El autor

John Neff
John Neff

John Neff (Wauseon, Ohio, 1931; Berwyn, Pennsylvania, 2019), fue un filántropo e inversor en valor de la vieja escuela y reconocido por su enfoque “contrarian”. Dirigió hasta su jubilación (1995) el fondo Windsor de Vanguard, batiendo en 22 ocasiones al propio mercado durante sus 31 años al frente del mismo y en periodos bursátiles imaginables. Su gestión deja patente el desafío continuo al sistema, reflejado por sus grandes beneficios alcanzados y el multiplicar por 57 la participación inicial del fondo. Neff estudió electrónica aeronáutica antes de soñar con las acciones...

El libro



La editorial Deusto nos presenta un libro poco ortodoxo y que no se parece en nada a los manuales de inversión típicos que existen hoy en día en el mercado. Casualmente, nos encontramos con una redacción en primera persona, algo de humor y con importantes consideraciones sobre los métodos necesarios para invertir de una forma más inteligente y obtener buenos resultados en la inversión en “valor” o el largo plazo. Invertir con John Neff se basa en tres pilares fundamentales: el carácter, los objetivos y la experiencia, que son el reflejo de las tres partes que compone el libro.

Contenido

Este libro realmente es una continuación (en dirección unidireccional) de las conversaciones que mantuvo con un grupo de estudiantes durante su seminario impartido en la Wharton School de Filadelfia, donde hicieron reflexionar al inversor y recurrir a distintos aspectos de su vida, para poder hacer frente a diversas preguntas sobre la naturaleza del proceso de inversión.
  • La primera parte, relata su juventud y los problemas de tener un apellido alemán hasta que emprende su carrera como banquero e inversor tras la 2ª Guerra Mundial, describiendo la infravalorada bolsa de los años 50, los bancos de inversión, casas de teletipos, etc.
  • La segunda parte expone los objetivos y la mecánica, es decir, los elementos principales de su estrategia (utiliza el ratio precio/Bº bajo o PER como referencia) que sobre hacer frente a baches a lo largo del tiempo, finalmente termina con una gran ventaja sobre el resto de partícipes del mercado o competencia. Realiza varias referencias al libro de Security Analysis de Graham y Dodd (Deusto 2009). El autor muestra ejemplos reales en una sección de oportunidades y es partidario como Peter Lynch de buscar hasta en los centros comerciales, para ampliar nuestros horizontes para la búsqueda de valores de PER bajo. Finalmente nos introduce a la confección y mantenimiento de una cartera de PER bajo, a través de los ciclos y el por qué el mercado no capitaliza los Bº del pico del ciclo (el PER no aumenta con las acciones cíclicas como con las de crecimiento).
  • La tercera parte describe a modo de diario el desarrollo de varios hechos o acontecimientos durante el periodo de 1970 a 1993 en Windsor. Dicho diario realiza una reflexión serena y lo estructura en 4 puntos de inflexión. Con ello demuestra cómo estuvo presente en varios sectores industriales y cómo era su forma de invertir tanto si era para un valor al año, como si era para uno al día (aunque esta 2ª opción no la recomienda). 

Conclusión

Estamos ante un libro práctico sobre una filosofía de inversión cuyas lecciones tienen una naturaleza atemporal, debido al aprendizaje del autor a lo largo de su carrera como gestor de fondos. John Neff tenía una estrategia y fue fiel a ella incluso en los momentos más difíciles de su carrera. Señores ¡qué importante es tener disciplina!...
Por lo tanto, nos encontramos ante un manual ideal para reforzar la convicción en una filosofía que ha funcionado en la inversión en valor y que desde luego, seguirá funcionando siempre. Y es que el señor Neff, era un inversor en valor de la vieja escuela que compraba empresas con margen de seguridad (estrategia racional e imperecedera). Su estrategia basada en el PER bajo y examinar los beneficios/ventas, puede inclinar la balanza para obtener éxito y desde luego una mejora del margen, reforzará la decisión de realizar tal inversión.
De la lectura podemos extraer la importancia que da el autor a varios ratios como el flujo de caja o el ROE (return on equity), así como a examinar el proceso de distribución o acumulación de pedidos por carencia de materia prima, ya que podría ser una señal de problemas por si no puede seguir el ritmo de pedidos y el precio del valor sufre.
En fin, si deseas conocer más de la vida inversora del legendario John Neff, lo tienes disponible en Amazon.

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