
    Ver mensaje de Nowitzki71

    hola Nowitzki

    Esta gente como funciona por medio de subasta descendente ( muy importantes si es o no es asi )o buscan un transportista para un transporte
    vamos el intermediario de toda la vida

    Ya mediras que en este tema no estoy tan pez como con las tecnológicas

    Un abrazo
    sin olvidar que en el transporte intermodal el tren tiene mucho que decir ( algo me suena que compro el abuelo jejeeeee)
    y claro el barco .. hay una cosa que se llama canal de panamá y espérate que no hagan el de Nicaragua

    mírate estos videos el mundo con China empezando a ser consumidor es distinto y repercute a nivel consumo interno USA que genera mucho trafico interno ( el de camiones), exportar es un poco distinto a nivel generación de traficos intermodales

    http://www.youtube.com/watch?v=qqQ8QKL0OsI

    http://www.youtube.com/watch?v=gjgxnYfQpKU

    http://www.youtube.com/watch?v=MlQmMTp_T0M

    mira

  3. #63

    seotxe5

    Excelente blog,

    Una pregunta sobre Nestle .
    Como te arreglas (si hay manera...) para que Suiza te devuelva parte del 35% de retención que te aplica con los dividendos ?

    Me encanta la acción pero el fisco suizo da miedo...

  4. #64

    Nowitzki71

    en respuesta a Txuska
    Ver mensaje de Txuska

    Gracias Txuska por los links, el último es más largo y no he podido mirarlo.

    Sips, China puede construir este tipo de megaestructuras, es un caso parecido a UAE (Dubai) dónde las cosas se hacen un poco por real decreto y se invierte la pasta que haga falta; el puerto "natural" de Shanghai ha sido hasta el momento Ningbo que maneja un nº ligeramente superior de TEU's o el equivalente a un contenedor de 20 pies (unos 12 millones, como medida de comparación el puerto de BCN maneja unos 2,5 millones de TEU's=, pero está claro que Shanghai que es el centro logístico de la provincia de Zhejiang (creo recordar) necesita como mínimo de 2 grandes infraestructuras.

    Yendo más al tema, no creo para nada que el ferrocarril desplace al transporte por carretera, no es posible crear una red de ferrocarriles de una densidad siquiera parecida a la que pueda tener el tte vía camión, por temas mediambientales y porqué mola se tiende a favorecer el ferrocarril, pero suelen ser tráficos distintos, cubren distancias más largas y suelen transportar materias primas, cereales, grano etc...y el barco es algo que no afecta a CHRW ya que su bread&butter es la intermediación de tte por carretera.

    Como dices se tiende al intermodal, se pueden cubrir distancias largas por tren y posteriormente hacer la distribución capilar por carretera, CHRW también está ahí, pero de momento no es una gran fuente de ingresos.

    En referencia al modo de contratación, CHRW tiene una base de datos de más de 50000 transportistas, para cada carga existe efectivamente un sistema parecido a la subasta, no te se especificar si funciona como subasta inversa ya que los precios en las rutas habituales están muy trillados, es decir los operadores ya saben hasta donde pueden llegar y cuáles son los precios de mercado, al cliente se le tiene más controlado ya que suelen existir vínculos contractuales.

    Se contacta con X transportistas para subastar una carga, se puede hacer vía telefónica o mediante el sistema de gestión de cargas de CHRW y los ttistas hacen su "bid" y se asigna la carga al que ofrece una mejor relación calidad precio; entran variables como el nivel de servicio, fiabilidad demostrada, el poder de compra del cliente de CHRW en cuestión (para algunas rutas, los brokers pueden aceptar perder algo de pasta para mantener la cuenta); en fin no se si te he aclarado algo o te he liado más, ya me comentarás.

    Un saludete,

    Cesc

  5. #65

    Nowitzki71

    en respuesta a seotxe5
    Ver mensaje de seotxe5

    Gracias Seotxe, tendría que mirar papeles, creo que no es el 35%, lo miro y te digo.

