Rankia España
blog Invirtiendo en empresas

Amadeus Vs Lufthansa

Lufthansa ha anunciado que va a cobrar a partir del 1 de Septiembre una tasa adicional de 16 € por cada billete emitido a través de la plataforma de Amadeus. Si se contrata a través de la suya propia no habrá aumento. Eso ha provocado una bajada en bolsa de Amadeus de casi un 10% en un día, lo cual supone 4€ por acción, es decir que Amadeus vale según la bolsa unos 1.800M€ menos que ayer por el tema de Lufthansa. Como Amadeus gana de Beneficio Neto unos 630M, es de suponer que la bolsa cree que durante los próximos tres años Amadeus no tendrá beneficios a consecuencia de la tasa de Lufthansa.

Aunque la bolsa es muy lista y lo sabe todo, vamos a reflexionar un poco sobre el asunto. Lufthansa seguirá ofreciendo sus viajes a través de la plataforma de Amadeus, es decir que las cosas continuarán igual, aunque si se contratan los billetes a través de Amadeus el coste será 16€ más que si se contratan directamente con la aerolínea, o lo que es lo mismo, los billetes costarán 16€ menos si se contratan directamente en Lufthansa.

 

¿Cuál es el negocio de Amadeus, en la parte de aerolíneas?

Amadeus facilita a las agencias de viajes y a las aerolíneas el soporte informático y toda la información actualizada al momento, sobre asientos, horarios, precios, etc.. relacionados con los viajes que el cliente pretende contratar. A partir de ahí facilita las reservas y la compra de los billetes. Todo ello con origen y destino en cualquier parte del mundo.

Para poder efectuar este servicio tiene distintos acuerdos con gran número de aerolíneas (117 de momento) y gran cantidad de agencias de viajes tanto online como cara al público, además tiene acuerdos con hoteles, trenes, barcos, etc… que la agencia puede combinar a gusto del cliente utilizando la plataforma de Amadeus.

 

¿Qué pasa con Lufthansa?

Lufthansa es una de esas 117 aerolíneas, no obstante es un cliente importante de Amadeus. Aunque hace antes era muy importante, su peso ha ido en disminución conforme Amadeus ha ido haciendo acuerdos con otras aerolíneas. Según el Informe Anual de Amadeus correspondiente a 2013 (en 2014 Lufthansa ya no es parte vinculada, al vender su participación en Amadeus y por lo tanto ya no se dan los datos de forma separada al resto de clientes)  en la nota 18.5 tenemos la siguiente información sobre facturación englobada de las tres aerolíneas (Iberia, Air France y Lufthansa) que entonces eran partes vinculadas:

  Año 2012:  454.221.000 €         Año 2013:  458.445.000 €   (Año 2014 estimado: 465 M€)

Como decía no dan información separada, pero podemos obtener una referencia aproximada si partimos de la facturación sumada de las tres aerolíneas en 2014 y calculamos el peso relativo de Lufthansa, esta fue, Lufthansa 30.011M€, Air France 24.912M€ e IAG 20.170M€, total 75.093M€, por lo que Lufthansa representaría un 40%, es decir que la facturación en Amadeus proveniente de Lufthansa sería aproximadamente del 40% de 465 M€ lo cual nos lleva a que la facturación de Amadeus que estaría en cuestión, sería del orden de 186M€. En el año 2014 Amadeus facturó 3.418M€ en total, luego estaríamos hablando de un riesgo máximo del 5,4% de su facturación, cuando Amadeus está creciendo en el 1T 2015 un 14%.

Como decía al principio, Lufthansa no abandona la plataforma de Amadeus, únicamente cobra mayor importe por los billetes comprados a través de la plataforma de Amadeus o de cualquier otro (Sabre o Travelport) que no sea la suya propia. Por este motivo es de suponer que una parte (mayor o menor, no se sabe) de los 186M€ continuarán facturándose por Amadeus a Lufthansa y en consecuencia no se reducirán de la facturación total.

 

¿Es la primera vez que ocurre?

Como esta actuación de Lufthansa es la segunda parte de la primera parte, si vemos que pasó en la primera parte, podremos obtener pistas de lo que pasará en la segunda parte.

A principios de 2008 Lufthansa hizo exactamente lo mismo que ahora, solo que en vez de 16€  entonces eran 4,90€. En aquella ocasión, después de casi dos años de disputas y demandas, llegaron a un acuerdo en Enero de 2010 que tenía vigencia hasta finales de 2014. En aquella ocasión también había preocupación sobre lo que pudieran hacer el resto de aerolíneas con las que Amadeus tenía acuerdos y ya entonces se comentaba que había muy pocas aerolíneas con la posición de Lufthansa para poder negociar con un sistema de distribución global como es Amadeus y además líder mundial; el resto de aerolíneas no siguió a Lufthansa, simplemente porque no les interesa. Al final ambas partes reconocieron que se necesitan y ni pueden ni les interesa trabajar de forma independiente. En mi opinión estamos ante una medida de presión por parte de Lufthansa para obtener ventaja en las negociaciones, pues es presumible que estas se habrán producido sin llegar a acuerdo, durante 2014 y 2015 dado que la vigencia del anterior acuerdo llegaba a su fin.

