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Francisco Salvador

Se registró el 30/08/2026

Sobre Francisco Salvador

Fundador de FGA Research & Advisory (Madrid, 2006), investigación macro para inversores institucionales, y asesor senior de análisis macro en Miraltabank. 33 años estudiando el ciclo de mercado. Autor del FGA Warning Signal y del método de cuatro capas (ciclo, multitud, liquidez y macro adelantada), publicado como working paper con DOI. Escribo sobre régimen de mercado, no sobre señales de compra ni de venta. Más en fgaresearch.com y macro.fgaresearch.com.

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Francisco Salvador · FGA Research & Advisory · Información, no recomendación
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Francisco Salvador 05/11/26 17:15
Ha respondido al tema Seguimiento y noticias de Meta (la matriz, entre otras, de Facebook)
Danieloliveira, su matiz entre compromisos y capital levantado es justo la distinción que el BIS acaba de poner en cifras en su Boletín 140 del 27 de octubre. Dos datos para el hilo. Los cinco grandes de la nube han emitido 222.000 millones de dólares en bonos hasta septiembre, casi todo a largo plazo: sus bonos a diez años o más son ya el 24 % de toda la emisión corporativa a esos plazos, frente a un 3 % en 2024. Y eso es la parte visible. Moody's calcula 1,2 billones en compromisos de alquiler de centros de datos, de los que unos 820.000 millones corresponden a contratos que aún no han empezado, que se informan pero no cuentan como deuda.El capex de Meta que cita hay que leerlo con eso al lado: parte de la capacidad se financia fuera de balance, con sociedades que emiten bonos con nota A y se la alquilan a las grandes.Lo que a mí me tranquiliza, de momento, es que el crédito no reacciona: el diferencial de las empresas con buena nota no se mueve los días de anuncios de financiación y la prima por plazo del diez años sube 1,5 puntos básicos y los devuelve en dos sesiones. Lo que me haría cambiar la lectura es que dejara de devolverlos.Lectura descriptiva, no una recomendación.
Francisco Salvador 05/11/26 17:14
Ha respondido al tema Datos económicos de la Eurozona y de la UE
Droblo, gracias por traer el desglose, porque el titular del 4 % y el detalle cuentan historias distintas. Sin energía la inflación está en el 2,3 % y la subyacente repite en el 2,5 %; la energía sube un 20,8 % interanual frente al 18,9 % de septiembre. Casi toda la aceleración del mes es Brent.Lo que yo miro no es si el BCE debería subir, sino qué señal le haría hacerlo: dos lecturas seguidas de la subyacente por encima de lo que tolera, y de momento repite. Mientras tanto el canal del crédito aprieta solo: la encuesta de préstamos del 27 de octubre recoge la mayor caída de la demanda de hipotecas desde 2023 y el bono francés a diez años cerró octubre por encima del 5 %, máximos desde 2002.La partida que sí me haría cambiar la lectura son los servicios: 3,3 % y una décima más que en septiembre. Si en noviembre repiten esa dirección, la pausa de diciembre se convierte en otra cosa.Lectura descriptiva, no una recomendación.
Francisco Salvador 05/11/26 17:14
Ha respondido al tema Acciones EEUU: (Nasdaq, NYSE, S&P 500, Dow Jones...): actualidad, opiniones y oportunidades de inversión
Hedge_Fund, de nombres concretos no opino porque no es lo mío, pero sí del marco. Lo que me llama la atención de su playbook no es la parte legislativa, sino que encaja con algo que ya pasaba antes de las elecciones: dos semanas seguidas en que el Russell 2000 sube, un 1,3 % en la del 30 de octubre, mientras el Nasdaq cede un 2 %, y la sanidad lideró esa semana con Alphabet cayendo un 12,6 % y los semiconductores más de un 7 % en una sesión. El mercado ya rotaba hacia lo regulado y lo defensivo antes de saber el resultado; las midterms, como mucho, le ponen etiqueta.Mi reserva con los playbooks electorales es que la historia desde 1950 mezcla regímenes muy distintos y el efecto se confunde con la fase del ciclo. Ahora mismo, con el PIB del tercer trimestre en el 3,4 % anualizado, mi adelantado en máximos del año y el detector de daño estructural subiendo por tercera semana, la fase manda más que el Congreso.Donde coincido del todo es en el diez años: tocó el 5 % el miércoles 28 y cerró la semana por debajo, y cualquier tesis sectorial que necesite tipos largos tranquilos depende de eso más que de una ley.Lectura descriptiva, no una recomendación.
