He enviado el último Memo de Howard Marks a profesionales que combinan habilidades inversoras como profundos conocimientos técnicos sobre la IA. Espero que alguien la destripe punto por punto.
No resisto la tentación de hacer un pequeño resumen, máxime cuando muhas de las más seguidas recomendaciones de gúrus de servicios de iinformación financieras llevan castañas este semestre superiores al 30%.
Resumen
No resisto la tentación de hacer un pequeño resumen, máxime cuando muhas de las más seguidas recomendaciones de gúrus de servicios de iinformación financieras llevan castañas este semestre superiores al 30%.
Resumen
La inteligencia artificial es el desarrollo más trascendental y menos predecible para los inversores en una generación, y requiere una humildad calibrada y la voluntad de actuar a pesar de la profunda incertidumbre,.
La inversión en IA desafía los marcos de pronóstico tradicionales.
Los inversores que siguen un enfoque top-down deben acertar, al menos parcialmente, sobre la evolución de la tecnología, la demanda de computación, la estructura competitiva, los beneficiarios, la disponibilidad de financiación y el momento oportuno, todo a la vez. Incluso asumiendo una generosa precisión del 60 % en cada variable, la probabilidad compuesta de éxito se reduce a aproximadamente un 13 %.
¿El enemigo en nuestras propias filas ?
La inversión en IA desafía los marcos de pronóstico tradicionales.
Los inversores que siguen un enfoque top-down deben acertar, al menos parcialmente, sobre la evolución de la tecnología, la demanda de computación, la estructura competitiva, los beneficiarios, la disponibilidad de financiación y el momento oportuno, todo a la vez. Incluso asumiendo una generosa precisión del 60 % en cada variable, la probabilidad compuesta de éxito se reduce a aproximadamente un 13 %.
¿El enemigo en nuestras propias filas ?
Para evaluar la previsibilidad de la IA, Marks consultó a Claude de Anthropic , que calificó al sector con un 3 en una escala del 1 al 10. Los laboratorios de vanguardia como OpenAI y Anthropic obtuvieron un 2 —"prácticamente impredecible"— porque "las necesidades de capital son enormes, los precios por unidad de capacidad siguen bajando rápidamente y no está claro si existe una ventaja competitiva duradera".
Riesgo de concentracion en el SP500
Riesgo de concentracion en el SP500
El riesgo de concentración va mucho más allá de las apuestas individuales. Un grupo de 42 empresas relacionadas con la IA ha generado aproximadamente dos tercios de las ganancias de precio del S&P 500 desde enero de 2024, según datos de JP Morgan, creando lo que Marks denomina una "línea de falla inusualmente poderosa" que atraviesa las carteras. La emisión de deuda relacionada con la IA ha alcanzado casi 600.000 millones de dólares a nivel mundial este año, con cerca de 400.000 millones de dólares destinados a los mercados de grado de inversión de EE. UU., más de una quinta parte de la oferta total de grado de inversión, señaló Marks, citando datos de Goldman Sachs.
No hay tanto dinero para el conjunto de la economía.
No hay tanto dinero para el conjunto de la economía.
Los hiperescaladores insensibles a las tasas de interés que están dispuestos a "pagar lo que sea necesario" corren el riesgo de desplazar a otros prestatarios, mientras que los acuerdos de financiación circular entre fabricantes de chips, laboratorios de vanguardia y constructores de centros de datos plantean dudas sobre la solvencia crediticia.
Cuellos de botella en la economía.
Cuellos de botella en la economía.
Algunos inversores ven la infraestructura de centros de datos como un punto de entrada más seguro, similar a vender picos y palas a los mineros de oro. Sin embargo, Marks advierte que los centros de datos no son una inversión fácil, señalando posibles cuellos de botella en el suministro eléctrico, la refrigeración, la regulación y la depreciación de los chips.
No se pueden poner puertas al compo pero es importante el ritmo.
No se pueden poner puertas al compo pero es importante el ritmo.
Según Marks, si la computación basada en IA generará beneficios suficientes para justificar billones de dólares en gastos de capital "es en gran medida una cuestión de fe". Sin embargo, la parálisis no es la solución.
Concluyesu memorándum con el consejo que Warren Buffett dio en 1979: "El futuro nunca es claro; en el mercado de valores se paga un precio muy alto por un consenso optimista. La incertidumbre, en realidad, es amiga del comprador de valores a largo plazo".
