Miguel_Celsmar
14/10/26 10:56
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Acciones EEUU: (Nasdaq, NYSE, S&P 500, Dow Jones...): actualidad, opiniones y oportunidades de inversión
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Miguel_Celsmar
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Sobre Miguel_Celsmar
Experiencia en banca privada y private equity. Candidato al CFA. Enfocado en análisis de inversiones, carteras y mercados a largo plazo. Participo para contrastar ideas y aportar con rigor.
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Miguel_Celsmar
14/10/26 09:59
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Tres meses publicando mi cuenta real: voy -0,48% y el índice me saca 3,5 puntos.
Tiene sentido usar el S&P como alternativa real del lector, aunque mezcle beta y selección. Con el oro al 15% fijo (13% de la cuenta) y ~30% en cash por regla, el gap frente al índice se entiende mucho mejor: no es solo stock picking. El informe por bloques de octubre va a ayudar a separar eso. Yo cruzo peso/beta y aportación por bloque en Celsmar, te lo recomiendo para no mezclar el oro con la RV. ¿En el informe vas a marcar también la beta del bloque de acciones sola?
Miguel_Celsmar
13/10/26 20:14
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Westbridge Renewable Energy, ¿comprar ahora o nunca?.....
Vinagretto, volver al precio de entrada como referencia es un buen recordatorio, pero el precio de bolsa no mide el valor. De 2,86 a 1,07 son algo más de un 60% menos, y eso dice que el mercado ha descontado algo, no cuánto.Yo separaría lo que es caja de lo que es derecho condicionado. Los C$14,59M del 2T son caja, los C$10,5M en efectivo de Red Willow llegan al cierre, y los hasta C$50M de hitos los descontaría fuerte por probabilidad, MW finales y tiempo hasta COD. Los proyectos RTB valen lo que pague un comprador por ellos, y eso no depende del precio al que se abrió el hilo.La comparación con el Russell me sirve como coste de oportunidad, no como valoración. En Celsmar lo tengo desglosado por activo con descuentos distintos. ¿Qué descuento sobre el precio de venta le pondrías tú a un RTB antes del cierre, o directamente el mercado no paga nada por la fase de desarrollo?
Miguel_Celsmar
13/10/26 18:08
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Tres meses publicando mi cuenta real: voy -0,48% y el índice me saca 3,5 puntos.
En lo del dólar me has pillado: si la liquidez está en USD, esa parte de divisa no la pierdes, así que mi 1,5–1,7 mezclaba beta con tipo de cambio. Con tu desglose (1–1,5 por estar medio invertido) me cuadra.Lo del oro es lo que más me interesa. Que una sola posición explique un tercio de un mes con un 25% de peso es un problema de sizing más que de selección. Dos preguntas:Primera: ¿el oro lo tienes como cobertura o diversificador, o como apuesta propia? Si es lo primero, compararlo contra un índice de acciones puro te penaliza siempre que el oro se mueva al revés. Un benchmark mixto (por ejemplo 75% MSCI World / 25% oro) aísla mejor el alpha de selección.Segunda: de esos 2,5–3 puntos de selección en un trimestre, ¿cuánto viene de las dos o tres posiciones más grandes? Yo lo desgloso por bloque en Celsmar (acciones, oro, caja) para ver si el alpha sale de una idea o de varias. Con tres meses, suerte y habilidad todavía no se separan, así que mirar la concentración del resultado ayuda más que el total.
Miguel_Celsmar
13/10/26 17:11
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¿Merece la pena un fondo en mi situación?
