Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Nadie ha dicho que la recomerá se vaya a hacer antes de la IPO de Biopharma. Puede hacerse perfectamente después.

Adjunto información complementaria del precio de la recompra de las filiales que comento en el último párrafo. Hace tiempo lo había leído en otro informe anual, pero se me había olvidado por completo. En el informe 20F que mandan a la SEC comentan lo siguiente:

"Also on December 28, 2018, we entered into a call option agreement with Scranton Plasma B.V. whereby we may repurchase the shares of Haema GmbH and BPC Plasma Inc. at any time. The exercise price of the option as set forth in the agreement would be equal to the greater of: (i) the same price for which the shares were sold to Scranton Plasma B.V., plus the expenses related to the transaction and the increase in net working capital from the time of the sale (December 28, 2018) to the exercise of the option, and (ii) the amount necessary to repay the Loan Agreement (as defined below), which refinanced the Acquisition Financing, i.e. €425 million plus accrued interest and any other amounts necessary to cancel such debt."

Me quedo un poco más tranquilo sabiendo que el precio de la recompra está fijado. Ahora lo que tienen que hacer es dejar de vendernos el plasma más caro que el mercado, adelantar pasta al estas filiales (como reconocen el 20F) y realizar una recompra de acciones agresiva.

Tu interpretación es correcta, con un matiz importante: el precio tiene un "suelo", pero no un "techo". La opción de compra (Call Option) obliga a Grifols a pagar la cantidad más alta entre dos opciones en el momento de ejecutar la recompra.

1. El Precio Sí Está (Parcialmente) Fijado por Contrato

La mecánica que describes del 20-F es correcta y se detalla en los informes semestrales de la compañía . El precio a pagar será el mayor de estos dos valores en la fecha de ejecución:

· Opción A (Fórmula de 2018 + plusvalías):
 El precio de venta original (469M€) ajustado por la inflación de costes operativos y la variación del capital circulante neto (Working Capital) desde 2018.


· Opción B (Deuda de Scranton + intereses): 
El importe necesario para cancelar la deuda que Scranton pidió a Oaktree (unos 425M€) más los intereses devengados y gastos de cancelación.

El "suelo", por tanto, se sitúa en torno a los 425-500M€, pero podría ser mayor si Haema y BPC han acumulado mucho efectivo o si los intereses de la deuda de Oaktree se han disparado.

AAG pregunta a Grifols ¿por qué ofrece una reducción de hasta el 10% del capital (destinar más de €500M) cuando el pool acreedor, con un nivel de apalancamiento superior a 3,5 veces, sólo permitiría la mitad (€250M)?

https://x.com/SteelTrader4/status/2056845717755351250?s=20

¡Brillantes como siempre!

Ídem con otro interesante análisis (correlación con variables clave) como este:

https://x.com/SteelTrader4/status/2041612307336237494?s=20

Correcto Pedro, solo comentar que cada año ha distribuido dividendos (aunque en 2023 repartió de golpe los 4 ejercicios anteriores) y este año rondará según nuestros cálculos unos 120M, más o menos lo que queda de deuda sobre Haema y BPC, que es tremendamente chocante que la prenda recaiga sobre unas filiales consolidadas a Grifols... 

... Otra cosa que habéis comentado, el acuerdo obliga a ejercer la compra ambas a la vez. Adjunto un post que trató numéricamente la operación

https://x.com/SteelTrader4/status/2049467128042991986?s=20

Y finalmente, qué pasará sobre BPC si antes hay la IPO? Los accionistas de Grifols hemos sufrido para ponerla bonita y asumido mucho más riesgo que Scranton como para ahora "regalarla a Biopharma". Y con los inventarios lo mismo...