Michael Burry Parte I: ¿Quién es?

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Cuartel general de Vanguard, meca de la indexación, año 2001, el Pope de la gestión pasiva está de un humor de perros con un value investor (para variar):
 
I don't know what to do about Scion Capital, started by Michael Burry M.D.after leaving his third year of residency in neurology. He started it mostly with his own money, $1.4 million, and he's looking for more. His technique to manage risk is to buy on the cheap and, if he takes a short position--hope you're all sitting down for this -- it is because he believes the stock will decline.
 
John Bogle / 2001
 
Mr Bogle hizo este statement en 2001 para regocijo de su leal ejército de palmeros, el hecho de personalizar su ya conocida fobia contra la gestión activa, en un joven y desconocido gestor llamado Michael Burry era un tanto sospechoso, incluso para alguien con un sentido del humor tirando a lúgubre;  pero tal y como les pasaba a los malotes en las películas de Steven Seagal, Bogle –a quien hay que reconocerle que ha revolucionado la industria de los fondos de inversión, en beneficio de los inversores particulares- midió mal sus fuerzas y acabó cargando contra el hombre equivocado.
 
¿Que tenía Mr Bogle contra el Dr Michael Burry –aparte de que estuviera cuestionando sus teorías pasándose por la piedra a todos los índices habidos y por haber-? Se presume que podría haber algo más personal, veremos…
 
Michael Burry…..todo empezó hace unos meses -en Abril concretamente-, cuándo le hice las siguientes preguntas al compañero Magno sobre su avatar:
 
“Perdona, el de la foto de tu avatar es Robert Redford o estoy metiendo la gamba?”
 
“El de la foto es Tom Berenger? yo voy probando.”
 
burry2
Efectivamente estaba metiendo la gamba (no tanto como Bogle), finalmente Magno me confirmó que la foto del –aparentemente- galán hollywodiense, era de un inversor llamado Michael Burry (por cierto Helmz acertó); yo no tenía ni idea de quien era pero me entró el interés a raíz de los comentarios de Magno y también del descollante “track record” que exhibía Burry desde el 2000 hasta el 2008.
 
burry1
 
 
Para hacernos una idea de lo brutal de estos retornos, recordemos que Buffett y Munger exhiben un track record del 20% anual -en una racha afortunadísima de "six sigma events" que ha perdurado a lo largo de 4 décadas, ejem, ejem-, para un resultado relativo del +10%; otra piedra de toque sería Peter Lynch rozando el 30% anual durante un período de 13 años entre el 77 y el 90 vs aprox un 14% del S&P500 para un resultado relativo del +15%.
Bien, volviendo a los números de Burry, esto no es batir al índice, sino atropellarlo varias veces con un trailer a plena carga y clavarle una estaca en el corazón.
10000 usd invertidos con Burry en el 2008 hubieran generado unos retornos brutos de unos 70000 usd durante este período; con un resultado relativo que roza el +30% anual compuesto vs el S&P 500.
De todas formas. creo que para todos aquellos aficionados que intentamos aprender, lo importante no son los retornos en si sino cómo se han generado, a fin de intentar mejorar nuestro arsenal como inversores; y desde luego hay muchas cosas que aprender de Michael Burry.
 

Profiling Michael Burry

Burry nació en 1971 (igual que yo), casado, dos hijos (nueva coincidencia), en su I pod escucha entre otros Blink 182 (bien Mike) y es un freak del value investing como un servidor; si llevamos esto al terreno de los retornos y patrimonio personal, lamentablemente para mi las coincidencias se evaporan….
Burry empezó desde muy joven a interesarse en el stock market, de hecho en el tercer grado (escolar, no penitenciario), creó junto a un amigo un sencillo juego relacionado con el stock market, pero empezó a invertir dinero de verdad siendo adolescente; durante esta etapa Burry se sentía atraído por actividades que fueran “performance based” donde el rendimiento fuera mesurable, por ese mismo motivo le atraía la idea de ser un money manager ya que creía en la meritocracia que conlleva el reconocimiento a los mejores a partir de unos resultados medibles.
 
