Imagina que inviertes en un fondo en el que el gestor, en vez de comprar y/o vender lo que él decide, te envía un informe y solo se compra si, después de debatir entre los inversores del grupo, se decide comprar.
Si tu decisión es no comprar, no compras, aunque el resto compre. Si la decisión es comprar, compras, independientemente de lo que haga el resto y al mismo tiempo, decides el peso que debe tener cada inversión en la cartera.
El “gestor” informa, analiza, propone, acompaña, aconseja e invierte exactamente igual que cualquier inversor del grupo.
Este post (serán dos para no hacerlo tan largo) es el proceso real de una inversión concreta llevada a cabo por el grupo de inversores. Cada inversión sigue un patrón similar, pero, aunque en este caso la propuesta fue mía, hay veces que parte de algún inversor.
Si tu decisión es no comprar, no compras, aunque el resto compre. Si la decisión es comprar, compras, independientemente de lo que haga el resto y al mismo tiempo, decides el peso que debe tener cada inversión en la cartera.
El “gestor” informa, analiza, propone, acompaña, aconseja e invierte exactamente igual que cualquier inversor del grupo.
Este post (serán dos para no hacerlo tan largo) es el proceso real de una inversión concreta llevada a cabo por el grupo de inversores. Cada inversión sigue un patrón similar, pero, aunque en este caso la propuesta fue mía, hay veces que parte de algún inversor.
Para situarnos:
A finales de 2024 y principios de 2025 se desinvirtió parte de algunas empresas que podrían sufrir de forma especial si se producía una corrección. Esperábamos que la bolsa corrigiera y queríamos tener suficiente liquidez para invertir si bajaba.
Como la bajada no era segura, en vez de dejar el dinero en caja se invirtió en una empresa “tonta” de forma que pasara lo que pasara, mientras estábamos a la espera, la inversión nos diera un buen dividendo. La esperanza de que subiera la “tonta” en bolsa era más bien nula, no obstante, esperábamos que tampoco bajara si había una corrección. Si se encontraba una buena inversión se vendería sin pensarlo, independientemente de lo que hubiera hecho o pudiera hacer esta empresa-caja.
El proceso para la inversión en Alphabet transcurre durante el mes de abril. Trum había asumido la presidencia de EE.UU. a finales de enero y los aranceles eran la referencia de las bolsas. Las bolsas estaban bajando.
A finales de marzo principios de abril ya se habían hecho algunas propuestas que fueron descartadas. Algunas aparecen en el post. Es en una segunda ronda de propuestas a finales de abril en la que se enmarca la de Alphabet.
A finales de 2024 y principios de 2025 se desinvirtió parte de algunas empresas que podrían sufrir de forma especial si se producía una corrección. Esperábamos que la bolsa corrigiera y queríamos tener suficiente liquidez para invertir si bajaba.
Como la bajada no era segura, en vez de dejar el dinero en caja se invirtió en una empresa “tonta” de forma que pasara lo que pasara, mientras estábamos a la espera, la inversión nos diera un buen dividendo. La esperanza de que subiera la “tonta” en bolsa era más bien nula, no obstante, esperábamos que tampoco bajara si había una corrección. Si se encontraba una buena inversión se vendería sin pensarlo, independientemente de lo que hubiera hecho o pudiera hacer esta empresa-caja.
El proceso para la inversión en Alphabet transcurre durante el mes de abril. Trum había asumido la presidencia de EE.UU. a finales de enero y los aranceles eran la referencia de las bolsas. Las bolsas estaban bajando.
A finales de marzo principios de abril ya se habían hecho algunas propuestas que fueron descartadas. Algunas aparecen en el post. Es en una segunda ronda de propuestas a finales de abril en la que se enmarca la de Alphabet.
Todo empieza el 24/4/2025 con el envío por mi parte, de una propuesta de inversión.
El resto de este post, es “copia y pega” de la propuesta:
“Hace unas semanas envíe unas propuestas de inversión. La selección la hice entre empresas españolas y en los resultados que obtuve, salían todas las que tenemos y había otras.
Con Catalana de Occidente no nos dio tiempo porque lanzaron la OPA antes de decidirnos y con Solaría un estudio más profundo descubrió riesgos que no debemos correr, aunque es una empresa a vigilar porque puede multiplicarse si se dan las condiciones adecuadas. El resto eran bancos que están baratos, pero como decía en el informe, las cotizaciones de los bancos ahora son muy imprevisibles y pueden tener cambios bruscos a mejor o a peor.
Ahora he hecho una nueva selección, pero esta vez he incluido todas las empresas que sigo (unas 80) tanto si son españolas como extranjeras y han salido, junto a las que salieron antes, dos extranjeras nuevas: VW y Alphabet.
