SOS Cuétara anuncia que no pagará el cupón de las preferentes

ES posible que tengas razón Kretan, efectivamente es una industria alimentaria y tiene unas joyitas como los mejores aceites italianos, Koipe, Carbonell y muchas otras cosas que desprenderse para bajar palanca si hay quien pague. En esa procura tampoco están solos. Pero cuidado, es un sector muy maduro y las amenazas son grandes:

Mercado minorista: la fuga hacia marcas blancas o a marcas de Super tipo Mercadona, Eroski, etc., y sobre todo en el aceite están siendo masivas. La gente tampoco está para hacerse el snob pagando etiqueta con los tiempos que corren. Sabemos que ellos también venden para esos distribuidores, pero el precio es otro.

Mayorista: las marcas del aceite o del arroz no se ponen en la mesa como el vino, por eso la hostelería hace mucho que tiene contratos con graneleros y ahí o bajas el precio o estás muerto porque en el segmento se terminaron las marcas hace años.

Probablemente Nueva Rumasa no sea un ejemplo correcto; pero es el mismo sector, parecida clientela ... y fíjate en lo que anda para financiarse. Éstos tienen brandy añejo, aquellos a Caja Madrid, Zapatero a Pajín y Rajoy una sastrería. Totum revolutum.

Tal vez sea pesimista, pero a mí solo me gusta la Renta Fija de empresas 006. Que tengan licencia para robar o manotear de nuestros impuestos si se tercia, que ya se terció. Estoy hablando de bancos, energéticas, comunicaciones tal vez, y todo con mucho ojito. Las demás que tengan problemas … Ora pro nobis sancta Dei Genitrix.

Gracias, Fernan2. ¿Y también dedicarías ese mismo porcentaje si es al contado, invirtiendo directamente? Un 1% de 1.000.000€ aún es dinero, pero un 1% de 10.000, 30.000€ o 50.000€, incluso 100.000€ (donde no llega la mayoría de la gente cuando invierte en bolsa) es un importe bastante reducido (100€, 300€, 500€, 1.000€), sobre todo teniendo en cuenta el impacto que tendrán las comisiones sobre las plusvalías.

Cuando se compra una emisión al 5%, hay que ser conscientes de que se está asumiendo un riesgo brutal, porque nadie llega al 5% si no está a las puertas de la quiebra... en tales casos, un 1% de la cartera me parece un límite de exposición razonable, especialmente teniendo en cuenta que aunque ese sea un paquete pequeño en términos de cash, en realidad será un paquete muy grande en términos de valor nominal, ya que éste será 20 veces mayor que nuestra inversión.

s2

Fernan2, imaginemos que se llegara al 5% en las preferentes de esta empresa (caso extremo, precio de ganga, difícil, pero posible). Como mucho, tú que la conoces y has invertido en ella, ¿cuánto dinero destinarías como máximo? ¿Y si se tratara de invertir directamente, al contado? Lo digo por lo que pueda ocurrir próximamente.

Sr. Llinares. Yo estoy corto con cfd´s en bankinter a 8,68 por lo que he pillado la bajada que ha tenido estos dias (ahora cotiza a 7,54) ¿debo deshacer los cfd´s cortos o me espero a que baje mas?

gracias y saludos

K.M.A

Groucho, todas las respuestas a tus preguntas están en este blog bajo la etiqueta RENTA FIJA excepcionalmente explicadas. También hay respuestas a preguntas que te harás una vez dentro del negocio. Es lo mejor que nadie haya escrito nunca en este país sobre este tema.

Trataré de explicarme mejor que en mi entrada anterior:

En el SPY, como ejemplo, estaríamos en secundaria alcista desde el mímino
de marzo.
Si me pongo a buscar las terciarias, aprecio que hasta el 8 de mayo no se produce un recorte significativo que lleve a pensar que una terciaria bajista se desarrolla. La terciaria alcista habria durado así, 43 sesiones. Similar cosa sucece en la terciaria alcista que comienza, el 10/7, y que no acontece ningún recorte significativo de al menos 10 sesiones, hasta el 17/9, 48 sesiones después. Claro está que si tratáramos los recortes que se produjeron y que no llegaron a las 10 sesiones el conteo sería diferente.

Me gustaría que lo comentara, y que me iluminara, pues seguro que esta incertidumbre es cosa de mi inexperiencia en el asunto de encontrar tendencias.