Burry en su etapa como “udergraduate” en UCLA cursando económicas, consumía buena parte de su tiempo en librerías o en el Office Depot leyendo todo lo que podía sobre libros de negocios e invertía sobretodo en commodities mediante derivados (opciones y sobretodo futuros).
 
La evolución de Burry le llevó desde el punto de vista académico a cursar medicina en Stanford (cerca del epicentro de la burbuja dotcom), y desde el inversor al terreno del “value investing”; durante su etapa como médico residente, Burry posteó en los foros de “Silicon Investor” más de 3000 mensajes entre 1996 / 2000.
 
Burry fue ganando adeptos en la web y recibió una oferta de MSN para escribir artículos a razón de 1 usd por palabra, lo que supone un reconocimiento que valida sus análisis y un respaldo económico importante.
 
Los mensajes, reports y artículos de Burry están escritos con un estilo absolutamente cautivador y un tono muscular que me recuerda al de Warren Buffett, aunque menos metafórico que el del sabio de Omaha.
 
Burry, reafirma sus principios value a pesar de que en Stanford es testigo de primera mano de la subida irracional que experimentan algunos tech chicharros, Burry coincidía con otros médicos residentes que estaban ganando centenares de miles de dólares especulando en la burbuja
 
So I was just following my value investing vision, or special situation/value investing vision. And all this other stuff just seemed like, well, it was going to end badly. I knew it was going to -- this is where I say it's easy to spot a bubble. I mean, that was easy to spot
 
La dedicación, el compromiso de Burry con el value investment colisiona –casi literalmente- con su carrera médica, Burry se duerme de pie durante una cirugía y cae sobre el tanque de oxígeno siendo expulsado ipso facto por el cirujano jefe.
 
Durante esa etapa su padre fallece y Burry recibe una herencia de 50000 usd que usará para dar el salto definitivo al money management profesional, ya que Burry es consciente de que empieza a ser tomado en serio la comunidad inversora a nivel institucional, posiblemente a raíz de este hecho anecdótico que tiene como protagonistas como no, a los malhumorados chicos de Vanguard y que nos conecta con el comentario inicial de Bogle sobre Burry:
 
I knew I was getting attention when I said something I think in 1999, late 1999. I said that Vanguard funds are the worst funds to invest in now. Those index products are going to do horribly over the next decade and I linked to the site and I got a cease and desist from Vanguard. So I realized, oh, people are reading this and I got a little tool to see who’s reading my site and that’s when I saw that it was all these institutions. 
 
Wiikipedio para constatar lo que se esconde detrás de un “cease and desist”
 
A cease and desist is an order or request to halt an activity (cease) and not to take it up again later (desist) or else face legal action. The recipient of the cease-and-desist may be an individual or an organization.
 
En fin, no sólo dieron tal orden a lo “soviet-style” sino que Bogle debía pillar un cabreo del quince con el bueno de Michael Burry y contuvo su rabia hasta el 2001 y dejó que fluyera sin molestarse a calibrar con quien se estaba metiendo.
 
La verdad si alguien piensa que Joel Greenblatt o Jack Byrne, CEO de la aseguradora White Mountains e íntimo de Warren Buffett van haciendo “cold calls” y confían millones de dólares a cualquiera que postea cuatro chorradas sobre value investing, es que no ha hecho sus deberes. 
 

Aparece Joel Greenblatt

En el año 2000 (Burry en una extensa entrevista concedida a Bloomberg habla del 97, pero por fechas no me cuadra), Joel Greenblatt, que supo reconocer el talento de Burry cómo analista, se pone en contacto con él.
 