VW dada la situación del sector, podría tardar mucho en subir. Como la sigo habitualmente, si se da el caso ya avisaré. Por otra parte, en el sector ya tenemos a CIE que es una empresa que trabaja con una gran ventaja competitiva y está muy infravalorada. Alguna vez se disparará, los resultados ya los tiene, solo falta que la cotización lo reconozca.
VW es una empresa que está muy barata, es el mayor fabricante del mundo de vehículos con 9 millones de unidades fabricadas en el año, de los cuales 3 millones proceden de Joint Ventures con empresas chinas (SAIC, FAW, JAC). Tiene grandes marcas (VW, Audi, Seat, Skoda, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Porsche, Man, Scania y Ducati) y sus resultados son muy buenos. Su problema es que gran cantidad de lo que fabrica va al almacén. Fabrica más de lo que vende, pero este problema ya está en vías de solución. Cuando cierre las fábricas de Alemania, quedará en muy buena situación con la producción y tendrá las ventas equilibradas. Los vehículos chinos dicen que coparan los mercados, pero VW ya es propietaria de algunas empresas chinas con las que produce 1/3 de los vehículos que fabrica. Otras grandes marcas también son propietarias de empresas chinas. Cuando se habla de China como fabricante de vehículos, parece que los fabricantes europeos que conocemos de siempre ya no cuentan y van a desaparecer, pero están ahí más presentes de lo que parece. Hay que ver quien son los propietarios de esas empresas chinas que romperán el mercado y de quien es la tecnología que utilizan.
Con Catalana de Occidente no nos dio tiempo porque lanzaron la OPA antes de decidirnos y con Solaría un estudio más profundo descubrió riesgos que no debemos correr, aunque es una empresa a vigilar porque puede multiplicarse si se dan las condiciones adecuadas. El resto eran bancos que están baratos, pero como decía en el informe, las cotizaciones de los bancos ahora son muy imprevisibles y pueden tener cambios bruscos a mejor o a peor.
Ahora he hecho una nueva selección, pero esta vez he incluido todas las empresas que sigo (unas 80) tanto si son españolas como extranjeras y han salido, junto a las que salieron antes, dos extranjeras nuevas: VW y Alphabet.
VW dada la situación del sector, podría tardar mucho en subir. Como la sigo habitualmente, si se da el caso ya avisaré. Por otra parte, en el sector ya tenemos a CIE que es una empresa que trabaja con una gran ventaja competitiva y está muy infravalorada. Alguna vez se disparará, los resultados ya los tiene, solo falta que la cotización lo reconozca.
VW es una empresa que está muy barata, es el mayor fabricante del mundo de vehículos con 9 millones de unidades fabricadas en el año, de los cuales 3 millones proceden de Joint Ventures con empresas chinas (SAIC, FAW, JAC). Tiene grandes marcas (VW, Audi, Seat, Skoda, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Porsche, Man, Scania y Ducati) y sus resultados son muy buenos. Su problema es que gran cantidad de lo que fabrica va al almacén. Fabrica más de lo que vende, pero este problema ya está en vías de solución. Cuando cierre las fábricas de Alemania, quedará en muy buena situación con la producción y tendrá las ventas equilibradas. Los vehículos chinos dicen que coparan los mercados, pero VW ya es propietaria de algunas empresas chinas con las que produce 1/3 de los vehículos que fabrica. Otras grandes marcas también son propietarias de empresas chinas. Cuando se habla de China como fabricante de vehículos, parece que los fabricantes europeos que conocemos de siempre ya no cuentan y van a desaparecer, pero están ahí más presentes de lo que parece. Hay que ver quien son los propietarios de esas empresas chinas que romperán el mercado y de quien es la tecnología que utilizan.
La otra es Alphabet más conocida por su buscador (Google) por el segmento de negocio de videos (YouTube) y por Android que es el sistema operativo más utilizado en los móviles (casi todos los móviles utilizan Android excepto Apple que utiliza iOS porque es suyo).
Alphabet es una de las mejores y mayores empresas del mundo y ahora la tenemos a tiro por dos motivos: todas las tecnológicas USA han caído (Alphabet cae un 15-17%% en el año 2025) y el tipo de cambio €/$ nos favorece (a principios de año estaba casi a la par y ahora 1€ = 1,14$) entre ambos, Alphabet comprada en Euros (nosotros compramos en Euros) está más de un 30% por debajo de su precio a principios de año. A principios de año cotizaba a precio justo, sin estar ni cara ni barata.
Es una gran oportunidad de comprar a buen precio una de las mejores empresas del mundo. Ninguno de los dos motivos es por ella misma. Alphabet no tiene ningún problema, han sido circunstancias externas a la empresa las que han provocado esa caída por encima del 30% en lo que llevamos de año y nos deja esta oportunidad.
