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¿Invertimos en Técnicas Reunidas (TRE)? ¿Oportunidad o Trampa?

Técnicas Reunidas es una multinacional española que formó parte del IBEX 35, que ahora cotiza en el Mercado Continuo y que el pasado 30 de julio presentó malos resultados y solicitó un rescate de 290 millones de euros.

Las mejores inversiones surgen en los peores momentos así que con todo esto, hoy analizaremos si nos encontramos ante una gran oportunidad de inversión o ante una trampa de valor y veremos qué famosos fondos de inversión españoles llevan a Técnicas Reunidas en su cartera.

Dejo el vídeo y la transcripción en texto a continuación:



Hoy cuento con la ayuda de dos grandes bloggers que nos han ayudado a comprender mucho mejor qué está pasando con Técnicas Reunidas: Ellos son @solrac y @theveritas.

Te dejo un link a sus blogs con sus artículos publicados sobre el tema:

Lo primero de todo, y para poner un poco de contexto y entender qué ha pasado, veamos cómo se ha estado moviendo la acción de Técnicas Reunidas en los últimos años.




La acción ha llegado a cotizar en máximos de casi 60€ en 2007. Después cayó en picado hasta los 14€ en plena crisis del 2008 y luego pudo recuperarse hasta casi los 50€ en 2010... pero desde entonces su cotización no ha hecho más que bajar y bajar, llegando actualmente a situarse en mínimos históricos de siete euros, e incluso teniendo que pedir un rescate.


Vaya, que más que Técnicas Reunidas parece que estemos hablando de Técnicas Rehundidas.

(Disclaimer: el chiste no es mío, si no te ha hecho gracia puedes reclamar a su autor original "theveritas" en su blog Definitivamente Quizá)

¿Qué es Técnicas Reunidas?

Pero claro, muchos pensaréis... ¿qué es esto de las Técnicas Reunidas Salva? ¿De qué va?

De acuerdo, tranquilidad. Veamos primero rápidamente a qué se dedica Técnicas Reunidas, de ticker TRE y a continuación analizaremos las claves de qué la han llevado a esta situación. Una vez comprendamos todos estos elementos sabremos si se trata de una buena oportunidad o de una trampa de valor.

Vamos allá!

TRE diseña y construye proyectos relacionados con el petróleo, gas y energía. Al igual que el que quiere hacerse una casa nueva acude a una constructora, pues el que quiere montarse un pozo de petróleo, acude a TRE.

Por eso, su cotización está muy ligada al precio del petróleo. Si el petróleo sube, sus clientes tendrán más margen para llevar a cabo nuevos proyectos e incrementar su inversión, pero si baja, sus inversiones se cortan y esto significa que Técnicas Reunidas consigue menos proyectos y por tanto gana menos dinero.

Los problemas de Técnicas Reunidas (TRE)


Ya en 2018, Solrac, en su artículo que te dejo por aquí, nos contaba una serie de problemas que aparecían:

Uno de los principales problemas era su reducido margen. Históricamente lo habían tenido en torno al 4%, que a decir verdad tampoco es que sea demasiado, pero ya en aquel año se había resentido hasta situarse en el 1%.

El problema cuando los márgenes operativos de tu empresa son tan pequeños, es que cualquier pequeño imprevisto puede marcar la diferencia entre terminar el año ganando dinero, o perdiéndolo.

En noviembre de 2017, TRE anunció como guía que el margen EBIT de 2018 se situaría entre el 1,5-2,5%. Un año después, en la presentación de resultados de 2018 se reafirmaban en que llegarían al 1,5% a final de año, sin embargo, lo terminó con un 0,9% de margen.

Fuente: tikr.com
Fuente: tikr.com


Ya tenemos el primer punto en contra. Los márgenes bajos y decrecientes.

El siguiente punto negativo es su tesorería y flujos de caja. Es decir, cuánto dinero tienen en caja y cuánto entra y sale de la empresa.

