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Blog de Francisco Llinares Coloma

Los riesgos de cada clase de activo en la actualidad

El primer mandamiento de cualquier inversión es no meter todos los huevos en la misma cesta.

 

El segundo, y no menos importante, es que la expectativa de beneficio tenga una relación adecuada con el riesgo que se asume. Pero para evaluar los riesgos, lo primero que hay que hacer es conocerlos, pues mucha gente asume riesgos que ni siquiera sabe que existen, y cuando le explotan en la cara, organizan un grupo de presión para exigir al Gobierno que les devuelvan el dinero que han perdido. Como es natural, el Gobierno no tiene dinero propio, así que el dinero que le consiguen sacar proviene de los impuestos de los que sí que conocían los riesgos y fueron lo suficientemente prudentes para no meterse en líos.

 

Vamos a dar un repaso a los riesgos que tenemos en estos momentos en los diferentes activos.

 

RENTA FIJA

 

Hay muchos países que están emitiendo deuda con intereses negativos. Este hecho atenta contra toda lógica y el más mínimo sentido común. Podría entrar dentro de la lógica si fueran emisiones a muy corto plazo en deuda soberana de países AAA, pero cuando los intereses negativos se producen en bonos a diez años o en letras de países insolventes, como ha ocurrido esta semana en España, indican que algo va mal en la asignación sensata de recursos que debe presidir cualquier inversión.

 

Pagarle a alguien insolvente para que custodie tu dinero ganado con el sudor de la frente es algo irracional. Podría tener una explicación si, en vez de haber ganado el dinero con el sudor de la frente, hubiera sido ganado con el sudor del de enfrente. En esos casos se tienen unos controles menos estrictos a la hora de invertir.

 

Como es natural, el público no suele comprar directamente bonos con intereses negativos, pero los compran a través de fondos de inversión, fondos de pensiones, etc. Cuando le dicen que por el plazo fijo le van a pagar una miseria, le preguntan al comercial de la oficina qué productos hay que ofrezcan un rendimiento mayor, y el comercial lo encamina sin pestañear a los fondos de inversión y de pensiones. En estos fondos se analizan las rentabilidades pasadas y el cliente quiere pensar que en el futuro seguirán igual.

 

Los administradores de los fondos saben que, cuando las rentabilidades negativas empiecen a hacer mella en las valoraciones del fondo, los clientes lo abandonarán en desbandada, pues entraron queriendo creer (inconscientemente sabían que no, pero por pereza no querían darle más vueltas al asunto) que iban a sacar los mismos rendimientos que en el pasado. Para evitar que el fondo baje y los clientes huyan, los administradores no tienen más remedio que comprar bonos basura. Pero si todos compran basura a la vez, el estiércol se pone por las nubes, que es justo la burbuja en la que estamos inmersos.

 

Esta película de terror suele acabar cuando se producen algunos impagos sonados y consecutivos. Los desavisados inversores despiertan abruptamente de sus sueños húmedos de rentabilidades oníricas, y el castillo de anotaciones en cuenta a precios irracionales se desploma sobre su propia incoherencia.

 

Los dos riesgos más importantes en estos casos son:

 

1 – El riesgo de contrapartida por la quiebra del depositario debido al hundimiento de sus activos.

 

2 – Una trampa de liquidez cuando todo el mundo quiere salir al mismo tiempo por una puerta taponada por el pánico.

 

 

RENTA VARIABLE

 

En situación normal, invertir en renta variable con la tendencia primaria alcista no suele presentar un riesgo apreciable, pero no estamos en situación normal. Nos encontramos inmersos en una crisis del sistema que, lejos de haber sido resuelta, ha sido empeorada con la siembra indiscriminada de dinero regalado que propicia inversiones desastrosas que nunca podrán ser rentabilizadas.

 

Cuando está ocurriendo algo que no había ocurrido nunca, el futuro es imprevisible, pues es probable que también ocurra algo inédito en la historia y, por tanto, imposible de prever.

 

Es mucho más seguro operar a la baja en tendencia primaria bajista, pues nunca hay sorpresas que hagan subir los índices un 20%; en cambio, sí hay sorpresas o hechos inesperados que los hacen bajar un 50%. Pero, como seguimos en tendencia alcista, esta posibilidad queda totalmente descartada.

 

Los dos riesgos más importantes en estos momentos en renta variable son los mismos que en renta fija.

 

 

LIQUIDEZ Y CUENTAS BANCARIAS

 

Los políticos dicen alegremente que garantizan el dinero de las cuentas hasta 100.000 euros y la gente se lo cree sin cuestionarse nada.

 

La pregunta correcta es ¿con qué activos se garantiza el dinero de las cuentas? Que yo sepa, todos los países del mundo sólo tienen una montaña de deuda y una boca muy grande para hacer promesas.