Alphabet vale 225$/Acc siendo conservador y está cotizando en el entorno de 150-160$ que pagando con Euros, ahora mismo serían 135€/Acc eso significa que la empresa, ahora mismo vale un 50-60% más de lo que cotiza y como su capacidad para crecer es enorme, cada año su valor aumentará un 15-20-25% adicional.
Alphabet es una de las mejores y mayores empresas del mundo y ahora la tenemos a tiro por dos motivos: todas las tecnológicas USA han caído (Alphabet cae un 15-17%% en el año 2025) y el tipo de cambio €/$ nos favorece (a principios de año estaba casi a la par y ahora 1€ = 1,14$) entre ambos, Alphabet comprada en Euros (nosotros compramos en Euros) está más de un 30% por debajo de su precio a principios de año. A principios de año cotizaba a precio justo, sin estar ni cara ni barata.
Es una gran oportunidad de comprar a buen precio una de las mejores empresas del mundo. Ninguno de los dos motivos es por ella misma. Alphabet no tiene ningún problema, han sido circunstancias externas a la empresa las que han provocado esa caída por encima del 30% en lo que llevamos de año y nos deja esta oportunidad.
Alphabet vale 225$/Acc siendo conservador y está cotizando en el entorno de 150-160$ que pagando con Euros, ahora mismo serían 135€/Acc eso significa que la empresa, ahora mismo vale un 50-60% más de lo que cotiza y como su capacidad para crecer es enorme, cada año su valor aumentará un 15-20-25% adicional.
Tenemos una gran oportunidad ahora mismo, pero vamos a ver quién es Alphabet:
Alphabet es un monstruo que trabaja con cifras enormes.
Los ingresos ascienden a 350.000 Millones de Dólares USA anuales. Destina anualmente 50.000M$ a I+D+i (para situarnos, el estado español destina 20.000M€ y la inversión real es la mitad) e invierte 52.500M$ al año en inmovilizado (fundamentalmente centros de datos).
El margen sobre costes directos es del 58% y el margen EBIT (que incluye la amortización) del 32%.
El resultado neto asciende a 100.000M$ (28% s/Ingresos) y genera 125.300M$ anuales por la explotación.
Estos márgenes solo los consiguen las empresas que son monopolio real, y el enorme volumen de negocio lo tienen muy pocas empresas en el mundo.
En el balance, no solo no tiene deuda, sino que en caja tiene habitualmente 130-140.000M$ de los cuales, la mitad están invertidos en bonos USA y el resto en inversiones a muy corto plazo. En la situación actual, antes o después, los tipos USA bajarán y como los vencimientos medios de estos bonos están en el entorno de los 5 años, por cada punto que baje la Reserva Federal, Alphabet ganará unos 4-4,5 puntos adicionales a que lo ya obtiene sobre sus inversiones, independientemente de lo que obtenga por los resultados de su negocio.
Los ingresos proceden fundamentalmente de: publicidad (264.590M$) servicios en la nube (43.229M$) y Otros (42.200M$).
La publicidad Google consiste en cobro por clic en el buscador Google (198.084M$) por publicidad que se inserta en YouTube (36.147M$) y por la publicidad en las propiedades de miembros de la red Google 30.360M$ (publicidad que aparece en webs de otros). El crecimiento anual del total de publicidad es del +11,2% siendo los del buscador del +13,2% y YouTube +14,7%.
Los ingresos de la nube son los que más crecen y lo hacen +30,6%. Viene de años anteriores creciendo todos los años entre 30-40-50 anual. Al principio crecía perdiendo dinero, pero ya hace un par de años que alcanzó un tamaño con el que obtiene beneficios. Este año los beneficios de la nube ascienden a 6.112M$.
Otros son ingresos por ventas de hardware, aplicaciones, ventas en la tienda Google Play, etc… Incluyen negocios experimentales que no se sabe ni si quiera si serán negocio algún día, pero que pueden dar un campanazo en cualquier momento. “Otros” crecen +16,3% anual en ingresos, pero todavía están en pérdidas (-4.444M$).
Alphabet desarrolla negocios por los que no gana dinero durante los primeros tiempos, pero a la larga los monetiza y después de un tiempo gana enormes cantidades. En Google Cloud (la nube) estuvo años perdiendo 5-6.000M$ hasta que alcanzó una dimensión crítica y ahora, en 2023 obtuvo por primera vez beneficios por 1.716M$ y en 2024 ya ha ganado 6.112M$. Google puede hacer esto porque tiene una enorme cantidad de dinero en caja y porque su negocio genera enormes cantidades de efectivo. Invierte en cosas “raras” que tal vez en el futuro no serán nada o que, tal vez, serán todo. Tiene también a Waymo con miles de vehículos autónomos circulando en EE.UU.
Alphabet es un monstruo que trabaja con cifras enormes.
