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Vivimos la era del desapalancamiento, que se puede resumir en reforzar nuestro balance, sea una familia, una empresa o un Estado, aumentando nuestro patrimonio con mayor porcentaje de caja (efectivo) y menos deuda (a poder ser posible a menor interés), esta es la tendencia que se impondrá a largo plazo, pues no nos queda otra...El MERCADO al final pone las cosas en su sitio...

Con las políticos de los Bancos Centrales (FED, BCE, BOJ) principalmente están inundando el mundo de dinero y han bajado los tipos de interés a casi cero, esto a largo plazo es insostenible, y volverá a medias históricas, tarde o temprano (o quizás mayor si aumenta a un nivel alto de inflación). Han ganado TIEMPO, que algunos han aprovechado, pero otros siguen inmersos, en su propia burbuja y esquivan al mercado, haciendo oídos sordos y esperando a la "recuperación" sin tomar ninguna medida que suponga cambiar de rumbo. 

Esto traducido al mundo Bursátil, es que todas las compañías elevadamente endeudadas tienen la espada de Damocles sobre ellas, y hay veces que los activos no valen lo que se piensan, ya que en un momento complicado con urgencias por desinvertir, lo que en teoría vale 10, puede no venderse ni por la mitad...Compañías que no generen FLUJOS de CAJA LIBRE, están en peligro, por mucho que sus beneficios contables crezcan cada año...Los Beneficios son una opinión, los Free Cash Flow, son una realidad...y a pesar de que muchas veces el mercado se olvida de esto durante un tiempo, su letargo dura, lo que las campanas de crisis suenan sobre la empresa, entonces se dan cuentan que han olvidado la realidad y vivido de expectativas...

El último caso en la Bolsa Española y de gran actualidad es Abengoa que se han desplomado en estos últimos días...muchos ya comentábamos que la situación de esta empresa como seguía no era sostenible, pero claro mientras sube, a casi nadie le importa los fundamentales...El caso de Pescanova, aunque ahora se hable de estafa (que lo ha sido) lo que la llevó a la quiebra era una gigantesca deuda y no conseguir durante años Flujos de caja netos...esto lejos de ser una anomalía de la Bolsa española (Y a nivel internacional a menor nivel también existe), es algo bastante corriente si nos paramos a detallar varios balances...yo ya hice un post hace años, donde hablaba de un segmento del mercado, que tenía unos problemas graves de endeudamiento...

Lo peor de todo es que cada día queda menos tiempo, porque las situación actual de Renta Fija no sostenible, así que las compañías que tengan que acudir al mercado, tendrán que pagar cada ves más intereses dependiendo de sus fundamentales, además de que muchos bancos en algún momento tendrán que cribar de una vez por todas a que compañías siguen refinanciando y a cuales no...pero la decisión se tomará por el valor real de los activos, por la generación de caja y algo por las expectativas de la empresa...no como hasta ahora donde vivimos una exuberancia irracional, que nos permite seguir escondiendo la cabeza debajo de la tierra como las avestruces, ajenos a la cruda realidad...

Así que mi consejo si es que puedo dar uno, es señores analicen bien, en que tipo de compañías están invertidas:

-Saneadas

-Endeudadas

El camino puede tomar muchas curvas, pero el destino es obligación...el mercado puede parecen irracional, pero a largo plazo pesa a cada compañía por su valor real, de forma milimétrica...

Que estudien bien los balances, que vean si hay "activos para la venta de acciones", si tienen emitidas " deuda subordinada necesariamente convertible en acciones", el peso del Fondo de comercio sobre el activo (muchas veces es una partida inflada o poco precisa al valor real del mercado) los intereses de la deuda, el EV/Ebitda, los Flujos de Caja, calidad de la caja (intangibles o cash-efectivo) el modelo de negocio sus fortalezas, etc...

Todo tiene un punto de no retorno donde si pasamos de x limites no hay vuelta atrás (un barco por muy grande que sea, por muy seguro que sea, si le entra una sola gota más de agua de la que pueda aguantar su nivel de flotación, está condenado a hundirse, es solo cuestión de tiempo). 

Que cada uno evalué si quiere invertir con empresas donde no haya límite, si no calidad del balance y de negocio, o que vivamos al límite de que el mercado ajuste a la realidad el endeudamiento de la empresa...

