--La labor del BCE y la percepción de que la economía americana probablemente esté empezando a experimentar un desacoplamiento positivo que le permita volver a liderar
un proceso de recuperación económica global son los principales factores
que explican este cambio en el tono del mercado. Nos parece fundamental
que el pacto no escrito con el BCE esté dando buenos resultados: Draghi
se muestra extremadamente generoso con la liquidez (subastas a 3 años,
flexibilización de los activos descontables, etc) y a cambio los bancos que
la reciben la reinvierten parcialmente en las emisiones de bonos
soberanos que permiten a los estados, sobre todo periféricos,
refinanciarse.
--Podríamos decir que la estrategia adoptada por Draghi
desde que se hizo cargo del BCE el 1 Nov.2011 ha permitido algo muy
importante sin lo cual la economía europea continuaría estando
bloqueada: solucionar la refinanciación del sistema financiero y de los
mismos estados. Por tanto, se puede decir que la clave reside en la
actuación del BCE y no tanto en los paquetes de asistencia europeos
--En un contexto más estable, de mejor aceptación de las emisiones
soberanas periféricas y de reapertura progresiva de las emisiones
privadas, enfrentamos una semana francamente cargada de información
y acontecimientos, tanto en el plano macro, como de emisiones, de
resultados empresariales americanos y de reuniones en Europa. Siguiendo
un esquema breve y directo, mencionando sólo lo más importante,
diríamos que en el frente macro destacan las cifras de inflación,
industriales americanas y chinas y, finalmente, de vivienda en EE.UU.
Nuestra impresión es que los registros de inflación que se publican en R.U,
UEM y EEUU tenderán a remitir, dando cierto soporte a los bonos y,
simultáneamente, transmitiendo la idea de que los bancos centrales no
enfrentan obstáculos especiales para seguir empleando medidas de
liquidez o QE en caso de que lo necesiten
--Creemos que las emisiones de
estados periféricos (España martes y jueves, Portugal miércoles, Grecia y
Bélgica el martes) se colocarán sin “ruido”, aunque la rebaja de
calificaciones aplicada por S&P introducirá cierto temor al respecto.
Incluso es posible que el impacto negativo sobre el mercado se limite
a la sesión de hoy y que con respecto a España pueda tener un
insospechado efecto positivo en términos de flujos de fondos
puesto que al abandonar Italia el grupo de las “A” puede que salga
dinero desde bonos italianos hacia españoles, que sí la conserva
--Finalmente, las reuniones políticas europeas generarán
expectación, pero ya no desorientación, ni preocupación. Este es otro
ejemplo del cambio de tono. En definitiva, creemos que está teniendo
lugar un cambio de sentimiento en el mercado, que incluso evoluciona
más rápido de lo que habíamos estimado,
--Euro/Dólar: El cruce se movió en un amplio rango durante la semana pasada
(1,267-2,288), si bien cerró en los niveles de apertura. El tirón del euro tras la
buena acogida de las emisiones de España y la decepción de datos macro de
EEUU se esfumó con las nuevas rebajas de ratings de países europeos por
parte de S&P. De cara a esta semana creemos que el euro se mantendrá
soportado ya que se encuentra muy sobrevendido. Además, las declaraciones
de los líderes europeos deberían tener una interpretación más bien positiva.
A esto se uno el hecho de que el aplazamiento de nuevos recortes de tipos por
parte del BCE también es un factor de apoyo. Rango esperado: 1,260-1,290.
fuente: Bankinter
Hoy puede ser un gran día, pero tb podría ser el último. Intenta... ser feliz.