Gracias¡¡¡

Sigo estudiando su gran libro, ¿podria explicarme qué es lo que tenemos que tener en cuenta o cómo podemos proceder caso de que inmersos en una tendencia superior, los retrocesos (que corresponderian a una tendencia inferior) no se sucedan con la regularidad que Ud explica y estas tendencias más pequeñas, sobre todo como digo en los retrocesos no se ajusten a la duración minima de tiempo exigida por la teoría aunque en precio sean profundos. ¿Deberíamos tenerlños en cuenta o se deberían desechar dado que no cumplen el requisito temporal?

Gracias

Tampoco es una industrial que fabrique coches... si vende las divisiones que 'le sobran' capitaliza las deudas un poquito (no hace falta todas) el aceite lo va a seguir vendiendo... más bien es un sector casi PRIMARIO que otra cosa, un bien practicamente de primera necesidad es el aceite de oliva así que no lo veo tan negro como Nerua... eso sí hab´ria que pillarlas mucho más baratas que el 50% que cotiza ahora y contar con unos años de no cobrar pero pillandolas a un 10% del nominal o por debajo sería un riesgo ASUMIBLE creo yo... no para meter todo el patrimonio pero en una cartera diversificada puede ser una parte de riesgo que de mucha alegría en unos años.

Anónimo #3

Muchas Gracias por la aclaración.

Pensaba que podías enviar ordenes por internet, sin intervención del broker, como en los mercados de renta variable.

El hecho de que sea un mercado tan opaco implica buenas oportunidades, para el que sepa aprovecharlas.

¿Cuando compras en el mercado secundario estás también obligado a comprar un nominal mínimo de 50.000 €?.

Pensaba que esta inversión mínima era para las compras en la emisión.

Saludos.

En enero el capital mayoritario estaba de la siguiente forma:

Jesus Igancio Salazar: 18,4%
Caja Madrid: 18,39%
Raul Jaime Salazar: 11,4%

Es muy probable que todo termine en manos de Caja Madrid, porque con este capital y con los préstamos que tiene dentro, no se puede salir, ni dejarla caer.

No creo que quiebre; el apunte contable en la Caja podría hacer rodar muchas cabezas y la de algún político también. Salvo que la Comunidad y el Ayuntamiento cambiasen de color; pero no parece que los vientos soplen por ahí.

Otra cosa es cuando habrá beneficios suficientes para cobrar. Pueden pasar muchos años para eso. Un banco o una energética se recuperan rápido porque se les ayuda al ser pilares del sistema; pero una industrial puede convertirse en un zombie tipo Ercros y pasarse años y años en las tinieblas sin que nadie vea un céntimo.

Esto es claramente un bono basura. No es equiparable a las gangas que hubo a principios de año; que lo fueron no por la solvencia de las compañías sino por otras circunstancias.

Salvo que sea un cuasi-regalo, no le veo color.

Fernando no creo para nada que SOS acabe en quiebra igual que la SED y otras muchas tampoco lo acabarán por que pues por algo muy sencillo... los creditos son excesivos supongamos y no pueden pagarse. Si se quiebra y liquida la empresa los acreedores no cobrarán ni de lejos lo que se les adeuda, los accionistas lo perderán todo. En SOS ahora mismo los accionistas y acreedores son similares ya que Salazar y compañía han salido o les están echando por su apalancamiento... la solución más facil y la que llegará será la capitalización de las deudas, la empresa volverá a ser viable por que se librará de endeudamiento y volverá a generar beneficios seguramente... y en el proximo ciclo ya los acreedores transformados en capital acabarán sacando mucho pero mucho más que quebrando la empresa. Al 5 o 10% yo si estaría dispuesto a comprar preferentes, de hecho me estoy planteando dar una compra en esos entornos ya que no creo que haya ni un 50% de posibilidades reales de quiebra y desaparici´n de la empresa y solo con el 50% de posibilidades de multiplicar un dinero por 10 o por 20 (más cobrar algún dia cupones) vale más que la pena correr el riesgo.

Pues lo siento, pero mi análisis va a ser muy simple: Keep out!! Triteoterol. Esta empresa está podrida por dentro, y el riesgo de quiebra completa no es bajo. Quizá si habláramos de comprar al 5% - 10%, se podría arriesgar algún dinerillo a título especulativo, por si acaso no quiebra dar el pelotazo; pero con una rentabilidad sólo ligeramente mayor que otras emisiones mucho más seguras (Popular, por ejemplo) y que encima sí que pagan dividendo, es un riesgo que yo no asumiría, ni a 50 ni a 47 ni a 30.

Anónimo #3, lo primero que necesitas es abrirte una cuenta para operar en renta fija; si tienes acceso a Banco de Valencia, es la opción estándar, y si no, pregunta por Inversis o Barclays...

