España
Acceder
  1. Inicio
  2. Perfil de Francisco Salvador

Francisco Salvador

Se registró el 30/08/2026

Sobre Francisco Salvador

Fundador de FGA Research & Advisory (Madrid, 2006), investigación macro para inversores institucionales, y asesor senior de análisis macro en Miraltabank. 33 años estudiando el ciclo de mercado. Autor del FGA Warning Signal y del método de cuatro capas (ciclo, multitud, liquidez y macro adelantada), publicado como working paper con DOI. Escribo sobre régimen de mercado, no sobre señales de compra ni de venta. Más en fgaresearch.com y macro.fgaresearch.com.

https://fgaresearch.com
Francisco Salvador · FGA Research & Advisory · Información, no recomendación
17
Publicaciones
15
Recomendaciones
1
Seguidores
14.919
Posición en Rankia
664
Posición último año
Francisco Salvador 22/09/26 18:22
Ha escrito el artículo La Fed sube tipos, mi detector de daño frena… y sigo sin cambiar de régimen. Os explico por qué
Francisco Salvador 17/09/26 00:27
Ha publicado el tema Bailey (FSB) avisa al G20 del apalancamiento: ¿leña seca o cerilla?
Francisco Salvador 17/09/26 00:25
Ha respondido al tema Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones
El día 8 escribí aquí que lo que había que mirar no era la subida, que ya estaba descontada, sino lo que dijera Lagarde de las siguientes reuniones. Pues lo dijo, aunque fuera por omisión: el Consejo no habló de la senda futura ni de si habrá más subidas. Reunión a reunión. Y eso después de una subida que ella misma llamó "obvia".Leído con calma, a mí eso me suena a sesgo duro sin fecha de giro. El propio BCE no ve la inflación en el 2 % hasta finales de 2028, así que diciembre queda muy abierto (BBVA Research ya cuenta con otra subida antes de fin de año).Lo que ha pasado después le da más peso. Ayer la Fed subió 25 puntos, al 3,75-4,00 %, y mañana decide Japón, donde se espera que pase del 1 % al 1,25 %. Tres de los grandes subiendo en nueve días. Cuando suben a la vez se refuerzan, porque el dinero que buscaba un tipo más bajo en otra parte ya no lo encuentra, y eso lo acaba notando también el bono alemán o el español a diez años.Y encima, lo que traía Droblo sobre la posible salida anticipada de Lagarde. No sé cuánto hay de ruido, pero un BCE con dudas sobre quién manda justo cuando está subiendo tipos no es la combinación más tranquila.¿Diciembre con subida o creéis que se para aquí?(Contenido divulgativo, no asesoramiento ni señales de compra/venta.)
Francisco Salvador 17/09/26 00:23
Ha respondido al tema Los dos errores que más caro cuestan en bolsa — y la regla que uso para separarlos
Escribo esto con la Fed de ayer todavía caliente. Pero antes tengo que corregir una cosa mía.El día 7 puse en este mismo hilo que el put/call del CBOE había caído a 0,39. Me equivoqué: al copiar la serie se me corrió una columna, y el dato real era 0,60. Y cambia la historia, porque no había complacencia en mínimos sino un put/call que bajaba desde su máximo de julio. Esta semana sigue en 0,60. Lo corrijo aquí porque aquí es donde lo escribí.Vamos con lo de ayer.La Fed subió 25 puntos, al 3,75-4,00 %. Por unanimidad, primera subida desde 2023, y en el mapa de puntos 16 de los 18 ven al menos otra antes de fin de año. Warsh lo dijo sin rodeos: la inflación "es demasiado alta y lo ha sido demasiado tiempo". Si a eso le sumas que el BCE subió al 2,50 % el día 10 y que Japón decide mañana, la capa de liquidez está en rojo. Ahí tengo pocas dudas.Lo que no esperaba viene del ciclo. Mi Warning Signal llevaba ocho semanas subiendo y la del día 11 retrocedió de golpe: la mayor caída semanal desde septiembre de 2021. Ojo, sigue muy lejos de la zona de alerta y vuelve más o menos a donde estaba a finales de julio. Pero hace diez días escribí "acelerando", y eso ya no lo puedo escribir.La multitud, como estaba. Asesores al 50 % de alcistas y el particular de AAII casi partido por la mitad (39,7 % alcistas, 37,6 % bajistas); nadie eufórico. La macro adelantada tampoco se mueve, sigue en máximos del ciclo.¿Y el régimen? Aquí me toca dar explicaciones.El 7 de septiembre dije que la multitud ya había girado y que la segunda candidata era la liquidez. Ha girado. Entendería que alguien esperase hoy un cambio de régimen. No lo anuncio, y reconozco que parte de la culpa es mía por cómo lo escribí, que fue demasiado corto.La regla completa es que dos o más capas giren a la vez hacia el mismo lado. En 2008 y en 2020 se deterioraron juntas. Hoy tiran en sentidos contrarios: la Fed aprieta y la multitud está a la defensiva, y una multitud prudente (leída al revés, que es como la leo) no suele ser la de los techos. Lo que veo es un muelle más comprimido que hace diez días, no un régimen nuevo.Si a alguien le suena a mover la portería, que lo diga, que para eso está el hilo. Y dejo escrito lo que sí me haría cambiar de opinión: que el ciclo siga cayendo hacia la zona de alerta mientras la Fed sigue subiendo.¿Cómo lo veis vosotros?(Contenido divulgativo, no asesoramiento ni señales de compra/venta.)