    Un saludo,

    Cesc

  6. #66

    Txuska

    en respuesta a Nowitzki71
    Ver mensaje de Nowitzki71

    El tema de el puerto de aguas profundas de Shangai .. es ese .. PUERTO DE AGUAS PROFUNDAS
    Sabes donde hay 4 puertos de aguas profundas y encima puerto natural y de los poquísimos no ya del sur de Europa sino del mundo ????

    CRIMEA

    https://es.answers.yahoo.com/question/index?qid=20111012154333AAFl5Nl

    La Cristina esta de bronca con Uruguay por http://www.mtop.gub.uy/gxpsites/hgxpp001?1,8,363,O,S,0

    A lo que íbamos

    Esto es lo de las subastas inversas QUE TIENE TODO EL FUTURO del mundo .. me imagino que socabara el foso es lo que tiene la tecnología

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/acuerdo-de-uship-con-ebay-para-su-incorporacion-como-opcion-de-envio-para-grandes-volumenes/

    Aquí los nuevos actores junto a esta aplicaciones .. son E-bay - zoolando -Y SOBRE TODO

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/amazon-lanza-en-peninsula-y-baleares-un-nuevo-servicio-con-mas-de-1-200-puntos-de-recogida/

    con el lanzamiento en España de los puntos de recogida, un nuevo servicio que permitirá a sus clientes recoger sus pedidos en más de 1.200 tiendas físicas.

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/el-servicio-postal-de-ee-uu-entregara-pedidos-de-amazon-los-domingos/

    En este sentido, la compañía estadounidense Amazon.com ha llegado a un acuerdo con el Servicio Postal de Estados Unidos, U.S. Postal Service, para entregar pedidos los domingos, una opción que comenzará a aplicarse en las zonas metropolitanas de Nueva York y Los Ángeles.

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/el-numero-de-empresas-que-utilizan-el-servicio-logistico-de-amazon-crecce-un-65-en-2013/

    El número de vendedores que utiliza el servicio de logística para terceros de Amazon aumentó más de un 65% en todo el mundo, con respecto al año anterior. Además, durante la campaña de Navidad, el número de productos enviados a través de “Logística de Amazon”, que se lanzó en España en enero de 2013, creció más de un 50% respecto al año pasado.

    Aquí MERCADONA fue quien cambio el método del transporte con la integración del Intermodal ..

    Estamos hablando de una mejora en resultados de un 10%-un 20% anualizado

    Lo hace Apple - lo hace Cocacola , Inditex , Mercadona ... el modelo de negocio lo entiendo

    Pero el ganador sera quien aproveche las ventajas del tren y el barco para luego utilizar la capilaridad del camión

    es decir para mi lo que hay que vigilar es eso.. que dices no es una gran fuente de ingresos ..pero es el futuro

    maxime desde la creación de la P-3 y la G-6 Que concentra la llegada de barcos en puntos muy cocretos y luego se distribuyen eso aquí lo hace Algeciras -Tanger

    Las autopistas del mar y el Short -Sea-Sphing

    súmale el tema de montar camiones en tren EL PORT de BCN esta intentando que el tren francés baje a Barcelona y los muy cabrones Franceses no están muy por la labor y que vayas a Port-Bou

    Si baja a BCN menos meneo de camiones

    Ya lo he comentado todo el rollo de las no inversiones en Cataluña en buena parte va de eso ..
    luego para mi hay razones de mas peso para protestar .. normativas y fiscales ..Cataluña es comercial e industrial pero el foso ha desaparecido con los grandes megacontenedores de mas de 14000 teus y sobre todo desde la aparición del Triple -E .

