Contratos de liquidez: información periódica (3 febrero 2025 - 30 abril 2025)
En relación con el comunicado de Otra Información Relevante de fecha 4 de diciembre de 2023, con número de registro 25.645 mediante el que se comunicó la suscripción del contrato de liquidez con la entidad Banco Santander, S.A., adjuntamos detalle de las operaciones correspondientes al periodo comprendido entre el 3 de febrero de 2025 y el 30 de abril de 2025, ambos inclusive, de acuerdo con lo dispuesto en la Norma Cuarta apartado 2, letra b) de la Circular 1/2017, de 26 de abril, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre los contratos de liquidez.
Indra: defensa sigue siendo un área de gran crecimiento (+15% crecimiento orgánico)
Morgan Stanley | Indra (IDR) publicó peor que el consenso tanto en ingresos (-1%), como en EBIT (-5%) y en beneficio (-11%). No obstante, Adam Wood (analista) comenta que esto se debe a una contribución negativa YoY “one-off” del área de negocio de procesos electorales (€9m vs €36m en 1Q24). Excluyendo este área, el crecimiento de los ingresos sería de un +7%Y (vs 4% reportado), y el del EBIT sería del +21%Y. Defensa sigue siendo un área de gran crecimiento (+15% crecimiento orgánico), con un crecimiento de pedidos del +27%Y. Respecto a Minsait, creció un +7%Y ex-FX. Por otro lado, el guidance para el FY25 fue reiterado, y el CEO espera conseguir el objetivo de ingresos de €10bn para 2030 “antes de lo previsto”.
Indra habría presentado una oferta para adquirir el fabricante de blindados y vehículos de protección civil Iveco Defence Vehicles
Banc Sabadell | Indra (IDR) habría presentado una oferta indicativa, no vinculante, para adquirir el fabricante de blindados y vehículos de protección civil Iveco Defence Vehicles (IDV), filial del grupo italiano Iveco. IDR formaría parte de la lista corta de potenciales compradores, junto con el consorcio formado por Leonardo y Rheinmetall, el fondo de inversión Bain Capital y una firma australiana, según elEconomista.
El precio rondaría los 1.000 millones de euros (c.19% capitalización IDR, y un múltiplo de 8,8x EV/EBIT vs 10,8x IDR) y contaría con unas ventas’24 de 1.133 M euros (c.21% ventas IDR), un EBIT de 113 M euros (c. 23% EBIT IDR) y margen del 10% (vs 9,5% IDR y c.18% IDR Defensa).
Valoración:
A falta de conocer el desenlace de la potencial operación y los términos finales de la misma, se trataría de un movimiento que encajaría en la estrategia de IDR de potenciar su área de Defensa. Recordamos que la posición financiera de IDR es muy sólida (Caja Neta 1T’25 de 129 M euros, c.0,2x DFN/EBITDA) y que alcanzaría c.1,2x si finalmente se hace con Hispasat/Hisdesat.
Indra, seleccionada por la Fuerza Aérea de Brasil para llevar a cabo la modernización integral del sistema de comunicaciones tierra-aire
Link Securities | Indra (IDR) ha sido seleccionada por la Fuerza Aérea de Brasil para llevar a cabo la modernización integral del sistema de comunicaciones tierra-aire del país, en un contrato adjudicado por el Departamento de Control del Espacio Aéreo (DECEA) a través de la Comisión de Implantación del Sistema de Control del Espacio Aéreo (CISCEA), según el portal digital Bolsamania.com.
El proyecto contempla el suministro de más de 800 radios de última generación que permitirán optimizar las comunicaciones de voz y datos en todas las operaciones de tráfico y defensa aérea sobre los más de 22 millones de kilómetros cuadrados del espacio aéreo brasileño. Los equipos, del modelo Indra Park Air T6, incorporan tecnología de vanguardia, transmisión simultánea de llamadas, capacidades IP para entornos de alto tráfico y un diseño compacto y sostenible. Con esta iniciativa, Brasil refuerza la seguridad y soberaníade su espacio aéreo, mientras consolida más de dos décadas de negocios con Indra.
Junta General ordinaria de accionistas 2025: Composición del Consejo de Administración
El Consejo de Administración de Indra Group en sesión de esta misma fecha ha acordado convocar la Junta General ordinaria de accionistas que, previsiblemente, se celebrará el 26 de junio de 2025 en segunda convocatoria. El anuncio de convocatoria junto con las propuestas de acuerdo y la documentación relativa a las mismas se publicará en los próximos días.
Respecto de la composición del Consejo de Administración se informa de los siguientes aspectos:
Se ha alcanzado un acuerdo con el consejero ejecutivo director general de TI D. Luis Abril Mazuelas en virtud del cual no se someterá su reelección a la próxima Junta General ordinaria, extinguiéndose, con fecha 25 de junio de 2025, el contrato de prestación de servicios ejecutivos que le vincula con la Compañía.
Sin perjuicio de lo anterior, el Sr. Abril Mazuelas permanecerá ligado a la Compañía hasta el próximo 30 de septiembre de 2025 para garantizar un traspaso y sucesión ordenada en el liderazgo de Minsait.
No se someterá la reelección como consejero de D. Francisco Javier García Sanz por decisión personal comunicada al Consejo de Administración.
Como consecuencia de lo anterior, el Consejo de Administración, a propuesta de la Comisión de Nombramientos y Gobierno Corporativo, someterá a aprobación de la Junta General ordinaria el nombramiento de Dña. Eva Fernández Góngora y D. Oriol Pinya Salomó como consejeros independientes, cuyos perfiles profesionales se pondrán a disposición de los accionistas con la publicación del anuncio de convocatoria.
