Blog Enrique Roca - Erre

El mercado parece que coge las ideas políticas y los bancos no se prestan dinero unos a otros, entonces ¿cómo nos vamos a fiar nosotros de la banca? El stress test no ha despejado las dudas sobre la banca, no ha contemplado un escenario de deflación y aunque los bancos españoles han salido positivamente, no se ha explicado claramente que pasa con las refinanciaciones.

El mercado ha vuelto a sorprender con una vuelta en "V", tal como pasó en Agosto y es que no hay alternativas de inversión mientras los tipos de interés estén bajos. Por tanto, las pérdidas sustanciales se recuperan cuando hay anuncios de estímulos en la economía por parte de autoridades como la Reserva Federal.

La semana pasada hablábamos de dejar pasar septiembre y octubre porque es el peor bimestre para invertir en bolsa y el crecimiento económico tanto en Estados Unidos como en Europa dejan de ser lo que se esperaba.

Las principales magnitudes de los índices bursátiles a largo plazo están bastante caras en relación a la media histórica, pero no excesivamente. Y los emergentes están relativamente baratos tanto en relación a la media histórica, como en relación a los otros mercados.

El sistema financiero español ha sido sacudido por el terremoto del abandono por parte de Francisco García Paramés de la gestora Bestinver. De la misma manera, Iván Martín otro gestor value, parece ser que quiere abandonar Santander AM para formar su propia gestora.

Estamos ante una situación bastante inédita en los mercados porque los tipos de interés a corto plazo tienen tasas de cero o casi negativas lo cual es raro y sólo lo he visto dos veces en mi vida, y por otra parte, tenemos el tema político de la independencia de Escocia.

Las bolsas están caras en relación a la media del PER, pero baratas si las comparamos con los bonos. En definitiva, las bolsas se encuentran enrangadas, por la parte de arriba tenemos la zona de 3200 del Eurostoxx, pero por la parte de abajo de la zona de 3000. Por otro lado, el Ibex se encuentra entre la zona de 10400-10800

Seguimos viendo señales que nos confirman que el mundo está al revés: las letras españolas a corto plazo han llegado a cotizar a tipos de interés del 0% o incluso negativos. De seguir así los ahorradores pagarán por sus depósitos, que es lo que buscan los gobiernos para incitar el consumo.

Algunas referencias de las letras españolas han llegado a cotizar puntualmente en negativo, lo cual significa que los inversores pagan en lugar de cobrar intereses. ¿A qué se debe esto? Los mismos que recomendaban vender España al 7.000 de bolsa y al 7% de tipo de interés, recomiendan ahora comprar todos los activos españoles.

Los mercados normalmente suelen dar una segunda oportunidad, y es lo que creemos que ha pasado, es decir los resultados empresariales no muy buenos y la crisis del BES produjeron que la bolsa española bajara hasta el 10.400 para rebotar a una zona de máximos de 10.900.

Llevamos varios meses recomendando cierta prudencia, de hecho, los titulares de los videos semanales han sido "guárdese un cartucho porque los mercados están exagerados", "coincidimos con Bestinver en que la Bolsa estaba cara

Aunque estamos en un mercado alcista, quizá hemos corrido demasiado y por ello, numerosos gestores han disminuido su posición en bolsa incrementando de esta manera la liquidez.

Los mercados prácticamente continúan enrangados en torno al 11.000 del Ibex, al 3.250 del Eurostoxx y el S&P 500 en torno al 1.900-1.950. Por una parte tenemos que los PER de las bolsas, sobre todo de la bolsa americana, es un PER entre el 16 y el 17%, el PER de Shiller es más alto porque son beneficios promedio del ciclo y el PER de la bolsa europea es inferior al PER de la bolsa americana.

Los mercados parece que han reaccionado muy positivamente a las medidas del BCE, ahora hace falta saber si esto se trasladará a la economía. Se ha traducido en un alza en los países periféricos que estaban en deflación, porque sus costes salariales les permiten competir. Sin embargo, la bolsa anticipa todo.

Empezamos la semana comentando la noticia de que la gestora Bestinver ha reducido su exposición de renta variable en sus fondos mixtos y planes de pensiones porque consideran que no hay suficiente margen de seguridad, lo que coincide con lo que veníamos diciendo de que en niveles de 10.500-10.700 empezaríamos a descargar la parte más táctica de la cartera.