Entender el negocio es fundamental para invertir en cualquier empresa. Nos proporcionará las claves que determinarán los resultados de nuestra inversión.
No hace falta ser un iluminado para conseguir ese conocimiento y tampoco hace falta saber mucho más para poder controlar nuestras inversiones y poder decidir cuándo y cómo operar para conseguir la rentabilidad esperada.
En este artículo vamos a ver la parte del análisis que he hecho de SpaceX para entender su negocio.
Space Exploration Technologies Corp. (SpaceX) se fundó en 2002 por Elon Musk con objeto de diseñar, fabricar y lanzar vehículos espaciales y se mantuvo fundamentalmente trabajando para la NASA sin tener apenas movimientos corporativos hasta 2026.
En febrero de 2026 SpaceX se fusionó con xAI (startup de inteligencia artificial de Elon Musk - Grok) que previamente se había fusionado con X Corp (antigua Twitter). El 12 de junio de 2026 empezó a cotizar en bolsa
Con la fusión de febrero 2026, SpaceX queda estructurada en tres segmentos de negocio: Space, Connectivity (Starlink) y AI.
Vamos a ver si somos capaces de entender el negocio de SpaceX, actual y futuro, para conseguir prever su comportamiento y poder decidir sobre una posible inversión.
Space:
Es el negocio espacial de SpaceX desde el que diseña, fabrica y lanza cohetes reutilizables al espacio.
La masa puesta en órbita incluye satélites propios y de clientes, pero únicamente producen ingresos los envíos para clientes.
SpaceX no hace cargos internos por lo que los envíos para la red de satélites Starlink no producen ingresos en este segmento, ni en ningún otro.
Los costes de los envíos, al ser transporte de inmovilizado, se capitalizan como Propiedad, Planta y Equipo y se imputan a los segmentos según el criterio de la empresa. Además del segmento Space, la mayor parte del coste se imputa al segmento Connectivity y en el futuro se imputarán también su parte al segmento IA.
Para situar la magnitud de este proceder debemos tener en cuenta que en el 1S 2026 se pusieron en órbita 1.041Tm (132 de clientes y 908 propia) que se formalizaron en 77 lanzamientos (solo 17 para clientes). En el 1S 2025 las toneladas puestas en órbita fueron 1.102Tm (163 de clientes y 938 propia) y hubo 77 lanzamientos (solo 21 para clientes).
En muy importante tener claro que este segmento informa ingresos por las ventas a clientes y gastos por todos los envíos, tanto para clientes como para la propia SpaceX.
A diferencia de las comunicaciones antiguas que utilizaban pocos satélites, enormes y lejanos, SpaceX utiliza la red Starlink que está formada por miles de pequeños satélites que orbitan alrededor de la tierra. Lo hacen muy cerca de la superficie (unos 550KM) y esto permite una rápida difusión de la señal. Los satélites se comunican entre sí y envían la señal a las antenas parabólicas que los clientes previamente se instalaron en la tierra.
El negocio se genera a partir de los cohetes y los satélites.
Los cohetes son los transportistas y SpaceX lleva años utilizando el cohete Falcon 9 que es un cohete mediano y reutilizable. El Falcon puede transportar unos 23-29 satélites pequeños (V2) por viaje.
Los satélites actuales son los V2 que son satélites medianos y tienen una capacidad de bajada limitada (96Gpbs por satélite) que, aunque cumplen su misión, la red se satura si hay demasiada demanda.
En estos momentos está en fase de pruebas el Starship que es un megacohete de nueva generación que sustituirá a los Falcon y es capaz de transportar entre 4 y 9 veces más carga.
Por otra parte, los satélites V3 van a sustituir a los V2. Los V3 son mucho más grandes, pesan 2.000Kg y la velocidad de bajada es de 1 Tbps, eso significa que tienen una velocidad de bajada 10 veces mayor que la de los V2, pero su problema es que, al ser tan grandes, los Falcon no pueden transportarlos al espacio y solo pueden ser transportados por los Starship que todavía no están operativos.
Una vez se completen las pruebas con el Starship, darán comienzo los envíos de los V3 y eso provocará mayores envíos con mayor capacidad y supondrán, en teoría, mayores ingresos con menores costes y mayores márgenes.
Un envío del Starship con V3 inyecta a la red 20 veces más capacidad de datos que un viaje del Falcon con V2.
Cuando empiecen estos envíos, dará comienzo el verdadero salto hacia el gigabit y la IA espacial.
Desde el punto de vista económico también podría suponer un salto cualitativo en los ingresos y resultados de SpaceX.
Pero, conforme comenté anteriormente, Space no reconoce ningún ingreso por los lanzamientos internos, en consecuencia, el ingreso en el segmento Space es cero cuando transporta satélites propios y el coste en el segmento para el que se transporta también es cero, no obstante, el gasto se capitaliza y afecta a cada segmento la parte que le asigna la empresa por la amortización.
