53 recomendaciones
40

Hay muchas discusiones en torno a la sobrevaloración de las bolsas y el mercado de bonos.

Es fundamental hacer un buen diagnóstico a la hora de invertir, sobre todo para las personas que lo hacen a largo plazo. Por lo tanto lo primero es presentar mi propio diagnóstico.

El mercado de la bolsa y los bonos (renta fija) está en la mayor burbuja (artificial) de su historia.

1º). Renta fija

No es una sorpresa hablar de tipos negativos en bonos a 10 años. Varios países de importancia considerable, tienen tipos negativos. Es decir, un país notable como puede ser Alemania,  decide financiarse emitiendo bonos a 10 años, a cambio de los cuales recibe un préstamo. Si esos bonos llegan al vencimiento, Alemania devuelve el dinero prestado, pero no solo no tiene que pagar intereses, sino que demás recibe una prestación monetaria por haber disfrutado durante 10 años de un préstamo.

Ahora nos ponemos en el lugar del prestamista. Analizamos la operación desde el binomio rentabilidad riesgo. En principio el riesgo es bajo, porque Alemania es un país solvente,  pero no es nulo, porque en diez años pueden ocurrir muchas cosas, como la reciente pandemia. Por otro lado la rentabilidad es negativa. ¿Como es posible esto?.

Como nadie en su sano juicio, prestaría dinero y además pagaría a cambio, forzosamente hablamos de un mercado artificial, donde alguien o algo está retorciendo los tipos de interés, para que una situación imposible se convierta en real.

Por lo tanto , en el primer punto llegamos a la conclusión que los BC están pervirtiendo el sistema, manipulando artificialmente la rentabilidad esperada de los bonos.

Por supuesto jamás en la historia se habían dado tipos negativos. Aquí nadie puede negar que estamos ante la mayor burbuja de la historia. Los mercados de renta fija dependen de la permanente intervención de los BC. Si mañana estos dejan de intervenir ( y se les prohibe hacerlo en el futuro), el mercado colapsaría inmediatamente.

2º). Renta variable

El primer punto tiene consecuencias.

a) Las empresas consiguen financiación, incluso en condiciones de quiebra, porque los BC directa o indirectamente avalan y compran parte de su deuda. Es el caso reciente de la FED, aprobando la compra de bonos basura. Incluso hay buenas empresas que consiguen préstamos a tipos cero o negativos. Por lo tanto, al calcular los ratios de cada empresa no hay que olvidar que le mercado está distorsionado desde hace años.  Empresas muy grandes, con deudas muy elevadas (Telefónica) están obteniendo préstamos muy ventajosos, que en condiciones de libre mercado estarían lejos de conseguir, reduciendo los gastos financieros y aumentando su capacidad de inversión, que de otra forma no tendrían.

b). Los estados se financian a tipos casi cero o negativos. Ello les permite presupuestos mucho más expansivos, que si los tipos estuvieran en un 5% habitual en el periodo 2000-2008. Los contratos con las empresas, la equipación, las infraestructuras, la sanidad, tienen relación con multitud de empresas, que en condiciones de mercado, verían caer gran número de esos contratos, porque el estado no podría pagarlos.

c). Muchas empresas dependen del consumo personal para mantener o elevar sus ventas. Los estados pagan las pensiones, las prestaciones por desempleo y el pago a funcionarios con cargo a los presupuestos del estado. Si el mercado fuera libre, la elevada deuda de la mayor parte de los países importantes del mundo tendría un coste en forma de gastos financieros. Estos gastos, reducirían las partidas antes mencionados, afectando indirectamente al consumo personal y por lo tanto a multitud de empresas.

Como vemos las valoraciones de las empresas, dependen notablemente de la financiación y de los tipos de interés.

Cuando hablamos de un PER 20-25, en las actuales condiciones de mercado, estamos incorporando al cálculo de los beneficios de las empresas, un mercado irracional y distorsionado. Hablar de valoraciones a 10 años vista, exige suponer que los BC, en algún momento deben dejar de tener influencia o de lo contrario, tendríamos efectos colaterales, por la continua inyección de dinero.

Por eso es imprescindible diferenciar dos claros escenarios

i). Los BC dejan de inyectar dinero y de intervenir en la compra de bonos.

Ahora mismo es impensable. El colapso sería automático. Es otra prueba de que estamos ante la mayor burbuja de la historia, mantenida por los BC.

ii). Los BC siguen interviniendo la economía de forma permanente. 

En este caso sería posible mantener unos múltiplos muy elevados, pero entonces es necesario conocer que efectos colaterales produce la intervención continua de los BC.