 

Cuando se saquen cuentas y nadie pueda pagar lo que debe, saldrá a la luz que muchos bancos hace años que son insolventes y no pueden respaldar los depósitos de los clientes. Y ningún Gobierno con más deudas y más insolvente que los bancos podrá garantizar los citados depósitos. No sólo perderán el dinero los clientes que tengan más de cien mil euros, cantidades menores tampoco podrán ser devueltas en su totalidad ni serán garantizadas por la mayoría de los países.

 

Algunos lectores han escrito que para evitar este riesgo se puede tener el dinero escondido en un colchón que no sea inflamable o en una caja de seguridad. En este caso estarían asumiendo el riesgo de que Alemania se salga del Euro (cosa nada descabellada) y que los euros sobre los que duermen pierdan la mitad de su valor al despertar.

 

 

METALES PRECIOSOS

 

Teniendo bajo tu custodia metales físicos se elimina el riesgo de quiebra del sistema y el riesgo de contrapartida. Todavía queda el riesgo de una bajada en el precio de los metales. Este riesgo se elimina casi en su totalidad comprando monedas de plata de 12 euros, pues si baja el metal y no quiebra el sistema, el BDE te devuelve los 12 euros de su valor facial.

 

Si el sistema salta por los aires y el BDE queda en los anales de la historia como un banco central que desapareció sin que hubiera supervivientes, entonces la plata que contienen las monedas de 12 euros será el único dinero con el que se podrán comprar patatas y macarrones.

 

Conclusión: los riesgos son pequeños, limitados y poco probables.

 

 

LADRILLOS EN ESPAÑA

 

Comprar inmuebles en España en estos momentos con el único fin de evitar los riesgos enumerados anteriormente, tiene sus ventajas y desventajas.

 

Las principales desventajas son las siguientes:

 

1 – Es muy probable que todavía bajen un 20% los pisos bien situados y hasta un 40% los pisos que nunca se deberían haber construido en sitios en los que nadie quiere vivir.

 

2 – Cuando se termine la bajada, es muy poco probable que suban de forma apreciable durante al menos cinco años. Salvo barrios concretos, los precios quedarán estancados durante bastante tiempo.

 

3 – Tanto si entran en el poder los partidos populistas como si ganan los de siempre porque se hayan apuntado a la nueva moda de llevar el pelo largo y las ideas cortas, prometiendo paguitas para todos y gasto social compulsivo, uno de los impuestos que más va a sufrir es el IBI. Es muy probable que se doble en pocos años, pues es uno de los impuestos más fáciles de recaudar bajo amenaza de embargo.

 

Ahora las ventajas:

 

1 – Un inmueble en propiedad registrado sin cargas es una manera bastante segura de proteger el patrimonio. El problema del 20% que todavía tienen que bajar los inmuebles bien situados se puede solucionar haciendo algunas ofertas a la baja a los propietarios, hasta que alguno acepte.

 

2 – Teniendo en cuenta que en España la vivienda en propiedad es muy común, cualquier medida confiscatoria contra los inmuebles se vería fuertemente rechazada por los ciudadanos. En cambio, si se cambian las cuentas de los bancos a pesetas con una fuerte devaluación el mismo día, estoy seguro que ninguna acción ciudadana haría que el Gobierno se echara atrás de la medida. Por tanto, un piso en propiedad está menos expuesto a la rapiña de los gobernantes que otros activos.

 

3 – Tampoco está expuesto al riesgo de contrapartida. Es conveniente pedir un certificado (nótese que he dicho certificado y no nota simple) del Registro en el que conste que el inmueble no tiene cargas y guardarlo en casa. Con ello se evitan “errores” del Registro y posibles excusas para usurparte el título de propiedad.

 

 

SACAR EL DINERO DE ESPAÑA Y ABRIR UNA CUENTA EN SUIZA

 

Esta opción sólo estaría indicada para gente con cientos de millones y que sacara un porcentaje pequeño de su patrimonio como diversificación. Para gente con menos de medio millón de euros, abrir una cuenta en el extranjero no disminuye el riesgo total sino que lo aumenta.

 

Ya corren rumores de que algunos países acreedores de Grecia estarían dispuestos a congelar las cuentas de ciudadanos griegos despositadas en su país. Supongo que llegarían a un acuerdo con el gobierno griego para repartirse lo que le expropien al ciudadano griego. Un Gobierno recauda impuestos evadidos y el otro cobra a cuenta de la deuda general. Todos contentos menos el incauto que pensaba haber puesto su patrimonio a buen recaudo.

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  1. Top 100
    #1

    David Sánchez López

    Hola Francisco!