Francisco Salvador 17/09/26 00:05
Ha respondido al tema IBEX 35 a Precios Constantes (IBEX 35 PC)
Gracias a usted, Giser.Info. El ajuste por dividendos y por inflación es justo lo que hace comparable el índice entre épocas, y no me extraña que cueste que cale: la lectura nominal es la que todo el mundo tiene ya en la cabeza. Seguiré el hilo — es de los pocos sitios donde se puede ver esa serie completa.
Francisco Salvador 08/09/26 22:40
Ha respondido al tema Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones
La combinación de una inflación de la eurozona repuntando al 3,3% en agosto -con la energía disparada del 10,3% al 14,4%- y una subyacente que sigue moderándose es la típica lectura que puede llevar a error si solo se mira el titular.El BCE tiene aquí un problema de comunicación más que de decisión: si sube 25 puntos básicos el jueves, no es porque la inflación de fondo se haya descontrolado, sino porque no puede permitirse parecer complaciente con un componente energético tan volátil de por medio.Para mí la variable a vigilar no es la decisión de esta semana -ya está descontada- sino el lenguaje sobre las próximas reuniones: si el sesgo duro se mantiene sin fecha de giro, es coherente con lo que estoy viendo en mi lectura de liquidez global, con tipos altos en EE.UU. y sin reunión de la Fed hasta el 15-16 de septiembre.
Francisco Salvador 08/09/26 22:39
Ha respondido al tema Guerra arancelaria: hilo para las noticias relacionadas con este tema
Lo de Bombardier es un capítulo más, pero el patrón que me interesa marcar es distinto: llevamos meses viendo que la escalada arancelaria se concentra en sectores muy concretos -aeroespacial, automoción, semis- y no se traslada al conjunto del mercado.Mientras el daño estructural no aparezca en crédito o en beneficios agregados -que de momento no aparece-, este tipo de episodios pesa en los nombres directamente afectados y apenas se nota en los índices.Lo seguiría de cerca si empezara a verse en los datos de comercio bilateral o en los márgenes de las compañías con exposición directa a EE.UU.-Canadá; hasta entonces, es ruido político con impacto acotado.
Francisco Salvador 08/09/26 22:38
Ha respondido al tema Datos macro de la economía española
El dato del ICLA encaja con algo que vengo observando en la capa de macro adelantada de mi seguimiento del ciclo: los indicadores coincidentes (empleo, horas trabajadas) siguen firmes, mientras que los adelantados (pedidos, permisos) ya están en máximo de ciclo.Un coste laboral que encadena veinte trimestres de subidas no es alarmante por sí solo, pero si se mezcla con una inflación subyacente que no termina de ceder, es un argumento más a favor de que el BCE mantenga el sesgo duro más tiempo del que el mercado querría.La pregunta no es si sube el coste laboral -lleva cinco años haciéndolo- sino si esta vez se traslada a precios con más fuerza que en trimestres anteriores, porque ahí se juega si la desinflación europea sigue su curso o se estanca.
Francisco Salvador 08/09/26 22:37
Ha respondido al tema Historias de la Bolsa.
