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Estrategia "La Modesta Infalible": cómo multiplicar el dinero por 10 en 5 años

Hace tiempo que no propongo estrategias debido a que en casi todos los mercados han anulado la ley de oferta/demanda apretando el botón de la impresora, y los pronósticos fallan más de lo habitual. Por ello esta estrategia vamos a hacerla con un producto que tenga la impresora a favor y que sea dificil de manipular.

El objetivo de la estrategia es añadirle un cero al capital empleado antes de cinco años. De ahí viene su nombre de "Modesta", pues no están los tiempos para objetivos más ambiciosos.

Lo de "Infalible" viene por el hecho de que, como el subyacente baja todos los años el 90% con la precisión de un reloj suizo, si se mantiene la estrategia un año es imposible perder.

Para saber las razones por las que el "UVXY" baja tanto y con tanta fiabilidad, hay que leerse este post en el que se explican:  El UVXY nunca estará en tendencia primaria alcista.

 

Una vez al mes o cuando las circunstancias lo requieran, haré un seguimiento de la estrategia para decidir cuándo hay que hacer el roll over de las opciones compradas o vendidas, o si es conveniente dejarlas expirar. También buscaré otras mascotas que tengan la virtud de bajar mucho todos los años para cuando haya beneficios añadir otro subyacente y diversificar. Por ello he bautizado la estrategia y que todas las revisiones o actualizaciones tengan el nombre en común.

En el otro post que he enlazado proponía comprar puts. Es casi imposible perder, pero la relación riesgo beneficio es baja y, además, se opera pocas veces. Las estrategias en primer grado como la anterior tienen un rendimiento moderado, debido a que a todos los participantes se les ocurre hacer lo mismo. Por ello he diseñado otra estrategia más sofisticada que debería tener un rendimiento mayor con un riesgo muy pequeño.


ESTRUCTURA DE LA "MODESTA INFALIBLE"

Se compra un call spread de enero del 2017 de la forma siguiente: se compra un call con strike 10, 15 ó 20, procurando pagar lo menos posible sobre su valor intrínseco. Y se vende el call 170 de enero del 2017. El coste de este spread debe estar alrededor de los 30 puntos.

Se vende un call 50 de octubre del 2015. Por la venta de este call se debe cobrar algo más de lo que se ha pagado por el spread.


EJECUCIÓN DE LAS OPERACIONES

Como las horquillas de las opciones suelen estar bastante abiertas, una forma de no tragarse la horquilla entera o tener que hacer una de las patas del spread con prisas para no quedarse con riesgos al descubierto es la siguiente:

Se empieza vendiendo la call 50 de octubre del 2015. Para no malvender, se monta un spread en la plataforma operativa de la siguiente manera: en la misma orden limitada se debe vender el call 50 de octubre y comprar 100 títulos del "UVXY". La orden limitada para ejecutar el spread se pone de forma que, cuando se ejecute, se hayan cobrado alrededor de 6 puntos más que el valor intrínseco de la opción.

Cuando se han hecho las dos operaciones en la misma orden límitada, se tiene una posición cubierta que no requiere que se tengan que hacer el resto de patas el mismo día. De esa forma se pueden seguir colocando órdenes limitadas.

La siguiente orden será la compra del call 10, 15 ó 20 de enero del 2017. Se monta otra orden limitada en la que se compra el call 10, 15 ó 20 de enero del 2017 y se venden los 100 títulos del "UVXY", procurando pagar lo menos posible sobre su valor intrínseco.

Una vez hecho todo lo anterior se vende el call 170 de enero del 2017 al mejor precio que se pueda.


OBJETIVOS A CORTO Y LARGO PLAZO

Teniendo en cuenta que el bichito baja como la credibilidad de los políticos, lo más probable es que en un par de meses la call 50 de octubre vendida venza sin valor. Momento en el cual se venderá otra del vencimiento siguiente que seguirá estando cubierta por el call spread de enero del 2017.

En caso de que al vencimiento tenga algo de valor intrínseco, se hará el roll over al mes siguiente, operación por la que es muy probable que se cobrará un diferencial, hasta que venza sin valor y se pueda vender otra embolsándose la prima neta.

En cada momento ya veremos si lo más conveniente es hacer el roll over a una semana, un mes o dos meses. También decidiremos si se hace al mismo strike o a otro diferente.