Estamos viendo que las deudas de los estados, empresas e individuos siguen creciendo hasta extremos nunca alcanzados. La única forma de que la economía no se hunda es que estas deudas sean financiadas por la impresión, también  permanente y acelerada de billetes de papel.

Durante un tiempo, y llevamos 12 años, está emisión no produce efectos. Pero ya hemos comenzado a ver una fase de aceleración, que se inicio con el final del programa QT de reducción de balance de la FED. Tuvo que ser abortado a los pocos meses y originó, primero un cambio en la estrategia de subidas de tipos, pasando de subir tipos a bajarlos a cero, y por otro lado, la crisis del mercado de repos en Septiembre de 2019, inauguró una campaña de intervención creciente por parte de los BC.

Billones de dólares han sido emitidos desde entonces, primero por la crisis de los repos, y luego por el coronavirus, en una aceleración sin precedentes y donde se advierte, que la curva de emisión de dinero está  tomando forma exponencial.

Las consecuencias de esta aceleración, junto con los programas de ayuda a los parados y una posible Renta Básica Universal (o un equivalente) ya están  causando la especulación en la bolsa.

En EE.UU., la combinación de un confinamiento forzado, obligando a permanecer en el hogar, junto a los ingresos de un cheque, han favorecido la inversión especulativa en bolsa,  que de forma incipiente estamos viendo en los últimos días. Los analistas se preguntan que pasa con algunas empresas quebradas, que están teniendo revalorizaciones asombrosas, sin entender que estamos alumbrando el periodo especulativo, propio de las fases finales de un mercado alcista de 12 años.(*)

Por lo tanto, las políticas de los BC tienen como efecto colateral, la llegada de dinero a los individuos. La velocidad de circulación de dinero ha caído durante muchos años, porque la falta de rendimiento de la renta fija, ha contribuido a evitar el movimiento del dinero. Gran parte de los ahorros, permanecen estancados porque no hay forma de obtener rentabilidad. El peligro es que la fase especulativa y el boca a boca, provoquen el renacimiento en la circulación de dinero, cuando al calor de las revalorizaciones bursátiles, más personas comiencen a mover su dinero al mercado.

Una masa monetaria inflada con las emisiones de los BC unida al aumento de la velocidad de circulación del dinero,causará un rápida inflación. 

A partir de aquí, todo se acelera y la devaluación de las monedas fiduciarias puede originar una hiperinflación desastrosa.



Incluso el neófito en cuestiones monetarias entiende que es incongruente resolver un problema de exceso de deuda con más deuda, como se ha hecho en la huida hacia delante desde 2008.

Y también el más ignorante en cuestiones económicas considera impensable que puedan existir los tipos negativos en un mercado natural. Cobrar por recibir un préstamo solo puede ocurrir en una película de ciencia ficción. Si ocurre en la vida real ... es que estamos en Matrix. 

Analizar la sobrevaloración de la renta variable (y por supuesto fija) sin tener en cuenta la intervención de los BC, es como estudiar un enfermo terminal que se encuentra enchufado a una máquina que le mantiene vivo. Sigue vivo, pero si desconectas la máquina, el enfermo se muere. Revisar la analítica del enfermo, diciendo que sus constantes vitales no están mal es una broma de mal gusto.





Saludos.

 

(*) No quería poner ningún gráfico pero no me puedo resistir.

 

  1. en respuesta a steelman1234
    #20
    Marcit
    El banco central de Japón lleva muchos años haciendo lo mismo y por ahora el Yen aguanta. ¿Por qué crees que el FED o el BCE no pueden aguantar por ejemplo 10 años más distorsionando el mercado?

    2 recomendaciones
  2. en respuesta a Mmertxe
    #19
    Mmertxe
    En España todo el mundo sabia que el inmobiliario era un burbujon,,,,quien lo paro ? 
  3. #18
    Mmertxe
    Lo que veo es que el dinero esta acojonado porque no sabe donde ir, como enfile bolsa, quizas la mejor solucion ,planes de prnsiones, optimismo, consumo, etc, el burbujon va a ser extratosferico.
    2 recomendaciones
  4. en respuesta a Corso1982
    #17
    Corso1982
    De hecho, los banqueros centrales llevan tiempo avisando de que sus medidas no van a servir de nada sin una política fiscal que las acompañe. Al final los banqueros centrales quedarán como los malos de la película cuando esto estalle y llegue una crisis de deuda y quizás una megainflación. Y los políticos, que llevan años acomodados en su inmovilismo y viéndolas venir, echaran toda la mierda sobre Draghi y compañía. 