    Ahora la parada es SI o SI Algeciras y en USA pues los grandes puertos Si o SI ..
    ESA ES LA DIFERENCIA .. el puerto ya no es una parte .. ES EL EJE sobre el que girara todo

    eso y los aeropuertos de mercancías

    En España Barcelona - puerto y aeropuerto
    Bilbao - puerto y aeropuerto Vitoria
    Zaragoza Base logística del sur de Europa con aeropuerto carguero

    son los alumnos adelantados

    El abuelo sabe lo que hace y mira Amazon las locuras que cotiza ( para mi no lo vale.. igual dentro de
    5-6 años )

    Todo esto tiene un impacto en costes y en tipo de traficos ... el negocio esta en el trafico de corta distancia ( es donde el transportista pequeño ganaba mas dinero y no tenia competencia )

    Pero con los megaalmacenes , megabarcos , mega puertos y el E-comerce tal vez no haya tanto foso o tanta
    capacidad de crecimiento para el modelo CHRW

    te pongo mas enlaces y ya me comentas lo que te parezca .. yo solo te doy mis ideas luego ya mediras si te cambian los números .. ojo que igual no .. mi visión es mas general e igual si que tiene un foso insalvable para el resto ,incluido Amazon

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/se-consolida-la-oferta-ferroviaria-entre-noain-y-el-puerto-de-bilbao/

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/el-sector-hortofruticola-de-la-region-de-murcia-defiende-en-bruselas-la-importancia-del-corredor-mediterraneo/

    En la conferencia se ha analizado como caso práctico el transporte por carretera, combinado con el ferrocarril, de los productos hortofrutícolas, destacando la importancia que dicho sector representa en el transporte europeo

    Un ejemplo que conoceras mejor

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/laboratorios-grifols-amplia-sus-instalaciones-logisticas-con-el-alquiler-de-plataforma-en-parets-del-valles/

    La nave logística que MAF Inmuebles ha arrendado a Grifols se trata de unas instalaciones de 10.490 m² situadas en el Polígono Llevant, de Parets del Vallès.

    Se trata de un almacén logístico con gran altura, 16 muelles de carga y sprinklers, propiedad de un family office, y que la farmacéutica ha arrendado como ampliación a sus instalaciones en Parets del Vallès, Barcelona

    Los productos se distribuyen en España y Europa por carretera, y por transporte marítimo al resto del mundo, mientras que la vía aérea, por la rapidez en el tiempo de tránsito, se reserva para los hemoderivados.

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/selp-amplia-su-oferta-con-activos-inmobiliarios-en-alemania-francia-y-polonia/

    En Polonia, en donde la joint venture tiene el 21% de su inversión, hay tres naves en Varsovia, Lodz y Poznan. Y por último, en Francia, con un 15% de su cartera, han adquirido un activo cerca del puerto de Marsella, en un nodo logístico clave como es el eje Lille-París-Lyon-Marsella.

    Ahora mismo hay varias rutas ferroviarias China - Polonia pasando Por Rusia .. hay una concentraccion
    porque hablamos de un 10-20% de mejora ANUALIZADO de resultados Mira Apple y mira Inditex y Mercadona

    la solución del pequeño son esas subastas .. que vas de camino y añades una carga etc ..

    Pero mirando siempre bajada de costes .. aumento de costes .. trasladables al cliente final ???

    lo veo imposible .. estamos en deflaccion .. la tecnología ha provocado paro en ciertas actividades y perdida de renta .. ahora esa bajada de costes se va a tener que notar .. la bajada de costes y los aumentos de márgenes no seguirán .. será a base de facturar mas o lo mismo a menor coste

    Un abrazo

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  7. #67

    Nowitzki71

    en respuesta a Txuska
    Ver mensaje de Txuska

    Hola Txuska,

    Hay mucha tela en lo que comentas y entiendo que eres escéptico en relación al moat de CHRW por los cambios que se están viviendo en el sector logístico.

    No voy a cometer el error de caer en afirmaciones tajantes ya que es imposible conocer a fondo todos los ámbitos de la cadena de suministro y menos aún anticiparse al impacto que puedan tener las nuevas tendencias en logística.

