La agencia de calificación Moody's Ratings ha elevado la calificación de familia corporativa (CFR) de Almirall a largo plazo a 'Ba2' desde 'Ba3', y le ha mantenido su perspectiva positiva, según informa en un comunicado este viernes, tras estimar que los ingresos de la farmacéutica crecerán cerca de un 10% anual entre 2024 y 2025.
También ha elevado su calificación de probabilidad de impago ('PDR') a 'Ba2-PD' desde 'Ba3-PD'.
Al mismo tiempo, la agencia ha mejorado la calificación de los bonos sénior no garantizados respaldados por 300 millones de euros, con vencimiento en 2026, que pasa a 'Ba2' desde 'Ba3'.
La mejora de la calificación CFR a 'Ba2' refleja la expectativa de Moody's de un "fuerte crecimiento" de los ingresos de Almirall en los próximos años, que estará respaldado por su nuevo fármaco, Ebglyss (lebrikizumab), y un mayor crecimiento de las ventas de su actual cartera dermatológica, así como el avance de sus indicadores crediticios a niveles acordes con una calificación 'Ba2' en los próximos 12-18 meses.
La agencia de calificación también reconoce el historial "positivo" de la compañía hasta la fecha en la ejecución de su cambio estratégico para convertirse en una compañía farmacéutica especializada en dermatología y la buena visibilidad de los ingresos futuros de Almirall y la generación de flujo de caja operativo, ya que la compañía no enfrenta ningún vencimiento de patente importante en los próximos años.
LOS INGRESOS CRECERÁN CERCA DE UN 10%
Moody's ha estimado que los ingresos de Almirall crecerán cerca de un 10% anual en 2024-2025, gracias al continuo aumento de las ventas de Ebglyss (con ingresos estimados por encima de los 100 millones de euros en 2025) y de los medicamentos dermatológicos existentes, como Ilumetri, que registró un crecimiento del 25% en el primer semestre de 2024 y alcanzó unas ventas de 187 millones de euros en los 12 meses que finalizaron el 30 de junio de 2024.
Si bien la calificadora espera que el margen Ebitda ajustado por Moody's se debilite "aún más" en 2024, debido a las inversiones de lanzamiento de Ebglyss, proyecta "que comenzará a mejorar nuevamente en 2025 y alcanzará cerca del 20% a medida que aumenten las ventas de Ebglyss".
También se espera que el apalancamiento ajustado por Moody's de Almirall (deuda bruta sobre Ebitda) disminuya a alrededor de 2,5 veces en 2024 y hacia 2,0 veces en 2025, con su flujo de caja de operaciones/deuda aumentando a mediados de los treinta en términos porcentuales para 2025, lo que posicionará a la compañía sólidamente en la categoría de calificación 'Ba2'.
Por su parte, el flujo de caja libre (FCF) de 2024 se verá afectado, según Moody's, por pagos de hitos "inusualmente" grandes de alrededor de 120 millones de euros, pero espera que la compañía genere un FCF positivo (antes de cualquier gasto vinculado a licencias/adquisiciones) de alrededor de 40 millones de euros en 2025