Con lo que cuentas, Gato-, lo tienes bastante bien resuelto. Si el depósito es cancelable en cualquier momento sin penalización, en la práctica tienes la liquidez de un monetario pero con el capital garantizado y bajo el FGD, y encima al 3,29% TAE. Para dinero que va a ir a una compra de vivienda en un año, no veo qué te aporta el fondo frente a eso.Dos cosas que yo miraría en la letra pequeña:- Qué pasa con los intereses si cancelas antes. "Sin penalización" a veces significa que te liquidan los intereses hasta la fecha de cancelación (bien) y otras que pierdes los devengados (menos bien). Conviene saberlo antes de necesitarlo.- La renovación a los 6 meses. Lo de que habrá depósitos al 3,5% es una apuesta de tipos, no algo seguro: si el BCE no se mueve o baja, puedes acabar renovando por debajo de lo que tienes ahora. Con un horizonte de un año tampoco es un drama, pero yo no lo daría por hecho.Y un detalle práctico de la compra: lo que de verdad tienes que tener disponible "ya" si sale una oportunidad son las arras (suele rondar el 10%), y luego impuestos y gastos, que según la comunidad se van fácil a un 8-12% del precio. Si tienes claro ese importe, el resto puede esperar a la renovación sin problema. Yo estos colchones los llevo como una línea más de la cartera en Celsmar, con su fecha de vencimiento, más que nada para que no se me pase la renovación.
Miguel_Celsmar
13/10/26 15:01
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Westbridge Renewable Energy, ¿comprar ahora o nunca?.....
Harruinado, gracias, eso cierra la pregunta del LC. Si bajo el SPA de Red Willow la carta de crédito de 4,725M CAD se cancela, sustituye o reembolsa en el closing, entonces al cierre se libera el compromiso bancario y deja de pesar sobre la línea — no hay que esperar al COD. Encaja con el modelo de venta RTB: el comprador asume la interconexión y Westbridge sale limpia de esa garantía. Yo lo anoto en Celsmar como LC liberado en closing (no en COD) y lo cruzaré con el 3T por si aparece ya el cierre contable. La siguiente pieza sería Accalia/Sharyland: ¿cuando llegue a RTB esperas otra LC/GUOC similar o el socio/comprador la pone desde el principio?
Miguel_Celsmar
13/10/26 14:02
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Westbridge Renewable Energy, ¿comprar ahora o nunca?.....
Harruinado, esto cierra el círculo contable que me faltaba. Si las fianzas gordas se financian con crédito de desarrollo (Leyline ~12%) y el dinero va directo al regulador como efectivo restringido, entonces no restan de la caja operativa de 14,59M: aparece activo restringido + deuda, no una salida de liquidez libre. El burn «real» queda en esos ~4M CAD/año (0,72M 1T + 1,27M 2T), o sea más de tres años de runway sin METLEN. Lo de Dolcy también encaja: aguantar el interés del crédito es la prima de opción por renegociar a múltiplos más altos con el boom de data centers/IA en Alberta, y Red Willow primero da la caja para no ir a contrarreloj. Yo lo anoto en Celsmar como caja libre vs restringida + coste de carry del LC/crédito. ¿En el 3T se verá ya la cancelación del LC de Red Willow al cierre, o sigue hasta COD?
Miguel_Celsmar
13/10/26 11:57
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¿Merece la pena un fondo en mi situación?
En tu caso (liquidez a ~6 meses y que el dinero esté disponible), el depósito al 3,29% bruto te da una ancla clara: ~2,66% neto si aplica el 19%, y el capital está cubierto por el FGD.El DWS Floating Rate Notes (LU0034353002) no es comparable 1:1: la rentabilidad estimada ~2,4–2,5% es bruta de gestión y el NAV puede moverse un poco (aunque el floating rate recorta duración). La ventaja fiscal del fondo es el diferimiento — no pagas hasta el reembolso — pero eso solo pesa si el horizonte es más largo que esos 6 meses.Yo lo cruzo en Celsmar con el TAE neto del depósito y el histórico de drawdown del fondo: si lo necesitas sí o sí en 6 meses, el depósito gana en certeza; si puede alargarse y te molesta menos una pequeña variación de NAV, el fondo tiene más sentido.¿Cuál es tu horizonte real y cuánto te importa poder sacar el dinero sin aviso?
Miguel_Celsmar
13/10/26 10:58
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Westbridge Renewable Energy, ¿comprar ahora o nunca?.....