Los ingresos ascienden a 350.000 Millones de Dólares USA anuales. Destina anualmente 50.000M$ a I+D+i (para situarnos, el estado español destina 20.000M€ y la inversión real es la mitad) e invierte 52.500M$ al año en inmovilizado (fundamentalmente centros de datos).
El margen sobre costes directos es del 58% y el margen EBIT (que incluye la amortización) del 32%.
El resultado neto asciende a 100.000M$ (28% s/Ingresos) y genera 125.300M$ anuales por la explotación.
Estos márgenes solo los consiguen las empresas que son monopolio real, y el enorme volumen de negocio lo tienen muy pocas empresas en el mundo.
En el balance, no solo no tiene deuda, sino que en caja tiene habitualmente 130-140.000M$ de los cuales, la mitad están invertidos en bonos USA y el resto en inversiones a muy corto plazo. En la situación actual, antes o después, los tipos USA bajarán y como los vencimientos medios de estos bonos están en el entorno de los 5 años, por cada punto que baje la Reserva Federal, Alphabet ganará unos 4-4,5 puntos adicionales a que lo ya obtiene sobre sus inversiones, independientemente de lo que obtenga por los resultados de su negocio.
Los ingresos proceden fundamentalmente de: publicidad (264.590M$) servicios en la nube (43.229M$) y Otros (42.200M$).
La publicidad Google consiste en cobro por clic en el buscador Google (198.084M$) por publicidad que se inserta en YouTube (36.147M$) y por la publicidad en las propiedades de miembros de la red Google 30.360M$ (publicidad que aparece en webs de otros). El crecimiento anual del total de publicidad es del +11,2% siendo los del buscador del +13,2% y YouTube +14,7%.
Los ingresos de la nube son los que más crecen y lo hacen +30,6%. Viene de años anteriores creciendo todos los años entre 30-40-50 anual. Al principio crecía perdiendo dinero, pero ya hace un par de años que alcanzó un tamaño con el que obtiene beneficios. Este año los beneficios de la nube ascienden a 6.112M$.
Otros son ingresos por ventas de hardware, aplicaciones, ventas en la tienda Google Play, etc… Incluyen negocios experimentales que no se sabe ni si quiera si serán negocio algún día, pero que pueden dar un campanazo en cualquier momento. “Otros” crecen +16,3% anual en ingresos, pero todavía están en pérdidas (-4.444M$).
Alphabet desarrolla negocios por los que no gana dinero durante los primeros tiempos, pero a la larga los monetiza y después de un tiempo gana enormes cantidades. En Google Cloud (la nube) estuvo años perdiendo 5-6.000M$ hasta que alcanzó una dimensión crítica y ahora, en 2023 obtuvo por primera vez beneficios por 1.716M$ y en 2024 ya ha ganado 6.112M$. Google puede hacer esto porque tiene una enorme cantidad de dinero en caja y porque su negocio genera enormes cantidades de efectivo. Invierte en cosas “raras” que tal vez en el futuro no serán nada o que, tal vez, serán todo. Tiene también a Waymo con miles de vehículos autónomos circulando en EE.UU.
Si nos fijamos en el negocio por zonas geográficas nos podemos hacer una idea de la importancia de EE.UU. en los negocios globales y de paso, nos ayuda a entender lo que está haciendo Trump cuando quiere cobrar aranceles por permitir que las empresas extranjeras puedan vender en EE.UU.
El 49% del negocio de Alphabet (170.447M$) lo obtiene en EE.UU.
En EMEA (Europa + Oriente medio + África) obtiene el 29% del negocio (102.127M$).
En Asia-Pacifico obtiene el 16% del negocio (56.815M$).
Resto de Ámerica 6% del negocio (20.629M$).
El negocio en EE.UU. es la mitad y para obtener la otra mitad del negocio debe recurrir al resto del mundo. La capacidad de desarrollo de negocio en EE.UU. es equiparable a la del resto del mundo. Esto pasa en la mayor parte de las grandes empresas. (En nuestra ACS también).
El 49% del negocio de Alphabet (170.447M$) lo obtiene en EE.UU.
En EMEA (Europa + Oriente medio + África) obtiene el 29% del negocio (102.127M$).
En Asia-Pacifico obtiene el 16% del negocio (56.815M$).
Resto de Ámerica 6% del negocio (20.629M$).
El negocio en EE.UU. es la mitad y para obtener la otra mitad del negocio debe recurrir al resto del mundo. La capacidad de desarrollo de negocio en EE.UU. es equiparable a la del resto del mundo. Esto pasa en la mayor parte de las grandes empresas. (En nuestra ACS también).
Esto es Alphabet y actualmente cotiza a PER 20 pero Alphabet justifica un PER 25-30 siendo conservador porque su crecimiento es enorme y su capacidad para crecer en el futuro también es enorme.