En virtud de todo ello, de ser aprobadas las propuestas que se elevarán a la Junta General ordinaria, el Consejo contará con un cincuenta por ciento de consejeros independientes y se alcanzarán los objetivos establecidos en la Ley Orgánica 2/2024, de 1 de agosto, de representación paritaria y la presencia equilibrada de mujeres y hombres.
El Consejo de Administración ha dejado constancia de la valiosa contribución como consejeros tanto del Sr. García Sanz como del Sr. Abril Mazuelas valorando muy positivamente respecto a este último además su gestión en el área de negocio de TI.
El crecimiento potencial tanto de Indra como del sector defensa ya está descontado: recomendación a Mantener y P. O. hasta 33 euros/acción
Intermoney | Tras revalorizarse cerca de un +100% en lo que va de año y a pesar de que los vientos de cola seguirán, pensamos que el crecimiento potencial tanto de Indra como del sector defensa ya está descontado en el precio actual.
Ahora pensamos que los riegos son más a la baja que al alza, sobre todo por el riesgo de que no se cumplan las expectativas que se han creado en los últimos meses, así como el riesgo de destrucción de valor con el M&A que van a tener que realizar. En el caso de España, alcanzar un gasto en defensa más allá del 2% del PIB, aunque deseable, será complicado debido al déficit fiscal y al endeudamiento del país, además de las negativas de muchos integrantes del actual gobierno, con ideologías claramente antimilitaristas. También creemos que una vez regrese la paz a Europa y los países europeos vuelvan a retomar las relaciones con Rusia, algo que será inevitable, el gasto militar se irá relegando a un segundo plano, sobre todo teniendo en cuenta las necesidades sociales que vamos a tener en un continente cada vez más envejecido.
Revisamos nuestras estimaciones al alza y subimos nuestro P.O un +10% hasta 33 euros, pero bajamos nuestra recomendación a Mantener, al pensar que el crecimiento potencial ya está descontado en el precio actual.
Expectativas de crecimiento ya metidas en precio. El consenso espera que el EBITDA de Indra crezca a un CAGR 24-28e del +11% y el EPS a un CAGR 24-28e del +15%. Estas estimaciones ya asumen gran parte del crecimiento que va a experimentar el sector en los próximos años, aunque es verdad que no todo, ya que los €10bn estimados para 2029 el consenso todavía no los asume, situándose actualmente en €8bn, por lo que de cumplirse los objetivos podríamos ver revisiones de estimaciones al alza. Y aunque la tendencia va a seguir siendo positiva, pensamos que los precios actuales ofrecen ya poco potencial y el riesgo ha pasado a ser más a la baja que al alza. Tras subir nuestro P.O hasta €33 bajamos nuestra recomendación a MANTENER. Indra cotiza actualmente a 17x PER y 9,5x EV/EBITDA, muy por encima de sus múltiplos históricos de 10,5x PER y 6x EV/EBITDA.
El aumento de gasto militar pondrá al límite la solvencia fiscal de muchos países europeos. Con la situación actual de déficit fiscal y de endeudamiento de muchos países europeos será bastante complicado alcanzar los objetivos de la OTAN sin poner en riesgo su solvencia fiscal. En el caso de España, alcanzar el 2% del PIB en gasto en defensa ya implica superar el límite de déficit que impone la UE del 3%, además, con una deuda del más del 100% del PIB y un gasto en intereses que superan el 2,5% del PIB, el margen para seguir aumentando el gasto en defensa no parece muy grande. Para ello habrá que, o reducir el gasto de otras partidas (Sanidad, Educación…) o aumentar impuestos y ninguna de ellas parece una medida muy popular. Pero es que, además, eso ya se tendrá que hacer si se quiere mantener la sostenibilidad de las pensiones, que en 2024 representaron un 12% del PIB y se espera que para 2050 alcancen el 17-18%.
Si vuelve la paz a Europa, las necesidades sociales de unos países cada vez más envejecidos volverán a mandar el gasto militar a un segundo plano. Creemos que, con la paz en Ucrania a la vuelta de la esquina, las expectativas de aumento del gasto militar podrían desinflarse. Los acuerdos de paz y el retomar las relaciones tras una guerra suelen llevar en torno a 5 años de media, aunque en este caso, al no ser un conflicto directo entre Rusia y los demás países europeos, podría ser algo menos. Si además tenemos en cuenta la gran dependencia de la UE respecto a Rusia en cuanto a suministro energético y de materias primas (45% del gas natural; 27% del petróleo; 28% de tierras raras…) parece más evidente que las relaciones no tardarán en retomarse. Una vez alcanzado ese punto, las enormes necesidades sociales de la mayoría de los países europeos, así como sus altos niveles de deuda harán que el gasto militar vuelva a un segundo plano. Y aunque seguramente se mantenga en niveles superiores a los actuales, no creemos que se vayan a alcanzar los últimos objetivos propuestos por la OTAN de destinar el 5% del PIB.
Riesgo de M&A para cumplir los objetivos. Las expectativas de crecimiento que descuenta el mercado para Indra dependen en gran parte de las adquisiciones que haga en los próximos trimestres. Creemos que, en una empresa controlada principalmente por el gobierno, cuyo objetivo es consolidar el sector en España a toda costa, existe un gran riesgo de destrucción en las operaciones de M&A, entre las que se barajan las adquisiciones de Escribano, Iveco Defence, ITP Aero, Santa Bárbara…
