Pulso de Mercado: Intradía

BARÓN DE LEY VENDER P.O. 82,80 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
27/02
87,63 M Q
(+6,2%)
86,5 M Q
(+4,8%)
33,06 M Q
(+9,7%)
32,0 M Q
(+6,2%)
n.a.
n.a.
23,0 M Q
(+24,1%)
20,8 M Q
(+12,2%)
N/A:
Esperamos crecimiento de ventas por las subidas de precios efectuadas en el mes de abril en España (50% de las
ventas). Los márgenes también debería de subir por las mayores ventas de graneles efectuadas en 2013 (que aportan
margen cero). Esperamos una fuerte generación de caja en el periodo, del entorno de 14 M euros o el 16% de las
ventas.

COLONIAL VENDER P.O. 0,53 euros/acc.
EBITDA Rentas EBITDA recurrente EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
27/02
192 M Q
(0,0%)
n.a.
162 M Q
(-1,8%)
n.a.
n.a.
n.a.
700 M Q
vs. -547 M Q
n.a.
N/A:
Esperamos ingresos netos por rentas planos frente al año pasado, con la incorporación de nueva superficie contratada
en Martinez Villergas y Torre BCN compensando por la venta y/o reforma de activos y la caída de rentas de contratos
antiguos. El EBITDA recurrente podría crecer moderadamente. En la parte baja de la cuenta de resultados destaca la
plusvalía contable de más de 700 M euros por la desconsolidación de Asentia, compensada parcialmente por los costes
asociados a la ampliación de capital y reestructuración de la deuda. La línea de revalorización de activos podría mostrar
mejoras de valoración de la cartera de más de 300 M euros (189 M euros a 1S’14).
Creemos que la acción está cara, cotizando con una prima cercana al +30% sobre su NNAV.

International Airlines Group COMPRAR P.O. Bajo Revisión.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
27/02
20.050 M Q
(+7,4%)
20.022 M Q
(+7,2%)
n.a.
n.a.
1.936 M Q
(+267,4%)
1.967 M Q
(+273,2%)
969,67 M Q
(+542,2%)
843,0 M Q
(+458,3%)
Conference:
10:00h
Esperamos unos resultados positivos, donde deberíamos ver una aceleración del crecimiento en ingresos/AKO hasta
>+2,6% (vs +0,5% a 3T) gracias a la fácil base comparable (-4,4% comparable en 4T’13) y a la apreciación del dólar. A
nivel de costes, esperamos que aunque limitado por las elevadas coberturas del 4T’14 el precio del petróleo ayudará,
dejando una caída del coste de fuel unitario en un -9% en 4T’14 (vs -7,7% en 3T’14). En el resto de costes esperamos
que se mantenga la contención (+1% en 4T’14 vs +1,3% en 3T’13) y esto permita que le año acabe con una caída en
este parámetro de un -0,9% aproximadamente. Con todo nuestra estimación está ligeramente por encima del rango alto
dado por IAG en su guidance de EBIT’14 (1.320-1.370 M euros), aunque alineado con el consenso.
La clave en todo caso estará en las perspectivas que aporten. En este sentido, creemos que revisarán al alza su
objetivo de EBIT’15 de 1.800 M euros (vs 1.936 M BS(e) y 1.967 M del consenso), puesto que se dio en noviembre,
con un precio del petróleo >80 dólares. No prevemos eso sí, que revisen aún sus objetivos a largo plazo, aunque
creemos que tienen margen para hacerlo y podrían aportar alguna indicación en este sentido. Finalmente la compra de
Aer Lingus creemos que estará encima de la mesa y si para entonces se ha aprobado, esperamos que puedan dar
detalles de posibles sinergias. Nuestra impresión es que al precio de adquisición comentado hasta ahora (2,55
euros/acc. de AL), la operación genera valor.

¿Y los tubos?