    Pones a Amazon como ejemplo y creo que das en el clavo, Amazon es una empresa cuyas ventajas competitivas se sustentan el su cadena de suministro (sucede lo mismo con Wal Mart y Costco), de hecho muchos short sellers se han pillado los dedos con Amazon porqué el mercado parece valorar más el stock por su capacidad para aniquilar a la competencia que por la caja que han estado generando hasta el momento, y ese instinto asesino se basa en su capacidad para gestionar su cadena logística)

    Al final creo que todo se reduce -simplificando muchísimo- a lo mismo, a ser eficientes para mover "x" carga del punto A al punto B, y en el fondo no hay mucha diferencia entre un Wal Mart, un Amazon o un CHRW, tienen redes, tienen centros de distribución y tienen economías de escala.

    El "cómo" no me preocupa demasiado, hace años que existen las bolsas de carga, el "short sea shipping", el transporte multimodal, los centros de recogida y la capacidad para gestionar embarques on-line, trazabilidad etc.... y los peces grandes se van a comer a los pequeños, y CHRW (por cierto Coke es uno de sus clientes) es el actor más potente en brokerage, se tardan años en desarrollar redes de la densidad de CHRW o UPS (quizás la que tenga un mayor foso en logística); estos fosos no son inabordables, Wal Mart por ejemplo destrozó a los grandes retailers con una estrategia que consistía en abrir en zonas rurales y desarrolar ciertas economías de escala que posteriormente le permitían conquistar nuevos territorios, pero en esta vorágine competitiva creo que los que tienen menos elementos para mantener su cuota de mercado son los pequeños brokers y transportistas, CHRW tiene todos los ingredientes para ganar mercado aunque los spreads que están ganando hayan bajado en los últimos meses (uno de los motivos para su valoración relativamente barata).

    Todo ello sin contar que detrás de la aparente simplicidad de una actividad que consiste en mover cargas del punto A al punto B, hay muchos elementos que influyen en la cadena de transporte y que el diseño de una supply chain eficiente no es algo que pueda hacer cualquier matao, se requieren sistemas de información, ERP's integradas, interacción con proveedores (CHRW ofrece servicios de pago, proporciona cargas a transportistas para evitar viajes de vuelta vacíos y ofrece programas para la gestión del combustible por ej), resolución de incidencias, logística inversa, packaging, presencia global y un sinfín de cosas relacionadas con la gestión de las compras, rotación de inventarios, tamaño óptimo de los lotes, gestión de flotas de transporte, envíos a temperatura controlada, proyectos llave en mano, conseguir espacio o capacidad en peak season que es algo que puede variar además en función de cada industria, diseñar estrategias de suministro en condiciones climatológicas extremas, servicios express...

    En definitva un tema muy interesante, no quiero que parezca que te quiero vender la moto, siempre hay margen para el error.

    Volviendo a temas que comentas, aeropuertos; Zaragoza es lo que es por INDITEX, el cuadrado europeo de la carga aérea lo forman Frankfurt / Luxemburg / París y Amsterdam, allí se mueve por lo menos el 80% de la export europea, Madrid es importante como nodo para Sudamérica y Zaragoza es un hub para Inditex, si pueden aprovechar esa ventaja para captar más tráficos ya se verá.

    Barcelona pinta muy poco en todo este mapa, existe y lo seguirá haciendo pero no han sabido, podido o querido explotar de la forma adecuada.

    Respecto a la deflación que comentas, ni idea, creo que USA está en modo crecimiento moderado y comparativamente están mucho mejor que en Europa que es un auténtico guirigall.

    Edito, creo que Inditex le lleva 10 años de ventaja en logística a Grífols, opinión personal.

