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Inversión de bajo riesgo y alta rentabilidad: Preferentes Fenosa USU90716AA64

Como ya he dicho en otras ocasiones, una de las condiciones que le pido a una inversión es que se pueda ganar bastante con ella. No es que cada vez que apuesto vaya a ganar, pero... ¡al menos que exista la posibilidad!! No me interesa nada comprar preferentes de Caja Madrid para ganar un 7% anual, para eso estoy mucho más cómodo con el dinero al 4% en la Cuenta Azul... disponible para cuando salga una oportunidad!!

Sin embargo, toda regla tiene su excepción, y este es el caso: Aunque no podré sacar un 100% en tres años, en ningún caso, pero sí que podré sacar una rentabilidad alta y con un riesgo tan bajo que me compensa claramente el renunciar al "pelotazo". Veamos esta inversión...

Participaciones Preferentes Unión Fenosa USU90716AA64: características

Hasta el 20/05/2013 pagarán un 4.25% TAE. A partir de esa fecha puede amortizar, pero si no amortiza tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 4% TAE. Los cupones son pagaderos 20 de febrero, 20 de mayo, 20 de agosto, y 20 de noviembre. Su nominal es de 25 euros, lo que nos permite hacer paquetes del tamaño que queramos.

 

El euribor a 3 meses está ahora en un 1%, pero como podemos ver en el gráfico de la derecha, su media histórica está alrededor del 3%, por lo que podemos esperar que el interés que pagarán estas preferentes a medio plazo estará alrededor del 7% (si no las amortizan). Dado que hablamos de una empresa eléctrica, con un negocio recurrente y gran generador de flujos de caja, es muuuy probable que puedan conseguir financiación más barata que ese euribor+4%, en cuyo caso amortizarán la emisión porque les convendrá. Sin embargo, ESTO NO ESTÁ GARANTIZADO, y si les conviene más, optarán por pagarnos ese euribor+4% y mantener viva la emisión.

Inversión: caso práctico

Hace poco he comprado preferentes Fenosa USU90716AA64 al 72% en el SEND, y sigue habiendo papel a este precio a día de hoy. Como ejemplo práctico, vamos a analizar la rentabilidad que puedo esperar de esta compra...

Para empezar, ¿qué significa comprar al 72%? Pues que por cada 1000 euros de efectivo voy a obtener 1000/0.72=1389 euros de nominal (o lo que es lo mismo: por 1000 euros de nominal sólo pago 720).

Y dado que las rentabilidades se calculan sobre el nominal, habrá que recalcularlas para ver cual es la rentabilidad real por cupón que obtengo: Hasta mayo de 2013, mi rentabilidad será de 4.25%/0.72=5.90% TAE. Es decir, que por cada 1000 euros invertidos, cobraré 59 euros anuales de intereses (aprox), ya que cobraré un 4.25% de 1389 euros (el nominal que corresponde a mis 1000 euros), y 1389*4.25/100=59.0. Y a partir de mayo-2013, si no amortizan, dependerá del euribor: si sigue en el 1%, cobraremos 1000*(1%+4%)/0.72= 69.44 euros por cada 1000 invertidos; con el euribor en el 2%, sería 1000*(2%+4%)/0.72= 83.33 euros por cada 1000 invertidos; en el 3%, sería 1000*(3%+4%)/0.72= 97.22 euros por cada 1000 invertidos...

Pero además de la rentabilidad por cupón, hay que considerar las posibles plusvalías: Si se amortiza la emisión al 100%, por cada 1000 euros ganaríamos 389. Y si no la amortizan, pero sube su cotización y las vendemos al 90%, sacaríamos un beneficio de 250 euros.

Distintos escenarios, rentabilidad y probabilidades

El escenario más favorable para nosotros sería que las amorticen en mayo de 2013: por cada 1000 euros ganaríamos 59+59+29.5+389 = 536.5 euros en 2 años y menos de 5 meses; una TAE del 20%, así a ojo (a ver si alguien en los comentarios pone la TAE exacta).

Un escenario menos favorable sería un entorno de tipos bajos y restricciones de crédito que hagan que la emisión no sea amortizada... supongamos por ejemplo que el euribor estuviera al 2%, y que en diciembre de 2014 las puedo vender al 90% (lo que le ofrece una rentabilidad por cupón del 6.66% al comprador, que no está nada mal en un entorno de tipos muy bajos y para una inversión de bajo riesgo, por lo que podemos considerarlo una estimación bastante conservadora). Por cada 1000 euros, ganaríamos 59+59+71+83+250 = 522 euros en 4 años, una TAE de más del 11%

