Tres meses publicando mi cuenta real: voy -0,48% y el índice me saca 3,5 puntos.

Interesante el desglose. Con beta 0,48, en un mercado alcista la "explicación" por menor exposición no es un punto fijo: si el S&P en euros lleva +3,3%, a beta ~0,5 esperarías capturar cerca de la mitad del movimiento (más o menos +1,6%), así que el gap atribuible a beta sería del orden de 1,5–1,7 puntos, no 1. El resto (selección) queda más cerca de ~2 puntos.

Otra cosa: el ETC de oro al ~25% de la cartera es demasiado peso para meterlo dentro del "2,5 de stock picks". El oro no es una acción; su contribución (o lastre) debería ir aparte, y yo lo miro en Celsmar separado del book de equities para no contaminar el alpha de selección. Si quitas el oro del cajón de "picks", ¿cuánto del gap te queda realmente en selección de acciones?

Miguel, en lo de la beta te doy la razón a medias, y al repasarlo he encontrado un error mío que corrijo aquí mismo.

La corrección primero: la serie del dólar con la que comparaba iba un día atrasada respecto al cambio que aplica el propio bróker. Con el cambio bueno, el S&P con dividendos en euros hizo un +3,5% en el trimestre y la distancia es de 4 puntos, no de 3,7. En septiembre, 4,1. Ya está corregido en la web.

La beta: tu cuenta de 1,6-1,7 vale si lo que no está invertido está en euros, porque entonces también dejas de ganar lo que sube el dólar. Mi liquidez está en dólares, así que eso lo cobro igual, invertido o no; lo que pierdo por ir medio fuera es solo la parte del S&P en su moneda. Donde sí tienes razón es en los primeros días: del 3 al 7 de julio el dinero estuvo en euros y sin invertir, y ese trozo es exposición pura. Contándolo todo, de los 4 puntos, entre 1 y 1,5 son por ir medio invertido y entre 2,5 y 3 por lo que elegí. Y con un solo trimestre, nada de eso se distingue todavía del azar.

El oro: bien visto separarlo, y el resultado sorprende. En el trimestre entero apenas aportó, una décima a favor, porque a finales de septiembre estaba casi al precio al que lo compré. Así que la selección de acciones sin el oro sigue en esos 2,5 a 3 puntos. Pero mes a mes es otra historia: en agosto sumó más de punto y medio y en septiembre restó 1,25, casi un tercio de los 4,1 que perdí contra el índice. Una sola posición explicando un tercio del mes, que es justo lo que decías.

En lo del dólar me has pillado: si la liquidez está en USD, esa parte de divisa no la pierdes, así que mi 1,5–1,7 mezclaba beta con tipo de cambio. Con tu desglose (1–1,5 por estar medio invertido) me cuadra.



Lo del oro es lo que más me interesa. Que una sola posición explique un tercio de un mes con un 25% de peso es un problema de sizing más que de selección. Dos preguntas:



Primera: ¿el oro lo tienes como cobertura o diversificador, o como apuesta propia? Si es lo primero, compararlo contra un índice de acciones puro te penaliza siempre que el oro se mueva al revés. Un benchmark mixto (por ejemplo 75% MSCI World / 25% oro) aísla mejor el alpha de selección.


Segunda: de esos 2,5–3 puntos de selección en un trimestre, ¿cuánto viene de las dos o tres posiciones más grandes? Yo lo desgloso por bloque en Celsmar (acciones, oro, caja) para ver si el alpha sale de una idea o de varias. Con tres meses, suerte y habilidad todavía no se separan, así que mirar la concentración del resultado ayuda más que el total.

Miguel, el oro no es una apuesta mía: es una pata fija del sistema. Las reglas reparten la cuenta en bloques y uno es oro, con un 15% fijo; hoy pesa el 13% de la cuenta, y el 23% que dije era sobre lo invertido. Está como diversificador, y por eso pasa lo que dices: contra un índice de acciones puro, el mes que el oro va al revés me penaliza y el mes que va a favor me regala, como en agosto.

Y ya que hablamos de estar medio invertido: buena parte de la liquidez también es por reglas. Hay dos bloques, bonos y cripto, que ahora mismo están en efectivo porque sus filtros lo mandan, y entre los dos son un 30% de la cuenta.

Aun así, la comparación que publico va a seguir siendo contra el S&P a secas. No porque sea la más justa para medir la selección, sino porque es la alternativa real de quien me lee: comprar el índice y olvidarse. Si con todas mis reglas no le gano a eso, da igual que le gane a un índice hecho a mi medida. Para mirar por dentro, tu idea del índice mixto es buena.

