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Blog de Francisco Llinares Coloma

El café tiene muy mala leche

En las últimas semanas me han preguntado un par de veces si valía la pena comprar café, puesto que está muy barato en relación a su precio habitual.

Antes de operar con el café es conveniente conocerlo, pues como dice el título, “El café tiene muy mala leche”.

Pongo el gráfico del primer vencimiento.

 


Como se puede ver, es un gráfico siempre bajista.

Si nos fijamos en los precios de los siguientes vencimientos, veremos que el precio va subiendo hasta llegar al año 2022. La diferencia entre cada vencimiento y el posterior es muy homogénea, lo cual indica que no se debe a razones de cosecha, producción, oferta o demanda, sino a otros motivos que los que recomiendan comprar café no tienen en cuenta o simplemente desconocen.

PRECIOS DE CIERRE DE AYER

KCK19   92.10
        
KCN19   94.60
    
KCU19   97.30
    
KCZ19   101.15
    
KCH20   105.00
    
KCK20   107.50
    
KCN20   109.80
    
KCU20   112.00
    
KCZ20   115.20
    
KCH21   118.45
    
KCK21   120.70
    
KCN21   122.95
    
KCU21   124.95
    
KCZ21   127.70
    
KCH22   130.30

Los precios aumentan alrededor de un punto y pico por cada mes. Los vencimientos que distan dos meses aumentan dos puntos y pico, y los vencimientos separados por 3 meses se diferencian en más de 3 puntos.

¿Cuál es la razón para ese comportamiento?

Muy sencillo, la diferencia de precio entre dos vencimientos es equivalente a una prima de seguro contra tormentas, huracanes y riesgos atmosféricos que puedan arruinar la cosecha.

El que está vendido del café cobra un punto y pico por cada mes por asumir ese riesgo, y el que compra el café con dos años de antelación va pagando esa prima por asegurarse un precio razonable, pues cuando ocurre el evento el precio se triplica.

Si sabiendo que va a bajar, se compra un put de diciembre del 2021, te cuesta casi todo lo que se espera que baje. Si hay tormenta pierdes la prima entera, y si no pasa nada ganas una miseria.

Lo de ponerse corto o vender calls, no debería hacerlo alguien que le ha cogido apego a su dinerito, porque con una vez que salga mal te deja tiritando.

Luego tenemos los spreads. Si cogemos el vencimiento lejano comprado y el cercano vendido, el valor del spread va aumentando de precio todos los meses del año. Cuando se arruine la cosecha, el vencimiento más cercano se pondrá mucho más caro que el lejano, y el que tenía ese spread comprado perderá mucho dinero, pero si no ocurre nada irá ganando poco a poco.

En el spread ocurre lo mismo que en el contrato: lo que gana todos los meses el que tiene el spread comprado, se corresponde con la prima del seguro contra desastres. Pero, cuando ocurre una desgracia, el spread pasa de contango a backwards y se pierde mucho y muy deprisa.

Al que se le ocurra alguna manera de aprovechar este comportamiento sin asumir riesgos exagerados, que lo exponga en los comentarios, soy todo oídos.

¿Te ha gustado el artículo?

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Comentarios
27
Página
2 / 2
  1. #21

    Oyechata

    Hola, Francisco. ¿Tiene sentido comprar una Call lejana y vender mensualmente call cercanas para rascar dinero mensualmente?
    En caso de subida brusca, la Call lejana podría servir para cubrir las pérdidas de las call mensuales.
    PD: el precio de la call comprada tendrá que se recuperable con la venta de call mensules o por la subida repentina del call lejano,de lo contrario no tendría sentido esta estrategia.
    Muchas gracias

  2. #22

    Francisco Llinares

    en respuesta a Oyechata
    Ver mensaje de Oyechata

    El problema es que las calls lejanas no cotizan.

    Pero aunque cotizaran, si compraras un call 100 de Dic del 21 te costaría una burrada, pues está muy dentro de dinero. Y si compras el call 130 de dic del 21, no te cubre de nada, pues no puedes vender el call 130 de jul del 19 porque no vale nada.

    No le encuentro la posibilidad de algo decente.

  3. #23

    Josse123123

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    No creo sea bueno insultar la inteligencia de los "novatos". Algún día todo maestro fue un novato. Y por más ducho que considere el ego, más errático se pone.

  4. #24

    Fernan2

    en respuesta a Josse123123
    Ver mensaje de Josse123123

    A mí me parece que este post requiere una base de conocimientos respecto a valoraciones de opciones, gestión de vencimientos y estrategias con derivados. Una persona inteligente pero sin esa base de conocimientos no está en condiciones de aprovecharlo; no estoy insultando la inteligencia de nadie cuando digo que a un novato le va a costar entenderlo. Igual que yo, que soy inteligente pero no sé mucho de química, puedo entender un artículo donde se expliquen conceptos básicos de química, pero no me enteraré de casi nada si leo un artículo de química que requiera tener unas bases sólidas en ese campo, y nadie insultaría mi inteligencia si me dicen que ese artículo es demasiado avanzado para mí.

  5. #25

    Josse123123

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    Comprendo perfectamente.
    Aunque mi comentario alude al contexto que está.
    Pasadas las explicaciones, ya no es lo mismo.
    Ya todo ha cambiado.
    Sin embargo y volviendo al tema, diré que: Quizás sea inimaginable volverse comprensible aún para personas indocta. Eso representa un gran desafío, ya que implica traspasar una frontera personal, más que nada.
    Bueno... Pido disculpas si en algo he ofendido.
    Buenas tardes.

  6. #26

    Mavana

    Buenos días:
    Que os parece una venta de Put Julio 0,85 Strike, actualmente el KC cotiza por encima de 0,90, se cobra una prima decente, el riesgo lo podemos minimizar si cerramos la operación si la cotización baja de 0,85, o también hacer Roll Over, pienso que la relación beneficio/riesgo es aceptable.

  7. #27

    Francisco Llinares

    en respuesta a Mavana
    Ver mensaje de Mavana

    Si baja 1 céntimo de 0.85 ya pierdes dinero, y que ocurra eso en las actuales circunstancias no es nada raro.

    Hacer el roll over contínuamente tiene el problema de que está en contango. Si el put vence dentro de dinero, el put del siguiente vencimiento estará más barato.

    Ten en cuenta que hace 15 años el café cotizaba a 0.50, y el futuro contínuo ha hecho una gran cabeza con hombros.


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