 

Mientras no llegan a un acuerdo, al que están condenadas ambas partes ¿Qué puede ocurrir?

EN AMADEUS: seguirán ofreciendo los servicios de Lufthansa, aunque a precios menos competitivos que en la web de Lufthansa y seguirán negociando para llegar a un acuerdo. La facturación bajará solo en parte (conforme veremos en la parte de agencias) pero en la parte que baje, Amadeus ofrece unos rappels por volumen que posiblemente bajaran o se anularan en el caso de Lufthansa y en consecuencia los pasajeros embarcados por Amadeus a través de Lufthansa serán menos, pero más rentables. No perderá el 5,4% de la facturación, aunque puede que pierda parte, no obstante, ésta pérdida (en el porcentaje que sea 2-3% u otro) la compensará, por una parte con la entrada de nuevas aerolíneas (la entrada de nuevas aerolíneas no para) con la entrada en nuevos negocios  (tren, hoteles, barcos, etc..) y sobre todo con el aumento de pasajeros como consecuencia de la mejora de las condiciones económicas en general (en 2013 aumento la facturación un 6,64% y en 2014 un 10,12%. En el 1T de 2015 ha aumentado un 14% respecto al 1T de 2014). Además puede haber de forma voluntaria o involuntaria reasignación de pasajeros a otras aerolíneas (conforme veremos en la parte de agencias) lo cual dará fuerza a Amadeus para negociar si Lufthansa pierde pasajeros con su actual posición, pues la reasignación provocará que aunque la facturación de Lufthansa baje, la del resto de las aerolíneas ofrecidas por Amadeus y que cubren las mismas rutas, suba y la de Amadeus se mantenga.

EN LUFTHANSA: ofrecerán los servicios a través de Amadeus a un precio y a través de su web a otro menor (16€ menos por billete). Les llevará mayor carga administrativa, pues tendrán que liquidar con cada una de las agencias las comisiones; por otra parte, tendrán que utilizar productos de Amadeus (Amadeus también vende soluciones tecnológicas a aerolíneas y a otros) o confeccionarse plataformas propias, con los costes de confección y mantenimiento así como otros riesgos de funcionamiento que pueden llevar asociadas.

En la web de Lufthansa únicamente se ofrecerán los servicios de Lufthansa, quedando, por lo tanto, devaluado el servicio al cliente, por la falta de variedad de la oferta.

En general, ningún fabricante que distribuya su producto a través de distribuidores les hace la competencia, ofreciendo el mismo producto a menor precio, eso es básico en cualquier negocio y es lógico porque actuando así estas desmotivando a los distribuidores; actuar de esta forma trae consecuencias, en un primer momento para el distribuidor y a la larga para el fabricante u oferente del servicio en este caso.

EN LAS AGENCIAS: Las agencias son las que se llevarán la peor parte, ahora entras en una agencia (web o tienda) y pides información o contratas un viaje, la agencia se conecta (o uno mismo a través de la red) a la plataforma de Amadeus y tiene toda la información sobre el servicio demandado: gran número de aerolíneas que hacen el servicio demandado, precios, horarios, asientos disponibles, ofertas, etc.. entre todas las aerolíneas que aparezcan en pantalla, también estará Lufthansa, pero a un precio 16€ superior al que tendría normalmente, por lo cual el cliente ante todos los servicios que tenga para elegir, elegirá el que más le interese (como ahora mismo) y Lufthansa con el aumento de los 16€ será menos competitivo, por lo que es posible que las demandas de viajes de Lufthansa disminuyan y los clientes se reorienten hacia otras aerolíneas. Tengamos en cuenta que por muy potente que sea Lufthansa, Amadeus aporta  a las aerolíneas el 42,3% de los viajes que se hacen en todo el mundo y entre Sabre (29% aprox) y Travelport (25% aprox) a los que también se les impone la tasa, aportan el resto, salvo un porcentaje marginal. Claro, también podrían ir a la página de Lufthansa y contratar allí, pero la agencia tendrá que salir de la plataforma de Amadeus y entrar en la web de Lufthansa en la que verá únicamente los servicios de Lufthansa y no los del resto de aerolíneas, con lo que el servicio al cliente estará limitado únicamente a los viajes que ofrece una sola aerolínea. Los viajes de Lufthansa competirán en precio con ventaja en la web de Lufthansa respecto a los mismos que tendrá la plataforma de Amadeus, pero en la plataforma de Amadeus habrá otros viajes similares ofrecidos por otras aerolíneas más competitivos en precio (lo he comprobado) que los que ofrece Lufthansa en su web.

Si otras aerolíneas siguen los pasos de Lufthansa, las agencias que son las que aportan los pasajeros a las aerolíneas, tendrían que ofrecer los viajes previa vista y comparación de cada una de las webs de las aerolíneas, en vez de hacerlo como lo hacen con Amadeus, en una web lo tienen absolutamente todo. Si la aerolínea es muy importante y tiene  gran número de rutas es posible que sea viable, siempre que el cliente exija esa aerolínea concreta y no otra, en caso contrario es totalmente inviable y poco operativo para las agencias y los clientes.

