Almirall (ALM): seguimiento de la acción

Vaya tunda hoy. ALM ya ha vuelto a hacer una de las suyas habituales cada cierto tiempo.

Si no ha saltado el stop, ahora no queda más que ajo, agua y tiempo. 

En mi caso es lo que haré. No vendo, pero tampoco recompro de momento las otras dos cargas que me quedaban. Cuando se pone en este plan, suele barrer por abajo a lo salvaje un tiempo. Hoy mínimos en 11,10.

Acciones para 2022 ya. Posición no muy grande. Es lo que hay. El núcleo duro se hinchará a comprar acciones las próximas semanas al calor de los resultados, convenientemente preparados para "limpiar" balance.

Los resultados 9M 2021 son ligeramente inferiores a lo esperado, no han gustado al mercado y la reacción tras su publicación es una caída de las acciones del 10,94% hasta los 11,32 euro.

Las principales magnitudes del 3T 2021 estanco son: ventas core (negocio recurrente) 186,2M€ (+2,0% a/a), ventas 191,4M€ (+1,9%), margen bruto core 66,3% (-0,7p.p.), EBITDA core 44,6M€ (-17,9%) y margen 23,3% (-1,9p.p), EBITDA 38,6M€ (-14,9%). Por lo tanto, las magnitudes 9M 2021 son ventas core 601,7M€ (+6,2% a/a, consenso 607M€), ventas 617,3M€ (+0,6%, consenso 619M€), margen bruto core 68,5% (+2,0p.p), EBITDA core 164,2M€ (+20,3%, consenso 173,0M€) y margen 27,3% (+3,2p.p), EBITDA 181,2M€ (-4,4%, consenso 189M€), EBIT 92,7M€ (-4,9%, consenso 98M€), BAI -19,1M€ (vs +68,0M€ en 9M20), BNA -39,4M€ (+57,1M€ en 9M20, consenso -30M€), BNA normalizado 61,4M€ (-17,3%), cash flow libre +116,1M€ vs +19,6 en 9M20, deuda financiera neta 294,5M€ (-25,0% desde 4T20) y ratio DFN/EBITDA 1,3x.

- Valoración neutral, las expectativas están en los próximos lanzamientos

Los resultados son ligeramente inferiores a lo esperado y nuestra valoración es neutral. Los lanzamientos recientes (Ilumetri, Seysara y Klisyri) impulsan las ventas core 9M 2021 +11% en Europa (82% de las ventas totales), pero en EE.UU. (12% del total) se contraen -10% y en el resto del mundo -14% por efecto del COVID-19. 

Los gastos asociados a los nuevos productos penalizan el EBITDA. La compañía eleva la guía del EBITDA core 2021 a 200-215M€ (190-210M€ anterior) y mantiene la de ventas (crecer a un dígito medio). El EBITDA core 9M21 supone el 79% del objetivo anual y, las guías nos pareces alcanzables. Los resultados están distorsionados por un deterioro financiero realizado en 1S 2021. Las expectativas están en los próximos lanzamientos de 2022 Wynzora (psoriasis), Lebrikizumab (dermatitis) y Efinaconazole (en 2023).

- Recortamos el Precio Objetivo a 14,85 €/acción (desde 16,15 €)

Ajustamos a la baja nuestras estimaciones que asumían una recuperación más rápida del negocio en EE.UU. y recortamos el precio Objetivo a 14,85 €/acción desde 16,15 €/acción (-8%). Mantenemos nuestra recomendación en Comprar.

BANKINTER.

A pesar de que los Ingresos totales crecieron un 6,2%, al final del tercer trimestre, la compañía ha entrado en pérdidas de 39,4 millones de euros,  muy por debajo de las expectativas del mercado, ya que el consenso barajaba un quebranto de 30 M€.  La causa de esta debacle hay que buscarla en tres extraordinarios negativos:

1.- Seysara. Ha disminuido su volumen de prescripciones desde finales del verano y su cuota de mercado es de tan solo el 4,4% del total de antibióticos utilizados contra el acné, pese a incrementar las ventas en un 40%. No obstante, la compañía ha deteriorado el valor de Seysara en 69 millones de euros, la misma registrada a cierre de junio de este mismo ejercicio.  El resto del deterioro de activos corresponde a 

2.- 22 millones en la cartera ‘legacy’ en Estados Unidos, que es  la cartera de activos devaluados procedentes (legados) de las compras efectuadas en EE.UU.