Todo tiene un principio y un final... y la ERA del ENDEUDAMIENTO, ha llegado a su destino, el principio del FIN...

 

 

  1. #8
    Merowingio

    Mi premisa basica a la hora de buscar empresas para mi cartera y lo primero que miro, es el ratio :

    PASIVO NO CORRIENTE / FONDOS PROPIOS.

    Quedan descalificadas casi al instante aquellas con un ratio >1

    Con ratios < 0.5 se puede estar muy comodo, y hay buenas empresas en estos niveles, que necesidad hay de aumentar el riesgo de nuestra cartera metiendole deuda ??

    Huyo de la deuda como de la peste.

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  2. #7
    Comstar

    Muchas veces las personas se sienten "innovadoras" al creerse excepcionales, como si las reglas del universo no aplicaran para ellos, y eso es sólo un golpe de ego del que otros se aprovecharán o del que al final se arrepentirán.

    Es como el que salta de un puente hacia la oscuridad en la noche, diciendo "¡hey mira, esto es seguro! ¡Yo ya salté y no me ha pasado nada!" y por supuesto es que el barranco es profundo, y para el momento en que otro incauto ha saltado y le ha seguido, el primero ya se mató contra el fondo.

    Lo que hay que recordar es que una caída larga sin consecuencias inmediatas no es signo de que se puede caer indefinidamente.

    Igual sucede con las balas humanas, que son lanzadas hacia arriba, que si se creen que son Supermán porque suben y suben, y que pueden volar como nadie más, se pueden llevar una sorpresa.

    Ya los Medici en su tiempo sabían que si se presta dinero hay que cuidar la morosidad, pero los bancos, y también algunos deudores, han querido pasarse de listos, y jugar a la bala humana.

    Me hace recordar que en tiempos de Enron se hablaba de que contablemente registraban deudas como ingresos, y gastos como inversiones.

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  3. en respuesta a Rebel in the Fdg
    #6
    Tywin Lannister

    Gracias Rebel in the Fdg. A largo plazo siempre 2+2 son 4, y es algo que muchas compañías, se olvidan que existen leyes economicas que son inquebrantables...
    Vivimos un momento de mucha confusión y relación en la economía, muchos quieren olvidar la crisis del 2007 sin saber que la ERA del endeudamiento no tiene más límite de estiramiento, y solo se ha ganado tiempo, quien no lo aproveche, estará condenado.

    Un s2 compy

  4. en respuesta a Solrac
    #5
    Tywin Lannister

    Gracias amigo Solrac. Exacto hay una tercera categoría de empresas, que pueden ser interesantes, una compañía así que se me viene a la mente es ArcelorMittal, que ha bajado muy bien su deuda durante la crisis y lo sigue haciendo, además de prepararse con medidas de eficiencia para el próximo ciclo...

    Un s2 compy

    PD: Sacyr se merece un post, pero es una compañía que le tengo 0 interés...

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  5. en respuesta a siperono
    #4
    Tywin Lannister

    Muchas gracias amigo siperono...pues desgraciadamente muchas compañías y Estados andan desnudos, y riendose, cuando deberían estar preparandose pues "Winter is coming"...

    Un s2 compy

  6. #3
    Rebel in the Fdg

    Muy buena entrada y muy reveladora. A veces la vorágine del mercado nos impide ver lo que en momentos de calma seria obvio. Y es que las expectativas,los analisis y los indicadores complejos no pueden ocultar la tozudez de las matemáticas. 2+2 son 4, la empresa puede ganar dinero o no ganarlo. Lo demás son artificios contables y fuegos fatuos financieros.

  7. #2
    Solrac

    Excelente reflexión. El tigre mirando al futuro.

    Que se preparen los accionistas de sacyr, FCC y compañía...

    Yo incluiría una tercera categoría de empresas además de las endeudadas y las saneadas: las que se están desendeudando. Aprovechan los bajisimos tipos de interés para refinanciar y están amortizando deuda de verdad y preparandose para un nuevo ciclo. Haberlas, haylas. Y son interesantes porque no suelen cotizar a ratios excesivos.

    Un abrazo tigre.

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  8. #1
    siperono

    Estupendo post tigre.

    Cuando llegue el momento veremos cuantos andamos desnudos....

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