Los dos errores que más caro cuestan en bolsa — y la regla que uso para separarlos

En bolsa se pierde dinero de dos maneras. La primera: vender un susto que solo era ruido — quien salió en el 98 o en el Q4 de 2018 se comió la recuperación desde fuera. La segunda: quedarse dentro cuando el ciclo ya había girado — 2008 y 2020 no avisaron con titulares, avisaron antes. Casi todos los que llevamos años en esto hemos cometido al menos uno de los dos.

Llevo 33 años estudiando el ciclo de mercado y mi conclusión es que ninguna medida aislada separa esos dos casos. Ni el VIX, ni los PMI, ni la curva. Lo que sí lo separa es cruzar cuatro capas independientes que se vigilan entre sí (tabla abajo): el ciclo (un indicador propio, el FGA Warning Signal, que salta cuando macro, micro y financiero entran en círculo vicioso), la multitud (sentimiento leído al contrario), la liquidez (lo que hace la Fed, no lo que dice) y la macro adelantada.

La regla dura: el régimen solo cambia cuando giran dos o más capas a la vez. En 1998 y en el Q4-2018 el bucle nunca se cerró — el marco decía "ruido, no vendas el susto". En 2008 (−2,9) y 2020 (−2,8) las capas giraron juntas — decía "esto no es una corrección".

No pido que nadie se fíe de mi palabra: la metodología está publicada en abierto como working paper con DOI (10.5281/zenodo.20709770), y cada lectura semanal se publica con fecha, antes de conocer el resultado. Si falla, queda escrito y no se puede borrar.

Lo comparto como estructura de análisis, no como señales — aquí nadie recomienda comprar ni vender. Y os pregunto a los que lleváis años en el mercado: ¿cuál de los dos errores habéis vivido en carne propia? ¿Y qué capa le añadiríais o quitaríais al marco?

(Contenido divulgativo, no asesoramiento ni señales de compra/venta.)

Dije en el primer mensaje que cada lectura se publica con fecha y antes de conocer el resultado. Empiezo aquí, y con dos lecturas seguidas en vez de una foto suelta, para que se vea el movimiento.

Las cuatro capas, en texto para quien no vea la imagen de arriba:

01 · Ciclo (FGA Warning Signal). Mide si macro, empresas y finanzas entran en círculo vicioso. El 30 de agosto: tres semanas al alza y máximo de siete meses. El 5 de septiembre: octava semana consecutiva al alza, techo de febrero superado y nivel más alto desde principios de 2018. Verde, y acelerando.

02 · Multitud (sentimiento leído al contrario). El 30 de agosto: los asesores alcistas bajan del 57,4 % al 51,9 % y el put/call del CBOE cae a 0,39, mínimo de doce meses. El 5 de septiembre: la media de fondo cruza a negativo por primera vez en doce meses, cuarta lectura semanal en rojo. Ámbar. Esta es la capa que ha girado.

03 · Liquidez (lo que hace la Fed, no lo que dice). Tipos en 3,50-3,75 % con sesgo duro y sin reunión de por medio. La cita es el 15 y 16 de septiembre, y esta vez con cuadro de previsiones nuevo: la primera revisión del mapa de tipos desde junio. Ámbar, en cuenta atrás.

04 · Macro adelantada (pedidos, permisos, horas). Adelantado en máximo del ciclo, coincidente segundo mes al alza, retrasado cayendo. Verde, firma de fase temprana.

Régimen: sin cambio. Ha girado una capa, la multitud, y la regla del mensaje de arriba exige dos. La segunda candidata es la liquidez, y tiene fecha: 15 y 16 de septiembre.

Y aquí está el caso incómodo, que es el que merece la pena discutir. El dato duro más fuerte desde 2018 y el ánimo cruzando a negativo a la vez es una combinación rara; quien quiera leerla como techo de mercado tiene argumentos. Mi marco dice que no, porque el daño estructural no aparece por ningún lado. Si dentro de unos meses resulta que el techo era este, quedará escrito arriba con la fecha de hoy y sin posibilidad de borrarlo. Para eso se publica antes.

Por si alguien quiere discutir el método con el papel delante: working paper con DOI en https://doi.org/10.5281/zenodo.20709770 y la descripción de las cuatro capas en https://macro.fgaresearch.com/p/metodo-fga-ciclo-mercado-cuatro-capas.

Y sigue en pie la pregunta del hilo, que me interesa más que la lectura: ¿qué capa le añadiríais o le quitaríais al marco?

(Contenido divulgativo, no asesoramiento ni señales de compra/venta.)

Escribo esto con la Fed de ayer todavía caliente. Pero antes tengo que corregir una cosa mía.

El día 7 puse en este mismo hilo que el put/call del CBOE había caído a 0,39. Me equivoqué: al copiar la serie se me corrió una columna, y el dato real era 0,60. Y cambia la historia, porque no había complacencia en mínimos sino un put/call que bajaba desde su máximo de julio. Esta semana sigue en 0,60. Lo corrijo aquí porque aquí es donde lo escribí.

Vamos con lo de ayer.

La Fed subió 25 puntos, al 3,75-4,00 %. Por unanimidad, primera subida desde 2023, y en el mapa de puntos 16 de los 18 ven al menos otra antes de fin de año. Warsh lo dijo sin rodeos: la inflación "es demasiado alta y lo ha sido demasiado tiempo". Si a eso le sumas que el BCE subió al 2,50 % el día 10 y que Japón decide mañana, la capa de liquidez está en rojo. Ahí tengo pocas dudas.

Lo que no esperaba viene del ciclo. Mi Warning Signal llevaba ocho semanas subiendo y la del día 11 retrocedió de golpe: la mayor caída semanal desde septiembre de 2021. Ojo, sigue muy lejos de la zona de alerta y vuelve más o menos a donde estaba a finales de julio. Pero hace diez días escribí "acelerando", y eso ya no lo puedo escribir.

La multitud, como estaba. Asesores al 50 % de alcistas y el particular de AAII casi partido por la mitad (39,7 % alcistas, 37,6 % bajistas); nadie eufórico. La macro adelantada tampoco se mueve, sigue en máximos del ciclo.

¿Y el régimen? Aquí me toca dar explicaciones.

El 7 de septiembre dije que la multitud ya había girado y que la segunda candidata era la liquidez. Ha girado. Entendería que alguien esperase hoy un cambio de régimen. No lo anuncio, y reconozco que parte de la culpa es mía por cómo lo escribí, que fue demasiado corto.

La regla completa es que dos o más capas giren a la vez hacia el mismo lado. En 2008 y en 2020 se deterioraron juntas. Hoy tiran en sentidos contrarios: la Fed aprieta y la multitud está a la defensiva, y una multitud prudente (leída al revés, que es como la leo) no suele ser la de los techos. Lo que veo es un muelle más comprimido que hace diez días, no un régimen nuevo.

Si a alguien le suena a mover la portería, que lo diga, que para eso está el hilo. Y dejo escrito lo que sí me haría cambiar de opinión: que el ciclo siga cayendo hacia la zona de alerta mientras la Fed sigue subiendo.

¿Cómo lo veis vosotros?

(Contenido divulgativo, no asesoramiento ni señales de compra/venta.)