3.- Otros 12 millones por la opción de compra no ejecutada sobre Bioniz, (un bloqueador de citoquinas).

 

La suma total de estos deterioros asciende a 103 M€. De no haberse  visto obligada a computar esta desvalorización,  el Bº Neto a 30-9-2021 habría sido de 61.4 M€. Es lo que la propia compañía denomina “Resultado Neto Normalizado”, que a fin de ejercicio podría alcanzar los 82 M€, equivalente a un BPA (Bº por acción) de 0,456 €/acción, por lo que a un precio de 10 €/acción, le correspondería un PER de 22.

 

Las expectativas de futuro están en los próximos lanzamientos: 

-Wynzora (psoriasis) ya aprobado en siete países europeos y que se lanzará a principios de 2022, 

-Lebrikizumab (dermatitis atópica) previsto para 2023 y 

-Efinaconazole, (antimicótico para el tratamiento de las infecciones fúngicas en las uñas) también en 2023. 

 

Respecto a este último fármaco, Almirall tiene un acuerdo de licencia y distribución  con  la farmacéutica alemana Kaken.  Según los términos del acuerdo, Kaken Pharmaceutical recibirá un pago en efectivo por adelantado, además de potenciales pagos por hitos y royalties sobre las ventas netas del producto. Almirall tiene previsto celebrar una reunión con las autoridades regulatorias previamente a la solicitud de autorización de comercialización del producto en Europa en los próximos 12 meses.

 

Si en 2022 no se registran  “deterioros”,  muy probablemente el Bº Neto se sitúe entorno los 85 M€  (BPA=0,473  €/acción)  con lo  que  el PER-2022 ya bajaría  a 21, siempre suponiendo  una cotización de 10  €/acción

El resumen sería que a un precio de 10 €/acción  este título es compra clara, aunque  ésta es una opinión muy particular. Sin embargo, por otro lado,  el Análisis Técnico confirmaría esta recomendación, por la cercanía de la directriz alcista de largo plazo cuyo origen se remonta a noviembre de 2011.

 

 

El soporte importante creo anda por 10,40-10,50. Ese debe respetarlo. 

Creo vamos a tirarnos unos meses muy laterales entre 10,50 y 12, con rangos aprovechables para incursiones sólo a corto plazo, y poco más. 

Así suele funcionar ALM.

Hasta la siguiente onda

Parece querer despertar.
Hoy con un Ibex muy rojo, ALM verde, y por encima de 11 euros. Ha respetado ese soporte de m/p que le pedíamos. Por lo que todo parece indicar que puede comportarse contracorriente, e ir a buscar en próximas semanas la cota 12 euros 

Muy buenas,
Creo es el momento de meterle otro disparo. Otra compra a 11,15. Rebajo la media. Se está animando. Ha respetado el soporte. Y con la debida paciencia ha devolver primero a 12,50. Y después más arriba

Ha vuelto a fracasar en su intento de romper los 11,30 aprox en busca de 12,50.
Deshago la posición comprada hace unas semanas a 11,08 asumiendo ligeras pérdidas reales (fiscales más, para compensar con otras operaciones a hora que empieza el año).

Mantengo la posición inicial, y a dejarlas correr. Por desgracia me temo va a costar que suban. Y antes pueden todavía dar algún coletazo más a la baja (10 euros ?)

 

AstraZeneca ha completado la transferencia a Covis Pharma de los derechos globales de dos medicamentos para problemas respiratorios propiedad de la española Almirall.

Se trata de Eklira (bromuro de aclidinio), conocida como Tudorza en Estados Unidos, y Duaklir (bromuro de aclidinio-formoterol), que se administran mediante el dispositivo Genuair y se usan para el tratamiento de pacientes con enfermedad pulmonar obstructiva crónica (EPOC).

El acuerdo asegurará el acceso de estos medicamentos a los pacientes, según ha informado la firma española este miércoles a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

De esta forma, Almirall recibirá un pago de 50 millones de dólares (44,3 millones de euros) como consecuencia de la transacción, fundamentalmente ligado a determinados cambios en la estructura de 'milestones' inicialmente acordada con AstraZeneca.

El ingreso esperado y el cobro de efectivo será reconocido en los próximos años. Almirall continuará recibiendo pagos de 'royalties' según el acuerdo firmado inicialmente con AstraZeneca