    Lo de la Renta Fija es, a mi parecer, una burbuja de las buenas... Veremos cómo acaba esto...

    Un saludo!

  2. #2

    enriquerm

    en respuesta a David Sánchez López
    Ver mensaje de David Sánchez López

    Yo creo que también es una burbuja de la que nos acordaremos en el futuro, pero.... aunque la curva de rentabilidad sea negativa, todavía se puede obtener beneficio de las variaciones positivas de los precios, sobre todo si los inversores siguen yendo más abajo en dicha curva con la esperanza de que esté el BCE detrás haciendo esas tan anunciadas compras de 60.000 millones mensuales. Ya veremos como terminamos...

    Un saludo

  3. Top 100
    #3

    David Sánchez López

    en respuesta a enriquerm
    Ver mensaje de enriquerm

    Sí, aun se puede obtener rentabilidad de la variación de los precios pero, en mi opinión, hay que ir con pies de plomo y entrar en Bonos líquidos por si tienes que deshacer la posición rápidamente, sino puede que te la comas...

    Un saludo!

  4. #4

    Rankapino

    En mi opinión, tener monedas de plata en casa, oro o joyas tiene el riesgo de que te las roben. Y da igual lo bien que las escondas o que tengas armas porque como entren profesionales estás perdido. Lo más difícil de robar es el ladrillo.

  5. #5

    Alesss

    En estos momentos lo mejor es bolsa y bonos hasta que se rompa la tendencia. El BCE sigue comprando y esto puede seguir muchos años.

    vivienda puede ser. Ha bajado mucho y en la costa mediterránea puede que haya tocado fondo. En el interior no compraría ni jarto de vino. La población se envejece a marchas forzadas.

    La plata y el oro todavía no. Acaba de explotar la burbuja de los metales en el 2011. Pueden seguir bajando. Cuando explote el sistema, el oro y la plata seran la inversión estrella y subirán mucho pero por ahora no creo que llegue ese momento. Habrá que esperar.

    Saludos

  6. #6

    Talentum

    en respuesta a David Sánchez López
    Ver mensaje de David Sánchez López

    Pero cuando llegue ese momento de deshacer la posición rápidamente, ningún bono será líquido. Todos quedarán pillados en la trampa de liquidez.

    Un saludo.

  7. Top 100
    #7

    Tristán el subastero

    Suscribo todo lo que has dicho sobre la inversión en ladrillos. Las buenas propiedades han bajado insuficientemente sus precios y creo que aún tienen margen para nuevas bajadas, aunque quizá lo hagan de forma disimulada. Y también hay propiedades e infraviviendas que, simplemente, no tienen mercado, por lo que su valor tiende a cero.

    En cambio, en algunas zonas, hay barrios (medio/bajos) donde la bajada se ha pasado de frenada y en los que ya se puede comprar sin peligro de palmar pasta.

    Dicen que los alquileres están bajando, pero yo eso no lo veo. Que hayan bajado mucho, por supuesto, que sigan bajando, no lo creo.

  8. #8

    Mikele

    Maestro llinares, es usted un p...genio, este post lo deberían entregar en las entidades financieras antes de abrir siquiera una cuenta.

    Seria posible montar de nuevo otro curso de bolsa, con la incertidumbre que hay....

  9. #9

    luzdetrader

    En vez de llevar el dinero a Suiza no valdría comprar empresas suizas que coticen en bolsa?

    Y para menos riesgos ir haciendo CALL cubierta o algún COLLAR trade.

    Qué opinas Francisco ?

  10. #10

    Dobresengo

    A mi lo que me cuesta ver es la recuperación del inmobiliario en un territorio con la población de descenso.
    Estamos hechos unos optimistas :))

  11. #11

    Jdeloma

    El ladrillo también tiene un problema de seguridad jurídica. Si no, que se lo cuenten a los Perjudicados por la Ley de Costas. Viene un funcionario que traza una línea en un plano (deslinde) y te dicen que tu propiedad, situada a mas de 400 metros de la línea de pleamar (a la distancia que le parezca al funcionario), que fue legítimamente adquirida, construida con todos sus permisos e inscrita en el registro de la propiedad, ahora es dominio público y te quitan la propiedad.

    Es increible que esto pueda suceder, pero es una realidad. Los afectados no se lo pueden creer hasta que años después de "trazar la línea" al capricho del funcionario, les llega una carta informando del cambio de propiedad en el Registro.

  12. #12

    alderdurden

    En el anterior post, Francisco puso el enlace de mi nuevo proyecto musical basado en crowdfunding. Querría hacer énfasis en que ofrecemos fines de semana en nuestro cortijo en el campo de Córdoba. Allí pueden disfrutar de nuestra música en directo, de comidas sanas y alcalinas, sauna de cabeza afuera, chupitos de plata coloidal y mucho buen rollo. Miren el vídeo en el que les canto el proyecto junto a mis marionetas. ¡Gracias y un abrazo musical!

