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Todo lo que necesitas saber sobre Global Allocation

7 respuestas
    #1
    Samuel Izquierdo
  1. #2
    Javier Bru

    Re: Todo lo que necesitas saber sobre Global Allocation

    Gracias Rankia y a todo su equipo. A partir de ahora como bien has comentado iremos actualizando todos lo informes mensuales, especiales y cambios de posición que se produzcan en la cartera del Global Allocation. Intentaremos dar respuesta rápida a cada duda o pregunta que pueda surgir sobre nuestro estilo de gestión y nuestra visión de mercado en cada momento. 

  2. #3
    juanyuju

    Re: Todo lo que necesitas saber sobre Global Allocation

    Como siga asi este fondo va a pasar de ser el mejor fondo español a 10 años a ser el peor de la historia, peor ya no se puede hacer, mira que no creo en conspiraciones ni nada pero a sido poner la penalizacion de salida del 3 por ciento y no parar de caer, menos mal que me sali hace tiempo y lo siento por todos aquellos que sigan en el , pero cuando sali vi cosas que no me gustaron pero nada en los bandazos del gestor y no acierta ni una , ni cuando sube , ni cuando baja y si el año pasado  no lo hizo tan mal como la renta variable, ya solo faltaria pero es que no se aprovecho de eso para dar mejores rentabilidades, no se lo que pasa en el fondo pero mal muy mal.

  3. #4
    Global_Allocation

    Re: Todo lo que necesitas saber sobre Global Allocation

    Os comunicamos que  hemos incorporado una estrategia referenciada a la evolución del spread 10 - 2 años en EE.UU..

    Desde hace algunos meses hemos venido analizando diversas estretegias de inversión sobre el spread de la curva del 10 años contra el 2 años en EE.UU.. Finalmente hemos optado por implementar dicha estrategia a través de un Constant Maturity Swap ( CMS), instrumento financiero que permite obtener rentabilidades cuando la diferencia entre la curva del 10 años y el 2 años en EE.UU. sobrepasa ciertos niveles preestablecidos. Los índices de referencia del CMS son USISDA10 Index y USISDA02 Index y los strikes de la estrategia son 50pb y 100pb, entrando en breakeven en 81pb. El horizonte temporal de la estrategia son 2 años y Goldman Sachs International es nuestra contrapartida. Estamos pagando una prima que representa el 3% del patrimonio del fondo y tiene un risk reward ratio por encima de 7.

    La estrategia se fundamenta en qué antes de las recesiones los spreads entre las curvas de los plazos largos y los plazos más cortos tienden a ampliarse. En el informe especial de enero os incluíamos el siguiente gráfico y hablábamos que era el mejor indicador de las recesiones los últimos 50 años:

    Quadriga Asset Managers

    Cambio de posición en la cartera

    Buenas tardes:

    Tal y como hemos estado hablando durante los últimos meses y con el objetivo de manteneros convenientemente informados sobre los cambios que se produzcan en la cartera de Global Allocation, os comunicamos que  hemos incorporado una estrategia referenciada a la evolución del spread 10 - 2 años en EE.UU..

    Desde hace algunos meses hemos venido analizando diversas estretegias de inversión sobre el spread de la curva del 10 años contra el 2 años en EE.UU.. Finalmente hemos optado por implementar dicha estrategia a través de un Constant Maturity Swap ( CMS), instrumento financiero que permite obtener rentabilidades cuando la diferencia entre la curva del 10 años y el 2 años en EE.UU. sobrepasa ciertos niveles preestablecidos. Los índices de referencia del CMS son USISDA10 Index y USISDA02 Index y los strikes de la estrategia son 50pb y 100pb, entrando en breakeven en 81pb. El horizonte temporal de la estrategia son 2 años y Goldman Sachs International es nuestra contrapartida. Estamos pagando una prima que representa el 3% del patrimonio del fondo y tiene un risk reward ratio por encima de 7.

    La estrategia se fundamenta en qué antes de las recesiones los spreads entre las curvas de los plazos largos y los plazos más cortos tienden a ampliarse. En el informe especial de enero os incluíamos el siguiente gráfico y hablábamos que era el mejor indicador de las recesiones los últimos 50 años:

    Recesiones

    Gráficamente sería:

    Quadriga Asset Managers

    Cambio de posición en la cartera

    Buenas tardes:

    Tal y como hemos estado hablando durante los últimos meses y con el objetivo de manteneros convenientemente informados sobre los cambios que se produzcan en la cartera de Global Allocation, os comunicamos que  hemos incorporado una estrategia referenciada a la evolución del spread 10 - 2 años en EE.UU..