    Yo ya firmaría que Draghi fuera el presidente de mi país.  
    3 recomendaciones
  5. en respuesta a Fernan2
    #16
    Corso1982
    Comparto en parte lo que dices. Pero con muchos matices. Es un problema complejo. En primer lugar los bancos centrales hacen el trabajo sucio que no quieren hacer los políticos. Pero mientras los políticos no hagan su trabajo, el trabajo de los bancos centrales es necesario. Porque el día que los bancos centrales dejen de comprar deuda corporativa, de golpe cientos de millones de trabajadores se van a a la puta calle porque sus empresas tienen que cerrar al no encontrar financiación. Y eso no es que sea el final del sistema capitalista, es que es el final de la civilización. También, el día que los bancos centrales dejen de comprar deuda soberana, adios al Estado de bienestar (y a la sanidad y educación públicas).

    Estas cosas no se solucionan tirando por la calle de en medio y apartando totalmente a los bancos centrales de la ecuación. Esto solo se soluciona con medidas fiscales de calado que poco a poco vayan adelgazando el gasto público, con la reforma del sistema fiscal mundial (por ejemplo sustituyendo los impuestos directos por los indirectos, que no son manipulables) y empezando a ser muy firmes con la prohibición de las ayudas de Estado al sector privado para ir dando un mensaje muy claro al sector privado de que se acabó eso de endeudarse hasta las trancas sin riesgo (ahora el endeudamiento corporativo es brutal porque las empresas saben que papa Estado o el banco central van a estar siempre ahí para pagarles la fiesta). 

    Claro, el problema es que estas medidas precisan de políticos justos (en el sentido más amplio de la palabra) y que estén a la altura. Así que como no confío en que los políticos vayan a solucionar esto, pues probablemente los bancos centrales van a tener que seguir haciendo el trabajo sucio que no quieren hacer los políticos.

    ¿Y sabes por qué los políticos no quieren hacer el trabajo sucio? Porque no quieren perder sus sillas. Porque en el fondo nosotros los ciudadanos, los que les votamos, no queremos un sistema justo. Un sistema justo implica que aquel que no trabaja no gana dinero, deja fuera del sistema a los colectivos parásitos. Y los ciudadanos no estamos preparados para un sistema justo basado en la verdadera responsabilidad de nuestros actos. Ni los ricos ni los pobres. En todos los estadios hay colectivos parásitos y todos nosotros en algún momento de nuestras vidas hemos parasitado tiempo o recursos de otros (ya sea del Estado o de empresas para las que trabajamos, o de nuestros trabajadores, etc...). 
    11 recomendaciones
  6. en respuesta a Corso1982
    #15
    steelman1234
    El final ya lo sabemos. La pregunta es cuanto tiempo tardará la gente en darse cuenta del timo y empezará a rechazar la moneda, cambiándola por cualquier mercancía o activo.

    Si comienza la fase especulativa será la señal de que el final, posiblemente, esté cerca.

    Saludos. 
    4 recomendaciones
  7. en respuesta a Fernandojcg
    #14
    Corso1982
    Los bancos centrales son los que van a pagar a los acreedores privados (de deuda soberana y corporativa) mediante más impresión de dinero. Así que la deuda ya está monetizada de facto. Es deuda sine die

    Ahora solo falta sentarse a esperar a que la gente se dé cuenta que la deuda ya está monetizada. Lo cual no va a ser fácil mientras siga habiendo pan y circo. 
    4 recomendaciones
  8. #13
    Fernandojcg
    Hola, steelman1234: Hoy leía esto de Cárpatos: "... Esta es la clave, la liquidez de la FED, y los Bancos Centrales son el motor alcista del mercado". Es lo mismo que están diciendo buena parte de los grandes inversores y que NO se creen este mercado aparentemente "alcista".

    Sin la INTERVENCIÓN de la FED y de los distintos Bancos Centrales veríamos dónde estarían las Bolsas...

    De todas formas, estamos a pocos meses de las elecciones en los EE.UU. y eso SIEMPRE ha sido motivo de distorsión en los mercados. Además, parece que Trump comienza a tener "problemas" para salir reelegido y eso puede acabar viéndose reflejado en las Bolsas.

    Saludos.
    3 recomendaciones
  9. en respuesta a Fernan2
    #12
    steelman1234
    Si pensamos en especuladores con la intención de obtener un beneficio económico, los BC no son especuladores al uso.