La concentración: desde el informe de octubre lo separo por bloques, acciones, oro y liquidez, que es lo que de verdad dice si el resultado sale de una idea o de varias. Posición por posición dentro de las acciones, más adelante.

Y en lo último estamos de acuerdo: con tres meses, suerte y habilidad no se separan. Por eso lo publico todos los meses.

Tiene sentido usar el S&P como alternativa real del lector, aunque mezcle beta y selección. Con el oro al 15% fijo (13% de la cuenta) y ~30% en cash por regla, el gap frente al índice se entiende mucho mejor: no es solo stock picking. El informe por bloques de octubre va a ayudar a separar eso. Yo cruzo peso/beta y aportación por bloque en Celsmar, te lo recomiendo para no mezclar el oro con la RV. ¿En el informe vas a marcar también la beta del bloque de acciones sola?

Muy interesante el hilo, y mérito enorme publicar la cuenta real con el benchmark al lado.

Un matiz que creo que suma a lo que comentáis de beta e inversión parcial es el régimen del trimestre. El S&P lleva semanas realizando en torno a un 10% de volatilidad anualizada, con el VIX en la parte baja de su rango y subidas bastante limpias. En el último mes, tres cuartas partes de su varianza vinieron de sesiones alcistas. Es el entorno en el que cualquier sistema con un 30% de liquidez y un bloque defensivo va a quedarse atrás casi por construcción, por bien que seleccione.

Por eso, más que la diferencia en rentabilidad, a mí me diría más ver la volatilidad y el drawdown de la cuenta frente al índice en el mismo periodo. Si estás quedándote 4 puntos atrás pero con la mitad de volatilidad, el sistema está haciendo lo que promete, si la volatilidad es parecida, el hueco sí es de selección.

¿Tienes pensado incluir la volatilidad realizada de la cuenta en el informe de octubre?

Buen matiz, Jaimetomas. Solo añadiría una cosa: en un trimestre tan tranquilo el drawdown dice poco, porque ni el propio índice ha tenido uno de verdad. Yo miraría más el ratio de captura, cuánto se lleva la cuenta en los días que sube el S&P y cuánto en los que baja.

Si en las subidas captura algo parecido a su beta (en torno a 0,5) y en las bajadas bastante menos, el sistema funciona aunque se quede atrás. Si en las bajadas se lo come casi entero, ahí ya hay un problema de selección o del bloque de oro.

Con tres meses la muestra es corta igualmente. Lo de captura alcista/bajista yo lo saco en Celsmar con mi cartera, te lo recomiendo, te ahorras la hoja de cálculo.

Carterareal, ¿tienes datos diarios de la cuenta o solo cierres mensuales?

Jaimetomas, Miguel: datos diarios, sí, salen del propio bróker cada día. Con ellos, el trimestre contra el S&P con dividendos en euros:

   Volatilidad anual: mi cuenta 9,2%, el índice 10,9%
   Caída máxima: la mía -4,3%, la del índice -3,9%
   En los días que sube el índice me llevo el 53% de la subida; en los que baja, el 69% de la bajada

O sea: la volatilidad no es la mitad, es un 85% de la del índice, así que no justifica los 4 puntos. Y lo de la captura, Miguel: la diferencia entre el 53% y el 69% no significa que en las bajadas me lo coma entero. Casi toda sale de que voy un poco por detrás cada día, suba o baje el índice: con una beta de 0,52 y ese retraso diario ya saldrían un 46% y un 60%. Con 63 días no se puede separar una cosa de la otra. Va al informe de octubre: volatilidad, caída y captura, junto al desglose por bloques.

Y ya que lo dice Jaimetomas: publicar la cuenta real con el índice al lado no debería tener mérito, debería ser lo normal. Si lo hago es por los que no lo hacen. Las redes están llenas de gente que enseña capturas de sus mejores operaciones y vende cursos o señales sin enseñar nunca la cuenta entera. Una captura se puede elegir, recortar o inventar; un informe del bróker, no.

Para eso monté la web de mi firma: cuentas reales conectadas al bróker en solo lectura, en porcentajes y sin importes, con los meses malos dentro y comparadas con el índice, como esta. Si alguien opera con sistema, o simplemente quiere saber de verdad si le gana al índice, está invitado: es gratis y a los primeros les ayudo yo a conectarla. De momento funciona con Interactive Brokers; si usáis otro bróker, decidme cuál, que es lo que decide el siguiente. Y si no queréis conectar nada, hay una calculadora que en un minuto os dice si le ganáis al índice, en euros y con dividendos.

A quien os venda cursos o señales, la pregunta es sencilla: ¿me enseñas la cuenta entera, verificada por el bróker y con el índice al lado? Quien dice la verdad no tiene motivo para negarse.