Una vez tengas la cuenta, ingresas el dinero.

Luego buscas una emisión que te guste y que te puedas permitir sin exponer demasiado porcentaje de tu patrimonio; los convertibles de FCC, comprados a la par, son 50.000 euros... sólo apto para patrimonios de millón para arriba!! Ten en cuenta que la liquidez va a ser muy pobre.

Y cuando ya tienes todo eso, coges el teléfono, llamas a tu banco o broker de renta fija, y le dices:
- Tus datos: nombre, NIF, nº de tu cuenta de valores.
- Los datos de la emisión que quieres: Nombre del emisor, ISIN
- El precio al que quieres comprar.

Y entonces te esperas, y puede que en uno o dos meses tu orden se cruce, o puede que no...

Engorrosillo sí es... por eso la gente no se mete, y por eso hay buenas oportunidades.


Nerua, aunque tu conclusión sí que se parece a la mía, no me parece una argumentación válida, ya que te basas en comparar la evolución de la acción y las preferentes, y eso no es correcto; entre otras cosas, porque la acción de SOS nunca debería haber valido más de 5 euros, de acuerdo con sus fundamentales. El tema da para un post, igual me animo...

s2

Sin perjuicio del excelente análisis que Fernando nos brindará del tema, como acostumbra, me atrevo a hacer una reflexión a bote pronto sobre cuanto pagaría yo si alguien me las ofrece y debo componer un número rápido de referencia.

Para establecer un valor teórico de la acción de SOS, y de ahí llegar a valorar las preferentes; fijémonos en la última operación relevante con acciones de la compañía. Fue en Enero 2009. Caja Madrid realizó una ampliación de Capital por valor de 149,5 Millones de euros, adjudicándose 16,12 millones de acciones. Esto resulta un valor de transmisión o Teórico de la acción de 9.25€ (que contempla un valor nominal de 1,5025€ y una Prima de emisión de 7,7475€ por acción).

Por tanto, sabemos que la acción de SOS valía, según Caja Madrid, 9.25€ a esa fecha. Según el AIAF las Preferentes a esa misma fecha cotizaban al 87% de su valor.

Hoy la acción de SOS cotiza a 2,04€. Si prorrateamos, resulta un valor de las preferentes en torno al 19% de su valor nominal.

Pero todavía hay más. El cálculo anterior se basa en que el Patrimonio Neto de SOS se mantuvo constante desde Enero/09, cosa que no es cierta. La propia compañía reconoce que ha tenido pérdidas en 2008, las cuales probablemente no estarían del todo manifestadas en Enero 2009 cuando Caja Madrid suscribe la célebre ampliación. Pero concedámosle el beneficio de la duda a Caja Madrid, aunque debemos reservar 3 o 4 puntos para asegurar la contingencia. Estamos entonces en un 15% de valor de las preferentes.

Punto siguiente para seguir deflactando los 9.25€ pagados por caja Madrid ¿Cuánto son las pérdidas reales en 2009? Habría que estudiar los balances trimestrales depositados en la Bolsa y ponderar esos resultados en el patrimonio Neto. Amén de las expectativas futuras del negocio, con probable ausencia de beneficios suficientes en varios años para atender el cupón (que por supuesto también recoge el valor de la acción); y de la situación de liquidez en el mercado, y de las mentiras del AIAF, y de los maquillajes contables que pudiera haber hecho la compañía.

Hacer esos cómputos sería mucho divagar, pero no me parece ningún disparate ofrecer como máximo el 10% o el 12% por esas preferentes. Es decir 5.000 o 6.000 euritos por cada 50.000 de valor nominal de cada título. Otra cosa es que la pandilla del AIAF permita ese ratio en sus bases de datos, probablemente rascarán los bolsillos para seguir manteniendo la farsa.

Hola Fernando.

Leo habitualmente tus artículos sobre inversiones en renta fija, pero no he conseguido enterarme de como operar.

Te agradecería cualquier aclaración al respecto.

Estoy interesado por ejemplo en los bonos convertibles de FCC, que van a cotizar en el mercado secundario de RF de Luxemburgo.

Hoy han cotizado al 47% o han cerrado a ese precio la verdad que en el AIAF no es que haya demasiada información. PAra mi puede ser interesante pienso yo si se pillan unos muy buenos precios y se cuenta con no cobrar cupon unos añitos... este año no paga pero el siguiente tengo dudas que pueda hacerlo a no ser que se cambie deuda por capital que será lo que tendrá que suceder finalmente?¿?

Creo que Telecinco ha roto un soporte importante.