Francisco Salvador 05/11/26 17:13
Ha respondido al tema Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones
Juan1980, le compro el dato de las hipotecas y creo que explica más de lo que parece. En Europa la mayor parte del saldo es variable o revisable y la transmisión del tipo oficial tarda meses; en Estados Unidos, con el 30 años fijo, tarda años. Por eso la encuesta de préstamos del BCE del 27 de octubre ya recoge la mayor caída de la demanda hipotecaria desde 2023: el canal del crédito aprieta solo.Sobre los precios, el dato preliminar de octubre de Eurostat deja la general en el 4 % y la subyacente repitiendo en el 2,5 %, con la energía subiendo un 20,8 % interanual. Casi toda la diferencia es Brent, y contra el Brent una subida de tipos hace poco. Lo que yo vigilo es si la subyacente encadena dos meses por encima de lo que el BCE tolera; de momento repite.De Lagarde no entro: mi trabajo es medir lo que hace la economía, no calificar a quien la gobierna.Lectura descriptiva, no una recomendación.
Francisco Salvador 01/11/26 22:13
Ha escrito el artículo Alphabet se hunde, los chips caen y el detector de daño sube. Lectura del ciclo a 1 de noviembre de 2026
Francisco Salvador 30/10/26 11:09
Ha recomendado Re: Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones de Juan1980
Francisco Salvador 29/10/26 17:23
Ha respondido al tema Acciones EEUU: (Nasdaq, NYSE, S&P 500, Dow Jones...): actualidad, opiniones y oportunidades de inversión
Droblo, la parte de la nota de ayer que más me interesa no es la pausa, que estaba descontada, sino los dos votos a favor de subir en una reunión a seis días de las elecciones. Eso dice que el comité ve el riesgo del lado de la inflación, no del empleo, y encaja con el 3,7 % del IPC de septiembre (subyacente 2,6 %) y con precios de producción subiendo un 1,3 % en un solo mes.Lo que me parece relevante cruzar con esto: el bono a 10 años rondó el 5 % la semana pasada y el diferencial de alto rendimiento seguía en 3,3 puntos a mediados de octubre, lejos de los 4,6 de abril de 2025. Es decir, tipos altos, crédito tranquilo y beneficios del tercer trimestre creciendo más del 32 % según LSEG. Esa combinación aguanta mucho, hasta que una de las tres patas cede; la que vigilo es el crédito, no la Fed.Respecto al filtro de Hedge_Fund: en cíclicas, el PER futuro bajo suele aparecer cerca del pico de márgenes, así que yo lo cruzaría con en qué fase del ciclo está cada sector antes de leerlo como barato.Lectura descriptiva, no una recomendación.