    Un abrazo,

    Cesc

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  8. #68

    Txuska

    en respuesta a Nowitzki71
    Ver mensaje de Nowitzki71

    Gracias Cesc ahora ya me ha convencido la empresa

    palabra clave es LOGISTICA INVERSA

    SUMADO A

    gestión de las compras, rotación de inventarios, tamaño óptimo de los lotes, gestión de flotas de transporte, envíos a temperatura controlada, proyectos llave en mano, conseguir espacio o capacidad en peak season que es algo que puede variar además en función de cada industria, diseñar estrategias de suministro en condiciones climatológicas extremas, servicios express...

    --

    Cuando hablo de deflación me refiero a que de lo que se trata y que invento el señor Steve Jobs y siguen los demás es VALOR ANADIDO EN LA LOGISTICA A PRECIO CERO o incluso negativo .. la mejora de los márgenes sin subidas salariales y sin traslado de las rebajas al consumidor eso tiene un limite

    El hiper Eroski de Pamplona es un muy buen ejemplo muy en las afueras , hay que coger el coche .. hay multitud de tiendas mas de cercanía de multitud de emblemas incluido Mercadona mucho mas cerca y claro
    las tiendas de frescos ..cuando no hay tanta pasta ni tanto trabajo hay mas tiempo para mirar ofertas y comprar única y exclusivamente las cantidades necesarias y a nivel industrial pues parecido no te creas
    a reducir existencias .. no es la solución.. sino vender mas aunque sea a menor precio

    Amazon tiene la mejor logística del mundo
    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/las-25-empresas-mas-competitivas-de-la-cadena-de-suministro-en-2012/

    E Inditex entre las 12 mejores y la segunda de Europa después de Unilever

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/unilever-encabeza-un-ano-mas-el-ranking-europeo-del-top-25-de-la-cadena-de-suministro/

    LO ultimo

    http://www.cadenadesuministro.es/noticias/las-25-empresas-mas-competitivas-de-la-cadena-de-suministro-en-2013/

    --

    Bueno que me disperso

    vamos a analizar Mercadona

    Mercadona hizo varias cosas

    logística inversa , integrar todas sus operaciones y moverse por criterios de RENTABILIDAD y VALOR AÑADIDO

    acerto de lleno excepto en el fresco .. todo esto permite que a igual cantidad de metros de local
    al trabajar sin almacen o casi sin el se tengan mas metros de sala de ventas

    eso es VALOR AÑADIDO y aumentar rentabilidad .. el concepto de transportar mas barato
    del punto A al puntoB esta totalmente obsoleto

    Logistica inversa ..flexibilidad ..

    Esas son las claves

    Me da que Wal-Mart podría sufrir .. ( no lo conozco muy bien ) si depende de que los vecinos cojan el coche , es decir compren el coche , paguen seguros gasolina y pongan el tiempo a sus tiendas del extrarradio

    Vamos respecto a meterte en el ordenador y hacer la compra o ir un centro mucho mas cercano con el salario mediano que no sube, no aporta valor añadido y encima es mas caro

    En las ventas del viernes ese de rebajas se ha notado

    El avance de la venta Online

    El que sea capaz de responder a todo eso seguirá .. porque si hay mucho margen o de creación de valor , de bajada de costes , de flexibilidad O DE LAS TRES alguien entrara

    Ya te digo Mercadona hizo eso integrar todo eso y quedarse ella el beneficio ayudado por ser un comercio mas de cercanía .. es decir con un valor añadido de menor coste de precio y de tiempo para el cliente
    en su desplazamiento ( sin entrar en tema de precios y calidades que al menos en fresco a Mercadona le queda un mundo

    Sr Roig .. sigue sin ser tendero de fresco .. vende malo eso lo primero y totalmente demostrable

    --

    resumiendo si da todos esos servicios de valor añadido .. y veo que sabes de que hablas al nombrar a UPS
    como el mayor foso .. entonces seras Flexible y te podras adaptar al dar VALOR AÑADIDO