Las valoraciones que hacían los analistas de esta empresa, siempre tenían en cuenta el dinero que la empresa tiene en su caja. Por poner un ejemplo, no es lo mismo comprar una casa por 200.000€, que comprar esa misma casa sabiendo que tiene una caja fuerte que guarda 50.000€ en efectivo. Realmente, en ese caso estaríamos comprando la casa por 150.000€.

Antes de continuar explicando lo que ocurrió con TRE te diré que si te está gustando el vídeo, recuerda darle like para ayudarnos a seguir con esta labor y traerte toda la actualidad e información útil para aprender a tomar mejores decisiones de inversión.

Volviendo al tema del problema con TRE, es que ese dinero guardado, cada año que pasa, se reduce. Veamos su evolución de los últimos años.

En esta tabla puedes  ver los resultados del primer semestre de 2019 comparados con los de 2018.
2018 y 2019
2018 y 2019

El primer semestre de 2018, TRE tenía una posición neta de tesorería de 207 millones de euros.

Esto, es el dinero que tienen en la caja, que es el resultado de sumar el efectivo y los activos financieros corrientes y restarle la deuda.

Pero además, si tenemos en cuenta el capital circulante neto, han pasado de 124 millones en 2018 a -81 millones en 2019.

2020 y 2021
2020 y 2021

Si seguimos avanzando un poco más vemos que de los -81 millones de 2019 se pasó a --178 en 2020, y se han alcanzado los menos trescientos tres millones de euros en el primer semestre de 2021.

En definitiva, se trata de una empresa que cuenta cada vez con menos dinero en caja y con más deudas. Vaya, que podríamos decir que la situación actual es un desas-TRE.

(Disclaimer: de nuevo este chiste tampoco es nuestro, si tampoco te ha hecho gracia puedes reclamar a su autor original "theveritas" en su blog Definitivamente Quizá)

Por si esto fuese poco, junto con la presentación de resultados, el confidencial nos presentaba la siguiente noticia en la que nos indicaba que el equipo directivo de Técnicas Reunidas elevaba su remuneración en la primera mitad de 2021 a pesar de los resultados obtenidos.

Fuente: elconfidencial.com
Fuente: elconfidencial.com


Si fuese accionista de la empresa la verdad es que no creo que estuviese muy contento con el 2021 que llevamos...

¿Se le puede dar la vuelta a la situación?


Es cierto que pueden haber motivos para que la empresa se recupere y por eso, fondos de inversión españoles como Azvalor, Cobas y Santalucía AM la llevan en cartera: por ejemplo, a corto plazo podría remontar en caso de que consiga la financiación que necesita, o también es posible que el precio del petróleo se mantenga elevado o incluso siga subiendo y esto le permitiría incrementar sus márgenes y en definitiva sus resultados.

De hecho, esta hipótesis tiene mucho sentido y si quieres que hagamos un vídeo analizando el sector del petróleo junto con algunas ideas de inversión déjanos un comentario y si vemos interés lo llevaremos a cabo.

Sin embargo, a pesar de que todo es posible y se le puede dar la vuelta a la situación, personalmente no veo catalizadores que nos hagan pensar que los márgenes vuelvan a estar como en años anteriores, que la caja pare de decrecer y que su deuda mengüe.

Por lo tanto, a pesar de que aparentemente la valoración de la empresa pueda estar barata y haya bajado bastante recientemente, no es el tipo de empresa con la que me sentiría cómodo teniendo en cartera.

Dicho esto, con la volatilidad que presentan los mercados, cualquier cosa puede pasar y no es descabellado ver un rebote, por eso, te animo a que hagas tu propio análisis de la situación y lo compartas en los comentarios. ¿Eres de los que piensa como yo o crees que todavía se le puede dar la vuelta a la situación?

¡Te leo!
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Lecturas relacionadas
  1. #13
    29/08/21 21:15
    con estos resultados es jugartela a cara o cruz,mejor salir corriendo

  2. Top 100
    #12
    15/08/21 12:44
    Ni tocar 
    La SEPI no va hacer un rescate (si lo hace) 
    Es un préstamo para ir mal tirando 
  3. #11
    15/08/21 11:14
    Interesa ver el futuro .... (Merlin se firmaría! )del petróleo.
  4. #10
    12/08/21 17:45
    Ni con un palo.
  5. en respuesta a ribamero
    -
    Top 100
    #9
    11/08/21 22:59
    Los datos proceden de sus informes semestrales, están en abierto en su web.