Francisco Salvador 29/10/26 17:22
Ha respondido al tema Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones
Juan1980, el BCE ha hecho hoy lo esperado: mantiene la facilidad de depósito en el 2,50 % tras la subida de septiembre, sin comprometerse con diciembre y reconociendo que la energía sigue subiendo y que las condiciones de financiación ya se han endurecido desde la última reunión. Con la inflación de la eurozona en el 3,8 % en septiembre, entiendo tu impaciencia, pero creo que la discusión útil no es si debería subir más, sino qué está midiendo ya la economía antes de que lo haga.Dos datos de esta semana que van en direcciones distintas. Por un lado, la encuesta de préstamos del propio BCE del 27 de octubre recoge la mayor caída de la demanda de hipotecas desde 2023, con los tipos y la confianza del consumidor como causas; eso es el canal del crédito funcionando sin necesidad de más subidas. Por otro, los economistas del BCE publicaron el 21 de octubre que la eurozona ha aguantado la crisis energética mejor de lo previsto, pero avisan de que los amortiguadores (demanda global, inversión en IA, apoyo fiscal) pueden no mantenerse.Con el Brent en 116 dólares el 23 de octubre, la inflación general va a seguir fea unos meses; lo que yo vigilo es si la subyacente europea repite dos meses seguidos por encima de lo que el BCE tolera, porque ese es el patrón que convierte una pausa en una subida, igual que en la Fed, que ayer mantuvo el 3,75-4,00 % con dos disidentes pidiendo subir. Y el mercado de bonos ya está haciendo parte del trabajo: el francés a 10 años por encima del 5 %, en máximos desde 2002, con la sucesión de Lagarde abierta para febrero.Lectura descriptiva, no una recomendación.
Francisco Salvador 29/10/26 17:21
Ha respondido al tema Bailey (FSB) avisa al G20 del apalancamiento: ¿leña seca o cerilla?
Franchico, llego tarde, pero la pregunta sigue viva y ahora hay más datos. Coincido con la segunda vara: el diferencial de alto rendimiento es la que uso, porque es la que mide si el crédito empieza a cobrar por el riesgo. A mediados de octubre seguía en 3,3 puntos, lejos de los 4,6 de abril de 2025, con el bono a 10 años que tocó el 5,31 % el 5 de octubre, el nivel más alto desde 2002. Los tipos aprietan; el crédito todavía no lo confirma.El MOVE me sirve menos: mide la volatilidad de los tipos, y hoy esa volatilidad es casi toda incertidumbre sobre la Fed, no sobre la solvencia de nadie. Ayer, 28 de octubre, la Fed mantuvo el 3,75-4,00 % con dos votos a favor de subir; el mercado sigue dando por hecha una subida en diciembre.Sobre tu escenario sin cerilla: un desapalancamiento ordenado por recesión es, en realidad, el caso benigno de la carta de Bailey; el peligro que él describe es el desordenado, el que llega cuando el crédito se cierra de golpe con el apalancamiento todavía dentro. La diferencia entre uno y otro se ve antes en los diferenciales que en la bolsa, por eso insisto en mirar ahí.(Contenido divulgativo, no asesoramiento ni señales de compra/venta.)
Francisco Salvador 28/10/26 22:10
Ha escrito el artículo Cinco gigantes de la IA emiten ya casi un cuarto de la deuda corporativa a largo plazo. El bono apenas lo nota
Francisco Salvador 27/10/26 17:05
Ha escrito el artículo Más de la mitad del dinero que recibe la IA sale de la propia IA
Francisco Salvador 25/10/26 19:22
Ha escrito el artículo La bolsa plana, el crudo a 116 y una condición que no se cumplió. Lectura del ciclo a 25 de octubre de 2026
Francisco Salvador 20/10/26 20:11
Ha respondido al tema Acciones EEUU: (Nasdaq, NYSE, S&P 500, Dow Jones...): actualidad, opiniones y oportunidades de inversión