    Por eso insisto ahora el barco .. el contenedor .. es el futuro

    los megacontenedores iran a puertos muy concretos y de allí se montaran en tren y al final iran a centros donde se hara la logística inversa o si van en camión todo el rato necesitaran logística inversa en muchas ocasiones

    El problema de Cataluña es que el potencial esta en Valls , Constanti y parte de Lleida .. por cuestión de espacio , y de costes de terreno .. pero se ha potenciado el entorno de Barcelona con criterios políticos .. con criterios meramente económicos tanto Lleida como Tarragona o Girona estarían mas desarrolladas

    Zaragoza es el sitio ( y lo es de tiempos de los romanos)

    ITX fue allí porque es el sitio y también esta Declathlon con el almacen continental

    SESE la empresa española de transporte y logística mas boyante

    En Zaragoza
    HAY SITIO

    ESTA EN MEDIO

    ESTA en el corredor Barcelona -VIGO con Bilbao al lado también
    2 salidas a Francia
    Madrid cerca

    Respecto a camiones en USA no se, pero aquí ahora llevan mas de un año montando contenedores frigoríficos
    en Almeria por via marítima y en 3 -4 días están en Ámsterdam o en Inglaterra y en uno en SETE

    Esta China y el gasoil a un precio prohibitivo .. cada vez habra quedar mas al mismo o menor precio

    Un abrazo

    PD No quiero tener razón .. tenia dudas pero ya no me parecen tantas .. aunque el foso no me parece el sistema de cargas .. esto es como los de las zapatillas .. que les iba a dar Jordan que no les dieran otros ?.. Valor añadido

    y para remarcarlo el anuncio decía " serán las zapatillas "

    la clave es que sea cual sea el problema y el cambio de necesidades sea flexible para responder .. porque la flexibilidad va a ser mas importante que el tamaño sobre eso estoy seguro

  9. #69

    Nowitzki71

    en respuesta a Txuska
    Ver mensaje de Txuska

    Hey Tuska,

    Todo entra dentro de lo que es la contención de costes y la logística juega un papel fundamental ya que es prácticamente toda la cadena de valor, por lo tanto las grandes firmas tienen que incidir en estos costes.

    Amazon es el monstruo, creo que hoy por hoy solo puede rivalizar Costco y creo que haré algún post al respecto para extenderme un poco más, son dos empresas cuyo planteo hay que seguir.

    En el caso de Amazon están empezando a ensayar un proceso de shipping en el que cruzan todos los datos de los que disponen para hacer el pre-envío de "x" productos a "x" localizaciones, es una fusión de big data y logística, de esta forma cuándo se genera la orden el item demandado ya ha recorrido más de la mitad de cmaino, se llama "speculative shipping" y lo han patendado.

    http://www.scdigest.com/ontarget/14-01-21-1.php?cid=7767

    Inditex, abundamos en lo ya comentado, le lleva muchos años de ventaja a cualquier otra empresa en España y hace muchos años que plantearon innovaciones que muchas empresas ni siquiera podrían llevar a cabo en estos momentos, esa es la clave de su fuerza, lástima no haberla pillado, pero entraba en la categoría de empresas que no me caen bien.

    Respecto a Wal Mart no tengo claro que vayan a sufir, sigue siendo un behemoth que vende +400 billones al año, su poder de compra es descomunal y su logística de las mejores, de hecho el problema que le veo a Amazon es que se ha metido en demasiados fregados, que si cloud computing, tablets, ahora smartphones, retail en todas las categorías; no voy a criticarlo ya que Bezos es el Jobs del s XXI, ya veremos donde les lleva, por cierto si cae el precio será para echarle un vistazo.

