GAM-General alquiler de maquinaria

 

Link Securities | General de Alquiler de Maquinaria (GAM) ha registrado en el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) la primera emisión de bonos realizada al amparo del Programa de Renta Fija Vinculado a la Sostenibilidad, GAM 2025 bajo la denominación “Primera Emisión de Bonos bajo el Programa de Renta Fija Vinculado a la Sostenibilidad, GAM 2025” por un importe nominal total de 50.000.000 euros y con fecha de vencimiento el 25 de noviembre de 2030. Los Bonos han sido admitidos a negociación.

La primera emisión ha recibido un rating de “BBB” (Investment Grade) otorgado por la agencia de calificación crediticia Ethifinance ratings, S.L. Además, los Bonos tienen la consideración de bonos vinculados a la sostenibilidad, y están ligados a unos criterios de carácter sostenible de conformidad con los Principios de los Bonos Vinculados a la Sostenibilidad (Sustainability-Linked Bond Principles), tal y como han sido publicados por la International Capital Markets Association (ICMA) 

 

General de Alquiler de Maquinaria (GAM), multinacional española especializada en servicios integrales para la industria, obtuvo un beneficio neto de 5,1 millones de euros en los nueve primeros meses del año, lo que supone multiplicar por dos (+91%) las ganancias de 2,7 millones registradas en el mismo periodo de 2024.

La cifra de negocios se incrementó un 6% en los tres primeros trimestres de 2025 respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, hasta los 233,4 millones de euros, según ha informado este martes la compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Todo ello se ha producido acompañado de una reducción "sustancial" de la inversión, tal y como ha explicado la compañía.

Asimismo, su beneficio operativo (Ebit) hasta septiembre fue de 21,1 millones de euros, un 27% más que el año pasado, mientras que su resultado bruto de explotación (Ebitda) ascendió a 64,8 millones, un 10% más que en el acumulado hasta el noveno mes de 2024.

GAM ha destacado que cuenta con una cartera contratada superior a 243 millones de euros correspondiente a negocio recurrente de largo plazo, con una tasa de renovación de contratos a su vencimiento por encima del 90%, lo que convierte esta línea de actividad en la de mayor previsión de crecimiento 

 

LightHouse | GAM cierra el 9m25 con ingresos de EUR 233,4 Mn, impulsados por los negocios de largo plazo (+11%) y sin CAPEX (+7%). El negocio de alquiler a corto plazo, más expuesto a la volatilidad macroeconómica, continúa mostrando desaceleración (+2% vs 9m24), principalmente en Latam (México).

En términos de mix de ingresos: los negocios con menor ciclicidad (largo plazo y sin CAPEX) representan el 66% de las ventas (vs 61% en 9m24 y 35% en 2019), reflejando el avance hacia la diversificación (por negocios, sectores y mercados) y la recurrencia.

El EBITDA alcanza los EUR 64,8 Mn (+9,6% vs 9m24) con un margen del 27,8% (+0,9 p.p. vs 9m24; incluyendo activaciones) debido a una mayor eficiencia operativa. Que se traslada también al EBIT: EUR 21,1 Mn (+27,1% vs 9m24), elevando el margen EBIT al 9,0% (+1,5 p.p.). Mantenemos estimaciones con ajustes menores.

El proyecto REVIVER (refabricación de maquinaria) avanza con más de 375 uds refabricadas (70% alquiladas a largo plazo). Se espera que en el 2S25 arranque el segundo turno de producción, con el objetivo de duplicar volumen y alcanzar masa crítica. Destaca también la evolución de la ratio CAPEX neto/EBITDA, que se reduce al 42% (vs 50% en 9m24), en línea con el objetivo estratégico de reducir CAPEX, moderar amortizaciones futuras y mejorar el retorno sobre el capital empleado.

En nov-25, GAM emitió un bono bullet de EUR 50 Mn a 5 años, con cupón del 5,25%. Lo que permite afrontar vencimientos de corto plazo y alargar el perfil de la deuda. A pesar del entorno de tipos más favorable (2,0% en jun-25 vs 3,75% en jun-24), el coste medio de la deuda no recoge aún esa mejora, aunque se espera un ajuste progresivo durante 2025e- 2026e. El rating (EthiFinance) del programa es BBB (debido a su carácter “secured”).

GAM avanza en diversificación (sectorial y por negocios), eficiencia operativa (margen EBITDA) y reducción de CAPEX. Lo que debería mejorar (progresivamente) el retorno sobre capital empleado. Esto, junto a la bajada de tipos de interés, debería permitir el “despegue” del BN y generar FCF>0. Cotizando a un EV/EBITDA rec. 2025e de 6,1x (en línea con comparables europeos), pese al mayor crecimiento esperado. 

 

Renta 4 | GAM ha registrado unos resultados correspondientes al 9M25, que confirman la positiva marcha del negocio (9M25 ventas +6,2% y EBITDA +9,6%), corroborando que las peores cifras registradas al inicio del ejercicio se debieron a una cuestión pasajera, provocada por la incertidumbre de las políticas comerciales estadounidenses, y que afectaron principalmente a la filial mexicana.

La evolución en el presente ejercicio es consistente con las previsiones de la compañía y con nuestras estimaciones, e ilustrativa de las positivas tendencias que viene registrando la compañía en años precedentes: 1)
fuerte crecimiento de los negocios de largo plazo y distribución/postventa, 2) impacto positivo de la internacionalización en márgenes, 3) aportación al crecimiento de la integración de compañías adquiridas. Adicionalmente, ya en 2025 empieza a ser patente la menor necesidad de inversiones (CAPEX/EBITDA -8 p.p. hasta 42%) como consecuencia de la estrategia de aumentar la vida media del parque de maquinaria en previsión de la mayor aportación de Reviver en los próximos ejercicios.

Actualización de las perspectivas

Esta positiva tendencia debería mantenerse durante los próximos ejercicios (2025-2030e), periodo para el que prevemos un crecimiento medio anual de los ingresos del 6,8%, del 9% para el EBITDA, y hasta del 35% en el Bº Neto hasta 35 millones de euros en 2030 impulsado, no solo por el crecimiento mencionado, sino por la contención de las amortizaciones (en línea con la contención de inversiones) y gastos financieros.

Hemos modificado levemente nuestras previsiones de cara a 2025, 2026 y 2027, básicamente para reflejar una postura levemente más conservadora con la reducción de los costes financieros y con respecto a la tasa impositiva, que reduce nuestra previsión de bº neto pero con limitado impacto en valoración, que aumenta a pesar de la rebaja, al incluir el ejercicio 2030, con el consiguiente impacto positivo en el cálculo del valor residual.

SOBREPONDERAR con P.O. 2,15 euros/acción (vs 2,08 euros/acción anterior)

Nuestro P.O. implica un potencial de revalorización del 53%. Asimismo, GAM cotiza a 4,3x VE/EBITDA y 10x P/E 2026e, unos multiplicadores que consideramos muy atractivos para una compañía líder que, presenta unas positivas perspectivas de crecimiento de sus resultados