Harruinado, tienes razón en plantearlo así: la pregunta no es la valoración en sí sino la capacidad de absorción del sistema en un momento concreto. Aquí hay dos cosas separables que conviene no mezclar. Una es cuánto dinero hace falta para colocar 2 billones de Anthropic y cerca de 1 billón de OpenAI. La otra es cuánto dinero hay disponible para hacerlo sin desplazar activamente otras posiciones. Ese "hacer sitio" que menciona Evercore -rotar desde nombres con pérdidas acumuladas antes de la ventana fiscal de octubre- es indicio de que la segunda pregunta ya se está respondiendo con ventas, no con liquidez nueva.Y esto conecta con algo que vengo siguiendo semana a semana: el sentimiento de fondo (asesores alcistas, put/call) giró a negativo por primera vez en doce meses la semana del 5 de septiembre, tras meses en zona de complacencia. No es una señal de techo por sí sola, pero sí es coherente con que el mercado empiece a notar que colocar semejante volumen de papel nuevo no es gratis.La cita que de verdad puede mover la aguja no es ninguna OPV: es la Fed el 15-16 de septiembre, con el primer cuadro de previsiones nuevo desde junio. Si ahí se endurece el sesgo, el problema de "hacer sitio" se complica bastante más que si se mantiene.(Contenido divulgativo, no asesoramiento ni señales de compra/venta.)
Francisco Salvador 07/09/26 20:28
Ha respondido al tema Historias de la Bolsa.
Coincido con Evercore en el fondo y discrepo en cómo lo argumentan.Lo de la OPV de SpaceX y la analogía con AOL-Time Warner es un razonamiento que solo funciona hacia atrás: sabemos que aquella fusión marcó el techo porque después vino el techo. En tiempo real había una docena de operaciones igual de simbólicas que no marcaron nada.Lo que sí tiene historial no es el simbolismo de una operación, es el estado del crédito cuando llega. 2000 y 2007 no se distinguen de 1998 o de 2018 por lo llamativa que fuera la última salida a bolsa, sino porque en los dos primeros el deterioro de crédito ya estaba en marcha meses antes y en los otros dos no llegó a empezar.Hoy esa parte no se está deteriorando, y es comprobable en cualquier serie pública de diferenciales. Lo cual no impide una corrección de las de verdad; solo hace menos probable que sea un cambio de ciclo.
Francisco Salvador 07/09/26 20:26
Ha respondido al tema Pulso de Mercado: Intradía
Me parece el planteamiento más limpio que he leído del dilema, y añadiría una pata a las tres que describes.El yen no se ha reforzado en el vacío: el bono japonés ha superado el 3% por primera vez desde 1996. Eso cambia la aritmética del carry para el inversor japonés sin necesidad de que la Fed haga nada, porque por primera vez en treinta años puede cobrar en casa un cupón decente sin asumir riesgo de divisa. La repatriación deja de depender de lo que decida Powell y pasa a depender de lo que ya ha ocurrido en Tokio.Sobre el escenario de subida, coincido en que la primera suele sentar mal, pero matizo. Lo que históricamente hace daño no es la subida en sí, es la subida que llega con el crédito ya deteriorándose. Con el crédito firme, las primeras subidas han sido digeribles más veces de las que la memoria sugiere. El problema aparece cuando coinciden dos cosas, no una.
Francisco Salvador 07/09/26 20:24
Ha respondido al tema IBEX 35 a Precios Constantes (IBEX 35 PC)
Sigo este hilo desde hace tiempo y creo que hace usted un trabajo que casi nadie hace: mirar el índice en términos reales.Lo de agosto es un buen ejemplo. Un 1% nominal con un 0,7% de IPC mensual deja el avance real en prácticamente nada y, aun así, el titular será "nuevo máximo". Las dos cosas son ciertas, y la que afecta al patrimonio es la segunda.Añadiría un matiz para el seguimiento: el mismo problema de nominal contra real aparece en los beneficios empresariales. Buena parte del crecimiento de beneficios de los últimos ejercicios es traslación de precios, no volumen. Cuando la inflación afloja, esa parte desaparece del BPA sin que nadie haya hecho nada mal, y múltiplos que parecían razonables dejan de parecerlo.Su serie es justo la herramienta para ver eso venir antes que el titular.
Francisco Salvador 07/09/26 20:22
Ha respondido al tema La actualidad de los mercados
El apunte del diésel me parece el más importante de los tres, y es el que menos titulares se lleva.La diferencia entre el crudo y el destilado medio es que el segundo entra directamente en costes de transporte, y de ahí a los precios que el BCE mira con retraso. Un repunte del Brent se digiere; un repunte del margen de refino se traslada. Por eso la señal útil no es el precio del barril sino el diferencial, y ese diferencial lleva semanas ensanchándose.Sobre los Bunds, un matiz: cuidado con leer el repunte de rendimientos solo como miedo a la inflación. Cuando suben a la vez el tramo largo y las expectativas de déficit, lo que se está moviendo es la prima por plazo, que es otra cosa y no responde igual a las decisiones del BCE.Con la reunión de esta semana encima, esa distinción va a importar bastante.