Un escenario más improbable sería que Unión Fenosa hiciera alguna pifia (una compra ruinosa, p.ej.) que la llevara a estar uno o dos años en pérdidas y quizá sin pagar cupón; algo que es poco frecuente en negocios como el eléctrico... que yo recuerde (hablamos de la última década y media, más o menos), algo así le ocurrió a Endesa en el 2000 por querer meterse en las puntocom, y hace no mucho a Gas Natural (precisamente con la compra de Fenosa, y no llegaron a suspender el dividendo), mientras que no se ha dado nada así ni en Iberdrola, ni en Fenosa, ni en la antigua Hidrocantábrico. En un escenario como este tampoco perderíamos demasiado, ya que al menos las plusvalías por venta al 90% calculo que nos las podríamos seguir llevando (si es que no amortizan), y sólo perderíamos algunos cupones... digamos una TAE del 8%, siendo conservadores.

Y aunque muy improbable, no es imposible que Fenosa quiebre; supondremos un resultado del -90% en este escenario (algo salvaríamos, entre cupones cobrados y despojos de la empresa, ¿no?)

Ahora, para calcular la TAE "esperable", hay que asignar probabilidades a cada uno de los escenarios. En mi caso, así a ojo, creo que las probabilidades son un 70% para el primer escenario, un 25% para el segundo, un 4% para el tercero y un 1% para la quiebra... y mi TAE "esperable" me sale 20%*0.7+11%*0.25+8%+0.04-90%*0.01 = 14%+2.75%+0.32%-0.9% = 16,17% TAE. Con rentabilidades así en renta fija, ¿quien necesita bolsa?

s2

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  1. en respuesta a Marcovinicio
    -
    Top 25
    #200
    25/02/11 16:13

    ¡Hombre, porque no es lo mismo ganar 35 invirtiendo 100 que ganar 35 invirtiendo 65!!! Matemáticamente:

    - Si inviertes 100: 35*100/100=35%
    - Si inviertes 65: 35*100/65=54%

    Y para quien no esté puesto en matemática financiera, apliquemos un poco de lógica:

    - Ganar 35 invirtiendo 35 es un 100%, ¿verdad?
    - Si ganar 35 invirtiendo 100 es un 35%, ¿cuánto es ganar 35 invirtiendo 50? Un 70%, porque si ganas lo mismo invirtiendo la mitad, es el doble de rentabilidad...

    Pues eso, que ganar lo mismo invirtiendo menos es obtener una rentabilidad mayor. Por eso no es lo mismo ir de 65 a 100 que ir de 100 a 135... aunque se ve más claro de 50 en 50: Si vas de 50 a 100, has doblado el dinero, es una rentabilidad del 100%; pero si vas de 100 a 150, es "sólo" un 50%...

    s2

  2. en respuesta a Fernan2
    -
    #199
    25/02/11 14:07

    ¿Por qué si se compra a 65 la plusvalía no es del 35% sino del 54%?

    Gracias.

  3. en respuesta a Vallecas
    -
    Top 25
    #198
    24/02/11 00:56

    Si calculas que podrían amortizarlas antes, la rentabilidad potencial mejora... pero sigue siendo una inversión de riesgo, dado el emisor.

    Por cierto, hay una pequeña errata en nuestros cálculos anteriores: Si compras a 65, no tendrás una plusvalía del 35%, sino del 54%, lo que da más del 5% TAE anual en 8 años. Parecido a las del Pastor que llevo yo, aunque las mías no son subordinadas sino preferentes... pero no son de un banco portugués.

    s2

  4. en respuesta a Fernan2
    -
    #197
    Vallecas
    23/02/11 16:59

    Si hablamos de posibilidades te diria que las BES tambien tienen una posibilidad muy alta que antes del 2019 sean amortizadas.
    Saludos

  5. en respuesta a Vallecas
    -
    Top 25
    #196
    23/02/11 16:46

    Efectivamente, no te había entendido bien...

    Aun así, ese 35% en 8 años es un 3,8% TAE anual; eso lo dejaría con una rentabilidad similar a las de Endesa, pero con mucho más riesgo. No me convence, la verdad.

    Y no, yo no parto de que en 2013 Endesa o U.Fenosa recompre sus preferentes; si partiera de eso, me saldría una TAE del 20%. Yo parto de un 70% de probabilidades de que las amorticen, o un 25% de que en diciembre de 2014 las puedo vender al 90%, y en base a ese supuesto me sale el 16% de rentabilidad esperable en promedio.

    s2

  6. en respuesta a Fernan2
    -
    #195
    Vallecas
    23/02/11 16:12

    Creo que no me has entendido bien, tal vez no me expliqué.
    Hablo de mas de un 10% anual y a eso tendrias que añadir( en este caso si tiene tiempo de vigencia)un 35% mas al llegar el año 2019.
    Tu partes de un principio que esta por ver y es que en 2013 Endesa o U.Fenosa recompre sus preferentes.
    Que conste que tambien me gustan las electricas.
    Saludos