Cuando cotice el año 2018 se traspasará el call spread comprado al año siguiente. De esta forma se alargará la cobertura otro año con un coste pequeño. Ello es debido a la curva de decaimiento del precio de la prima por el paso del tiempo, que a los que no tengan fresco el conocimiento sobre el tema, les recomiendo que repasen el capítulo pertinente en el libro "Análisis Técnico Profesional".

En el caso de que hubieran subidas muy importantes en el corto plazo, siempre nos queda el recurso de recomprar la call 170 de enero del 2017 y venderla del strike 250. Debido a la absurda estructura de precios que produce que una mascota baje el 90% todos los años, este aumento de la cobertura en 80 puntos sólo nos costaría alrededor de 10.

Como es imposible imaginar las dudas que pueden surgir al leer esta estrategia, lo ideal es resolverlas en los comentarios para no hacer el texto demasiado farragoso.

Aquí se pueden ver los precios de las opciones.


ADVERTENCIA

Los trolls que crean que esta estrategia es muy mala, que escriban sus motivos en los comentarios o que se callen para siempre. Esperarse a que algo falle para ir de listillo a toro pasado, además de mezquino, hace perder el tiempo a los lectores. Ahora es el momento de hacer sugerencias o aportaciones que serán bien recibidas.

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Lecturas relacionadas
  1. #39
    07/09/15 10:37

    Modesta+Infalible+Multiplicar por 10 en 5 años= TIMO

    Claro que vendiendo libros la ganancia será infalible aunque no sé si modesta.

  2. #38
    07/09/15 01:51

    Hola.

    La estrategias de venta de opciones desnudas son las más arriesgadas, volátiles y complejas de manejar que existen. No se suelen usar ni siquiera por los más experimentados en opciones por su riesgo, o si se usan se hace sólo en determinadas circunstancias y por gente que posee muchos medios para controlarlas si algo va mal.

    En cuanto a los requerimientos del broker para mantenerlas, es variable y depende del propio broker, pero es el instrumento que más margen requiere siempre. Lo peor ya no es eso, sino que cuando hay pánico, las pérdidas de la posición de disparan de forma exponencial, no lineal, así que recomiendo que si alguien sigue la estrategia, que lo haga con una parte muy pequeña de su cuenta, porque a fin de cuentas la estrategia no deja de ser una martingala que añade posiciones cuando hay pérdidas (aunque en este caso sea bajo el hecho implícito, que probablemente ocurrirá, que el VIX regrese a niveles normales)

    Las call 10 o 15 no cubre la venta de la call 50 por el hecho de que no tienen la misma expiración, y que además no estamos olvidando de las calls vendidas en 170. Es decir, sí la cubre, pero sólo en expiración, en enero. No cubre la pérdida y el margen que se puede requerir si la cosa se pone chunga en una semana, la volatilidad de ambos instrumentos son distintos y no se mueven igual.Cuidado los que no estén versados en opciones en jugar con estas cosas que son más complejas de lo que parece, hay personas que llevamos años con ellas y aún a veces nos cuesta manejarlas.

    Mi opinión final de la estrategia (y no volveré a hablar en este post, creo que mi tarea de advertir el riesgo ya la he hecho), es que tiene una rentabilidad/riesgo muy desfavorable: es verdad que los ETPs del VIX tienen decay negativo y siempre caen, pero eso sólo sucede cuando el VIX está en contango. No creo que haya que recordar que en este momento está en backwardation, y que en épocas bajistas puede durar meses así.Existen formas mucho mejores de hacer lo mismo que pretende esta estrategia (que es aprovechar el decay negativo y el hecho de que el ETP no va a subir demasiado) sin tanto riesgo. Por ejemplo, vendiendo puts y comprándo otras en menor número en un strike mayor (es decir, un frontspread, cuyo máximo riesgo son unos cientos de dólares y la ganancia es 10 veces mayor que el riesgo), una simple vertical bajista o incluso algo tan sencillo como ponerse corto en el ETP y, si sube, cubrirse con long calls. Es lo mismo, sin casi riesgo, y con las mismas ganancias si se plantea bien.

    Ahora bien, no pretendo yo desvalorar de ningún modo la estrategia de Llinares, que ya bastante hace con compartir sus operaciones, que evidentemente lo más probable es que funcione y acabe todo bien con fuertes ganancias. Simplemente advertir de la complejidad de la misma.