Hasta ahora, en los últimos 10 años los ingresos crecen 10-20% cada año.
El margen EBIT ha ido aumentando paulatinamente desde 15% hasta 30-32 que obtiene ahora. Esto significa ingresos creciendo 10-20% con gastos cada vez, relativamente menores. Su gasto principal es la investigación y luego solo tiene que mantener el producto actualizado.
El margen de beneficio neto sobre ingresos se ha mantenido en 20-22% y actualmente está en 28%. Como es un margen sobre ingresos y estos aumentan, significa que los resultados aumentan el 10-20-30% anual, pero como todos los años hay recompras de acciones en gran cantidad, el BPA aumenta normalmente en el entorno del 20-25%. En 2023 aumentó +27,8% y en 2024 ha aumentado +39,1%.
Un crecimiento del 20-25% en el resultado anual al que se añade una generación mayor de efectivo justifica un PER 30-35. Alguna vez he explicado cómo se justifica el PER, básicamente se trata de utilizar el PER inverso y considerar el resultado como el rendimiento de lo pagado en la inversión. Se puede pagar una cantidad que depende de lo que gana la empresa, pero si una empresa gana cada año más que el anterior, justifica que se pague más PER.
Por una empresa que no crece, si se paga PER 10 (10 veces lo que gana en un año) se recuperará la inversión en 10 años. Si crece un 3-5% anual, la inversión se recuperará en unos 8 años y por lo tanto se puede pagar algo más (PER 12,5-15) para ganar lo mismo que en la empresa anterior.
Si una empresa crece un 25% anual, aunque se pague PER 30 se ganará más dinero que en la que decía de pagar PER 10 y si además genera más dinero del que gana se puede pagar tranquilamente PER 35 o más.
No obstante, ese PER es una locura porque un crecimiento tan elevado no lo consigue cualquier empresa.
Al principio decía que Alphabet vale 225$/Acc. Esa valoración está hecha con PER 25 y por eso digo que es un PER conservador. Si es capaz de crecer un 25% justificaría PER 35 y eso son 315$/Acc que es doble de lo que cotiza ahora mismo. Conforme se está desarrollando su negocio ahora mismo, el crecimiento podría aumentar significativamente y en algún momento pagar PER 40-45 no sería nada descabellado. Eso nos llevaría a cotizaciones que mejor no hablar ahora, pero
Hasta ahora, en los últimos 10 años los ingresos crecen 10-20% cada año.
El margen EBIT ha ido aumentando paulatinamente desde 15% hasta 30-32 que obtiene ahora. Esto significa ingresos creciendo 10-20% con gastos cada vez, relativamente menores. Su gasto principal es la investigación y luego solo tiene que mantener el producto actualizado.
El margen de beneficio neto sobre ingresos se ha mantenido en 20-22% y actualmente está en 28%. Como es un margen sobre ingresos y estos aumentan, significa que los resultados aumentan el 10-20-30% anual, pero como todos los años hay recompras de acciones en gran cantidad, el BPA aumenta normalmente en el entorno del 20-25%. En 2023 aumentó +27,8% y en 2024 ha aumentado +39,1%.
Un crecimiento del 20-25% en el resultado anual al que se añade una generación mayor de efectivo justifica un PER 30-35. Alguna vez he explicado cómo se justifica el PER, básicamente se trata de utilizar el PER inverso y considerar el resultado como el rendimiento de lo pagado en la inversión. Se puede pagar una cantidad que depende de lo que gana la empresa, pero si una empresa gana cada año más que el anterior, justifica que se pague más PER.
Por una empresa que no crece, si se paga PER 10 (10 veces lo que gana en un año) se recuperará la inversión en 10 años. Si crece un 3-5% anual, la inversión se recuperará en unos 8 años y por lo tanto se puede pagar algo más (PER 12,5-15) para ganar lo mismo que en la empresa anterior.
Si una empresa crece un 25% anual, aunque se pague PER 30 se ganará más dinero que en la que decía de pagar PER 10 y si además genera más dinero del que gana se puede pagar tranquilamente PER 35 o más.
No obstante, ese PER es una locura porque un crecimiento tan elevado no lo consigue cualquier empresa.
Al principio decía que Alphabet vale 225$/Acc. Esa valoración está hecha con PER 25 y por eso digo que es un PER conservador. Si es capaz de crecer un 25% justificaría PER 35 y eso son 315$/Acc que es doble de lo que cotiza ahora mismo. Conforme se está desarrollando su negocio ahora mismo, el crecimiento podría aumentar significativamente y en algún momento pagar PER 40-45 no sería nada descabellado. Eso nos llevaría a cotizaciones que mejor no hablar ahora, pero
¿Alphabet es capaz de aumentar su BPA por encima del 20% anual como ha estado haciendo estos últimos 10 años?