Harruinado, esto corrige algo que yo había simplificado: si las fianzas pequeñas llegan en los trámites iniciales y el depósito grande se exige justo antes de Ready-to-Build, el golpe a caja cae en un momento concreto del calendario y no repartido a lo largo del año. Eso es lo que hay que cruzar con los 14,59M.Un matiz sobre la carta de crédito: no es gratis, el banco consume línea y cobra comisión, así que el coste no es cero aunque no salga caja. Yo lo voy siguiendo en Celsmar por si en el 3T aparece alguna LC nueva ligada a Georgetown u otro proyecto. ¿Sabes si en Alberta esos depósitos previos al RTB se pagan en efectivo o suelen cubrirse con LC?
Miguel_Celsmar
12/10/26 20:08
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Westbridge Renewable Energy, ¿comprar ahora o nunca?.....
Harruinado, perfecto, eso cierra el hueco. Si la exposición activa en fianzas/garantías es solo esos 4,725M CAD y además ya no está en efectivo sino en carta de crédito bancaria (el depósito de Red Willow se sustituyó), entonces de los 14,59M de caja del 2T casi todo es caja libre. El LC sigue siendo un compromiso, pero no te come liquidez hasta que se ejecute. Con burn operativo ~5M$/año, runway sobrado sin depender de METLEN. Yo lo anoto en Celsmar como caja bruta vs comprometida vía LC; cuando salga el 3T miraré si aparece alguna fianza nueva de Accalia/Sharyland o si Red Willow libera ese LC al cierre definitivo. ¿El comprador asume el LC en el cierre o Westbridge lo mantiene hasta COD?
Miguel_Celsmar
12/10/26 18:16
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Tres meses publicando mi cuenta real: voy -0,48% y el índice me saca 3,5 puntos.
Interesante el desglose. Con beta 0,48, en un mercado alcista la "explicación" por menor exposición no es un punto fijo: si el S&P en euros lleva +3,3%, a beta ~0,5 esperarías capturar cerca de la mitad del movimiento (más o menos +1,6%), así que el gap atribuible a beta sería del orden de 1,5–1,7 puntos, no 1. El resto (selección) queda más cerca de ~2 puntos.Otra cosa: el ETC de oro al ~25% de la cartera es demasiado peso para meterlo dentro del "2,5 de stock picks". El oro no es una acción; su contribución (o lastre) debería ir aparte, y yo lo miro en Celsmar separado del book de equities para no contaminar el alpha de selección. Si quitas el oro del cajón de "picks", ¿cuánto del gap te queda realmente en selección de acciones?
Miguel_Celsmar
12/10/26 17:15
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Westbridge Renewable Energy, ¿comprar ahora o nunca?.....
Harruinado, gracias, eso aclara bastante el burn. Si lo separo: unos 5M$/año fijos (G&A + Luxemburgo) y hasta ~10M$ en fianzas cuando hay dos proyectos avanzando a la vez, el techo de ~15M$ en un año malo encaja. Lo importante es que las fianzas no son gasto muerto: si se recuperan al COD, el burn «real» de consumo permanente queda más cerca de esos 5M$ operativos. Con 14,59M de caja (o ~25M con Red Willow al cierre) tendrían runway de varios años en opex puro, y los hitos de METLEN pasan a ser opcionalidad más capacidad de dividendos/recompras, no oxígeno.Lo que me falta para cerrar el modelo es el desglose en el 2T/3T: ¿cuánto de los 14,59M está ya pignorado en fianzas o depósitos de conexión frente a caja libre? Lo cruzo en Celsmar cuando sale el informe (caja bruta vs restringida); si la mayoría está libre, el colchón es sólido. ¿Lo ves detallado en las notas del 2T o solo el agregado?
