Significa que ha hecho desinversiones fuertes y volverán a meter el dinero en compañías de las que consideran infravaloradas: materias primas, transporte marítimo, ...
Tanto Cobas como Azvalor son una apuesta descarada a las materias primas o sus derivados.
Freedom is driven by determination
Vaya por delante que soy un profundo admirador tanto de FGP (Cobas) como AG+FB (Azvalor), son unos fuera de serie y he ganado bastante dinero gracias a ellos.
Pero eso no significa que a las cosas no haya que llamarlas por su nombre.
Por el motivo que sea, ya por competición entre ellos, por búsqueda de rentabilidad a corto plazo, porque son unos fenómenos en determinados nichos de mercado, ..... creo que de forma oportunista han dejado aparcadas sus raíces value en búsqueda de un retorno a corto plazo que agrande su leyenda.
Respecto a Azvalor:
Cualquiera que vea la cartera de Azvalor, tiene poco de value o al menos está etremadamente escorada hacia las materias primas. A veces me da la sensación se estar viendo una cartera tipo de Goehring & Rozencwajg. Tanto Álvaro como Fernando son especialistas en materias primas, me atrevería a decir que en el TOP 10 mundial sin duda, y están haciendo una apuesta a blanco / negro al ciclo de las materias primas donde están viendo una profunda infravaloración y falta de reposición futura. Seguro que si se les pregunta a ellos dirán que no están asumiendo ningún riesgo porque es una apuesta segura.
Sin embargo, su cartera va muy apalancada a los balances de productoras de materias primas en las que cualquier imprevisto las puede hacer necesaria una ampliación de capital y arruinar la inversión. Un claro ejemplo de este estilo es Tullow Oil en que el petróleo sigue al alza y la cotización se ha venido abajo ultimamente por temas relacionados con su deuda. Una corrección lógica del petróleo del 10%, puede llevarse a TLW a mínimos del año.
Y así tienen muchas.
Dentro de mi admiración hacia ellos, me tiene despistado el asumir tanto % de la cartera en materias primas. Coincido con ellos que los precios son muy bajos pero creo que están minusvalorando la posibilidad de que en los próximos 2 años enfrentemos una recesión mundial o al menos una congelación del crecimiento ..... en este entorno las materias primas se hundirían de nuevo y las caídas en estos mercados son los 50% al mínimo. En esto creo que hay mucho riesgo, la verdad.
Respecto a Cobas
La inversión en transporte marítimo es una sorpresa mayúscula, no en vano FGP no había invertido en ese mercado en toda su carrera profesional. Muy value no es.
Es un mercado sin MOAT. Cualquiera con dinero puede construir los barcos y comenzar a llevar y traer cosas. Mal vamos.
Es un mercado en el que empíricamente se puede demostrar el maltrato y saqueo que se hace sobre los inversores por parte del management, de hacer ampliaciones de capital y el equipo ejecutivo forrarse en los salarios. Esto es constatable. Los retornos históricos son ridículos.
Es verdad que están muy baratos pero no deja de ser una apuesta ultra arriesgada. Buena fe de ellos puede dar Magallanes desoués de haber perdido un dineral en BW OffShore (cómo no, les metieron una buena ampliación de capital) y ya van perdiendo en Scorpio Tankers que no deja de ser una apuesta al incremento de los fletes para sacar ventaja de la fusión con Navig8 Prodcut Tankers. Es una apuesta muy arriesgada, tabnto como que si no suben los fletes en los próximos 6-8 meses, van a tener que hacer una ampliación de capital muy dilutiva.
En ambos casos, AZ y Cobas, si el mercado aguanta sin recesión y las materias primas van al alza, conseguirán revalorizaciones históricas. No sería nada sorprendente 3-4 años de revalorizaciones anuales del 30%-40% y una vez más demostrarían a los escépticos que estaban en el lado más "seguro". En caso contrario, van a tener minusvalías de doble dígito.
Espero que estén en lo cierto, tengo dinero con ellos.
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Excelente reflexión.A mi,sin profundizar tanto,también me llama la atención en Cobas la sobreexposición al transporte marítimo,que creo es un 20 y poco % del fondo.Eso va en contra de la tan cacareada diversificación sectorial.Pero hay que reconocer que debe ser "moda value":Magallanes además de scorpio tk también ha entrado en Euronav este ultimo trimestre.Esperemos que acierten.Nos jugamos algunos un buen pastizal.Saludos
Porque ven un sector super barato y con ingresos crecientes "seguros" en contratos de medio y largo plazo.
Siendo eso importante, también hay que ponerlo en su justo punto. Lo realmente relevante es que se elimine el riesgo de veto comercial USA- China que es lo que está atenazando al sector..
Por otra parte, el punto clave es la solvencia de las contrapartes. La quiebra del año pasado de Hanjin, terminó por hundir al sector marítimo: a las buenas compañías y a las malas compañías. Fue un tsunami.
Hoy todavía quedan algunas dudas en compañías taiwanesas.
Es un sector repleto de potenciales multi-baggers pero si se falla en la predicción, a la vuelta de la esquina está esperando la ampliación de capital para arruinar la inversión.
Es demasiado riesgo en un sector que maltratra como ninguno a los inversores.
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Por información general parece ser que Paramés tiene previsto lanzar un hedge fund próximamente ¿qué opinión tienes de este producto?
Desde mi falta de experiencia y mi inocencia creo que puede ser mucho mejor que un FI normal ya que al estar más concentrada en valores (Funds people habla de una concentración de "solo" 20 valores) la rentabilidad, creo, que puede ser mucho más atractiva, aparte que esa selección de valores por parte de Paramés debe de estar muy bien estudiada.
La experiencia dice, parece ser, que si el mercado cae, caen prácticamente todos, pero supuestamente si los valores son de calidad y se han estudiado bien (como bien dices tenemos confianza en el gestor, no por guapo, si no por ganársela a pulso...) estos valores de calidad, repito, recuperarían la verticalidad mucho antes de los que no tienen esa supuesta calidad.
Si los valores son excelentes, estudiados por un gestor excelente, con una experiencia de 25 años, la concentración de valores, y me repito, bien estudiados, en teoría, creo yo, debería ofrecer mayores rentabilidades, precisamente por esa concentración.
Que nadie piense que hablo desde la experiencia, simplemente es una opinión precisamente desde la inexperiencia y por eso me gustaría preguntar a los que llevan tiempo en esto.
Saludos.
Evidentemente es una gran ventaja al poder concentrar la cartera en las mejores ideas de gestor y a la larga tendrá un rendimiento bastante superior como es el caso del fondo cubierto de Bestinver que le saca cada año entre un 2 y un 3% después de comisiones al Bestinfond
La única pega será el primer año de liquidez que no se podrá vender nada y segundo año con comisión de reembolso del 5% pero a mí no me importa estoy para la jubilación. Además de esa manera me evito el vender en momentos de pánico porque voy aportando cada año un poco. Y para mi modo de entender las inversiones es el principal riesgo entrar en pánico y vender con las caídas
Yo entré en el hedge de Bestinver hace 6 años y no puedo estar más contento de la decisión me ha ahorrado muchos quebraderos de cabeza