Re: Dudas sobre la OPA sobre GAM
Estoy de acuerdo en prácticamente todo lo que expones en tu post, pero hay algunas afirmaciones que convendría matizar e incluso ampliar.
1.- El tema de los 10 €por acción.
Tras la ampliación, el número de acciones será de 63 millones, (los 33 millones actuales + los 30 millones de nuevas que emitirán a 1 euro porque quieren recaudar 30 millones para que su Patrimonio Neto sea positivo).
A un precio de 10 €/acción (que podría ser dentro de 3 años, (en 2022)) y suponiendo un PER de 16, el Bº Neto en ese año 2022 debería de ser de unos 40 millones (63*10/16). Dado que para este año 2019 se prevé un Beneficio Neto de 6,6 millones, en tres años el Beneficio Neto debería de multiplicarse por seis, es decir crecer un 500%, equivalente a una Tasa Anual Compuesta de Crecimiento (TACC) del 82%. Es otras palabras: el Bº Neto en los tres próximos años debería de ser el siguiente: 2020 à 12 M€, 2021 à 22 M€, y 2022 à 40 M €. La facturación también debería de multiplicarse por 6 en esos tres años y pasar de los 132 M previstos para 2019 a 800 M en 2002.
Resultará casi imposible alcanzar esas cifras. Si me dieras un plazo de 5 o 6 años, entonces te diría que sí es posible, alcanzar esos beneficios, pero en tres me surgen muchas dudas a la vista de los guarismos expuestos.
Otro motivo que se me ocurre para no ser tan optimista es el Patrimonio Neto de GAM que en estos momentos es negativo (-17,683 M€). Lo que se pretende con la ampliación es que sea positivo, y lo será (+12,1 M€), por lo que el valor contable de la acción será 0,19 euros (12,1/63). Con este valor contable, aunque se incremente en años sucesivos, es muy difícil que la acción cotice a 10.
2.- En relación a los tres puntos clave que citas:
- No acudir a la OPA,
- Ir a la ampliación y
- Esperar tres años.
ya hemos visto que el último punto puede ser objeto de debate.
Lo de ir a la ampliación es obvio que hay que ir, siempre que represente para GAM una entrada de fondos de un máximo de 30 millones, es decir siempre que no se “abuse” del accionariado, al menos en esta primera etapa de relanzamiento de la empresa. Dentro de un par o tres de años podría hacerse otra ampliación siempre que la empresa hubiera entrado en beneficios.
En cuanto a lo de “No acudir a la OPA” también es obvio que NO hay que acudir. La única apostilla que quiero hacer aquí es que quienes las tengan a precios medios de 1,40, (o por debajo) podrían venderlas en el mercado a 1,70 con lo que ya materializan una rentabilidad del 21% y dado que la antigüedad de quien las tenga a ese precio es de 6 meses, (o menos), la rentabilidad anualizada será del 42% (mínimo) y esto es para pensárselo, sobre todo por aquello de “más vale pájaro en mano”. Obviamente antes de la OPA deberían de volverlas a comprar a ese mismo precio de 1,70 o por debajo. Sería una operación levemente arriesgada. No pasa nada si alguien de este “grupo de 1,40” no quiere meterse en líos de aplicaciones y no realiza esta venta-compra porque la ganancia patrimonial la seguirá manteniendo, lo único que no la habrá materializado.
Hasta aquí hemos estado exponiendo ideas para accionistas. La pregunta ahora sería: ¿Quién no fuese accionista de GAM se le podría recomendar entrar a ahora a los precios actuales de 1,70-1,71?. Viendo lo que están haciendo las “manos fuertes” sí que se podría tomar posiciones a este precio, siempre que se plantease la inversión a largo plazo y destinando a ello sólo el 50% de lo que se tenía pensado. Se guardaría el otro 50% para comprar derechos o acciones nuevas cuando cotizasen, (si cayesen más de un 20%).
A raíz de esta recomendación para no-accionistas, se nos ocurre lo siguiente pregunta: ¿Por qué cuando se anunció la OPA a un euro y la acción cotizaba a 1,30 nadie quería entrar y ahora que se ha subido a 1,72 todo el mundo quiere tomar posiciones a precios un 30% más elevados?. Esto es un misterio propio de los mercados bursátiles. Ignoro si “Rosendos” tiene la respuesta.
Al margen de todo esto y a raíz de esta Operación de Ampliación podrían hacerse dos recomendaciones, válidas tanto para accionistas como para no accionistas:
- Que se esté atento durante el período de 15 días de duración de la ampliación, por si el derecho cotizase un 20% o más por debajo de su valor teórico. Si fuese así habría que comprar derechos.
- Que se esté atento al precio del título a partir del día que fueran admitidas a cotización las acciones nuevas procedentes de la ampliación. Examinando el gráfico de GAM, se ve que hay un gran hueco entre 1,30 y 1,72 (señalado con una flecha en el gráfico adjunto) que tarde o temprano deberá de rellenarse por lo que es muy probable que cuando coticen las nuevas su precio caiga a 1,35, (por ejemplo), circunstancia que podría aprovechar todo el mundo para comprar.
El resumen de las consideraciones vertidas en este punto 2 sería:
- Quienes las tengan a 1,40 o por debajo podrían hacer una aplicación a 1,70, aunque no pasa nada si no la hacen porque la ganancia la mantienen.
- Quienes no estén posicionados en el título y vayan a largo plazo podrían comprar a los precios actuales por el 50% de lo que tenían pensado invertir. El otro 50% se reservaría para posibles compras de derechos o acciones nuevas si su precio cayese en un 20% mínimo
- Que nadie acuda a la OPA
- Que todo el mundo suscriba la ampliación e incluso compre derechos si su precio cayese más de un 20% respecto su valor teórico.
- Que se esté atento a cuando coticen las nuevas por si se rellenase el hueco que va de 1,72 a 1,35. A este último precio también habría que comprar.
Por último, solo quedaría recomendar que se mantuviera la inversión durante tres años, (seguramente más) a ver qué pasa.
Saludos.
