Pulso de Mercado: Intradía

$MELIA HOTELS COMPRAR P.O. 12,30 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
12/05
(al cierre)
351,29 M Q
(+11,2%)
352,3 M Q
(+11,5%)
60,53 M Q
(+14,2%)
60,33 M Q
(+13,8%)
n.a.
n.a.
15,22 M Q
(+87,9%)
13,05 M Q
(+61,1%)
Conference:
No habrá
Esperamos que MEL experimente importantes crecimientos de Revpar, que esperamos puedan alcanzar el doble dígito,
frente a su guidance'15 de crecimiento de un dígito alto. Todos los negocios mostrarán una evolución favorable, con
América (26% ventas) beneficiándose de una demanda sólida y un dólar fuerte, el Vacacional (20% ventas) apoyándose
en la buena temporada en Canarias y el Urbano (19% ventas), impulsado por la recuperación de la economía en España.
Con todo, esperamos un crecimiento relevante en EBITDA (+14%). Además, las perspectivas para 2T’15 y en adelante
que aporten esperamos que sean positivas, puesto que los principales puntos que han beneficiado el 1T'15 deberían
seguir presentes o incluso acelerarse el resto del año (la evolución en concreto de los negocios ligados a España está
siendo muy positiva y podrían ser foco de sorpresas positivas los próximos meses).

$SCYR COMPRAR P.O. 5,20 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
12/05
636 M Q
(+7,8%)
n.a.
93 M Q
(+3,4%)
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
Conference:
17:45
Esperamos una mejora del EBITDA del +3%, pero con márgenes más bajos por menores plusvalías este año 2015. En
cualquier caso pensamos que los resultados no son el foco de interés del mercado sino la inminente colocación/venta
total o parcial de la división patrimonialista (Testa, que representa el 40% del EV estimado).

$TUBACEX VENDER P.O. 3,00 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
12/05
165,3 M Q
(+17,8%)
160,0 M Q
(+14,0%)
17,36 M Q
(+5,2%)
16,5 M Q
(0,0%)
n.a.
n.a.
6,53 M Q
(+16,6%)
n.a.
Conference:
No habrá
Los Rdos. se verán afectados por varios factores: i) consolidación de IBF (con una aportación de ~+25% en ventas), ii)
menores volúmenes en parte del trimestre por la caída de actividad, aunque beneficiándose aún de la cartera de
pedidos a fin de 2014. Estas circunstancias (IBF tiene márgenes más bajos de TUB) harían que los márgenes fueran
inferiores a los de 1T’14 (margen EBITDA 10,5% vs 11,8% en 1T’14). Pero la clave no es tanto el 1T’15, donde la
visibilidad es mayor por la cartera acumulada, sino las perspectivas de cara a final de año. Tal y como pasa en otros
comparables, el 2S’15 es una incógnita y parece poco previsible que la demanda repunte con fuerza, salvo que veamos
un precio del petróleo >70 dólares/barril un periodo prolongado (algo a lo que a día de hoy otorgamos una probabilidad
de ocurrencia baja).

$ABERTIS COMPRAR P.O. 18,50 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
13/05
1.173 M Q
(+7,1%)
1.147 M Q
(+4,7%)
729,0 M Q
(+6,3%)
724,0 M Q
(+5,5%)
n.a.
n.a.
135,0 M Q
(+7,1%)
135,0 M Q
(+7,1%)
Conference:
13:00
En Autopistas (90% EBITDA'14) esperamos un crecimiento de las ventas del +6% determinado por crecimiento de
tráfico en todas las geografías con excepción de Brasil (15% del EBITDA'14 de la división) donde esperamos un tráfico
prácticamente plano tras la ralentización de su economía. En España (39% del EBITDA'14 de la división) esperamos un
incremento del tráfico del +3,9%, en Francia (36% EBITDA'14 de la división) del +2,0% y del +5,6% en Chile (5,6%
EBITDA'14 de la división). En Telecomunicaciones (10% EBITDA'14), estimamos un incremento de las ventas del +13%
principalmente por el incremento del perímetro en la divisón de Telecom Terrestre. En cuanto al margen EBITDA del
Grupo esperamos que se sitúe prácticamente en línea con el del ejercico anterior 62,2% vs 62,6%, a pesar del mayor
peso de la actividad de Telecom con un margen significativamente menor que el de Autopistas (52% vs 64%), gracias a
la mejora prevista Autopistas (64,4% vs 63,9% en 1T’14).
No esperamos que los resultados tengan impacto en la cotización y esperamos que la atención esté centrada en los
comentarios que pueda hacer la compañía sobre alternativas de inversión una vez culminada con éxito la OPV de su
filial de Telecom Tererstre (Cellnex).