Michael, I've been reading your work for a while, and I read that you're leaving medicine," Greenblatt said. It tuned out that Greenblatt had been monitoring Burry's web site. "You're a really talented analyst. My firm would like to make money from your ideas.
Zuckerman at page 79
 
Greenblat ofrece a Burry 1 millón de usd a cambio de un stake por el 22.5% de Scion Capital, el nuevo Hedge Fund liderado por Michael Burry; el doctor capta también fondos de sus familiares más cercanos y de otros inversores institucionales (White Mountains entre otros).
 
A partir de aquí el fondo empieza su carrera imparable a los retornos estelares durantes los siguientes años, con mención especial al golpe de efecto que gesta Michael Burry a partir del 2004 cuando ve crecer la burbuja inmobiliaria y decide posicionarse a la baja para sacar partido.
 
  1. en respuesta a Solrac
    #20
    06/09/13 16:10

    hola

    en alguna paginas sale el short en 60%, pero me fio mas de morningstar y sale en 90% del float

    en seeking alpha puedes encontrar mucha historia de la empresa

    http://seekingalpha.com/article/1661092-long-itt-educational-services-misunderstood-with-short-term-catalyst

    se agradecería un post con tus indagaciones:D

    un saludo

  2. en respuesta a Alejandro Estebaranz
    #19
    06/09/13 14:08

    ESI: El short squeeze puede ser de órdago. Pero, ¿cuál sería el detonante? ¿Tienes algún enlace para evaluar la historia?
    Gracias.

  3. en respuesta a Kitty_kitty
    #18
    06/09/13 14:06

    Cheers Kitty, todavía tendinitis en los tibiales?

  4. en respuesta a Alejandro Estebaranz
    #17
    06/09/13 08:16

    Ya has ligado, enhorabuena. Helm es un buen partido ;)

  5. en respuesta a Alejandro Estebaranz
    #16
    06/09/13 03:28

    Magnus! postea foto, que en tiempo de crisis, como en el de guerra, todo agujero es trinchera :-)

  6. #15
    06/09/13 02:58

    hola

    nowi va para novelista, ¿ eres de letras no ? :P

    @solrac: estaba un dia aburrido en casa y me dije: "mmm voy a ligar por internet, me voy a registrarme en rankia con un avatar sensual", atraer mujeres en rankia, es como ir a buscar valor a sector del cloud computing ahora mismo :D

    Si os parece cara tesla, mirad Netsuit ( N ), PSR de 20, es mi favorita para cortos :D

    un pregunta cesc

    que te parece ahora ESI ( for-profit education) con el 90% del float en short?? algo que cotiza a 6x FCF... yo lo veo como el juego de las sillas calientes, como salga bien van a masacrar a los cortos que tengan que cubrir.

  7. en respuesta a Nowitzki71
    #14
    06/09/13 01:33

    No te preocupes porque habrá corrección en TSLA. No te digo que vaya a perder los 80$, pero debe corregir algo, bastante, porque han entrado muchos miedicas para no perderse la subida. Yo creo que muchos entraron porque se huelen una OPA por parte de uno grande, aunque francamente, desconozco si es opable, no sé que free float son esas 123 millones de acciones. Si SCTY ha corregido tanto, ¿por qué no TSLA? Muchos han entrado creyendo que el año que viene venderá 3 millones de coches o que tendrá una ROI del 50%. ¡Y no es eso! TSLA puede estar perfectamente dando pérdidas varios años (pero no lo hará) y seguir subiendo en bolsa si lo que hacen es innovador y válido y rompe el mercado. Su valor no descansa en las unidades vendidas, sino en los tabúes que romperá.

    Lo bueno de la empresa es el conocimiento que genera de forma continua y se aplica. Rompe moldes, esquemas, ideas preconcebidas... abre brechas en el mercado de forma inesperada y coge con el pie cambiado a más de un CEO. Empresas así que no se conforman con ponerle una "S" al siguiente modelo, esas son las que conforman el mundo futuro.

    Y ahora un secreto entre nosotros: No tengo ni puta idea de motores eléctricos. Me dedico a estudiar grandes sistemas y aplicar la termodinámica y el sentido común como puedo, eso es todo. Soy especialista en muy pocos campos y la movilidad no es uno de ellos.