    Desde hace algunos meses hemos venido analizando diversas estretegias de inversión sobre el spread de la curva del 10 años contra el 2 años en EE.UU.. Finalmente hemos optado por implementar dicha estrategia a través de un Constant Maturity Swap ( CMS), instrumento financiero que permite obtener rentabilidades cuando la diferencia entre la curva del 10 años y el 2 años en EE.UU. sobrepasa ciertos niveles preestablecidos. Los índices de referencia del CMS son USISDA10 Index y USISDA02 Index y los strikes de la estrategia son 50pb y 100pb, entrando en breakeven en 81pb. El horizonte temporal de la estrategia son 2 años y Goldman Sachs International es nuestra contrapartida. Estamos pagando una prima que representa el 3% del patrimonio del fondo y tiene un risk reward ratio por encima de 7.

    La estrategia se fundamenta en qué antes de las recesiones los spreads entre las curvas de los plazos largos y los plazos más cortos tienden a ampliarse. En el informe especial de enero os incluíamos el siguiente gráfico y hablábamos que era el mejor indicador de las recesiones los últimos 50 años:

    Recesiones

    Gráficamente sería:

    Un saludo.

  4. #5
    Global_Allocation
    en respuesta a Global_Allocation

    Re: Todo lo que necesitas saber sobre Global Allocation

    Ver mensaje de Global_Allocation

     

    Hay algunos que piensan que los mercados están bajo control, y esperan que estos sigan subiendo, quizá de manera indefinida. Hay otros que, aunque ven el carácter especulativo del momento, están convencidos que podrán salirse antes de que la especulación llegue a su fin.

    Breve historia de la euforia financiera - John Kenneth Galbraith

     

    El mes ha sido nuevamente bueno para los mercados, y malo para nosotros.

    En general, desde final ya del año pasado, estamos viendo un progresivo deterioro en las cifras macroeconómicas a nivel global, con Europa y China como las peores regiones, y EE. UU. aguantando un poco mejor (aunque también con clara tendencia a la baja).

    A nivel micro la tendencia es la misma, las compañías están revisando expectativas de ingresos y beneficios a la baja, igualmente con China a la cabeza, pero incluso en EE. UU. en donde los analistas descuentan caídas en los ingresos del orden del 2% en los resultados del primer trimestre.

    Sin embargo, todo el mundo parece optimista sobre la solución a la guerra comercial de China con EE. UU., que siempre se está arreglando, y que el Brexit terminará por buen camino, aunque ya no sepamos ese ni cual puede ser.

    Lo cierto es que el trimestre finaliza con fuertes salidas por parte de inversores en las bolsas, que han sido más que compensados por las compras de los fondos con objetivos de volatilidad. Al bajar la volatilidad, pueden tener más riesgo. Los fondos de seguimiento de tendencia, los denominados CTA´s, han tenido que recomprar todo lo que vendieron a finales del año pasado. Por último, pero especialmente significativo han sido las compras masivas de acciones propias por parte de las compañías. Este primer trimestre parece que batiremos todos los récords en este sentido, con 300B de dólares de compras, casi 100B más que el récord del pasado año. Estos flujos vienen principalmente de la importante repatriación de fondos que las compañías han realizado tras la bajada de impuestos del pasado año.

    Igualmente parece que la sensación de control por parte de los bancos centrales va ganando peso. De ahí la importante mejora que hemos visto en los mercados de crédito. La curva en EE. UU. empieza a descontar incluso bajadas de tipos para este mismo año, mientras que la Reserva Federal ha anunciado que dejará de deshacer el balance en breve. Pocos cartuchos les van quedando, muy especialmente al BCE, que también a anunciado algún tipo de medidas para aliviar a los bancos, pero que está literalmente atrapado con los tipos en negativo. La japonización de Europa parece cada vez más una realidad.

    A principios de mes, como consecuencia de las subidas que experimentaban los mercados, redujimos las posiciones cortas a la mitad, y ahora estamos esperando a ver si los mercados hacen nuevos máximos en los niveles de principios de Octubre momento en el cual podríamos plantearnos cerrar las posiciones cortas que aún mantenemos (32% corto).