Este aumento enorme de la capacidad trasportada que está próximo a producirse, debería provocar un efecto enorme en los resultados de SpaceX y podría ser una gran oportunidad de comprar acciones ahora, antes de que ese salto en resultados se produzca, pero probablemente ese salto (en este segmento) no se va a producir.
El aumento del trasporte a clientes externos no tiene por qué ser mucho mayor que el actual, pues SpaceX prácticamente no tiene competencia a la que robar clientes y las necesidades de los clientes serán prácticamente las mismas que las actuales. En este sentido los ingresos de clientes y los resultados tendrán poca variación. La mayor parte de los envíos se produce a nivel interno.
No obstante, el menor coste de los envíos por satélite en SpaceX podría motivar un ajuste de precios que incentivará a los clientes a aumentar sus envíos, o repercutir directamente en los resultados que aumentarían, pero sería un aumento menor y no sería algo explosivo como se podría pensar en un primer análisis.
En definitiva, el coste de envío por satélite será menor, pero el aumento de los ingresos de clientes no será mucho mayor. Por otra parte, al aumentar los envíos internos, el coste total (capitalizado en su mayor parte) por envío facturable será mayor.
Probablemente en este segmento se producirán más perdidas que beneficios debido al gran aumento de su actividad no facturable y a nivel empresa, tendrán que ser cubiertas por los otros segmentos.
A corto plazo, deberán ser cubiertas fundamentalmente con los beneficios de “Connectivity”.
En cambio, a largo plazo, este segmento será la fuente de un gran crecimiento y enormes resultados pues, SpaceX quedará como un monopolio espacial que será el único capaz de transportar todo el hardware necesario para los centros de datos espaciales que construirán las grandes empresas de IA, pues los centros de la tierra no podrán competir con los orbitales, conforme veremos cuando entre a analizar el segmento AI. También será el monopolio de transporte para cualquier industria que se desarrolle en el espacio.
Connectivity:
Este segmento opera una red mundial de banda ancha de alta velocidad y baja latencia, formada por miles de satélites Starlink en órbita baja que proporciona conectividad a clientes particulares, empresariales y gobiernos que actualmente (al cierre del 1S 2026) suman unos 12 millones de clientes.
Los ingresos se generan a partir de los servicios de conectividad móvil e internet de banda ancha que proporciona la red Starlink y por la venta de Kits de Starlink, incluido el terminal.
Los satélites, en el espacio hacen la función de las torres terrestres que operan, por ejemplo, American Tower o Cellnex.
Debido a su posición elevada llegan a todos los puntos del planeta, teniendo una clara ventaja cuando el usuario viaja en avión, barco y en general en zonas de difícil acceso para las torres terrestres. En el resto de zonas, el servicio al cliente es similar y no tiene ventaja.
Esta ventaja se produce porque las ondas se transmiten desde el espacio sin encontrarse con obstáculos que interfieran la señal como sí ocurre con las torres terrestres (edificios, montañas, etc…). Por otra parte, la posible desventaja que podría tener con la latencia debido a la distancia en la que se encuentra el satélite, ahora mismo ya es imperceptible para el usuario.
En definitiva, en lo que respecta a las comunicaciones (móvil e internet) tiene cierta ventaja, pero en realidad estamos ante otro operador más que compite con el resto de operadores. Su ventaja es evidente, pero no es tan relevante como para barrer a la competencia pues, la mayor parte de la población vive en ciudades y no debería ser un motivo importante para operar con SpaceX en vez de hacerlo con su operador habitual.
Este segmento, a corto medio plazo, tendrá un crecimiento bajo, pero mayor que el de operadoras. Esta en un sector muy competitivo y su ventaja no es tan relevante para que la mejora de resultados sea muy significativa. No obstante, dado el bajo punto de partida, podría dar cifras de crecimiento de cierta importancia.
A largo plazo, este segmento, puede dar un salto enorme en ingresos y resultados cuando se materialicen otros servicios desde el espacio, fundamentalmente cuando entren en funcionamiento los centros de datos orbitales y las comunicaciones con la tierra provoquen un fuerte impulso.
AI:
El segmento de IA opera una plataforma de IA integrada verticalmente que abarca un LLM (Modelo de Lenguaje Avanzado) de vanguardia llamado Grok, soluciones de IA para clientes, la red X (antes Twitter) e infraestructura computacional de IA.
El segmento de IA genera ingresos a partir de
a) la venta de productos publicitarios mostrados en su plataforma X, y
b) la provisión de soluciones e infraestructura de IA, que incluyen ofertas relacionadas con suscripciones, acuerdos de licencia de datos y acceso a la API de los modelos Grok, así como la venta de servicios en la nube (Colossus).