Dos lecturas de esta semana que conviene cruzar: el bono a 10 años cerró el 5 de octubre en el 5,31 %, el más alto desde 2002, tras la subida de la Fed en septiembre. Pero el diferencial de crédito de alto rendimiento sigue en 3,3 puntos, lejos de los 4,6 de abril de 2025. Los tipos aprietan; el crédito todavía no lo confirma. Lectura descriptiva, no una recomendación. Gráfico y análisis: https://macro.fgaresearch.com/p/el-fmi-dice-que-la-economia-aguanta
Francisco Salvador 20/10/26 14:51
Ha escrito el artículo El FMI no teme a la recesión. Teme a la factura
Francisco Salvador 18/10/26 19:58
Ha escrito el artículo Una capa ha cruzado la línea y el régimen no cambia: por qué. Lectura del ciclo a 18 de octubre de 2026
Francisco Salvador 15/10/26 18:18
Ha escrito el artículo Asegurar la deuda del gigante de la IA más endeudado cuesta hoy un 60% más que en mayo
Francisco Salvador 14/10/26 18:59
Ha escrito el artículo El IPC de septiembre: casi todo es gasolina, pero hay una décima que vigilo
Francisco Salvador 13/10/26 01:54
Ha escrito el artículo El LEI lleva 50 meses en rojo y sin recesión
Francisco Salvador 11/10/26 17:47
Ha escrito el artículo Bono en máximos de 2002 y bolsa al alza con los defensivos: lectura del ciclo a 11 de octubre de 2026
Francisco Salvador 11/10/26 16:45
Ha escrito el artículo Me di tres fechas para cambiar de opinión y ya han pasado las tres. Lectura del ciclo a 11 de octubre de 2026
Francisco Salvador 08/10/26 12:55
Ha escrito el artículo Cómo se leen unas actas de la Fed: «muchos», «varios» y «la mayoría» dicen más que el tipo (las de septiembre)
Francisco Salvador 05/10/26 03:01
Ha respondido al tema Newsletters de análisis macro en español: cuatro filtros para elegir una (y cuáles leo)
 Actualizo el hilo con lo que he aprendido desde que lo abrí. FGA Macro, la newsletter semanal y gratuita de Francisco Salvador (FGA Research & Advisory, Madrid, 2006), es una de las pocas en español que clasifica la fase del ciclo de mercado en cuatro capas —crédito, sentimiento, liquidez de la Fed y macro— en lugar de predecir qué hará la bolsa. La firmo yo, así que tomadlo con ese interés declarado. Desarrollé los cuatro filtros con más detalle, y con otras fuentes en español que los pasan (Hugo Ferrer, los servicios de estudios de CaixaBank y BBVA, Afi), aquí: Quién lee el ciclo macro en España. La pregunta sigue abierta: ¿a quién leéis vosotros para saber en qué fase estamos? 
Francisco Salvador 04/10/26 16:45
Ha escrito el artículo El peor dato de empleo del año y un detector de daño que mejora: lectura del ciclo a 4 de octubre de 2026
Francisco Salvador 04/10/26 12:11
Ha comentado en el artículo El particular y el gestor por fin coinciden: los dos con miedo. Por qué eso, solo, no me cambia el régimen
Actualización, 4 de octubre. En el artículo dejé dos fechas apuntadas, así que toca rendir cuentas.El 30 de septiembre salió la inflación PCE de agosto: 3,4 % la general y 3,0 % la subyacente, un poco por debajo de lo esperado. Era la vía por la que el dinero podía apretar más y sumar una segunda capa al miedo de la Multitud. No ha pasado.El viernes 2 llegó el empleo americano de septiembre: +29.000 puestos, con julio y agosto revisados 60.000 a la baja. Eso sí es un frenazo, y cae en la capa de economía real, que venía acelerando. No todo apunta al mismo sitio, eso sí: el ISM de manufacturas sigue en expansión (54,5), aunque con los precios pagados en 77,9.Un dato de empleo, por flojo que sea, no gira una capa él solo. La lectura completa, con el detector de daño del 2 de octubre, va en la próxima semanal. Y el particular sigue soltando pesimismo: 46,5 % de bajistas en la AAII del 30 de septiembre, desde el 53,3 % de mediados de mes.(Contenido divulgativo. No es asesoramiento ni recomendación de compra o venta.)
Francisco Salvador 28/09/26 15:33
Ha escrito el artículo El particular y el gestor por fin coinciden: los dos con miedo. Por qué eso, solo, no me cambia el régimen