    ¡Ahora como para fiarte!

  8. en respuesta a Solrac
    #13
    06/09/13 01:22

    Buff, realmente tienes mucho conocimiento al respecto;

    El punto fuerte de Jobs era el diseño y su capacidad para "forzar" que a nivel operativo esos diseños fueran posibles (campo de distorsión mental, la hostia) y sobretodo que el diseño fuera friendly con el usuario, también tenía ese punto visionario de los grandes líderes.

    Musk, he visto como se partía el culo de BYD, participada de BRK, lo veo tirando a pagado de si mismo, pero cree en lo que hace y por lo que dices a nivel técnico es un crack.

    Pero all in all, el stock está carísimo, +400% en un año; cotiza a un Price to sales de 10, está publicado a 15 pero he mirado los datos de 2013, márgenes brutos se esperan sobre el 25% y los operativos siendo optimistas en 20%

    Capitaliza por 20 billones
    Venderá 2 billones 2013
    Margen operativo 20% = 400 millones
    Price to EBIT 50

    Es una burrada, por lo menos las tecnológicas suelen tener márgenes más altos;

    Ya veo que no crees en las economías de escala supuesta de las grandes majors, no creo que Tesla lo tenga tan fácil, ni siquiera en USA, compite con BMW, Audi, Mercedes y Lexus...pero si que a ciertos niveles la burocracia es una lacra, algo de lo que carece Tesla....

    La veo shortable con alguna combinación que permita una salida si hay subidas -más subidas- irracionales,

    Metiendo a Burry con calzador, creo que él como value seguidor de Graham y el margen de seguridad, no se pondría largo precisamente, no se si estará corto, para mi es obvio pero Burry es un tío realmente brillante.

    Un saludete Solrac,

    Cesc

  9. en respuesta a Prometeo13
    #12
    06/09/13 01:03

    Muchas gracias Prometeo, tomo nota del libro de Nassim Taleb.

    Interesante Eissman, pero del libro me quedo obviamente con Burry y la reseña de Cassano de AIG FP, la Virgen...menudo sujeto, por cierto los de AIG le seguieron pagando millones después de sus problemillas con la justicia.

    Un saludo,

    Cesc

  10. en respuesta a Prometeo13
    #11
    06/09/13 00:53

    Te veo cambiándote el avatar en 3, 2, 1... ;)

    ¡Libro encargado!

  11. en respuesta a Nowitzki71
    #10
    06/09/13 00:48

    Vida interesante, perfil extraordinario .
    No obstante el perfil de Eissman es brutal, apocalíptico y lleno de matices interesantes.
    Muy interesante tu post.
    Te recomiendo "antifragil" de Nassim Taleb. No hay una sola página que no contenga "conocimiento", muy bueno!

    Un saludo

  12. en respuesta a Nowitzki71
    #9
    06/09/13 00:40

    ¿Cómo puede TSLA superar a Toyota o GM en el coche eléctrico?

    Fácil: Con talento, ganas, determinación, visión de futuro, escasez de burocracia, creatividad y un jefe que cree en lo que hace a pies juntillas. A ver que ingeniero no se ilusiona con un panorama así. Toyota es muy buena, pero adolece de los problemas de una gran estructura con historia. Hizo historia en los años setenta, sí. Y sus coches son muy buenos y sus híbridos también, abrieron mercado. Gran empresa. Enorme. Elefantiásica. Y con una soberbia corporativista tal que cuando tuvieron el famoso fallo del freno perdieron credibilidad por no saber reconocer un error. Para mí Toyota está mortalmente herida desde entonces. Su imagen de marca está manchada.