Ambos servicios se ofrecen a clientes particulares y empresariales y tendrán un desarrollo en dos fases:
1.- Actualmente el segmento opera en tierra como proveedor de emergencia, alquilando sus gigantescos clústeres de microchips que construye de forma ultraeficiente a gigantes tecnológicos que no pueden esperar a que terminen de construirse sus propios centros de datos.
Colossus es el centro de datos de SpaceX. Se construyó en 4 meses, cuando normalmente se tardan entre 3 y 4 años en construir un centro de datos de ese tamaño. Se conectaron 200.000 GPUs de Nvidia en tiempo récord y se utilizaron sistemas avanzados aeroespaciales e industriales desarrollados por Tesla y SpaceX.
Además de una construcción y puesta en servicio tan rápida, Colossus es un centro de pruebas para construir centros de datos orbitales y este es el futuro del segmento en su segunda fase.
2.- El futuro del segmento está en el espacio y es ahí cuando el potencial, no solo del segmento, sino de SpaceX, alcanzará cotas impensables ahora.
Los centros de datos, actualmente y normalmente, se miden en Gigas que representa la energía eléctrica que necesita consumir el centro para funcionar y refrigerarse. Aproximadamente el 40% de esta energía se consume para refrigeración y el 60% para computo puro. No obstante, debido a las ineficiencias, se puede considerar 50%-50%.
En cualquier caso, la construcción de centros de datos requiere una enorme cantidad de energía y esta se está convirtiendo en un cuello de botella.
Un centro de datos de por ejemplo 10GW desperdiciará la mitad de la energía consumida en refrigerarse, en cambio un centro de datos de 5GW totalmente eficiente procesaría la misma cantidad de IA con la mitad de energía.
Desde el punto de vista económico, significa que, en un centro de datos tradicional, la energía se come gran parte del margen del negocio.
Colossus en tierra, aplica tecnología de cohetes para crear sus sistemas de refrigeración ultra-avanzados y exprime al máximo cada GW que consume, logrando producir más potencia de IA que cualquier competidor. Colossus solo consume un 30% de la energía total que consume en refrigerarse.
Es un gran avance, pero cuando muden al espacio estos centros de datos, el coste de la electricidad será cero pues, la capturarán directamente del sol, sin nubes, sin noches y tendrán 24 horas al día de electricidad a coste cero. Por otra parte, en el espacio, una vez construidos los sistemas de radiación, el vacío absorbe el calor de forma gratuita y las necesidades de refrigeración desaparecen, en consecuencia, el coste de refrigerar será cero.
Independientemente de lo anterior hay otras ventajas: no necesitan comprar terreno para su construcción, ni permisos de las distintas administraciones locales, ni conflictos por el encarecimiento de la electricidad a empresas y ciudadanos, etc…
En definitiva, lo que SpaceX pretende al construir centros de datos orbitales son centros de datos totalmente eficientes que utilizan toda la energía en computación y a coste cero.
SpaceX controlará estos centros de datos y además el transporte espacial. Starship es el único cohete capaz de transportar los servidores necesarios al espacio y lo hace a un coste 10 veces menor que cualquier otro medio de transporte espacial.
Este segmento, puede ser rentable a corto-medio plazo por Colossus en tierra, pero sobre todo será superrentable a largo plazo y puede darle a SpaceX el liderazgo mundial absoluto en IA. No porque diseñe el software de IA más inteligente, sino porque controlará los dos recursos físicos fundamentales para que la IA exista: la energía y el transporte del hardware al espacio.
El alquiler de la capacidad de Colossus a los grandes de la IA que necesitan más capacidad de datos antes de que estén listos sus centros, son una fuente de ingresos ahora mismo y va en aumento. No obstante, es temporal pues, cuando los centros de Amazon, Microsoft, Alphabet, etc… estén terminados, este negocio se reducirá. Luego dependerá de la evolución que hayan tenido los centros de datos espaciales.
Este es el negocio de SpaceX, con la vista puesta totalmente en el futuro.
El presente de SpaceX no es especial en comparación con lo que, probablemente llegará a ser, pero se justifica por la preparación para un futuro en el que tendrá un crecimiento brutal que será mayor del que consiguen actualmente los “hyperscalers”.
Como inversores, nuestra misión, una vez conocidas las claves del negocio, es monitorizar el cumplimiento de los hitos relevantes para determinar la conveniencia y el riesgo de la inversión que dependerá de que se vayan consiguiendo (o no). Cuando los consiga, SpaceX liderará la IA y se habrá convertido en el monopolio del transporte espacial, para la IA y para toda la industria que se desarrolle en el espacio.
