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Mercados europeos MEFF/Eurex

Invirtiendo a medio/largo plazo mediante opciones. Caso práctico II : Bayer. Capítulo 2

Hace ya varios meses abrí este post donde se explicaba la visión de inversión en Bayer (BAY) y la  operativa propuesta, basada fundamentalmente en las opciones financieras.

Desde entonces, han pasado ya varios meses y ya iba siendo hora de actualizar la operativa, sobre todo en un día como hoy donde hemos visto una caída del -10% en las acciones de Bayer (que algunos momentos del día llegó a ser del -13%) , como consecuencia del resultado de un nuevo juicio por un caso de cáncer atribuído al uso del glifosato , en este caso del herbicida comercializado por Monsanto como Roundup, en el que se ha declarado que el glifosato constituye un "factor importante" en la originación de un linfoma en un hombre estadounidense.

 

 

No vamos a entrar ni el valoraciones judiciales ni técnicas. Sólo reseñar que el mercado ha asumido que esta segunda demanda perdida por Bayer en el asunto del glifosato supone un varapalo a sus cuentas, pues en perspectiva hay miles de demandas más, que de salir todas adelante, podrían incluso llegar a  poner en serios apuros la viabilidad financiera de la empresa. 

Bien, mismo escenario que lo acontecido en Agosto, y misma visión que entonces: ruido de mercado y hechos coyunturales. Es bien cierto, sin embargo, que este periodo está llevando mucho más tiempo del deseado en aclararse, pero antes o después, el ruido pasará y la cotización debería tornar a sus valores "normales". 

 

Pero vayamos por partes, y comencemos por recapitular las posiciones que teníamos abiertas y actualizar el estado de las mismas. 

En el anterior post, iniciamos la andadura en Bayer el 13 de Septiembre de 2018 adquiriendo una call strike 76 a largo plazo (vencimiento Junio 2020) o LEAPs en el argot, por 5.15 puntos, y vendiendo al mismo tiempo 2 puts  strike 60, con vencimiento Diciembre 2018, ingresando 264 € por ello (1.32 puntos por put).

 

Pues bien, en el vencimiento del 21 de Diciembre, la cotización de Bayer cerró en 61,39, justo por encima de nuestro strike (60), pasando por tanto a ingresar la totalidad de la prima. Ese mismo día del vencimiento se llegó a perforar el strike 60 (la cotización tocó los 59,61), por lo que es importante recalcar que pudimos perfectamente haber sido asignados, aunque este hecho finalmente no se produjo.

Recalco este punto no como algo negativo, todo lo contrario, pues la asignación es algo con lo que contamos y que ya nos pasó en el caso de la inversión en TEVA que recogimos en este post,  pero tenemos que tener siempre en mente que, trabajando con opciones de estilo americano, si el strike de nuestras opciones vendidas es rebasado en algún momento durante la vida del contrato, nuestra opción nos queda in the money (ITM) en el argot, y nos pueden asignar las acciones equivalentes en cualquier momento.

La probabilidad de asignación aumenta según se acerca la fecha de vencimiento y, sobre todo, ante eventos corporativos: por ej, es muy usual la asignación de calls ITM vendidas antes de la fecha de reparto de dividendos (para, precisamente "pescar" el dividendo correspondiente al número de acciones equivalentes).

Bien, ante la situación que se dio en Diciembre, lo que hicimos fue volver a comprar una nueva call strike 76 vto Junio2020 , esta vez a 3.00, para rebajar el precio medio. Lo que viene siendo "promierdar" en precio, vaya :-)   Por tanto ahora tenemos 2 calls 76 vtoJun2020  a precio medio de 4.09 (el que haga cuentas rápido, se habrá percatado de que ahora tenemos invertidos 818 euros)

Podíamos haber aprovechado y haber vendido algunas put, con vencimiento Enero o Febrero. Ahora a toro pasado, la jugada hubiera vuelto a salir redonda y nos hubiéramos llevado un buen pellizco de unos cuantos cientos de euros, pero en ese momento decidí emplear el "cash" libre en otras operaciones y me quedé con las ganas..cosas que pasan...

 

¿Y cual es la situación a día de hoy?

  Bueno, pues tras el rejonazo en la cotización sufrido hoy, nuestras opciones calls a largo plazo se han visto resentidas, y cotizan un precio de 1.9, presentando por tanto unas pérdidas latentes de -412 €

 

¿Cuales van a ser los siguientes pasos?

Pues el siguiente paso ya lo tengo decidido: he dejado puesta una orden a 1.5 para comprar una tercera call strike 76 vtoJun2020. Estamos por tanto volviendo a "promierdar", y si llega a entrar esta orden, tendríamos un precio medio de 3,2 para una inversión total de 968€.

¿Es momento de vender alguna put más a corto plazo? 

Definitivamente, si...pero vamos a esperar un poco:

 

Si echamos un vistazo a la superficie de volatilidad de las opciones de Bayer para las próximas 4 semanas, las puts con vto cercano (a un mes vista) aún no  presentan una volatilidad demasiado alta (están en torno al 25%), como sí presentan las de vencimiento inmediato (estos próximos días). Según lo visto, vamos a esperara  ver si en los próximos días la volatilidad se "anima" algo más, momento en el que venderemos alguna put.