    Agradezco tu voto, yo creo que en septiembre lanzaremos el vídeo ;)
  6. #8
    11/08/21 22:48
    Muy interesante y sencillo de entender. Gracias por publicar.
    Por cierto, ¿las dos tablas con datos proceden de la web de TRE o las has elaborado sacando los datos de ésta?
    Mi voto para analizar el sector del petróleo en un futuro, aunque cualquier otro sector idóneo para la inversión seguro que también estará interesante.
    Un saludo! 🙋
  7. en respuesta a emgocor
    -
    Top 10
    #7
    11/08/21 11:52
    Mientras la fiscalía investiga a Duro felguera por sobornos a políticos venezolanos, La Sepi le da préstamos ,aunque la empresa ya estuviera en situación crítica antes de la pandemia.
    Consejo de Administración con políticos socialistas y el PP sin abrir la boca..
    Mientras esté el mismo Consejo de Administración en TRE , ni la miro.
  8. #6
    10/08/21 17:01
    Excelente artículo, como de costumbre. La próxima Duro Felguera. Una pena lo que está pasando con las empresas y economía española.
  9. en respuesta a Tony Polony
    -
    #5
    10/08/21 16:19
    si, sin duda, eso comentaba, no es un buen negocio, tiene muchos riesgos, pero creo el detalle de las cuentas merecía la pena resaltarlo, un saludo, gracias por el comentario
  10. en respuesta a Inversionautodidacta
    -
    #4
    10/08/21 15:57
    Aún llevando razón, hay que ser prudentes, recuerdo la época en las que se decía que TRE era una perita en dulce, pues disponía de abundante dinero en caja y no tenía que pedir prestado, ahora la situación del petróleo no es la misma y no me consta que TRE se haya diversificado a otros sectores con más futuro ni que haya ajustado su plantilla a la nueva situación de los pedidos y por eso de momento, me exigiré prudencia 
  11. #3
    10/08/21 15:04
    Muchas gracias por tus artículos. Siempre me resultan súper interesantes y educativos. Desconocía el tema personalmente sufrí una situación similar en una empresa de ingeniería mecánica co inversión alemana. Se cansaron y nos dejaron en la calle a todos. Espero no pase lo mismo pensando en las familias que dependen de su trabajo. 
  12. #2
    10/08/21 09:26
     
    gracias por compartir, muy cierto, sector complicado de bajos márgenes, muy perjudicado tanto por la pandemia lo que ha obligado a retrasar proyectos y asumir sobrecostes en proyectos, como por un periodo de baja inversión en el sector oil and gas, un sector donde el musculo financiero es importante para afrontar nuevos proyectos en empresas como TRE, para tener la confianza de clientes a la hora de afrontar garantías. Todo eso es cierto, este no es un buen negocio, sin duda, pero si leemos los resultados y profundizamos algo mas , podemos ver una cartera adjudicada de mas de 10.000 millones, el EBIT -148M, pero si nos fijamos en los costes extraordinarios -191M, en estos costes hay un proyecto ejecutado al 95% que ahora el cliente no quiere pagar, proyecto Teesside, no creo que esto quede así en un proyecto firmado, si esto lo unimos a la situación de la pandemia, parte baja del ciclo con una década de baja inversión en el sector (que se tiene que revertir si o si, y ya estamos viendo los precios del petróleo sin aún haberse recuperado la economía), es muy típico las buenas noticias cuando quieren vender, y las malas cuando quieren comprar, cierto que los extraordinarios se puede manipular, pero eliminando extraordinarios la compañía tiene beneficios a pesar de todo esto, creo es un detalle importante para tener una visión más real, enhorabuena por todo el trabajo de difusión de la cultura financiera, es un lujo, un saludo

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