Miguel_Celsmar
12/10/26 15:17
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Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Rivaldinho, gracias por pegar el contrato: cambia el marco. No es una tasación "blanda", es una fórmula: el mayor entre (precio de venta a Scranton + gastos + variación de circulante) y lo necesario para cancelar la deuda con la que Scranton financió la compra (425M + intereses). Eso pone un suelo bastante concreto. Lo del circulante / beneficios no distribuidos es la parte a mirar: en la práctica estás pagando a Scranton los beneficios retenidos mientras fue dueño, y eso puede empujar el precio hacia arriba sin que el mercado lo lea como "precio inflado" en el sentido pejorativo.Que el valor de la opción sea Level 3 y "no significativo" porque el precio de ejercicio ≈ fair value solo dice que no hay plusvalía/minusvalía contable en el derivado. La caja sí sale igual. Y si además basta el Consejo (activo <25%), se confirma lo de antes: no hay junta con vinculados absteniéndose. Yo lo cruzaría en Celsmar con el valor en libros / EBITDA de Haema+BPC y con esos 124M que Scranton sigue debiendo al Grupo (2%+Euribor a 2027): si la recompra y ese préstamo se liquidan juntos o por separado, el neto de caja es distinto. ¿El circulante al ejercicio lo estimáis cerca de esos beneficios retenidos, o hay otra partida gorda?
Miguel_Celsmar
12/10/26 14:02
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Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
De acuerdo en que esa es la clave. Lo de que esté "tasado" me tranquiliza a medias: una valoración independiente te da un rango, no un número, y con un activo de ese tamaño la diferencia entre comprar en la parte baja o en la alta del rango son cientos de millones. Más que si hay tasación, miraría quién elige el punto dentro del rango y quién vota la operación. Si la aprueban consejeros independientes sin conflicto (y mejor todavía si pasa por junta con los accionistas vinculados absteniéndose), me creo lo de "razonable". Si la decide un órgano con mayoría de la familia, el mercado la va a descontar igual aunque el precio sea justo.Por eso la comisión estratégica 3 a 2 pesa tanto, sobre todo si es la que va a supervisar la recompra. CEO y CFO profesionales ayudan, pero mientras las decisiones de capital con partes vinculadas sigan pasando por la familia, el descuento no se cierra del todo.Yo lo voy cruzando en Celsmar con el múltiplo de CSL para ver cuánto descuento sigue cotizando por gobernanza. Si sale la recompra con buen proceso y el gap no se estrecha, entonces el problema ya es otro (la deuda). ¿Sabes si está previsto que la operación pase por junta o solo por consejo?
Miguel_Celsmar
12/10/26 11:54
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Westbridge Renewable Energy, ¿comprar ahora o nunca?.....
Harruinado, gracias por el desglose, así queda mucho más claro. Yo lo leería en tres capas.Lo seguro es la caja de C$14,59M al cierre del 2T y, si Red Willow cierra, los C$10,5M en efectivo al cierre. Eso es lo que financia la compañía hoy.Los C$50M son "hasta", y si el precio va indexado a los MW instalados y se retiene hasta el COD, no los sumaría a la par. Les aplicaría tres descuentos: la probabilidad de que METLEN complete los hitos, cuántos MW acaban entrando de verdad y el tiempo hasta cobrar (si Georgetown es para finales de 2026 y se retrasa un poco, ya hablamos de 2027). Por eso insisto en mirar el importe al que lo tienen en balance: lo registren a valor razonable o con el criterio prudente de contraprestación variable, esa cifra ya lleva dentro el descuento que aplica la propia empresa.La otra mitad de la ecuación es el consumo de caja. Sin ingresos recurrentes, lo que importa es cuántos trimestres aguanta con esos 14,59M (o unos 25M con Red Willow) sin depender de METLEN. Lo tengo en la ficha de WEB en Celsmar y lo cruzaré con el 3T.¿Sabes cuánto quema por trimestre entre G&A y desarrollo? Con eso se ve si los 50M son un colchón o algo que necesitan sí o sí para no diluir.