    Saludos y hasta pronto.

  3. en respuesta a Solrac
    -
    #37
    07/09/15 00:25

    No entiendo qué cuenta has hecho. La call 50 vendida queda cubierta sobradamente con la call 10 o 15 comprada.

    El problema es que si sube mucho entra en juego segunda call vendida a 170. Aquí se compra una y se venden dos y mientras que el UVXY no suba mucho debe funcionar bien, pero si se dispara pues llevas 1 vendida neta en contra. También es cierto como apunta Fco que conforme suba deberían habilitar vencimientos superiores y se debería poder rolar la 170 a strikes superiores, pero evaluarlo todo a priori parece complicado.

  4. en respuesta a Rankapino
    -
    Top 25
    #36
    07/09/15 00:16

    Bueno, si se cumple lo de la bajada del 90% (este año NO será así), se supone que la call 15 entraría en dinero en unos nueve meses.

    Por cierto, me apuesto una mirinda a que en 2008 UVXY no habría perdido un 90% si hubiese existido.

  5. en respuesta a Netix
    -
    Top 25
    #35
    07/09/15 00:13

    Si se hace con calls 10-50, en caso de repunte extremo de UVXY el broker bloquearía hasta 4.000$ por cada lote en concepto de garantías ((50-10)x100).

    Creo.

  6. en respuesta a Solrac
    -
    #34
    07/09/15 00:02

    Me apunto la palabra decuplicar que nunca la había escuchado ;)

    Hombre, yo creo que la call 15 comprada da cobertura para rato, y más si tienes razón y el UVXY sigue sigue subiendo unos meses. A partir de ahí la estrategia funcionaría o no dependiendo de los ajustes que se le vayan realizando. A mí preocupa principalmente que no se te vaya de madre en el momento inicial.

  7. Top 25
    #33
    06/09/15 23:49

    Creo que lo que está planteando Francisco es asimilable a una call diagonal (venta de call a corto plazo, compra de call a largo). En este caso los protagonistas son la call 10-15-20 comprada y la call 50 vendida. La call 170 actúa meramente como abaratadora de la call comprada formando un call spread.

    Pues bien, esta estrategia con opciones está indicada para valores que se espera sean alcistas o neutrales, pero nunca bajistas. La explicación es que cuando la call comprada salga de dinero, es decir, cuando UVXY baje mucho de precio, nos quedaremos sin cobertura para seguir vendiendo la call 50 de forma sucesiva. Y rolar a strikes inferiores cuesta dinero.

    Yo habría optado por operar con puts en lugar de con calls.

    http://www.theoptionsguide.com/diagonal-spread.aspx

    Por otro lado, y esto es una opinión meramente subjetiva, creo que en materia de subida del UVXY no hemos visto aún lo mejor,me parece pronto aún para montar esto.

    Seguiré analizando la estrategia con lo que buenamente pueda aportar, pero anticipo tras haber echado cuatro números que si se cumplen las tesis bajistas expuestas es muy difícil o imposible decuplicar el dinero invertido. Sobre lo "infalible" de la estrategia mejor ni pronunciarse. Esto no es un arbitraje ni mucho menos.

    Saludos.

  8. en respuesta a Rankapino
    -
    #31
    06/09/15 23:27

    Te agradezco mucho tu respuesta, he estudiado bastante del tema, si te sirve de ayuda, yo lo hice , googlea simulacion de XIV o Svxy de precios históricos , ahí veras como actuaron hubieran actuado históricamente estos derivados da buena idea de las diferentes recesiones o flash crash, aunque las opciones las use muy poco, y estoy de acuerdo c tu consejo, en el mercado lo contrario a lo q esperas sucede, no me fío de estos tíos je

  9. en respuesta a pachu781
    -
    #30
    06/09/15 22:41

    No, eso no tendría por qué significar la pérdida total, siempre que tengas suficiente liquidez para aguantar la posición en contra. El UVXY puede subir temporalmente mucho o muchísimo pero a larga todo apunta a que se va a 0. El problema está en si eres capaz de aguantar esa subida.También puede ser que me haya equivocado con los números ya que lo suyo sería sacarlo con algún programilla....