    Por otro lado, hemos implementado una posición en opciones, que suponen una prima del 3%, y que pensamos que nos darían importantes beneficios si finalmente vemos bajadas pronunciadas de tipos en EE. UU., como están ya pidiendo algunas voces de la propia administración de Trump.

    Los mercados están caros como pocas veces en la historia, pero pueden estarlo todavía más, claro.

     

    Composición de la cartera (31/03/2019)

    Para más información contactar con:

    Javier Bru 687 972 462

    Francesc Marin 911 442 803

    [email protected]

  5. #6
    Global_Allocation
    en respuesta a Global_Allocation

    Re: Todo lo que necesitas saber sobre Global Allocation

    Ver mensaje de Global_Allocation

    Cambio de posición en la cartera: 16/04/2019

    Buenas tardes:

    Tal y como hemos estado hablando durante los últimos meses y con el objetivo de manteneros convenientemente informados sobre los cambios que se produzcan en la cartera de Global Allocation, os comunicamos que  hemos cerrado las posiciones cortas en los índices de renta variable.

    En vista que los índices de renta variable se muestran intratables, hemos decidido deshacer todas las posiciones cortas que todavía manteníamos en ellos (S&P 500; Nasdaq 100; y Euro Stoxx 50). La lectura que hicimos a principios de año respecto a la evolución de los índices ha resultado ser completamente errónea en cuanto al timing. Infravaloramos la inquebrantable confianza que los agentes del mercado tienen puestas en las políticas monetarias de los Bancos Centrales. Ahora mismo no podemos estar donde creemos que se debe estar y es por ello que plegamos velas a la espera de ver como termina definitivamente este enfrentamiento (Bancos Centrales versus situación económica real).

    De esta forma, la configuración de la cartera queda de la siguiente manera:

    Para más información contactar con:

    Javier Bru 687 972 462

    Francesc Marin 911 442 803

    [email protected]

  6. #7
    Orbeo

    Re: Todo lo que necesitas saber sobre Global Allocation

    Casi es mejor que no informéis tanto :D

  7. #8
    Global_Allocation
    en respuesta a Global_Allocation

    Re: Todo lo que necesitas saber sobre Global Allocation

    Ver mensaje de Global_Allocation

    Sell in May and go away

    Refrán popular

     

     

    Abril ha sido otro mes alcista para las bolsas, en especial para las europeas, en una tendencia, que desde el principio de año no ha dejado de asombrarnos. Pocas veces hemos visto un mercado tan alcista, en un entorno en el que las cifras macroeconómicas se han caracterizado por revisiones constantes a la baja de las previsiones de crecimiento, y las cifras microeconómicas por bajadas en las expectativas de beneficios, ingresos, y reducciones de márgenes de las compañías.

    Podemos resumir que valoramos erróneamente el efecto de las ingentes recompras de acciones por parte de las propias compañías, como ya avanzamos el mes pasado, así como de la “sensación” del mercado de que los bancos centrales “no pueden” dejar caer los mercados.

    Este último hecho es más que cierto, porque tal y como poníamos de manifiesto en el informe especial que realizamos a principios de año, el “efecto riqueza” tiene al parecer una importancia mucho mayor de lo que históricamente se le ha estado dando. Cualquier caída más o menos importante nos llevará derechos a una recesión, aunque no sea tan cierto lo contrario. Puede haber una recesión incluso levitando los mercados con todo tipo de medidas, como de hecho estamos viendo, de manera más acusada en los países que han llevado más lejos sus intervenciones en los mercados. Esto es, Japón y especialmente Europa, donde Alemania, Italia, y Francia ya muy de cerca, están al borde de la recesión.

    Hemos visto de igual modo la superación, si bien por muy poco, de los máximos históricos en algunos índices de EE. UU., y como veníamos anunciando, nos han hecho renunciar por el momento a continuar con nuestras apuestas bajistas.

    Os recordamos que mantenemos las mismas posiciones cortas desde el mes de octubre del pasado año, donde acertamos plenamente con el desarrollo de los acontecimientos, consiguiendo ser de los pocos fondos que terminaron el año en números positivos. Este hecho nos dio la confianza de incrementar nuevamente el riesgo a principio de año, de manera incluso más agresiva a como lo hicimos en el final del año pasado, ya que todo parecía indicar que nuestra “hoja de ruta” se iba confirmando.