La respuesta es “SÍ” porque tiene palancas de crecimiento enormes: La IA y la Nube a corto-medio-largo plazo y otros (computación cuántica, vehículo autónomo, etc…) a largo.
La estrategia de Alphabet se centra ahora mismo en implantar los avances en IA en los productos que ya tiene, al mismo tiempo que investiga nuevos productos y formas de monetizar.
Las enormes inversiones actuales en I+D van orientadas a ese fin. La IA por sí misma dará ingresos, pero ahora mismo ya están aumentando los ingresos en el buscador porque ahora no solo se busca, sino que se pregunta y eso aumenta el número de entradas y clics que es lo que da ingresos a Alphabet. Lo mismo ocurre en YouTube.
Por otra parte, las enormes inversiones que están haciendo en centros de datos aumenta el atractivo de Alphabet para las empresas que alquilan espacios de memoria y por eso mismo, la nube ya está obteniendo enormes beneficios y crecimiento. Los centros de datos son un nuevo negocio en sí mismos al alquilar espacios de memoria a empresas, pero además, son un soporte fundamental para la IA que necesita grandes capacidades de memoria y los centros de datos son la garantía de un buen servicio y soporte para la IA.
Por último, en cualquier avance tecnológico que haya, Alphabet estará presente. Directamente porque participe en la creación del avance o si no estaba presente, comprará la empresa que haya creado el avance con su enorme caja. YouTube fue una compra a lo bestia (Alphabet pagó 1.650M$ en 2006 cuando entonces facturaba solo 20.000M$) que hicieron porque los videos de YouTube eran mejores que la aplicación que había creado Alphabet.
La respuesta es “SÍ” porque tiene palancas de crecimiento enormes: La IA y la Nube a corto-medio-largo plazo y otros (computación cuántica, vehículo autónomo, etc…) a largo.
La estrategia de Alphabet se centra ahora mismo en implantar los avances en IA en los productos que ya tiene, al mismo tiempo que investiga nuevos productos y formas de monetizar.
Las enormes inversiones actuales en I+D van orientadas a ese fin. La IA por sí misma dará ingresos, pero ahora mismo ya están aumentando los ingresos en el buscador porque ahora no solo se busca, sino que se pregunta y eso aumenta el número de entradas y clics que es lo que da ingresos a Alphabet. Lo mismo ocurre en YouTube.
Por otra parte, las enormes inversiones que están haciendo en centros de datos aumenta el atractivo de Alphabet para las empresas que alquilan espacios de memoria y por eso mismo, la nube ya está obteniendo enormes beneficios y crecimiento. Los centros de datos son un nuevo negocio en sí mismos al alquilar espacios de memoria a empresas, pero además, son un soporte fundamental para la IA que necesita grandes capacidades de memoria y los centros de datos son la garantía de un buen servicio y soporte para la IA.
Por último, en cualquier avance tecnológico que haya, Alphabet estará presente. Directamente porque participe en la creación del avance o si no estaba presente, comprará la empresa que haya creado el avance con su enorme caja. YouTube fue una compra a lo bestia (Alphabet pagó 1.650M$ en 2006 cuando entonces facturaba solo 20.000M$) que hicieron porque los videos de YouTube eran mejores que la aplicación que había creado Alphabet.
Evidentemente hay riesgos en la inversión:
No hace mucho decían que los chinos habían avanzado mucho en IA con muy pocos costes. En la presentación de los resultados anuales le preguntaron eso mismo a Meta y dijo que “no hay problema”, si los chinos copian, el coste que tienen es menor, pero si los chinos avanzan más por eso, las empresas USA copiarán a los chinos y al final lo que importa es el estándar. Si los chinos copian a las empresas USA estarán utilizando el estándar USA y eso es lo que realmente importa.
La respuesta que dio Alphabet a esa misma pregunta, es que: Desde el punto de vista del usuario, lo que le cueste a la empresa no importa, solo importa la utilidad que obtiene y la de las USA es mayor. Desde el punto de vista de la empresa que ofrece el servicio, lo que cuenta es la relación entre lo que obtiene y lo que le cuesta. Es decir que si te cuesta 10 y obtienes 20 ganas 10 pero si te cuesta 2 como hacen los chinos y obtienes 3 solo estas ganando 1.
Otro riesgo es que la obliguen a trocearse. Hace años ya salió esa posibilidad y como hace años, la respuesta al riesgo es la misma: si la trocean, se creará otra empresa o varias, al accionista le darán acciones de las nuevas que se creen y si, por ejemplo, separan YouTube de Google, serán dos empresas que, cada una por separado podría valer tanto como la actual Alphabet, es decir que una partición debería favorecer al inversor y no solo sería un riesgo sino una ventaja.