    Pero si me ciño a la definición de especulación, como idea no fundamentada y formada sin atender a una base real, entiendo que los BC están especulando, al llevar a los tipos de interés a un posición que no encaja con la realidad. La tergiversación de cuanta más deuda  y más déficit, menores tipos es un ejemplo de idea sin fundamento alejada de la realidad. Para ello solo tengo que comparar donde estarían los tipos, por ejemplo en España (en las actuales circunstancias) si los BC no intervinieran. Por lo tanto, los BC especulan con la idea de mantener los tipos muy bajos y la ejecución de esa idea, es la manipulación de los mercados, forzando con compras la reducción de la rentabilidad, hasta hacerla negativa.

    En el fondo es una cuestión semántica y no tengo ningún interés en tener razón, siempre que se entienda el sentido de mi acepción.  

    Saludos.
    4 recomendaciones
  10. en respuesta a steelman1234
    #11
    Fernan2
    Lo de "en buena parte debido a la especulación" para mí no se cumple. Lo de los bancos centrales es manipulación y es muchas cosas, pero no es ir a dar el pelotazo. Decir que "los especuladores son los propios BC" es retorcer la realidad para que encaje en lo que tú quieres, porque en la realidad sin retorcer los especuladores no son los que están empujando.
    3 recomendaciones
  11. en respuesta a Fernan2
    #10
    steelman1234
    Hola Fernan2.

    De la Wiki.

    "Una burbuja económica (también llamada burbuja especulativa, burbuja de mercado o burbuja financiera) es un fenómeno que se produce en los mercados, en buena parte debido a la especulación, que se caracteriza por una subida anormal, incontrolada y prolongada del precio de un activo o producto, de forma que dicho precio se aleja cada vez más del valor real o intrínseco del producto."

    En el mercado de renta fija tenemos una subida anormal, controlada y prolongada, donde los especuladores son los propios BC. Aquí el término "burbuja" estaría bien aplicado.

    En bolsa es distinto. Falta la fase especulativa, que tiene indicios de estar empezando en USA. Pero si quiero ser exacto en la definición, hablaría de extrema sobrevaloración, por cuanto la bolsa está en máximos, sin tener en cuenta la caída de beneficios que el coronavirus producirá en las cuentas del año 2020. Puede que alguna empresa no le afecte demasiado, pero para el conjunto, el impacto será notable.

    A partir de 2021, es cuando hay que evaluar los beneficios futuros de las empresas. Y lo más difícil del análisis no es establecer los beneficios esperados en un determinado escenario, sino acertar con el escenario correcto. 

    Mi perspectiva es que la espiral de intervención de los BC traerá consecuencias negativas. Y en este entorno, no me gusta la idea de crear un cartera a largo plazo.  Quizás hay expertos en Rankia capaces de lidiar y ganar en cualquier entorno de mercado, pero el común de la población, no tiene ni la preparación ni el tiempo necesario para invertir en estas circunstancias.

    Es triste que la inestabilidad en bolsa, coincida en el tiempo con una rentabilidad paupérrima en renta fija. Dar mensajes optimistas puede empujar a inversiones arriesgadas (si no se controlan), al menos desde mi punto de vista. Llevo invirtiendo 35 años en bolsa y la situación actual es distinta a cualquiera que haya visto en ese tiempo. Por eso llamo a la precaución para todos aquellos que no tengan una gran experiencia.

    Saludos.


    5 recomendaciones
  12. #9
    Fernan2
    Yo no veo que los tipos vayan a subir en los próximos 3 años, así que no veo problema en las valoraciones de bolsa. Pero no cabe duda que, si los tipos subieran, eso afectaría negativamente a la bolsa.

    Por otra parte, me gusta más para la situación actual hablar de "sobrevaloración", o si quieres "extrema sobrevaloración", más que "burbuja", porque en las burbujas lo que se da es una dinámica donde las subidas de precios atraen a nuevos especuladores que entran para ganar con la subida. Y la renta fija está extremadamente sobrevalorada, pero no es porque entran especuladores a comprar bonos esperando dar el pelotazo con los bonos cuando los tipos se vayan al -7%...
    5 recomendaciones
  13. en respuesta a Manolo058
    #8
    steelman1234
    Hola Manolo.

    Hay varios tipos de inflación. La reducción de los precios por mejora tecnológica es evidente, pero la emisión masiva de dinero crea otro tipo de inflación por devaluación de la propia moneda. La clave está en crear dinero acompañando al crecimiento económico. Si te desvías mucho de la curva del PIB, tarde o temprano aparece la inflación.

