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Blog de Francisco Llinares Coloma

Venta de volatilidad de spreads de futuros del VIX

Parece que el VIX se ha despertado de su larga siesta. Se dispara al alza cada vez que se producen fuertes movimientos a la baja del SP500.

Los spreads de los futuros del VIX funcionan de una forma muy parecida a los spreads de crudo. Suelen estar la mayor parte del tiempo en contango y cuando el VIX sube fuerte, pasan a estar en backwards.

La cosa funciona aproximadamente como sigue:

Si hay una subida pequeña del VIX, se reduce el contango en los primeros dos o tres vencimientos.

Si hay una subida mediana, el primer vencimiento se puede poner en backwards suave y los dos siguientes alrededor de cero.

Si hay una subida fuerte, el primer vencimiento se pone en backwards de dos o tres puntos y los dos siguientes en backwards suave.

En una subida extremadamente fuerte, el primer vencimiento se puede poner en backwards de 7 u 8 puntos y los dos siguientes, en backwards de 2 ó 3 puntos.

RIESGOS

El primer spread es peligroso siempre, debido a que el VIX explota con facilidad y el valor del primer spread puede cambiar más de 3.000$ en un día.

El segundo spread todavía es peligroso, puede variar entre 1.000 y 2.000$ los días que hay ambiente.

El tercer spread hay pocos días que llega a variar los 1.000$.

Cuando el VIX sube muchísimo, el primer vencimiento cotiza 8 ó 10 puntos más que el segundo. Ello es debido a que la probabilidad de que el VIX se mantenga en una zona muy alta durante más de un mes es altamente improbable.

Con el segundo vencimiento ocurre lo mismo pero mucho menos acentuado, porque es muy improbable que el VIX se mantenga dos meses arriba sin bajar.

Desde el cuarto vencimiento en adelante los movimientos drásticos a cualquier lado ocurren muy poco.

 


La estrategia consiste en aprovechar un momento en el que hayan bajado para comprar un spread que le falte más de medio año para el vencimiento. La idea sería hacer compra/venta alrededor de 0.30 puntos, que equivale a 300$.

Se trataría de operar en los spreads bautizados como V-9 y V-10

El segundo grado de la estrategia se encargará de protegernos del paso del tiempo. Para evitar acercarse al vencimiento y que aumente el riesgo, cada vez que vendamos un spread comprado anteriormente, sólo podremos comprar otra vez el spread mientras falten como mínimo 5 meses para el vencimiento.

Al igual que ocurría con los spreads de crudo, estos spreads tienden a subir al acercarse al vencimiento en circunstancias normales. Como es poco probable que el VIX esté más de 6 meses en circunstancias anormales, tanto el paso del tiempo como lo que se considera habitual en el VIX va a favor de los spreads lejanos comprados.

Cuando se habla de comprar un spread, se refiere a comprar el mes lejano y vender el cercano. He puesto el ratón encima para que se vea la explicación en el cuadrito.

Este post no es para operar ahora mismo, sino para que los interesados se mentalicen si quieren operar y estén preparados en el momento que se vea interesante, que, como hacía con los spreads de crudo, lo avisaré en los comentarios.

 

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33 comentarios (mostrando del 21 al 33)

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  1. #21

    Nebe

    en respuesta a Francisco Llinares
    Ver mensaje de Francisco Llinares

    Yo tambien tengo la costumbre de poner el mes cercano primero y el lejano segundo, con lo que para mi tambien este spread seria vendido.

    Creo que hay esta la confusion

  2. #22

    Francisco Llinares

    en respuesta a Nebe
    Ver mensaje de Nebe

    La frase "comprar un spread cada vez que sube 0,30 puntos y venderlo cuando baja", sigue siendo incorrecta aunque monte el spread al revés o empiece las operaciones vendiendo.

  3. #24

    jm123

    Hola, no veo claro eso que dices de que si el Vix sube o baja es lo de menos, aunque sea de volatilidad, si es correcto eso de que el spread es una venta del futuro mas cercano y una compra del mas lejano, solo se pueden tener beneficios cuando el vix y por tanto sus futuros bajen, por las diferentes velocidades, si lo he entendido bien. Aunque supongo, si no me equivoco, que te refieres a que aunque de momento sube como hay bastante tiempo por delante ya bajará otra vez.Y lo del 0,30 o menos es para que no cueste mucho. Si no es así puedes corregirlo, pues es lo que he entendido.

    Un saludo.