La tasa Google y las regulaciones antimonopolio de los países para cobrar más impuestos a Google, ya llevan años intentando-lo y cobrándoles sanciones que no afectan a los resultados de Google porque trabaja con unas cifras enormes y pagar 2.000 o 10.000M$ en sanciones es calderilla para Alphabet. Es difícil cobrar impuestos a empresas como Alphabet porque su servicio es gratis (no hay un pago asociado a una venta) y el servicio se ofrece desde un punto a usuarios que pueden estar al otro lado del mundo (¿Qué país cobra, el emisor o el receptor? ¿A quién se cobra a la empresa o al cliente, por un servicio que se da gratis?) al final algunos países han optado por cobrar porque sí y ya está. Pero eso ya está y no sería un riesgo adicional salvo que la aumenten mucho, lo que podría pasar es que la quiten o que la dejen.
Si hay crisis en EE.UU. la publicidad se recortaría y sus ingresos podrían bajar. No obstante, debido al bajo coste de la publicidad en Google, no deberían bajar mucho, incluso podrían subir los ingresos si la publicidad en otros medios más caros (TV, Prensa, radio, etc…) se desplaza hacia Google y similares.
La inversión en el extranjero tiene riesgos adicionales a la inversión en la empresa por las variaciones en el tipo de cambio de las divisas. Nosotros invertimos en Euros pero la empresa cotiza en otra moneda, es este caso en dólares. La empresa puede aumentar o reducir la cotización, pero el tipo de cambio puede ser desfavorable y puede anular una subida o puede empeorar una bajada. Este año es lo que ha ocurrido con Alphabet, ha bajado la cotización y además la relación entre €/$ ha empeorado para los que estaban invertidos en euros. Pero nosotros ahora seríamos compradores y los que se han perjudicado son los que ya tenían acciones USA. A nosotros nos beneficia porque podemos comprar más barato.
En cualquier caso, el tipo de cambio de las divisas es un problema y el principal motivo, en mi caso, para dejar de lado la inversión en otros países. En este caso creo que debemos hacer una excepción, se trata de la mejor empresa del mundo y ahora está a buen precio. No es normal ver a este tipo de empresas a buenos precios y podemos aprovechar la ocasión.
El tipo de cambio sería el mayor riesgo al que nos enfrentaríamos, pero ahora nos favorece. Es muy difícil controlar el tipo de cambio en el futuro porque depende de muchas variables que no controlamos y cambian de un día para otro por motivos imposibles de controlar y casi imposibles de prever. El tipo de cambio depende de la relación entre las dos economías (en este caso USA y UE) que se manifiestan por diferencias en los tipos de interés que aplican cada una, las diferencias en el crecimiento, en la inflación, el PIB, la estabilidad de los gobiernos, el ahorro, la inversión procedente del país o del extranjero, los movimientos especulativos, etc… con todo, unos a favor y otros en contra sale un tipo de cambio imprevisible que deberemos asumir si queremos invertir en el extranjero.
Depende de tantas cosas que, en mi opinión, si queremos invertir en el extranjero, hay que centrarse en la capacidad de la empresa y olvidarnos de lo que puede hacer el cambio en el futuro. Depende de tantas cosas que no hay forma de prever nada con los tipos. Unas veces será favorable y otras nos perjudicará. Cabe esperar que unas por otras, se compensen si hay suerte.
No hace mucho decían que los chinos habían avanzado mucho en IA con muy pocos costes. En la presentación de los resultados anuales le preguntaron eso mismo a Meta y dijo que “no hay problema”, si los chinos copian, el coste que tienen es menor, pero si los chinos avanzan más por eso, las empresas USA copiarán a los chinos y al final lo que importa es el estándar. Si los chinos copian a las empresas USA estarán utilizando el estándar USA y eso es lo que realmente importa.
La respuesta que dio Alphabet a esa misma pregunta, es que: Desde el punto de vista del usuario, lo que le cueste a la empresa no importa, solo importa la utilidad que obtiene y la de las USA es mayor. Desde el punto de vista de la empresa que ofrece el servicio, lo que cuenta es la relación entre lo que obtiene y lo que le cuesta. Es decir que si te cuesta 10 y obtienes 20 ganas 10 pero si te cuesta 2 como hacen los chinos y obtienes 3 solo estas ganando 1.
Otro riesgo es que la obliguen a trocearse. Hace años ya salió esa posibilidad y como hace años, la respuesta al riesgo es la misma: si la trocean, se creará otra empresa o varias, al accionista le darán acciones de las nuevas que se creen y si, por ejemplo, separan YouTube de Google, serán dos empresas que, cada una por separado podría valer tanto como la actual Alphabet, es decir que una partición debería favorecer al inversor y no solo sería un riesgo sino una ventaja.