    Aquí faltan los últimos años, pero la tendencia se ve clara, sobre todo desde el año 2000. De momento hemos tenido inflación de activos, porque la inyecciones de dinero no han llegado a la gente, pero ya vemos que está cambiando por la crisis del coronavirus. El dinero del helicóptero para la gente normal es muy peligroso (para la inflación, claro).





    Saludos.   
    6 recomendaciones
  14. #7
    Manolo058
    Antonio es que está tan claro lo que apuntas....
    La duda, se la comentaba también a Fernando en su blog, es que puedan contener la inflación y en esto ayudarán mucho las nuevas tecnologías. 
    Saludos.
    2 recomendaciones
  15. en respuesta a Fernandojcg
    #6
    Marta1999
    Si, lo decía en tono irónico pero a la vez, real. Estoy de acuerdo con ud. Solo que en estos tiempos, los señores de los B.C. junto a las élites reales (no los políticos, esos son meros intermediarios) pueden barajar o hacer una quita o devaluar el dinero mucho más aún. Creo que es esto último lo que están haciendo...Efectivamente, es el trabajo real y el ahorro real lo que paga las deudas entre la gente de bien, así como la palabra dada era mejor que un documento escrito, pero....¿Aún existen esos tiempos y lugares?. Me temo que no.

    4 recomendaciones
  16. en respuesta a steelman1234
    #5
    Fernandojcg
    Hola, steelman1234: Fíjate que llevo años en esto de los mercados y me parece que lo que estamos viviendo es algo absolutamente IRRACIONAL, pero ahí lo tienes... La Pandemia debiera haber servido para hacer una profunda "reflexión"... Sin embargo, parece que imperan otros "mimbres".

    En fin, seguiré viendo los "toros" desde la barrera y NUNCA mejor dicho...

    Saludos.
    5 recomendaciones
  17. en respuesta a Marta1999
    #4
    Fernandojcg
    Hola, Marta1999: El USD ya está más que devaluado si tenemos en cuenta su pérdida de poder adquisitivo en las últimas décadas... Perooooo si el USD está así, ¿cómo deben estar las demás monedas del "concierto" mundial? La respuesta es obvia...

    Mire, Marta1999, de SIEMPRE las deudas se han pagado mediante el Trabajo REAL y el Ahorro REAL. Y cuando NO se ha podido NO se ha pagado... 

    Dicho esto, es muy fácil "adivinar" lo que puede suceder en un futuro que no sé si será cercano o lejano...

    Y nuestro "dinero" se está devaluando cada vez más rápidamente. NI la Inflación es la que "dicen" NI tampoco han dejado opciones al Ahorro Conservador de toda la vida.

    Saludos.
    5 recomendaciones
  18. en respuesta a Fernandojcg
    #3
    steelman1234
    Hola Fernando.

    Vivimos tiempos curiosos. como dices tú, una deuda enorme e impagable..., con unos tipos negativos. Y todavía tratan de vender que esta situación es sostenible. No sé que tipo de análisis se puede hacer en este sistema podrido (corrupción, manipulación) y concluir que es buen momento para hacer cartera a largo plazo. Buenas empresas ha habido siempre, pero no concibo como se puede presentar este momento de la historia como apropiado para invertir a largo plazo. 

    Incluso los analistas de bolsa, que no piensan en teorías apocalípticas, saben que existen los ciclos e invertir en máximos históricos después de una subida de 12 años (mercado americano) es un mal consejo. Son los mismos que piensan que W. Buffett está viejo por tener casi todo en liquidez.

    Saludos.
    6 recomendaciones
  19. en respuesta a Fernandojcg
    #2
    Marta1999
    A menos que el dólar y en general las monedas se devalúen brutalmente...Creo que eso es lo que harán de forma más o menos soterrada. Ya lo estamos viendo con el index Dollar, que está cayendo cada vez más. Sostienen la bolsa pero degradan la moneda...
    3 recomendaciones
  20. #1
    Fernandojcg
    La Deuda NO se va a poder pagar NUNCA... NI en España NI en ningún lugar del mundo, dada la dimensión que ha adquirido. La cuestión es si se podrá continuar así de forma perpetúa... Yo creo que NO, pero está claro que pueden seguir estirando el "chicle" hasta que éste se rompa...

    Desde luego, ya NO podemos acogernos a esta frase de Benjamín Franklin: "Es mejor acostarse sin cenar que levantarse con deudas".

    En fin, el tiempo dictará "sentencia"...

    Saludos.
    4 recomendaciones
53 recomendaciones
Este sitio web usa cookies para analizar la navegación del usuario. Política de cookies.
Cerrar