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El Radar

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El “Trump trade” está en plena forma

Cuando en el mercado hablan del “Trump trade” se refieren a ganar dinero aprovechando la llegada de Donald Trump al poder, especialmente por la eventual implementación de su programa económico. Pero “trade” en inglés significa comercio, es decir, comprar y vender. Quienes dicen que el “Trump trade” se ha acabado no se dan cuenta de que está en plena forma. Porque los reveses que sufre el señor Trump permiten comprar a un precio razonable.

Recordarán que a primeros de año les propuse una sencilla estrategia de trading: aprovechar los obstáculos con los que se encontraría la administración Trump a la hora de implementar su programa económico para comprar en las correspondientes correcciones (Trump “off”) Y luego, o bien mantener o , si se es un operador de corto plazo, vender cuando fuera capaz de implementarlo, aprovechando los resultados de un plan que beneficia claramente a las empresas (Trump “on”).   Leer más

Estrategia de cara a las elecciones francesas

El mercado se está tomando con mucha calma el resultado de la primera vuelta de las elecciones francesas. Probablemente tenga razón, dado que solo hay una combinación realmente peligrosa, que sería aquella en la que los ganadores fueran Le Pen (extrema derecha) y Melenchon (extrema izquierda). Las demás no me preocupan demasiado, porque pienso que cualquier combinación de Le Pen contra un candidato pro Europa y pro euro daría ganador al segundo. Los franceses no están preparados – todavía – para el “Frexit”.

En lo que no coincido con el mercado es en descartar totalmente el escenario Armagedon, el de lo malo contra lo peor, el de que le Pen y Melenchon vayan a la segunda vuelta y obviamente uno de los dos acabe siendo presidente. Tampoco coincido en la actitud de no vigilar, de esperar y ver del mercado en general y tampoco descarto que hubiera que actuar si de aquí al día de las elecciones  aumentaran las posibilidades de que se materialice ese difícil, pero no imposible, escenario.   Leer más

Los curiosos beneficiarios de la presidencia de Donald Trump

Cuando Donald Trump llegó a la presidencia, las declaraciones menos cariñosas le llegaron de las grandes empresas tecnológicas. Pero curiosamente es el Nasdaq el índice que mejor lo hace desde el inicio del año: un 9,75% frente al 4,80% del Dow Jones ¿Y qué me dice de los malvados banqueros, los aliados naturales de Trump, que ha prometido eliminar todo tipo de barreras regulatorias? Pues de momento el mercado ha premiado más a lo políticamente correctos empresarios de Silicón Valley que a los de la banca, porque el índice bancario KBW sólo sube un 1,18% este año.

Teóricamente Donald Trump tiene más votantes entre los propietarios y directivos de las medianas empresas que entre los titanes puntocom, pero, de momento, a nivel bursátil está beneficiando más a sus críticos: el índice Rusell 2000 sube un modesto 1,47%.¿Y qué me dicen del dólar? El gran beneficiario del proteccionismo y del “América primero” pierde el 1,86% en el momento de escribir este artículo. Es la evolución del “Dólar Index en 2017” (índice que compara el dólar con las principales divisas mundiales). No voy a entrar en un análisis político ni en argumentos de tertulia. Lo que nos interesa como inversores es analizar estos movimientos y, donde lleguemos a la conclusión de que pueden cambiar o que algo falla, actuar en consecuencia.Ya conocen mi opinión: tarde o temprano el mayor nivel de inflación y de crecimiento y su consecuencia, las subidas de tipos de interés, harán que el dólar retome la tendencia alcista frente al euro. Ayer mismo se publicaba un dato bastante mayor de lo estimado previamente del crecimiento en el cuarto trimestre de 2017, impulsado por un importante tirón del consumo. La mezcla de crecimiento económico y estímulo fiscal sobre una economía que ya está cerca del pleno empleo es explosiva para los tipos de interés, mientras que en Europa no existe ese estímulo ni perspectiva de subida en el precio del dinero en el medio plazo.   Leer más

“Habemus” correlaciones

Una buena forma de mejorar los resultados de una estrategia de inversión consiste en localizar activos, sectores y países que se mueven a la par que aquel o aquellos que hemos detectado que funcionan en un determinado escenario de mercado.