  4. #25

    Fenixisback

    en respuesta a jm123
    Ver mensaje de jm123

    Buenos días,
    Como yo no tengo disponibles opciones sobre futuros del VIX, y suponiendo que el VIX va a subir...
    Me recomendariais, por favor, algún ETF o producto asequible: CFD, etc.. para aprovechar esa posible subida?
    Habría que esperar a que explotara el VIX y cuando estuviera alto comprar el ETF SVXY? Alguna otra posibilidad?
    Gracias !!

  5. #26

    Latirus

    en respuesta a Fenixisback
    Ver mensaje de Fenixisback

    Copio de la web del CBOE sobre las especificaciones del VIX:

    The Cboe Volatility Index - more commonly referred to as the "VIX Index" - is an up-to-the-minute market estimate of expected volatility that is calculated by using real-time prices of options on the S&P 500® Index listed on Cboe Exchange, Inc. ("Cboe Options") (Symbol: SPX). The VIX Index is calculated using SPX quotes generated during regular trading hours for SPX options. The VIX Index uses SPX options with more than 23 days and less than 37 days to expiration and then weights them to yield a constant, 30-day measure of the expected volatility of the S&P 500 Index.

    ES una media de 30 días de la volatilidad esperada calculada mediante la cotización de las opciones del SPX con vencimiento entre 23 y 37 días, 1 mes +/- 7 días. Es un bicho muy raro.

    Creo que el maestro se refiere esperar a que podamos entrar vendiendo los futuros(no las opciones) baratos y esperar a que estén más caros para recomprar. La venta de volatilidad es aprovechable, cuando pasamos de mucha volatilidad a poca. Por eso nos perjudica que el vix se quede arriba más de seis meses, en ese caso no podríamos recomprar barato por que los spreads no habrían bajado.

    Una operación clásica del Sr. Llinares pero con un bicho moderno, vaya.

  6. #27

    Latirus

    No sé si seguirán haciéndolo, pero en otro post del Sr. Llinares comentaba el chanchullo que hacían con las opciones de estas fechas de expiración. Tenían mucho más volumen esas opciones que el resto.

  7. #28

    Latirus

    en respuesta a Latirus
    Ver mensaje de Latirus

    Me refería a venderlos caros y recomprarlos baratos, si no, mal negocio.

  8. #29

    jm123

    en respuesta a Fenixisback
    Ver mensaje de Fenixisback

    Hola
    Además de los futuros y las opciones del Vix, hay otros valores para invertir en relación al mismo, como el SVXY, el VXX, y algunos más. El SVXY es para comprar y sube de valor al bajar el VIX, que generalmente es cuando el S&P 500 va subiendo bien. Pero después del extraño comportamiento que ha tenido en febrero que hizo un movimiento de bajada muy grande y desproporcionado que no había hecho nunca que hizo perder mucho a muchos, sería imprudente meterse en él, al menos de momento, yo dejé de usarlo. El ETF VXX no se portó tan mal, es de tendencia natural decreciente y subió pero proporcionalmente, en espera de que vuelva a bajar y sería más bien para invertir con venta en corto. Hay otro con menos riesgo que el VXX, ya que éste suele variar entre el 40 y 60% de la variación del Vix en su misma dirección, que a veces sigue siendo mucho, y otro como el ETF
    LYXOR SP500 VIX FUT EN ROL UCITS ETF ACC , el cual varía como el VXX pero con menos volatilidad, aproximadamente la mitad del mismo, por lo que tiene menos riesgo. Sin embargo aunque unos tienen algo menos riesgo que otros, éstos valores relacionados con el VIX son muy volátiles y peligrosos. Lo más sensato es que no inviertas en ellos si no tienes bastante experiencia y no lo has estudiado e investigado bien antes. Aún estudiándolos son peligrosos con que si no lo estudias bien antes lo más probable es que te deje sin cuenta en poco tiempo. Por supuesto cada cual puede hacer lo que quiera, asumiendo sus riesgos.
    Un saludo.

  9. #31

    tomaspg

    Pues mirando hoy por casualidad, a mi interactive brokers me pide unas garantías iniciales por spread de 7000 euros, luego de mantenimiento alrededor de 1000 euros.
    Mucha tela no?

  10. #32

    Latirus

    en respuesta a tomaspg
    Ver mensaje de tomaspg

    Bien, puedes entrar con uno si tienes una cuenta de 10.000.

  11. #33

    tomaspg

    en respuesta a Latirus
    Ver mensaje de Latirus

    Pues si, pero recuerdo haberlo mirado cuando el maestro publicó la estrategia, y entonces era de mil euros, es decir, como era de esperar aumenta con la subida del vix, pero si sigue bajando hay que tenerlo en cuenta para evitar un margin call.


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