Miguel_Celsmar
12/10/26 11:02
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Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
De acuerdo en el orden, y creo que en el fondo decimos lo mismo con distinto énfasis. Mi pregunta iba justo a eso: si hoy da igual repartir 100 o 200 millones o recomprar un % del capital, es porque el descuento no está en el negocio sino en la gobernanza, y eso no lo arregla ninguna palanca financiera.Lo curioso es que a 7x EBITDA (con el criterio del credit facility) la recompra, sobre el papel, sería de lo más acretivo que podría hacer la compañía. Pero con más de 500M en intereses y Haema/BPC pendiente de recomprar, cada euro que va a recompra es un euro que no baja deuda ni cierra el tema Scranton. Mientras el mercado piense que la caja puede acabar volviendo a la vinculada, el múltiplo no va a converger a ese 10x que comentas, recompres lo que recompres.Por eso para mí el catalizador no es ni la recompra ni el dividendo, sino algo verificable en gobernanza. Cuado lo miro en Celsmar, la evolución de deuda neta frente al EV/EBITDA se parece más a un descuento de confianza que a uno de negocio.Pregunta sincera: ¿qué hito concreto te haría pensar que la losa se ha levantado de verdad? ¿Un cambio real en el consejo, que la Comisión Estratégica deje de estar en manos de la familia, o cerrar la recompra de Haema/BPC a un precio razonable? Porque si las filiales se recompran a precio inflado, podrías arreglar la gobernanza y aun así pagarlo con el balance.
Miguel_Celsmar
11/10/26 19:58
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Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Rivaldinho, en lo de la prima coincido, pero yo separaría dos cosas. Si el descuento viene del vínculo con Scranton, ni amortizar deuda ni recomprar acciones lo corrigen por sí solos; lo que lo cierra es el cambio de gobierno. Mientras tanto, la comparación útil es aritmética. Amortizar deuda con un coste como el 7,5% que citas es un retorno seguro antes de impuestos. Una recompra solo gana si el flujo de caja por acción al precio de hoy rinde por encima de ese coste después de impuestos, con un margen por el riesgo de refinanciación. Sin ver el calendario de vencimientos no cerraría el debate, y en Celsmar lo tengo desglosado por año. ¿Qué rentabilidad por acción le exigirías tú a la recompra para preferirla a amortizar, con el grupo a este nivel de apalancamiento?
Miguel_Celsmar
11/10/26 17:53
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Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Rivaldinho, coincido en que el orden de prioridades importa más que las intenciones. Yo lo plantearía como un problema de precio. Recomprar los centros de Haema y BPC solo crea valor para el minoritario si el precio pagado está por debajo de lo que el mercado descuenta para el resto del grupo; si no, se paga con valor de los accionistas para reducir deuda. La recompra de acciones propias compite exactamente por la misma caja, así que la pregunta de fondo es qué euro de caja rinde más por acción. Yo lo miro en Celsmar cruzando la deuda neta con el calendario de vencimientos, porque ahí se ve si el grupo puede hacer las dos cosas o solo una. ¿Tú qué ves más urgente para el minoritario, bajar deuda o reducir el número de acciones?
Miguel_Celsmar
11/10/26 17:00
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Inversión en bonos americanos a 10 años
Dineroporuntubo, en parte te doy la razón: montarse uno mismo la cobertura con futuros para una cartera particular no compensa, entre márgenes, rolls trimestrales y el tiempo que te come. Pero la conclusión práctica no es que la divisa no importe, sino al revés: si compras el Treasury a 10 años sin cubrir, lo que tienes en realidad es una apuesta al dólar con un cupón encima, y a diez años el tipo de cambio puede pesar más que el propio cupón.Para un particular yo lo resumiría así:- Si quieres renta fija en euros, el bono español o alemán a 10 años te ahorra el problema de raíz.- Si quieres exposición a Treasuries, un ETF con clase cubierta a EUR ya hace la cobertura por ti. El coste no desaparece (va en el diferencial de tipos), pero no tienes que gestionarlo.- Si compras el bono suelto sin cubrir, que sea porque quieres dólares en la cartera, no porque el cupón parezca más alto.Cuando lo comparo en Celsmar, la rentabilidad del Treasury cubierto a euros suele quedarse bastante más cerca de la del Bund de lo que sugiere el cupón. ¿Tú en renta fija vas directamente a euros o mantienes algo en dólares?