Cuando dos activos se mueven en la misma dirección se dice que están correlacionados o, lo que es lo mismo, que su correlación es positiva. Y viceversa: si cada vez que uno sube baja otro, esos dos están descorrelacionados o su correlación es negativa.

No se hagan ilusiones: detectar las correlaciones no es fácil y, peor todavía, son caprichosas y muchas veces temporales. Tampoco hay reglas científicas al respecto. Como mucho hay tendencias. Por ejemplo, normalmente cuando sube los tipos de interés bajan las bolsas, ¿no? Pues ya ven, este año no es así. En esta ocasión – y no es la primera vez - el mercado norteamericano interpreta que la subida de tipos es un síntoma de salud económica y no un freno al crecimiento. Porque piensa que las expectativas de crecimiento en Norteamérica son muy fuertes. Por las mismas, ya verán como si siguen subiendo la correlación cambiará y pasará a ser negativa. Jugar con las correlaciones no sólo significa buscar activos con correlación positiva, igual que un inversor profesional no sólo apuesta al alza. Por ejemplo, en los últimos 12 meses apostar al alza por la bolsa y ponerse corto en bonos ha sido una máquina de hacer dinero. Es duro, pero en teoría un fondo mixto que hubiera tenido esa visión habría tenido un año estupendo, en lugar del año más bien pobre que han tenido la mayoría.   Leer más

Donde interesa invertir ahora en gestión activa

Según escribo vengo de participar en Forinvest, en un foro patrocinado por Rankia, y concretamente en una mesa redonda sobre la gestión pasiva, o, creo que mejor dicho, la gestión indexada.

Es llamativo que todavía se debata si es interesante o no utilizar fondos indexados en lugar de productos de gestión activa, cuando está sobradamente demostrado que menos del 10% de los segundos son capaces de batir a sus índices de referencia, pese a que todos – no sólo los que lo consiguen - cuestan cinco veces más que un producto indexado que gana más. Es como comer pescado congelado y pagar como si fuera de anzuelo, pero a sabiendas de que es congelado y que el fresco es cinco veces mejor.

Pero también soy de la opinión – y en esto difiero de quienes me acompañaban en la mesa – de que una parte de la cartera debe estar en fondos de gestión activa. Y para hacer mi afirmación de más actualidad, a demás de ejemplos generales voy a ponerlos para una cartera que se hiciera hoy mismo.   Leer más

Cártel USA

El Sr. Trump se podría haber ahorrado su reciente andanada contra el dólar. En mi opinión su estrategia de crecimiento tiene más que ver con que los norteamericanos compren productos americanos que con que EE.UU. exporte más. 

Cuando Trump lanza el mensaje de que se compren productos “made in USA” sabe muy bien lo que dice. Sabe que la solución para las fábricas norteamericanas no está en vender más fuera, sino en vender más dentro.  Tratar de competir con los salarios del tercer mundo en sectores industriales es simplemente imposible. EE.UU. puede competir en el exterior utilizando su tecnología, su capacidad de innovar y sus patentes, pero no puede pretender competir en costes, especialmente salariales. Y Donald Trump lo sabe. O debería saberlo.

La solución es vender dentro y vender más. Especialmente si además obligas a muchas empresas a volver a fabricar en EE.UU. Porque si no les ofreces un buen mercado donde colocar lo que fabriquen ya puedes amenazarlas con el fuego eterno que no se van a hacer el Harakiri por patriotismo . También necesitas dinamizar la demanda interna para revitalizar las fábricas preexistentes.    Leer más

Trump trades #1

A principio de año les dije que 2017 se iba a mover a ritmo de Donald Trump. Y de política europea, directa o indirectamente. Y ya ven: desde el peso mejicano, pasando por las farmacéuticas en EE.UU. a la libra en el Reino Unido.