  7. en respuesta a Vallecas
    -
    Top 25
    #194
    23/02/11 15:07

    ¿Un 10%? ¿Menos que las Endesas? No me interesa... ¿Qué tiene más riesgo, Endesa o un banco portugués? ¡Vamos, no hay color!!

    s2

  8. en respuesta a Fernan2
    -
    #193
    Vallecas
    23/02/11 12:02

    Hablamos del primer banco portugues que tiene el 25% de su negocio en Brasil.
    La idea es comprarlo sobre 65 del nominal(esta cerca) vence en el 2019 y compradas al 65 el interes supera el 10% anual.Una pega es que el nominal es de 100.000 euros.
    Saludos

  9. en respuesta a Vallecas
    -
    Top 25
    #192
    23/02/11 10:50

    ¿Bancos portugueses? hmmmm... peligrosillo, a eso hay que exigirle una rentabilidad muy alta para que salga a cuenta. Y con ese 15% que se puede sacar con las preferentes de Endesa a precios actuales (ahora mismo las Endesas están más baratas que las Fenosas y son igual de buenas), ¿Qué te van a dar las de Espirito Santo para que el riesgo compense? ¿Un 30% anual?

    s2

  10. en respuesta a Vallecas
    -
    #191
    Vallecas
    22/02/11 16:43

    Hoy me he dedicado a mirar en el foro y he visto esta que me gusta, muy amablemente me ha aclarado las dudas Solfam, pero si puedes me gustaria me dieses tu opinion.
    : Deuda subordinada de Espirito Santo Financial Group XS0458566071

  11. en respuesta a Fernan2
    -
    #190
    Vallecas
    21/02/11 17:11

    Efectivamente se puede hacer eso, aunque no por ello deja de haber una horqulla muy grande, pues en el supuesto que me entre la compra estaré igual para la venta.
    Saludos

  12. en respuesta a Vallecas
    -
    Top 25
    #189
    21/02/11 17:04

    Eso tiene remedio: deja la orden puesta al precio que te convenga... si entra, bien, y si no, no pierdes nada.

    s2

  13. en respuesta a Fernan2
    -
    #188
    Vallecas
    21/02/11 16:53

    Gracias Fernan2, acabo de mirarla, hay una cosa que no me gusta, veo una horquilla de 59,00 a 65,00.No la ves demasiado amplia.La iré vigilando por si baja un poco.
    Saludos

  14. en respuesta a Fernan2
    -
    #187
    Antoniorb
    21/02/11 16:44

    asi es fernan2 a niveles 62 63 se han cruzado operaciones recientemente.

    un saludo.

  15. en respuesta a Vallecas
    -
    Top 25
    #186
    21/02/11 16:24

    Interesante es por ejemplo la del Pastor XS0225590362, que comenté en F2LL de renta fija - A la caza de los chollos de Basilea III. Si no amortiza, tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 2.17% TAE, así que supongo que cuando la cosa se normalice sí que la amortizarán... y ahí está el chollo!! De esas compré yo a 55 hace un par de meses (ahora están algo más caras).

    s2

  16. en respuesta a Fernan2
    -
    #185
    Vallecas
    21/02/11 16:11

    Me alegro de saber que desde renta4 se pueden comprar las emisiones de RF de otros paises, no solo las del mercado Send. Ya he comprado/vendido las U.Fenosa y Endesa.
    Si no es mucho trabajo Fernando2 me gustaria me aconsejaras si ves alguna que creas interesante, yo he leido esta NL0000168466 aegon subordinada 6% cupon.
    Saludos

  17. en respuesta a Fernan2
    -
    #184
    Antoniorb
    21/02/11 09:31

    fernan2 ha respondido.

    un saludo fernan2.

  18. en respuesta a Pelos sr
    -
    Top 25
    #183
    21/02/11 00:05

    Sí que puede, yo he comprado con ellos. Y no sólo puede, sino que da mejores precios y mejor horquilla que Banco de Valencia (que es más importante que las comisiones).

    s2

  19. en respuesta a Antoniorb
    -
    Top 100
    #182
    20/02/11 20:00

    Hola Antonio
    Como trabajador de Renta 4 y conocedor de la R Fija
    ¿Renta 4 puede comprar en bolsa Luxemburgo las emisiones de RF que no aparecen en el SEND?
    ¿qué comisiones hay en estos casos???
    Gracias

  20. en respuesta a Fernan2
    -
    #181
    Antoniorb
    19/02/11 11:44

    en cuanto disponga de la información oficial os la pongo aqui .

    un saludo.