Francisco Salvador 07/09/26 20:20
Ha respondido al tema Acciones EEUU: (Nasdaq, NYSE, S&P 500, Dow Jones...): actualidad, opiniones y oportunidades de inversión
"Calma previa a la tormenta" me parece la descripción exacta, pero esta semana se están mezclando dos cosas que conviene separar: la presión y la decisión.La presión de Trump no entra en la función de reacción de la Fed por la vía directa. Si acaso entra por la contraria, porque a un banco central al que se le exige públicamente bajar tipos le queda el incentivo añadido de demostrar que no obedece. Lo que sí entra es el dato: 162.000 empleos por encima de lo esperado no invita a bajar, permite esperar.Y ahí está lo que de verdad se juega el 15 y 16, que no es la decisión de tipos sino el cuadro de previsiones. Es la primera revisión del mapa desde junio, y ese cuadro mueve la curva más que el propio comunicado.Entre hoy y entonces yo miraría una sola cosa: si el mercado sigue cotizando la presión política o empieza a cotizar el dato. Son cosas distintas y se pagan distinto.
Francisco Salvador 07/09/26 20:01
Ha respondido al tema Los dos errores que más caro cuestan en bolsa — y la regla que uso para separarlos
Dije en el primer mensaje que cada lectura se publica con fecha y antes de conocer el resultado. Empiezo aquí, y con dos lecturas seguidas en vez de una foto suelta, para que se vea el movimiento.Las cuatro capas, en texto para quien no vea la imagen de arriba:01 · Ciclo (FGA Warning Signal). Mide si macro, empresas y finanzas entran en círculo vicioso. El 30 de agosto: tres semanas al alza y máximo de siete meses. El 5 de septiembre: octava semana consecutiva al alza, techo de febrero superado y nivel más alto desde principios de 2018. Verde, y acelerando.02 · Multitud (sentimiento leído al contrario). El 30 de agosto: los asesores alcistas bajan del 57,4 % al 51,9 % y el put/call del CBOE cae a 0,39, mínimo de doce meses. El 5 de septiembre: la media de fondo cruza a negativo por primera vez en doce meses, cuarta lectura semanal en rojo. Ámbar. Esta es la capa que ha girado.03 · Liquidez (lo que hace la Fed, no lo que dice). Tipos en 3,50-3,75 % con sesgo duro y sin reunión de por medio. La cita es el 15 y 16 de septiembre, y esta vez con cuadro de previsiones nuevo: la primera revisión del mapa de tipos desde junio. Ámbar, en cuenta atrás.04 · Macro adelantada (pedidos, permisos, horas). Adelantado en máximo del ciclo, coincidente segundo mes al alza, retrasado cayendo. Verde, firma de fase temprana.Régimen: sin cambio. Ha girado una capa, la multitud, y la regla del mensaje de arriba exige dos. La segunda candidata es la liquidez, y tiene fecha: 15 y 16 de septiembre.Y aquí está el caso incómodo, que es el que merece la pena discutir. El dato duro más fuerte desde 2018 y el ánimo cruzando a negativo a la vez es una combinación rara; quien quiera leerla como techo de mercado tiene argumentos. Mi marco dice que no, porque el daño estructural no aparece por ningún lado. Si dentro de unos meses resulta que el techo era este, quedará escrito arriba con la fecha de hoy y sin posibilidad de borrarlo. Para eso se publica antes.Por si alguien quiere discutir el método con el papel delante: working paper con DOI en https://doi.org/10.5281/zenodo.20709770 y la descripción de las cuatro capas en https://macro.fgaresearch.com/p/metodo-fga-ciclo-mercado-cuatro-capas.Y sigue en pie la pregunta del hilo, que me interesa más que la lectura: ¿qué capa le añadiríais o le quitaríais al marco?(Contenido divulgativo, no asesoramiento ni señales de compra/venta.)
Francisco Salvador 06/09/26 03:42
Ha publicado el tema Newsletters de análisis macro en español: cuatro filtros para elegir una (y cuáles leo)
Francisco Salvador 30/08/26 20:27
Ha publicado el tema Los dos errores que más caro cuestan en bolsa — y la regla que uso para separarlos
No hay más resultados