    Pero, ¿cuanto tiempo tarda una idea buena en ser desarrollada en Toyota tras pasar los correspondientes filtros, intentos de robo de la misma y celos por parte de otros jefes? Y lo peor, ¿ves al mandamás de toyota visitando la mesa de diseño del ingeniero que ha tenido la idea para captarla de primera mano? Por lo visto dicen que Musk se pone el mono para meterse en las toberas de los cohetes tras los ensayos. Yo no lo he visto, ya quisiera algún día trabajar para él, pero a mí y al 90% de los ingenieros ese tipo de jefe me conquistaría en el acto.

  13. en respuesta a Nowitzki71
    #8
    06/09/13 00:31

    Hey, esta se me ha pasado!!!

    ¡Comparar a Musk con Jobs es como comparar a un diseñador de interiores con un ingeniero! Los dos muy dignos y cada uno muy bueno en su profesión. Pero Jobs, dentro de su extraoridnaria visión de mercado jamás se metía en como funcionaban los chips, la electrónica o las pantallas. Él quería que funcionara según un determinado diseño y lo perseguía de forma implacable. Sin embargo Musk sí hace los cálculos y monta los sistemas. He visto documentos suyos que demuestran que realmente sabe de ingeniería, física, química, aerodinámica, etc. y sabe un huevo.

  14. en respuesta a Nowitzki71
    #7
    06/09/13 00:22

    Juas! Si Ryanair me lleva a Marte a precio low cost me voy del tirón a jubilarme allí.

    No, los EV (Electric Vehicles) se quedan. Mira el precio del petróleo que no se despega de los 100$. Pues se acabará despegando, pero no hacia abajo, ya verás.

    Hay un documental titulado "Who killed the electric car?" en youtube que se emparanoia con teorías de la conspiración en torno a jeques árabes y petroleras que compran las patentes del coche eléctrico a principios de los noventa para guardarlas en un cajón y así seguir vendiendo petróleo agusto. A ver, es la típica magufada energética (he sido testigo directo de miles de ellas, como el motor de agua, el móvil perpetuo a base de imanes, el convertidor de energía de fricción en energía útil y otras imbecilidades supinas) y no hay por donde cogerlo, pero sirve para que magufos varios inventen malvadas tramas para matar el "coche del futuro". Para empezar porque si hay algo que quieren los jeques es dinero, venga del petróleo o de las fábricas de coches que monten en sus países.

    Lo que ocurrió fue mucho más sencillo: Entre 1980 y 1988 los precios del petróleo fueron muy altos e impulsaron la investigación en el EV. Pero claro, no terminaron de desarrollar unas baterías lo suficientemente autónomas (+50 km) y para colmo la caída de la URSS inundó los noventa de petróleo tirado de precio. Fin de la historia... hasta mediados de la década pasada.

    Musk sabe que los recursos fósiles convencionales no serán la solución a la carestía. Una vez descontado que el barril no permanecerá mucho tiempo por debajo de los 100$ se ha concentrado en el otro talón de Aquiles: las baterías. Ahí es donde realmente ha invertido el esfuerzo y el resultado ha sido muy bueno.

    Respecto a mi opinión sobre los petróleo no convencionales y lo poquito que va a durar esa "patada adelante" tengo otro post por aquí.

    Oiga, pero hemos venido ha hablar de su libro no del mío, ¿no? ;)

    P.D. Te invito a leer el último invento de Musk, el

  15. #6
    06/09/13 00:08

    Hostias tío, me ha impresionado lo mucho que te impresiona Musk, lo "perfileas" como una posible nueva versión de Steve Jobs?

    Por lo tanto tu conclusión es que esto no es un "hype" y los coches eléctricos están para quedarse; lo que se me escapa es como es posible que partiendo casi de la nada, Tesla pueda competir con Toyota y las grandes majors de la automoción, crees que Tesla tiene efectivamente cerco competitivo o sólo es que han sabido ganar un nicho de mercado?

    Pero discrepo con lo de Marte, el primero que nos llevará será Michael O Leary de Ryanair, eso si, de pie, llevando la mochila encima y soltándonos en la base de llegada sin tanque de oxígeno (que tendrás que pagar aparte si quieres sobrevivir).