    Vídeo: https://www.youtube.com/watch?v=xu6qxPhj4jA

    Web del proyecto: http://www.verkami.com/locale/es/projects/10997-aldo-narejos-via-libre-nuevo-disco

  13. #13

    Futurama

    Bueno en estos momentos estaría mejor en algún fondo diversificado de renta fija bonos corporativos de buenas empresas que puede perder un 3%, que no en renta variable que puede perder un 20% facilmente.

  14. #14

    ildefg

    Maestro al fin un nuevo artículo suyo verdaderamente ilustrativo como siempre, más aun tras tanto economista galáctico deambulando por medios de comunicación.Que dificil es encontrar a alguien comprometido con la VERDAD, o al menos la búsqueda de la misma. Llevo mucho mucho tiempo siguiendo sus artíulos y que menos que hacerme una cuenta por el simple hecho de darle la enhorabuena por esta contribución al conocimiento que hace...chapó!!! Gracias MAESTRO

  15. #15

    Orion

    Visto así parece que nos haya tocado una época dificil, en la que lo mas normal sea que, tarde o temprano, nos acaben desplumando. Pero, ¿ha habido alguna época sencilla, sin incertidumbres?

    En poco tiempo hemos visto las burbujillas de las .com, la inmobiliaria y como dices la de deuda la veremos explotar (yo también lo creo). Digo burbujillas porque creo que cuando explotó la del 29, tardaron 3 décadas en recuperarse. A su lado, las dos que hemos visto parecen de guasa.

    Creo que la mejor ópción es diversificar, es la solución para los que no tenemos ni idea, pero que al menos somos conscientes de ello. No nos haremos ricos, pero al menos tenemos la esperanza de sobrevivir. Ahora me estoy mirando la pata de la RV, donde tengo exposición 0%, no vaya a ser que precisamente sea la pata buena.

    - No citas los spreads, cierto que tienen los peligros de contrapartida, como la RV y la RF, pero al menos te alejan del peligro de los crash del mercado.
    - Dinero en otros paises: ¿que me dices de otros paises fuera de la órbita europea, que no sean acreedores de España?
    - El ladrillo físico lo veo más sencillo que los metales físicos. ¿has visto el arreón que están dando las inmobiliarias españolas, este 2015? igual habría q meter alguna en el plan de pensiones de la cubana.

    Saludos!!

  16. #16

    Desconfiado

    en respuesta a Dobresengo
    Ver mensaje de Dobresengo

    El Sol de Expaña y nuestro caracter afable con el turista, hara que conyinuen viniendo europeos a vivir a la costa,

  17. #17

    Desconfiado

    en respuesta a Jdeloma
    Ver mensaje de Jdeloma

    El hotel Algarrobico, en Varboneras, tiene ese mismo problema.
    El ex ministro Blanco, no lo ha tenido. Él se ha construido un chalet y el PSOE una residencia para sus colegas a 20 metros de la orilla cuando la ley de costas estaba mas que hecha y clara. Pero... hay ciudadanos de primera y de segunda y creo a ti y a mi nos consideran de segunda. jajaja

    Actualmente, desde hace dos años almenos, los funcionarios han recobido la orden de "cobrar multas, etc a los ciudadanos tanto si son legales como si no y que el ciudadano que no le guste que pleité". En mi caso han llegado a cobrarse directamente de la cuenta bancaria actuando ilegalmente, pero ... por 60 euros ...¿quien se pone a pleitear?. Como yo millones y los que vendran.

  18. #18

    Zarbom

    en respuesta a Jdeloma
    Ver mensaje de Jdeloma

    No dudo que eso ocurra, pero seguramente no será a capricho del funcionario, sino de los que han hecho la ley. No culpemos a los que simplemente cumplen con su trabajo.

  19. #19

    Quiebra S.l.

    Buen artículo.

    Por aportar, otra opción que no aparece específicamente en el artículo y creo es mejor idea si el patrimonio lo permite, TIERRAS. Ya sean solares para construcción o de cultivo (y con acceso al agua), junto a los metales son una buena opción para "madmaxianos".

    Por lo demás, comparto las impresiones porque es obvio. Pero llevamos así desde 2009, el problema es el cuándo.

    Saludos.

  20. #20

    plumilla

    Para quien quiera tener guardado el cash bajo el colchón, pero sin

    asumir el riesgo de que Alemania se salga del Euro y que los euros sobre los que duermen pierdan la mitad de su valor al despertar,

    basta con guardar dólares en vez de euros...

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