¿Qué os parece Indra (IDR)?

 

Bankinter | General Dynamics cierra la puerta a la adquisición de su filial española (Santa Bárbara Sistemas) tras presentar su plan estratégico 2030.

Indra (IDR) manifestó hace tres meses su interés de comprar Santa Bárbara Sistemas. Sin embargo, Santa Bárbara Sistemas es propiedad de General Dynamics que ayer presentó su plan estratégico en España: “Plan Industrial y Tecnológico 2025-2030”. Los puntos principales pasan por aumentar la capacidad de producción de vehículos terrestres, ampliando su presencia en nuevas regiones como Aragón, Cataluña y País Vasco para convertirse en la empresa líder de vehículos blindados terrestres en España. Uno de los pilares del plan estratégico gira en torno al 8×8, vehículo blindado fabricado por Tess Defense (controlada por Indra; 51% del capital y donde General Dynamics tiene una participación significativa; ca. 17%).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Malas noticias para Indra, ya que el plan estratégico de General Dynamics-Santa Bárbara cierra la puerta a una posible adquisición de Santa Bárbara por parte de Indra. Esto implicaría que de los 565 vehículos que Santa Bárbara estima fabricar para 2030, Indra únicamente capturaría los ingresos del 8×8 que fabrica Tess Defense y donde participa en un 51%.

Si Indra hubiera completado la adquisición, habría aumentado su capacidad industrial, participación en Tess Defense y sinergias con otras líneas de negocio, ya que Indra integra, entre otros, los sensores del 8×8. Por tanto, al no completarse la operación aumenta la competencia en el sector defensa en España y Santa Bárbara se postularía como primera compañía en el desarrollo de vehículos blindados terrestres.

Pese a las malas noticias, confirmamos nuestra recomendación de Compra sobre Indra (P.O 36,8€), ya que creemos que seguirá beneficiándose de:

(i) el aumento estructural del gasto en defensa por parte de los gobiernos europeos (entre ellos España, que previsiblemente aumentará el gasto en defensa hasta el 2% s/PIB o superior) como onsecuencia de un entorno geopolítico más incierto (conflicto Rusia/Ucrania, administración Trump…).

Y (ii) mayor peso en el modelo de negocio de Indra del segmento de defensa en el medio plazo, que presenta tasas de crecimiento en ventas más dinámicas que el resto de las divisiones y unos márgenes superiores. Además, es la compañía europea que cotiza a unos múltiplos de valoración más bajos: PER26e 16,6x (vs 30,8x media sector), EV/EBITDA26e 8,0x (vs 15,9x). Indra forma parte de nuestra cartera modelo de 5 valores española y de nuestra cartera temática de defensa.