Análisis Fundamental de Catalana Occidente

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1. ENTENDER EL NEGOCIO

Descripción del negocio:

Grupo Catalana Occidente, SA, junto con sus subsidiarias, ofrece productos y servicios de seguros a nivel mundial. La compañía opera a través de los segmentos de Negocio Tradicional y Seguros de Crédito. La empresa ofrece productos y servicios multirriesgo relacionados con el hogar y la familia, tiendas, comunidades, oficinas y pymes; productos de seguros de vida, tales como seguros de vida, ahorros de vida, planes de pensiones y fondos de inversión, así como seguros de funeral, muerte y salud; y productos de cobertura de seguros de automóviles para automóviles o flotas de transporte.

Líneas de negocio de la compañía:

Líneas de negocio en seguro tradicional:

Líneas de negocio en seguro de crédito:

¿En que países esta?

¿Cómo gana dinero la compañía y que líneas de negocio son más relevantes?

Cuota de mercado en España de las diferentes líneas de negocio:

Factores de riesgo:

¿Vende la compañía un producto a largo plazo?

Los seguros son elementos que prácticamente todas las personas tienen y casi con total seguridad se seguirán usando durante muchos años más ya que protegen frente a contingencias no previstas.

Sector:

Las aseguradoras son compañías financieras, por lo tanto son negocios basados en “spread” aunque catalana occidente particularmente también hace algo de beneficio con su negocio relacionado con los seguros. Es un sector estable aunque cuenta con una cierta ciclicidad debido a que cuando surgen entornos económicos complicados puede haber morosidad por parte de algunos clientes.

2. CALIDAD EN EL NEGOCIO Y MOAT

Income Statement y Balance sheet de los últimos 10 años+ check-list para determinar la calidad del negocio:

Cuenta de pérdidas y ganancias:

Balance:

Ratio combinado medio de los últimos 10 años:

El ratio combinado medio de la compañía ha sido de: 91 esto quiere decir que hacen un 9% anual de beneficios con su negocio de seguros sin contar las inversiones.

Utilización del float muy conservador en sus inversiones:

Check-list:

Ventajas competitivas:

Switching cost: dificultades / incomodidades de un cliente para cambiarse de compañía.

Cultura empresarial: Ejecutivos con bajos salarios y muchas acciones de la compañía.

3. EQUIPO DIRECTIVO CAPAZ Y ALINEADO

¿Tienen los ejecutivos un salario justo en proporción a los beneficios contables de la compañía? (Como norma general el salario total de los ejecutivos no debe ocupar más del 5% de los beneficios netos.)

La remuneración total del consejo de administración de 2019 ha sido de 6.7 Millones €. En el mismo periodo la compañía ha generado 386 Millones € de beneficios. Esto nos indica que el salario total de los ejecutivos tan solo ocupa el 1,7% de los beneficios netos de la empresa, lo cual es una proporción adecuada.

¿Tienen los principales ejecutivos alrededor de 10 veces su salario en acciones?

María Assumpta Soler Serra (Mujer del Fundador de catalana occidente): 55Millones de euros invertidos en acciones de la compañía

José María Serra (Hijo del fundador de catalana occidente y CEO actual): 11 Millones de euros invertidos en acciones de la compañía

Villasa SA: 1,8Millones de euros invertidos en acciones de la compañía.

Los ejecutivos clave de la compañía tienen más de 10 veces su salario anual en acciones. A parte la compañía está dirigida por la familia del fundador.

Resultados en años difíciles:

Durante la crisis financiera de 2008 la compañía aumentó sus ventas pero debido a una disminución de los márgenes la compañía tardo 4 años en recuperar los beneficios pre crisis. Referente al valor en libros, catalana occidente tardo 3 años en recuperar su Equity pre crisis.

4. VALORACION

Catalana occidente lleva haciendo crecer sus ventas durante los últimos 10 años a un 4,5%. Para ser conservadores realizaremos la proyección al 3%. También tendremos en cuenta el impacto del COVID-19. Que tendrá un poco de repercusión en las ventas de la compañía durante los dos años siguientes. Entonces esperaremos que crezca a una tasa anual del 3% a partir del 2022. Respecto a los márgenes tomaremos la media de los últimos 10 años.

Comparando la media historica de la compañía, compañías similares, y la calidad del propio negocio tomaremos como referencia los siguientes múltiplos para las distintas métricas:

PER: 12x

P/Book: 1,3x

Conclusiones:

Para concluir, considero que catalana occidente, es un buen negocio dentro de su sector ya que goza de un buen equipo directivo muy alineado con el accionista y más de una década de buenos fundamentales. También cuenta con un crecimiento sólido lo que hace que la compañía sea muy predecible. Como desventaja tendría en cuenta que el crecimiento es inferior al de la media del mercado, los ROE son similares a la media también y el sector en el que esta puede ser un poco inestable en periodos de grandes crisis (Aunque hay negocios mucho mas cíclicos).

Inversión:

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  1. en respuesta a Jorge Fern
    #5
    03/11/20 12:33
    Buenos días, como bien dices, catalana Occidente es interesante, aunque actualmente hay opciones que te pueden ofrecer retornos similares. Al final, decantarse por una u otra es algo complicado, pero si tenemos en cuenta la calidad del negocio y pagamos un precio razonable por el mismo nuestra cartera debería comportarse bien en el largo plazo. 

    Un saludo. 


  2. #4
    02/11/20 21:07
    Gracias por el análisis, yo tengo a Mapfre en cartera, la compré con estas caídas, aún así las tengo a un precio medio de 1,57€, me gusta también Catalana Occidente, la quería incorporar a la cartera, pero tengo tantas en mente que es muy difícil elegir.

  3. en respuesta a Siames
    #3
    20/08/20 15:37
    La caída de ingresos debido al impacto del COVID-19 esta incluido en la valoración. Además la calificación crediticia que otorga Moody's a las principales entidades operativas en el negocio tradicional y de crédito son de calidad en la mayoría de casos. Si miramos el negocio en general su gestión, balance y directica, la compañia está barata en comparación de sus ratios históricos. Sobretodo por P/Book. Esto no quiere decir que la compañía no pueda tener problemas y como bien dices los ingresos caigan más de lo previsto. 

    Un saludo y suerte en tus inversiones! 
  4. #2
    20/08/20 12:05
    El analisis esta bien. Pero no dice nada nada de la ostia que se va a meter el seguro de credito en 2021.
  5. #1
    19/08/20 21:13
    Empresa familiar, muy ágil, que vela por los intereses de la familia y de los accionistas. Gran equipo directivo con experiencia  y toma de decisiones rápida si cambia el contexto de mercado.

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