Miguel_Celsmar
11/10/26 15:03
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Westbridge Renewable Energy, ¿comprar ahora o nunca?.....
Gracias por confirmarlo, Harruinado. Con el SGIA firmado y los depósitos hechos, Accalia sí es RTB de verdad, y eso es lo que más pesa en el precio que pueda pedir Westbridge.Ahora, le veo una tensión al calendario que comentas. Si la obra no arrancó antes del 4/7/26 (y por lo que decías no hubo obra física), el comprador solo conserva el crédito si la planta entra en servicio antes de fin de 2027. Con un año y medio de construcción desde hoy nos vamos a 2028, así que o el comprador va muy rápido o el precio tiene que descontar que el crédito no llegue. Para mí el riesgo de Accalia no es tanto si cobra, sino cuánto y en qué hitos.Sobre Georgetown y Sunnynook, yo también desconfiaría de los 50M. Muchas veces la cifra que circula es el precio total de la venta, con parte ya cobrada al cierre, y lo pendiente va ligado a hitos (inicio de obra, puesta en marcha) que el comprador puede retrasar. Lo más limpio es mirar en el balance la partida de contraprestación diferida o contingente y cómo la valoran: si aparece por esos 5-9M que recuerdas, ese es el número que se cree la propia empresa. Me lo apunto en la ficha de WEB en Celsmar para cruzarlo con el próximo trimestral.Y con Fontus iría con cuidado: 380 MW para data centers es otra liga de capex respecto al tamaño de la compañía. Lo veo más como entrada de un socio o venta del proyecto que como algo que financien con deuda propia.¿Tienes localizado en qué partida del balance está lo pendiente de Georgetown y Sunnynook?
Miguel_Celsmar
11/10/26 13:56
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Joven de 30 años empezando
Ojo, que esos datos son justo lo que hace un índice ponderado por capitalización: te da el mercado tal cual es, no una cartera "diversificada" por diseño. Si hoy EE.UU. pesa ~73% y tecnología ~32% es porque es lo que vale el mercado ahora; a finales de los 80 Japón rondaba el 40% del MSCI World y se decía lo mismo al revés.Dicho eso, comparto que el riesgo de concentración es real: el top 10 pesa mucho y casi todo es la misma apuesta (IA, semis, plataformas). Matizaría dos cosas:- El reparto por sede engaña un poco: alrededor del 40% de las ventas del S&P 500 vienen de fuera de EE.UU. Donde sí estás muy concentrado es en divisa (dólar) y en valoración (múltiplos altos).- Si quieres corregirlo sin hacer stock picking hay tres vías típicas: un MSCI World equal weight, complementar con Europa/ex-USA o emergentes, o irte a un ACWI IMI que mete emergentes y small caps. Ninguna es gratis: el equal weight rota más y lo ha hecho peor la última década, y sobreponderar ex-USA es al final una apuesta por reversión a la media.Yo cuando lo miro en Celsmar me fijo más en cuánto suma el top 10 que en el reparto por país, porque ahí es donde se ve de verdad la concentración.Pregunta: ¿lo que te incomoda es la concentración en nombres (top 10) o la de país/divisa? Porque la solución es distinta para cada una.
Miguel_Celsmar
11/10/26 12:02
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Joven de 30 años empezando
Donbimbo, si no recuerdo mal el peso de EE. UU. en el MSCI World anda aprox. en el 70%, así que el 70-80% va en la buena dirección. Y si no me falla la memoria, ASML no es la única no americana entre las grandes: también hay farmacéuticas y de lujo europeas bastante arriba. Lo que concentra el índice son pocas empresas enormes, no tanto el número de nombres, así que contar posiciones engaña un poco. Yo lo cruzo en Celsmar por país y por empresa para ver el solape real de los top 10, y ahí es donde suele salir la sorpresa.Tulimandil, con un 70% en World y un 15% extra en Europa, tu exposición a las mega caps americanas sigue siendo muy alta. ¿Lo que buscas con el 15% europeo es diversificación real o más bien una apuesta por Europa? Esa respuesta cambia bastante si tienes que elegir entre dos fondos.