    No sé contestarte al resto de tus preguntas aunque sí te aconsejaría que no entrases en una estrategia que no comprendas al 100%, y ésta además parece de las más complejas. Tampoco creo, en general, que exista un método infalible para multiplicar por 10 el dinero en 5 años. Si lo creyera, metería todo y dentro de 5 años dejaría de trabajar. Eso no quita que esta estrategia pueda ser buena o muy buena, pero seguro que alguna pega tiene.

    El UVXY y los derivados del VIX están en un momento muy delicado. Creo que es una oportunidad histórica para entrar corto en UVXY o largo en SVXY, ambos por lotes, pero son productos peligrosísimos y cuento con que momentaneamente se pueda llegar a perder todo lo invertido. También hay quien piensa, con bastantes argumentos, que veremos al UVXY mucho más alto ya que los futuros del VIX están en Backwardation.

    https://www.rankia.com/blog/ecos-solares/2796357-no-momento-aun-ir-contra-vix-comprar-svxy-xiv

    Creo que lo suyo es abrir un debate entre todos de los pros y los contras de la estrategia antes de entrar.

  10. en respuesta a Rankapino
    -
    #29
    06/09/15 22:18

    Perdón esto que implicaría,Perdida total?Aunque convengamos que es difícil que se vaya a150 el lunes,es la estrategia buena o no tanto?a cuanto se debería ir Uvxy y en cuanto tiempo?para que la estrategia falle?gcias,por favor,creo es muy imp saber las grietas de la estrategia para quienes confiamos y no entendemos mucho sobré opciones,gcias

  11. en respuesta a Netix
    -
    #28
    06/09/15 21:13

    Yo también he realizado unos números en la hipótesis tuya de partida, es decir, que el lunes el UVXY se va a 150 y el resultado que obtengo es similar, es decir, una pérdida latente de unos 5.100 $ por contrato. Yo lo he realizado aplicando la formulilla en excel de la prima de las calls, con una volatilidad actual de 150% que aporta primas parecidas a los últimos precios. He supuesto que la volatilidad no cambia si UVXY alcanza los 150 pero supongo que tras ese subidón subiría mucho.

    Efectivamente me sale que las tres patas cuestan más o menos 0. Sin embargo según mi cálculo, la call 50 vendida de octubre sube unos 50 puntos cuando UVXY sube de los 79 actuales a 150. No sé si me he equivocado en algo porque es mucha diferencia con respecto a los 15 puntos que apunta Fco.

    También compruebo que sería muy barato subir la cobertura de 170 a 250 pero 170 es el máximo que cotiza en IB.

  12. #27
    06/09/15 20:43

    Analizando la estrategia propuesta, me parece correcta y ganadora a largo plazo. Supongo que los strikes del 2017 (+C10-C170) son escogidos porque son los mínimos y máximos que se pueden negociar y la Call 50 es la que tiene la prima suficiente para pagarse la compra del 2017, a partir de aqui todo es ir "rolando" la Call 50 o a otro srtike, dependiendo de como este el subyacente, e ir ingresando prima, a partir de Octubre todo son beneficios. Incluso las Call del 2017 nos dan beneficio con el paso del tiempo.

    Veo el inconveniente de un muy fuerte movimiento al alza en los primeros 10 ó 15 días, y en especial las garantías que requiere el broker (He hecho una prueba en IB y requieren 3.900 $ para un contrato). Creo que sería una buena idea comenzar con un contrato, si sube se pueden incrementar posiciones y si baja pues ir recogiendo beneficios.

    Sobre su relación con el mercado en general, o mejor dicho, con el S&P, no habría que preocuparse en que fuera bajando, sería suficiente con que se "estabilizara" y sobre todo que los futuros de VIX pasen a estar en contango, cosa que ya esta comenzando a producirse poco a poco, a pesar de que el S&P esta casi en mínimos desde el comienzo del crash.

    Opero bastante este subyacente, pero siempre lo hago con calendars put, con diferencia de vencimientos de una semana o un mes, y el 95% de las ocasiones se sale con beneficio.El futuro de este subyacente es bajar a 2 (por decir una cifra pequeña) y volver a comenzar con un split.