    A medida que el mercado nos quitaba la razón fuimos reduciendo nuevamente el riesgo, para finalmente a principios de este mes cerrar definitivamente nuestras posiciones cortas. Al menos por el momento.

    Sin embargo, hemos incorporado un tipo de posición, basado en opciones, es decir, que hemos pagado una prima que será nuestra pérdida máxima, y que nos puede dar en principio beneficio sin límite alguno, en función de los acontecimientos, en este caso, en los mercados de renta fija.

    Hemos hecho este cambio, aprovechando la práctica desaparición de la volatilidad, esto es, el coste de cubrir los imprevistos que ahora vuelve a predominar en los mercados, y lo hemos hecho en la renta fija, debido tanto al plazo al que hemos podido realizar esta operación, de dos años, como al diferencial entre el coste, que ronda un 3% de pérdida máxima en ese plazo como mucho, y el beneficio, que en caso de que acertemos, podría suponer entre un 25% y un 50%, sin tener además riesgo en el caso de que los mercados de renta variable consigan superar (como parece que están haciendo) de nuevo sus máximos.

    Para explicar bien en qué consiste nuestra posición, y el sentido que tiene, incorporamos un gráfico histórico (desde el año 1996) con la diferencia entre los tipos de interés a 2 y 10 años junto a la evolución del S&P 500.

    Como se puede ver, ante la inminencia de una recesión o crisis, la Reserva Federal (FED) baja los tipos de interés de forma decidida, de momento con el límite del 0% (a saber, si en la próxima llegan a niveles “europeos” de tipos negativos, en donde todavía nos encontramos), para intentar reactivar la economía.

    En general, los mercados ya han anticipado este riesgo, y previendo que los tipos ya no pueden subir más pues este hecho provocaría la citada recesión, los inversores favorecen las posiciones en bonos a largo plazo (10 años) para garantizarse retornos más altos mientras se de este periodo de tipos bajos de nuevo. Este momento hace que los diferenciales de los bonos a corto y largo plazo sean casi inexistentes, o incluso negativos. Estamos ya en ese momento, como se puede observar.

    Una vez la FED baja los tipos de interés, se produce un movimiento que aumenta de nuevo, normalmente mucho y en espacio de tiempo muy corto, los diferenciales de los tipos de interés de nuevo a niveles más “normales”.

    Existen algunos estudios (por parte de la propia FED) que incluso responsabilizan de las crisis a la propia estructura de la curva de tipos de interés, ya que al no haber diferencia entre los tipos a corto y largo, argumentan, desincentivan a los bancos e inversores a prestar, por no tener esa “prima temporal” en el valor del dinero, lo que finalmente desencadena la misma recesión.

    En cualquier caso, e independientemente si es el huevo o la gallina, pensamos que estamos en este estadio final. (incluso con la brillante cifra final de crecimiento (3,6%) que hemos visto para la economía norteamericana, explicada eso sí en su mayor parte por los incrementos en los inventarios de las empresas, más que en el aumento de la demanda de los consumidores…)

    Para concretar, las opciones que hemos comprados nos empiezan a dar beneficios si los diferenciales de los tipos de interés a 2 y 10 años subieran por encima de 50 y 100 pb, niveles que como se puede ver en el gráfico no son en absoluto descabellados. De hecho, en caso de llegar a niveles similares a los de las últimas ocasiones (lo cual también nos sorprendería, aunque no mucho, debido al creciente déficit que entrañaría esta situación y la dificultad de financiarlo a largo plazo, lo cual puede ser incluso revulsivo para alcanzar diferencias incluso superiores), nuestros resultados pueden ser bastante superiores a los que anteriormente comentaba.

    Sin duda, y si es posible, intentaremos igualmente mejorar este resultado cuando veamos de nuevo que las condiciones favorezcan de nuevo el tomar posiciones cortas, aunque lo haremos igualmente con bastante cautela. Como ya hemos dicho en alguna otra ocasión, los mercados bajistas son en general bastante difíciles de gestionar.

    Para más información contactar con:

    Javier Bru 687 972 462

    Francesc Marin 911 442 803

    [email protected]

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