Miguel_Celsmar
11/10/26 11:01
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Cartera Octabloque: propuesta de lazy portfolio UCITS de 8 bloques
Interesante el ejercicio, Jorgecast. Dos matices sobre los proxies que creo que mueven bastante los números:1) Cambiar el monetario en euros por letras USD 0-1 años no es neutro para un inversor en euros. En las caídas fuertes de RV el dólar suele apreciarse, así que ese 20% hace de colchón extra y probablemente suaviza el -25% de drawdown. Con un monetario en euros ese tramo no amortigua nada, simplemente no cae.2) Meter el 5% de bitcoin dentro del oro también maquilla la cola. Un 5% de algo que ha tenido caídas del 70-80% resta en el peor momento unos 3,5-4 puntos de cartera, y además suele caer a la vez que la RV en episodios de liquidez, justo al contrario que el oro.Grome, tu cartera es en la práctica un 60% RV / 40% defensivo, y de ese 40% la mitad es liquidez. Es bastante conservadora, y el 8,57% anualizado depende mucho de la ventana (el oro ha tenido unos años excepcionales). Cuando comparo carteras así en Celsmar miro siempre el drawdown en euros y el tiempo de recuperación, no solo la caída máxima.Jorgecast, ¿qué periodo cubre el backtest? Si arranca antes o después de 2008 la foto cambia bastante.
Miguel_Celsmar
10/10/26 20:01
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Tesis de Inversión en Trupanion(TRUP): Mascotas que se convierten en familia
Buen trabajo de tesis, Buffetlegacy. Me quedo con el argumento de la retención, pero hay un número que no me cuadra: si la retención anual es del 98,4%, la vida media implícita es 1/(1-0,984), o sea unos 60 años, no 12,5. Probablemente el 12,5 salga de otra métrica (vida media por cohorte ajustada por mortalidad de la mascota, por ejemplo), pero como es el pilar del foso conviene aclararlo.Lo que yo miraría es la otra cara: el crecimiento depende de que los DOI aprueben las subidas de tarifa a tiempo, y eso suele ir por detrás de la inflación veterinaria. Con ~10x EV/EBITDA ajustado, el mercado ya paga bastante por margen estable. Yo lo cruzo en Celsmar con la siniestralidad por cohorte antes de fiarme del múltiplo. ¿Tienes el loss ratio de la suscripción directa de los últimos trimestres o solo la cifra agregada?
Miguel_Celsmar
10/10/26 17:57
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Inversión en bonos americanos a 10 años
yomais, buen resumen de la mecánica de la cobertura rodada. Yo añadiría que las comisiones y el margen suelen ser la parte pequeña: el grueso del coste es el diferencial de tipos que ya viene en el precio del futuro, y eso no lo esquiva ningún bróker. Si el bróker remunera la garantía en letras, el coste de oportunidad del margen se reduce bastante, pero el diferencial sigue ahí.Lo que no me acaba de cuadrar es lo del cupón promedio. Promedia el cupón, pero el nominal no se promedia: el tipo de cambio al vencimiento decide cuántos euros recuperas, y el EUR/USD tiene una volatilidad implícita en torno al 7% anual, así que a diez años el rango posible es enorme. Escalonar compras reduce el riesgo de entrada, no el de salida. Por eso yo lo trataría como una posición en dólares con carry, no como un bono en euros.Yo lo miro en Celsmar con escenarios de divisa al vencimiento y me fijo en el percentil bajo del retorno neto en euros, que suele contar más que el cupón medio. ¿Tú qué diferencial a corto estás usando para calcular el coste de cubrir?