Pero mi compromiso no se queda en decir a primeros del año qué factores creo pueden mover el mercado. En la medida de mis posibilidades voy a tratar de seguir asesorando a los inversores cortoplacistas a lo largo del ejercicio. Se trata de identificar cuando se puede encender el interruptor Trump - o “estar en modo Trump on” - y viceversa - “Trump off” -. Y en Europa el interruptor lo marcan el BCE y el auge o caída del populismo y sus consecuencias. En otras palabras; un seguimiento de los factores que les dije marcaría el año.   Leer más

Estrategia militar aplicada a las finanzas

La estrategia financiera es como la militar: se establece en base a la información de que se dispone. Pero los buenos generales no sólo contemplan la opción más probable, sino todas las posibles acciones y reacciones del enemigo. De la misma manera, el estratega financiero tiene que contemplar todos los posibles escenarios, por raros e improbables que parezcan, entre otras cosas porque, al menos en finanzas, el consenso se equivoca más que acierta.

Todo el mundo piensa que este año la Fed subirá los tipos de interés al menos en tres ocasiones y un cuarto de punto en cada una de ellas. Y los que difieren piensan que los subirá todavía más. Nadie piensa que no los vaya a subir. Veamos que podría ocurrir para que la expectativa generalizada no se cumpliera.   Leer más

Las cosas han cambiado. Por el momento.

Hecho nº 1: la política monetaria ya no da miedo ni es decisiva en EE.UU.

Desde el año 2009 el motor de subida de la bolsa norteamericana ha sido el estímulo monetario. Bernanke se podría haber forrado haciendo “insider trading”. Cada vez que abría el grifo del dinero – el QE - se disparaba el Dow Jones. Las bajadas de tipos también. Y viceversa: la simple posibilidad de iniciar el “tapering”, que ni siquiera implica reducir el balance de la Fed, solo dejar de comprar bonos, generó una fuerte corrección. Y la posibilidad de que subieran los tipos de interés –ergo poner teóricamente freno al crecimiento económico – generaba automáticamente caídas.

Como los banqueros centrales son como el “pin pan pun” de las ferias y criticarlos sale gratis nadie menciona que la señora Yellen ha subido ya dos veces los tipos de interés y aquí paz y después gloria. Y esa subida ya era ya esperada por los mercados antes de que ganaran Trump y su programa de estímulo económico porque, en ambos casos, la Fed fue preparando sabiamente al mercado para el cambio.   Leer más

2017 El año del “long short”

A todos los años les pongo un título. Normalmente para ponérsela a las conferencias sobre Estrategia que doy al inicio del ejercicio, pero también lo uso para transmitir una idea fundamental a tener en cuenta si se va a invertir ese año. En 2016 la idea era la volatilidad, y el título del artículo que publique aquí al inicio del año se llamó “2016, el año del trader”, porque en mi opinión sería el “trader” el que más partido sacaría de un año volátil.

Y partido sacó: nada más empezar el año, el Eurostoxx 600 cayó un 20%, y ahora está a punto de recuperar todo lo perdido, es decir, subir un 18% desde mínimos ¿Y que me dicen del Dow jones? Llegó a caer un 10% y ahora está en máximos históricos, con una subida anual del 14%,

Ha habido más oportunidades para el trading, pero hoy toca hablar del año que viene. Y mi opinión es que 2017 será de nuevo el año del trader, pero especialmente del trader que hace operaciones “long short”, que toma una posición corta y otra larga en paralelo, maximizando así su beneficio porque, teóricamente, aprovecha subidas y bajadas cada vez que toma posiciones. Porque va a ser un año en el que hay activos que pueden subir mucho y otras bajar otro tanto. Todo a la vez y con correlaciones muy claras, es decir, que cuando algo baje sea casi matemático que baje el activo con el que tenga correlación negativa y suba aquel con el que tenga correlación positiva.   Leer más

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