    Mercadona no conozco su modelo de negocio más allá de lo obvio y no sabría decirte; y volviendo a España creo que hay un problema general y es la falta de inversión, tenemos un modelo low cost, pero low cost de mierda que consiste en machacar salarios y quitar personal para ahorrar costes; habla con cualquier transportista en Catalunya y verás que están hasta las pelotas de hacer colas, presentar papeles y hacer trabajo burocrático, es una verguenza, con un poco de inversión, formación y mejoras salriales vinculadas a la productividad se podrían agilizar procesos muy simples y evitar parones absurdos, pero es lo que impera y el CEO de turno que piensa de otra manera parece gilipollas, en fin...ya veremos que dicen los Srs de Amazon.

    Un abrazo,

    Cesc

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  10. #70

    Txuska

    en respuesta a Nowitzki71
    Ver mensaje de Nowitzki71

    Bueno acabo de quedarme anonadado con Bezoss y Amazon .. tu lo has dicho es el Steve Jobs del siglo XXI

    la practica no es nueva ya existen los prepedidos a tiendas , pero la implementación en el reparto al particular ( no la idea)si es totalmente novedoso y encima con patente

    Si la patente en verdad impide al resto actuar igual ,no me hago la idea de lo que supondría
    decenas de miles de millones seguro

    Las implicaciones son tipo lo que te comentaba de Mercadona .. menos necesidad de almacenaje ..
    el vehiculo de reparto hace de almacen .. menos movimientos en almacen ..lo que te comentaba DEL VALOR AÑADIDO
    el vehiculo de reparto en vez de ser un costo, practicamente se volveria un activo

    vamos alucinante

    Desde ya espero tu articulo porque hay que mirar un precio de compra para Amazon

    Otra pregunta con quien compras acciones americanas ?

    Sobre España pues si falta de inversión

    yo soy Navarro ya lo sabes .. siempre tengo una espina no haberle entrado fuerte a VIS

    Bueno los tios estuvieron CINCO años investigando antes de arrancar y gastando dinero

    por entonces el mercado mundial era de una empresa alemana y otra de USA .. pues acabaron comprándolas
    según mis noticias casi por favor

    Aquí funciona el pelotazo a crédito y sin inversión excepto claro las buenas que son contadísimas
    Un abrazo

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  11. #71

    Nowitzki71

    en respuesta a Txuska
    Ver mensaje de Txuska

    Hola Txuska,

    Precio de compra de Amazon, es complicadete ya que es una growth pura y dura (hasta que deje de serlo), generalmente este tipo de empresas tienen un patrón parecido, crecimiento brutal y posterior reajuste cuando el crecimiento se sitúa en niveles más normalizados; algún comentarista experto en Amazon da como punto de entrada sobre 1,8 x sales o menos; ahora está casi tocando este nivel, este año van a generar un cash flow operativo sobre los 6 billones y la valoración es complicada, en 2015 podría tener un flujo de caja libre los 5 billones,

    Valoración, a los values no les gusta pagar por el crecimiento, pero para alguien que sea capaz de determinar con más o menos fortuna las tasas de crecimiento de Amazon, se le puede aplicar un múltiplo que quieras, todo depende, Bestinver no pagaría nunca más de 15 x fcf sobre 75 billones, para alguien que crea que esto va a subir un 25% anual le podría aplicar tranquilamente un múltiplo de 25 o 30 x FCF, es decir que la horquila va de los 75 a 150 billones, m´`as o menos en función de lo que crezca, tienen caja neta por unos 7 billones.

    Broker, opero básicamente con R4, me siento cómodo con ellos, tampoco hago muchas operaciones al cabo del año.

    VIS, muy buena empresa, a menos de 35 era una compra relativamente clara, a 40 está en precio para mi.

    Un abrazo,

    Cesc

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  • Nowitzki71

    Seguidor del Value Investing, fan irredento de Warren Buffett y Charlie Munger y admirador de Monish Pabrai y Peter Lynch. Twitter: @CescRoadToValue

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"The best part about investing is that one can never reach a plateau where the learning stops" Monish Pabrai (Mosaic - Perspectives on Investing / 2004)
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