La tasa Google y las regulaciones antimonopolio de los países para cobrar más impuestos a Google, ya llevan años intentando-lo y cobrándoles sanciones que no afectan a los resultados de Google porque trabaja con unas cifras enormes y pagar 2.000 o 10.000M$ en sanciones es calderilla para Alphabet. Es difícil cobrar impuestos a empresas como Alphabet porque su servicio es gratis (no hay un pago asociado a una venta) y el servicio se ofrece desde un punto a usuarios que pueden estar al otro lado del mundo (¿Qué país cobra, el emisor o el receptor? ¿A quién se cobra a la empresa o al cliente, por un servicio que se da gratis?) al final algunos países han optado por cobrar porque sí y ya está. Pero eso ya está y no sería un riesgo adicional salvo que la aumenten mucho, lo que podría pasar es que la quiten o que la dejen.
Si hay crisis en EE.UU. la publicidad se recortaría y sus ingresos podrían bajar. No obstante, debido al bajo coste de la publicidad en Google, no deberían bajar mucho, incluso podrían subir los ingresos si la publicidad en otros medios más caros (TV, Prensa, radio, etc…) se desplaza hacia Google y similares.
La inversión en el extranjero tiene riesgos adicionales a la inversión en la empresa por las variaciones en el tipo de cambio de las divisas. Nosotros invertimos en Euros pero la empresa cotiza en otra moneda, es este caso en dólares. La empresa puede aumentar o reducir la cotización, pero el tipo de cambio puede ser desfavorable y puede anular una subida o puede empeorar una bajada. Este año es lo que ha ocurrido con Alphabet, ha bajado la cotización y además la relación entre €/$ ha empeorado para los que estaban invertidos en euros. Pero nosotros ahora seríamos compradores y los que se han perjudicado son los que ya tenían acciones USA. A nosotros nos beneficia porque podemos comprar más barato.
En cualquier caso, el tipo de cambio de las divisas es un problema y el principal motivo, en mi caso, para dejar de lado la inversión en otros países. En este caso creo que debemos hacer una excepción, se trata de la mejor empresa del mundo y ahora está a buen precio. No es normal ver a este tipo de empresas a buenos precios y podemos aprovechar la ocasión.
El tipo de cambio sería el mayor riesgo al que nos enfrentaríamos, pero ahora nos favorece. Es muy difícil controlar el tipo de cambio en el futuro porque depende de muchas variables que no controlamos y cambian de un día para otro por motivos imposibles de controlar y casi imposibles de prever. El tipo de cambio depende de la relación entre las dos economías (en este caso USA y UE) que se manifiestan por diferencias en los tipos de interés que aplican cada una, las diferencias en el crecimiento, en la inflación, el PIB, la estabilidad de los gobiernos, el ahorro, la inversión procedente del país o del extranjero, los movimientos especulativos, etc… con todo, unos a favor y otros en contra sale un tipo de cambio imprevisible que deberemos asumir si queremos invertir en el extranjero.
Depende de tantas cosas que, en mi opinión, si queremos invertir en el extranjero, hay que centrarse en la capacidad de la empresa y olvidarnos de lo que puede hacer el cambio en el futuro. Depende de tantas cosas que no hay forma de prever nada con los tipos. Unas veces será favorable y otras nos perjudicará. Cabe esperar que unas por otras, se compensen si hay suerte.
Esta semana publicarán los resultados trimestrales del 1T 2025, la empresa hizo unas previsiones por las que el crecimiento sea menor que en 1T 2024 (no es decir mucho porque entonces creció +35%) por los tipos de cambio y porque este año es bisiesto y tiene un día menos (en Google un día de ingresos son 1.000M$). También afectará el que debido a las enormes inversiones que están haciendo, cada año aumenta la amortización (3-4.000M€).
Bueno, veremos qué pasa, este finde semana enviaré una ampliación con los resultados del 1T 2025 y con esto tendremos la última opinión de la propia empresa sobre su futuro y podremos decidir.
Recordemos que Enagás es una inversión que sustituye la caja. Quien decida invertir, es ahí de donde puede obtener el efectivo para comprar. También se podría pulir alguna otra empresa y “rascar” algo para sumar al efectivo conseguido por Enagás o para vender menos Enagás y dejar parte de la liquidez para otra oportunidad.”
Bueno, veremos qué pasa, este finde semana enviaré una ampliación con los resultados del 1T 2025 y con esto tendremos la última opinión de la propia empresa sobre su futuro y podremos decidir.
Recordemos que Enagás es una inversión que sustituye la caja. Quien decida invertir, es ahí de donde puede obtener el efectivo para comprar. También se podría pulir alguna otra empresa y “rascar” algo para sumar al efectivo conseguido por Enagás o para vender menos Enagás y dejar parte de la liquidez para otra oportunidad.”
Saludos
José Manuel Durbá
José Manuel Durbá