Actualización viernes 22 de Marzo

Tras la evolución que ha seguido teniendo la cotización durante esta semana, finalmente se me ha ejecutado la orden de compra de otra call 76 vtoJun2020 por 1.5 puntos, siendo ahora mi posición global de 3 calls compradas con precio medio de 3,22

En paralelo, finalmente se ha producido ese aumento de volatilidad en vtos a un mes vista que estaba esperando:

Observamos en esta gráfica de volatilidad para el vencimiento del próximo 18 de Abril que, de media, la VI  ha alcanzado un 36% (línea de puntos = VI de ayer jueves, línea continua = VI de hoy viernes).

Así que he vendido 2 puts strike 54, vencimiento Abril 2019, por 0.6 puntos cada una, obteniendo por tanto una prima de 120 € , reteniéndome el bróker como garantías 2700 €.  Con independencia de este dato, reservo 10.000 € en caso de ser asignado en esas dos puts (Recordemos que si Bayer se hunde por debajo de 54 de aquí al 18 de Abril, tendré que comprar 200 acciones a 54 €, que son 10.800 € ).

 

Seguiremos actualizando, ya en otro post...

  1. #1

    wikthor

    Como siempre, te sigo y hoy vendi mi primer pak de puts en BayrSLD
    2BAYN IBIS (BAY) Jun21'19 60 PUT @DTB 4.65EUR DTB10:04:49 OptTrader 2.20

    Opte por Jun y aunque se llego a vender alguna en 5 es un buen primer precio. Yo suelo usar el 2D mas que nada por que me aclaro mejor, pero el 3d es verdad que es wapo, wapo jjjj (al cierre ya se bajo a 4, yo voy a dejar orden de cierre por los 2 bajos..unos dias por si rebota fuerte)

    A ver si sale tan bien como Teva.

  2. #2

    Txuska

    Pues yo llevo
    Put 50 para Diciembre
    Que vendí justo unos días antes del cacharrazo en un repunte de volatilidad por 1.45

    Así que estamos en el mismo barco

  3. #3

    theveritas

    A mi modo de ver la seguridad jurídica brilla por su ausencia en los tribunales
    Los jueces muchas veces son partidarios del uso alternativo del derecho y tratan de ser legisladores en vez de aplicar la ley que la sociedad se ha auto impuesto
    Realmente no podemos conocer el futuro y menos con la justicia por medio
    El asunto Bayer pinta mal para Bayer ... pero con esa estrategia cubre la probabilidad que creo más alta la de la condena, que coincide con el sentimiento de mercado ahora mismo
    Pero si al final la tómbola jurídica se da la vuelta esas call serán oro puro

  4. #5

    Borgeby

    en respuesta a wikthor
    Ver mensaje de wikthor

    A ver si es verdad y esta jugada acaba teniendo el mismo final feliz que la de TEVA :-)
    Te he hecho caso y en la última actualización de este post he añadido el gráfico de la VI en 2D, que además permite ver la evolución temporal.

  5. #6

    Borgeby

    en respuesta a Txuska
    Ver mensaje de Txuska

    ¿Con intención de quedarte con las acciones si te asignan? ¿O simplemente como un malvado especulador? :-D

  6. #7

    wikthor

    en respuesta a Borgeby
    Ver mensaje de Borgeby

    Si, no se porque pero me aclaro mejor en el 2d y como deja meter diferentes vencimientos y jugar con ellos. Me aclaro mejor soy muy simple jjjjjj

  7. #8

    Borgeby

    en respuesta a theveritas
    Ver mensaje de theveritas

    Lo cierto es que muchos de los procesos judiciales por los que pasan algunas empresas son auténticos Eventos Binarios, como es el caso de los que ha enfrentado (y tendrá aún que enfrentar) Bayer.
    Con todo lo que ello conlleva: aumento de la incertidumbre, saltos bruscos en las cotizaciones...
    Pero hay dos lecturas positivas de estos acontecimientos:
    - la primera es que cuanta mayor incertidumbre, mayor precio de las opciones, que podemos aprovechar en nuestro favor vendiendo puts a un precio bien hinchado.
    - la segunda, es que estos hechos pueden acabar por provocar aún más irracionalidad en las cotizaciones, que podremos aprovechar a largo plazo haciéndonos con un buen paquete de acciones a un precio de "ganga".

    Siempre y cuando esta supuesta pasada de frenada del mercado con la que estamos contando sea tal, y no acabe por convertirse en un armaggedon que el mercado estaba descontando y nosotros no nos creímos...

  8. #11

    Lrguez

    ¡Buenas, Borgeby!. Gracias por tus entradas sobre Teva y ésta de Bayer. Me parecen buenísimas (no puede ser de otra forma pues es operativa real tuya) y me han ayudado a conocer algo mejor las opciones, sobre las que estoy intentando formarme. ¿Sería posible que pusieras el gráfico de "Historical 30-Day IV and Realized Stock Volatility" al igual que pusistes en la entrada de TEVA? ¿Podrías indicarme brevemente como obtener ese gráfico? Muchas gracias.

  9. #12

    Borgeby

    en respuesta a Lrguez
    Ver mensaje de Lrguez

    Hola Lrguez:
    Me alegra saber que te han gustado tanto esas entradas del blog, ¡muchas gracias!
    Con respecto a las gráficas que comentas, las de TEVA las saqué de la página marketchameleon.com
    Desgraciadamente, esa web únicamente tiene disponibles acciones del mercado norteamericano (Nasdaq, NYSE, etc), y de algunos ADRs, pero no es el caso de Bayer.

    Dependiendo del bróker con el que trabajes, igualmente puede que te proporcione esa misma información.

    Un saludo y bienvenido al blog.

Autor del blog

  • Borgeby

    Navegando por la inmensidad del océano de las opciones financieras, intentado mantener siempre el barco a flote y fondear en puertos seguros.

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