$DIA COMPRAR P.O. 7,90 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
13/05
n.a.
2.105 M Q
(+15,2%)
n.a.
117 M Q
(+7,0%)
n.a.
n.a.
n.a.
32 M Q
(+105,1%)
Conference:
15:00
Los resultados estarán marcados por un efecto perímetro (por la consolidación de El Arbol) que tiene un impacto
dilutivo en márgenes. Las ventas LfL en Iberia deberían seguir mostrando tasas negativas de crecimiento, aunque
menores que en 4T’14.

$UNICREDIT COMPRAR P.O. 6,70 euros/acc.
M. Intereses M. Bruto M. Neto BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
12/05
3.064 M Q
(-0,4%)
3.010 M Q
(-2,2%)
5.648 M Q
(+1,3%)
5.655 M Q
(+1,4%)
2.135 M Q
(+3,2%)
2.214 M Q
(+7,1%)
520,0 M Q
(-27,0%)
478,0 M Q
(-32,9%)
Conference:
15:00
Esperamos unos Rdos. que mantendrán las tendencias observadas a 4T’14: debilidad en M. Intereses por menores
spreads y volumen (especialmente en B. Minorista Italiana; esperamos un -0,4% vs -2,2% en 4T’14 y +2% en 3T’14),
progresos discretos en comisiones (+1% vs 1T’14 vs crecimiento del +3% en 4T’14 y 3T’14)) y estabilidad en costes de
riesgo vs 4T’14 (ex-provisiones extraordinarias). Será clave el comportamiento del CT1 BIII FL, que estuvo en el 10,1%
en 4T’14, decepcionando frente a las expectativas de mercado (esperamos que cierre 1T’15 en el 10,3%).
Considerando el buen performance de la acción en el año (+18% vs +13% del ES50 y +15% del Stoxx 600 bancos),
pensamos que no bastará con que la compañía cumpla con las expectativas, sino que tendría que batirlas. Si no fuera
así, la generación de BDI podría ser insuficiente para alcanzar los 2.500 M euros de estimación para 2015 y podría
haber revisiones a la baja de estimaciones.
Por divisiones: (i) Banca Minorista Italiana (39% del M. Neto) seguirá reflejando en el M. Intereses (-2,6% vs 1T’14
frente al crecimiento de +3,6% en 4T’14 y +2,7% en 3T’14) la debilidad de los volúmenes (estables vs 1T’14) y el
impacto de menores spreads por los tipos más bajos. Estimamos un -4,4% en ingresos (vs +4% de crecimiento en 4T’14
y +4,3% en 3T’14). Esperamos una ligerísima mejora en los costes de riesgo vs 4T’14 (-3%) aunque serán superiores a
1T’14 (+12%) por la entrada de morosos en determinadas carteras. Esperamos un BAI de 679 M euros vs 673 M euros
en 4T’14 y 780 M euros en 1T’14 (+0,8% y -8,4% respectivamente). (ii) Banca Corporativa (24% del M. Neto) debería
mostrar una mejor evolución que B. Minorista en ingresos (esperamos un -2,4% vs caída del -2,6% en 4T’14 y -19,6% en
3T’14), fundamentalmente por los mayores volúmenes, dado que la generación de nuevo crédito en empresas está
siendo superior que en clientes minoristas. En cualquier caso, la negociación de menores spreads reducirá el
crecimiento del M. Intereses, que a pesar de todo crecería un +6,4% vs 1T’14 (+4,6% vs 4T’14). No obstante, los
costes de riesgo serán muy superiores a 1T’14, dado que ese trimestre fue excepcionalmente positivo en costes de
riesgo (menos de 1 M euros), mientras que en 1T’15 recuperarán una cifra más recurrente (estimamos -85 M euros vs -
101 M euros en 4T’14). Esperamos un BAI de 445 M euros vs 571 M euros en 1T’14 y 469 M euros en 4T’14 (-22% y -
5,3% respectivamente).

$VIVENDI COMPRAR P.O. 23,50 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
12/05
2.415 M Q
(-11,3%)
2.405 M Q
(-11,6%)
n.a.
n.a.
224,0 M Q
(-16,4%)
218,0 M Q
(-18,7%)
142,0 M Q
(-11,8%)
134,0 M Q
(-16,8%)
Conference:
18:00
Esperamos unos Rdos. impactados negativamente por la desconsolidación de GVT (recientemente aprobada la venta a
Telefónica). A nivel comparable, esperamos unas ventas 1T’15 creciendo un +4,2%, con Canal+ (55% ventas) creciendo
un +2,5% (impulsado por el crecimiento internacional) y UMG (45% ventas) creciendo un +6% (ayudado por el tipo de
cambio). Estimamos un EBITA 1T’15 creciendo un +21% impulsado principalmente por UMG (+23%) gracias a las
sinergias de la compra de EMI. El BDI 1T’15 crecería un +30%, por el crecimiento del EBITA.
No esperamos impacto relevante de los Rdos. donde la atención estará en la visibilidad que se ofrezca sobre los
negocios de media y posibles avances sobre la estrategia corporativa.