    Un saludete,

    Cesc

  16. en respuesta a Prometeo13
    #5
    06/09/13 00:00

    Hola Prometeo, Burry efectivamente perdió un ojo de niño, derivado de una extraña forma de cáncer y le dió a todos los deportes, y la anécdota que comentas efectivamente sale en el libro, de todas formas aunque esto explica parcialmente su naturaleza reservada y sus dificultados en la interacción social, hay otra condición que le ha marcado tanto o más, tú la sabes, la revelo en la segunda parte del post.

    Gracias por tu comentario,

    Un saludete,

    Cesc

  17. en respuesta a Nowitzki71
    #4
    05/09/13 23:52

    Cuando magno desvele acontecimientos faciales será todo tuyo, descuida ;)

    Reconozco que aunque pronostiqué un buen futuro en TSLA, la subida me sorprendió y desbordó y, por tanto, vendí. Me arrepentí en el acto cuando comprobé quien era Elon Musk.
    No creo que sea una persona infalible, desde luego, pero sí una mente privilegiada. Si no le ponen muchas trabas nos llevará a Marte más pronto y a bastante menor precio del previsto. Yo la aventura del coche eléctrico ya la doy por descontada con datos tales como que la autonomía de las baterías de TSLA llega a los 500 km o que en 2012 se matricularon más coches eléctricos que de combustión interna en Shanghai. No sé si el coche eléctrico será lo normal dentro de dos años o dentro de diez, pero ser será normal y reemplazará de forma masiva al actual. Pero lo de llegar a Marte... joder, eso es abrir una nueva era en la humanidad. Por si no lo sabes, Musk es el dueño de SpaceX, de ahí que hable de Marte también.

    A TSLA la atacarán sin piedad en cuanto vean un tropezón, lo que sea. Tanto éxito tan seguido debe tener una pausa. Y ahí volveré a entrar.

    Aquí dejé mis impresiones. https://www.rankia.com/blog/ecos-solares/1891223-towards-the-future

    Saludos.

  18. #3
    05/09/13 23:38

    Era jugador de rugby en el colegio y lo tuvo que dejar puesto que con los impactos................se le salia el ojo de cristal. Michael Lewis (La gran apuesta) opina que eso le fue generando un caracter introvertido desarrollando una introspección y una experiencia vital negativa de todo lo que le rodeaba.Caldo de cultivo necesario para dibujar el panorama macro exacto de la burbuja inmobiliaria (sobre todo de Florida.Al apostar en corto contra los CDS tramos A pego un pelotazo de 200mm usd, nada menos

  19. en respuesta a Solrac
    #2
    05/09/13 23:35

    Muchas gracias Solrac, me alegro mucho de que haya gustado, te advierto que hay una segunda parte profundizando al respecto.

    Bueno, se que Magno es un chavalote joven y brillante, no descartes acontecimientos.

    Bogle ha ahorrado billones de usd en comisiones a sus partícipes, al pan pan y al vino vino; en la segunda parte verás que hay un punto que explica (sin justificar) que se lo lleven los demonios en cuánto habla de Burry, supongo que Burry se partiría la caja al respecto.

    Por cierto, que opinión tienes de los coches eléctricos? estoy viendo que Tesla está que lo parte, valoraciones astronómicas, van a conquistar el planeta y cambiar paradigmas...., en ocasiones veo cortos.

    Take care,

    Cesc

  20. #1
    05/09/13 23:19

    En serio, deberías escribir un libro. Me he partido la caja leyéndote. La típica historia del talentoso que con su trabajo (¿callado? lo posteó en todo internet) le da un facepalm de órdago a toda una acomodada industria. ¿Qué hay más acomodado que un fondo indexado?

    Por otro lado me alegro de saber que magno11 no está tan bueno como aparece en la foto. Hubiera sido una pena que las escasas chicas del foro se fueran además con el listo de la clase. Mucha bilis que tragar, hoygan.

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