MELIÁ Hotels COMPRAR P.O. 11,20 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
27/02
1.481 M Q
(+9,5%)
1.476 M Q
(+9,2%)
229,84 M Q
(-4,9%)
223,0 M Q
(-7,7%)
124,67 M Q
(-29,7%)
125,2 M Q
(-29,4%)
15,96 M Q
vs.-73,2 M Q
14,0 M Q
Conference:
11:00h
La evolución del negocio hotelero, prevemos que siga siendo positiva, sobre todo por ingresos donde prevemos un
crecimiento del Revpar del +10,4% a final de año (vs +12,6% a 9 meses'14), que a pesar de una base comparable difícil
en 4T'14 estamos muy confiados de que se conseguirá. Más allá del 2014, creemos que será muy relevante el guidance
que aporten. De cara al 2015, creemos que MEL se beneficiará del dólar fuerte (beneficiando a su división en América;
26% ventas), la buena previsión turística en España (impacto en su división vacacional; 20% ventas) y la recuperación
de la economía española (impulsando el negocio urbano en España; 20% ventas). Todo esto unido a los positivos
comentarios hechos por MEL y comparables, nos hacen pensar que podrá aportar un buen guidance en Revpar (vs +7%
BS(e)), que aporte visibilidad y siga ayudando al valor. Será también de mucho interés los comentarios que puedan
hacer sobre posibles ventas de activos, especialmente sobre la venta a Starwoods de hoteles vacacionales (~100 M
euros) comentada en prensa y la posible venta del Meliá Puerto Rico.

D.FELGUERA VENDER P.O. 4,12 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
27/02
980 M Q
(+6%)
n.a.
67 M Q
(-35,3%)
n.a.
n.a.
n.a.
52 M Q
(-37,7%)
n.a.
N/A:
Esperamos unos niveles de contratación cercanos a los 450 M euros (vs 287 M euros a 9meses'14 y vs 1.521 M euros
en 2013). En cuanto a venta y márgenes del año, esperamos algo menos de 1.000 M euros con un margen EBITDA del
7% (similar al de 9meses’14),
Prestaremos especial atención a la evolución de los pagos recibidos por el proyecto de Termocentro en Venezuela.
Esperamos que las cantidades a deber a cierre de 2014 no superen los 100 M euros.

FCC VENDER P.O. Bajo Revisión.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
02/03
6.330 M Q
(+0,9%)
6.350 M Q
(+1,2%)
807,0 M Q
(+12,1%)
810,0 M Q
(+12,5%)
n.a.
n.a.
-712,0 M Q
vs.-1.506,3 M
Q
-750,0 M Q
Presentación:
09:00
FCC publicará sus Rdos. 2014 el próximo lunes antes de la apertura del mercado. Por negocios: Construcción (33% de
las ventas’14e). Estimamos una caída de las ventas del -19,3% y un margen EBITDA del 5,2% (vs 3,8% en 2013 y en
línea con 9meses’14). En construcción España (50% del total de las ventas de la división) esperamos recortes del -25%.
En Serv. Medioambientales (43% de las ventas’14e), una evolución prácticamente plana de las ventas de -0,7%. El
margen EBITDA estimamos que se mantenga estable respecto a 9mese’14 en el 14,8% (15,4% en 2013). En el
negocio de Agua (16% de las ventas ‘14e) esperamos una evolución plana de las ventas con un margen EBITDA que
mejora hasta el 22,2% (21,8% a 9meses’14 y 20,6% en 2013) por el mayor componente concesional en el mix de
negocio. En cuanto a Cemento (9% de las ventas’14e) estimamos una caída de ventas del -19%, en línea con la
evolución registrada a 9meses’14.
En la parte baja de la cuenta de resultados esperamos que el resultado financiero se minore en 100 M euros (+135 M
euros por quita en el tramo B y -35 M por gastos de la ampliación de capital), Esperamos un BDI de -712 M euros
determinado por el deterioro ya realizado a 9meses’14 de -655 M en el negocio de vertederos en R.U.
Esperamos que la deuda neta se situé en torno a los 5.000 M euros (6.431 a 9meses’14) tras la ampliación de capital
y quita en el tramo B (1.100 M euros), la mejora estacional de circulante y el cobro de 70 M tras el cierre de la venta
de la FCC Environmental.

NATRA VENDER P.O. 1,56 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
27/02
374 M Q
(+3,7%)
n.a.
16 M Q
(-38,5%)
n.a.
n.a.
n.a.
-15 M Q
n.a.
N/A:
En la división de Cacao y Chocolate (91% de las ventas consolidadas) esperamos un crecimiento de ventas y EBITDA
del +4% y del -43% en 2014. El precio del cacao subió significativamente en la segunda parte del año (>30% desde
julio'14) y por eso los márgenes sufren una caída significativa, como ya pudimos ver en 9meses'14. Nuestros números
incluyen Natraceutical aunque es previsible que haya sido desconsolidada, por lo que las cifras podrían no ser
comparables con las que publique la compañía.
El foco en cualquier caso en Natra está en el proceso de reestructuración de la deuda que está en marcha.