    Otra cosa... ¿no sería más fácil vender la Put de 16/10/15 con una primera de 600 $ por contrato y unas garantías de 900$? Con esta estrategia entramos en Delta negativa de 0.23 cuando con la estrategia propuesta estamos en -0.60

    Saludos,

  13. en respuesta a Besugo
    -
    #26
    06/09/15 19:37

    Besugo,por favor,si tenes tiempo,podes explicar,como se daría la falla,ya que es muy tentador,la vdad,pareciera el mejor negocio del mundo,da ganas hasta de vender la casa para entrar y lo digo en serio,y otra pgta q nadie me contesto,como seria la operación a los cierres del viernes,la vdad estoy muy tentado,perdón si abuso de tu tiempo,pero que desde q lo leí,me da vueltas en la cabeza,decirle a mi flia tbn q entre,muchas gracias

  14. #25
    06/09/15 19:15

    Estoy convencido de que si leo tu libro (lo tengo comprado) me enteraré de algo de lo que se está diciendo por aqui, así es, ¿no?.

    Un saludo

  15. en respuesta a Talweg
    -
    #24
    06/09/15 15:58

    Me parece buena idea cubrirse proporcionalmente al delta, pero yo no tardaría mucho en completar las tres patas porque el UVXY se mueve muchísimo y no da tiempo a seguirlo con la cobertura. Y mucho menos a dejarlo de un día para otro que suele abrir con gaps importantes.

  16. en respuesta a Rankapino
    -
    #23
    06/09/15 12:40

    Hola a todos,
    Si la Delta de la Call 50 de octubre es 0,85, entonces para cubrirnos solo tenemos que comprar 85 contratos del UVXY y no 100. Con lo cual la cobertura es total en el momento inicial. Si somos muy puristas, podemos ir modificando el numero de contratos en función de Delta hasta completar el spread.
    Saludos

  17. #22
    06/09/15 12:28

    Gracias Francisco por compartir tus trades con nosotros. Es un lujo poder leer a alguien que da valor añadido en todo lo que escribe, cosa muy rara hoy en día.

    Después de asimilar el trade, me permito proponer un refuerzo y te dejo juzgar si es válido o no.

    No está relacionado a la estrategia en si (poco podría aportar) sino a la principal reserva que veo leyendo los comentarios. Aun siendo un trade a largo plazo, hedgeado y teniendo la seguridad de la evolución del uvxy a nuestro favor, los movimientos de la volatilidad a corto veo que preocupan. Especialmente un aumento de la misma. Sé que esto no afecta al trade mas que temporalmente y que con la cuenta bien provista se absorbe pero y si pudiéramos mitigar esto también?

    Mi hilo de razonamiento es el siguiente: la semana que viene (16-17 Sept) hay un importante FOMC. Todos en el mercado hoy están pendientes de la decisión sobre tipos. Si la decisión es no subirlos, será positivo para el S&P, commodities etc… y la volatilidad bajara. Si suben ese cuarto de punto, lo contrario. La pregunta del millón: cómo podemos saber si pasara esto último y prepararnos en nuestro trade? No solo para estar preparados sino incluso para retrasar en ponerlo en marcha (aprovechar la subida de vol).

    He pensado en los vehículos que más se verían afectados por una subida de tipos; quizás puedas ver lo que te dicen sus gráficos recientes y proyectar el futuro próximo. Ya sé que tu análisis y las tendencias no son una bola de cristal predictiva, sino una forma de surfear la ola, por eso no estoy seguro de si lo que propongo tiene sentido. En cualquier caso, sigo un poco más.

    Aunque se verán afectados, no creo que el S&P, Nasdaq, Treasuries etc… sean lo mejor para esto. La correlación más fuerte y lo que nos dara el hedge está en los emergentes. Y dentro de aquí en el impacto de un strong USD . Una subida de tipos les haría polvo (por toda la USD denominated issued debt, tema para otro día). Si merece la pena lo propuesto, y según mi humilde análisis, quizás lo que más indicios nos podría dar serian los gráficos del MSCI Emerging Markets, y USDCLP.
    Ves algún cambio/aceleración de tendencia 3a, 4a?

    Gracias maestro

  18. en respuesta a Netix
    -
    #21
    Besugo
    06/09/15 12:25

    Conclusion que en vez de multiplicar el dinero x 10 en 5 años puedes perderlo en un periodo mas corto. Esta claro La Modesta no es infalible.