 

EN MI OPINIÓN es cuestión de tiempo el que lleguen a un acuerdo como hicieron en 2010, ambos se necesitan y no tiene sentido que Lufthansa haga la competencia a sus distribuidores, es suicida. Creo que tiene más que perder Lufthansa que Amadeus, pues Amadeus tiene gran número de aerolíneas que pueden dar al cliente el servicio demandado, sea el que sea, sin recurrir a Lufthansa (salvo que esta sea la única que cubra esa ruta); Lufthansa solo tiene lo que tiene.

La facturación de Amadeus apenas lo notará, pues el servicio de Lufthansa continua ofreciéndose y además Amadeus tiene otros servicios idénticos y más competitivos que pueden cubrir el hueco. La evolución del resto de negocios de Amadeus cubrirán el resto sin que apenas se note, tal vez, en vez de aumentar la facturación en el año un 14% como ha aumentado en el 1T 2015, lo haga un 11-12% que si tenemos en cuenta que en años anteriores obtenía aumentos de facturación del 6-6,5% estaría muy bien, con o sin Lufthansa.

No veo ninguna justificación de la bajada del precio de la acción, aunque la bolsa es la bolsa. En resultados no lo notará, sigo pensando que este año obtendrá 1,9-2€ de BPA como decía aquí.

Saludos

PD. Hoy, día 4/6 Amadeus ha comunicado a la CNMV un hecho relevante sobre el tema, en el que dicen que no esperan un impacto económico significativo. http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nif=A-84236934&division=1

¿Te ha gustado el artículo?

Si quieres saber más y estar al día de mis reflexiones, suscríbete a mi blog y sé el primero en recibir las nuevas publicaciones en tu correo electrónico.

Descripción: C:\Users\Jose Manuel\Pictures\Logo-y-firma-más-grande-300x112.png 

Coaching de inversión: http://josemanueldurba.com/ 

Comentarios
32
Página
2 / 2
  1. #21

    José Manuel Durbá

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    No es buena cosa, imagino que serán presiones para renegociar condiciones aprovechando lo de Lufthansa porque les quedan dos años de contrato con Amadeus.
    No entiendo porqué les interesa penalizar las contrataciones y complicar la vida a las agencias.

    Amadeus trabaja con pocos costes fijos y una bajada de las ventas del 5-10% (en el supuesto de que Air France y IAG hagan lo mismo que Lufthansa) le afectaría a los márgenes en un 3% aproximado; tiene un ROE del 34,3% en 2014 (32,5% en 2012 y 30,6% en 2013) en el 1T 2015 el ROE es 38% y con la reducción de capital el ROE aumentará, por lo que si al final queda con ROE del 32-33% seguirá siendo una empresa excelente con o sin el recargo a las contrataciones de estas aerolíneas. El hueco que dejen estas aerolíneas que como máximo será del 10% de las ventas (eso si solo se contratan viajes directamente con ellas y nadie lo hace a través de Amadeus) lo normal es que esté al rededor del 5% y eso lo cubre Amadeus con el crecimiento del resto de aerolíneas, la entrada en nuevos negocios y el crecimiento normal que en 2014 fue del 10,12% y en el 1T 2015 está siendo del 14%.
    Creo que Amadeus lo puede soportar sin dejar de ser una empresa excelente.

  2. #22

    José Manuel Durbá

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Las asociaciones de agencias de viaje europeas se están movilizando, los mas perjudicados son las agencias y no se van a quedar paradas, mira este enlace FETAVE es la asociación de agencias que agrupa a todas las territoriales españolas y están llamando a una actuación coordinada de todas las asociaciones de agencias europeas porque la actuación de Lufthansa y posiblemente de alguna más les afecta a su negocio.

    http://www.agenttravel.es/noticia-020012_Fetave-reclama-una-actuacion-coordinada-ante-la-nueva-estrategia-comercial-de-Lufthansa.html

  3. #23

    Merowingio

    en respuesta a José Manuel Durbá
    Ver mensaje de José Manuel Durbá

    En mi opinion , todo este asunto nos va a dar la oportunidad de entrar en Amadeus a un precio razonable O incluso bueno, si continunan saliendo mas aerolineas haciendo esto ( si ha salido la 2ª estoy casi seguro de que va a haber algunas mas )

    La cuestion aqui cambia radicalmente a la de hace unos dias, porque AMS puede que se tenga que transformar y dejar una parte del pastel a otros, en ese caso, la valoracion de la empresa y de su cto futuro seria distinta ( no digo q lo sea, pero podria serlo... )

    En fin la conclusion a la que he llegado hace tiempo :

    SIEMPRE HABRA MALAS NOTICIAS JUNTO A UN BUEN PRECIO

    Nuestro trabajo consiste en diferenciar los problemas puntuales ( oportunidades ) de los problemas permanentes.

    La seguire atentamente, pero con mas exigencia que antes.

  4. #24

    rales

    Hola Nel.
    Aquí otro que ha entrado en Maphre gracias, entre otras cosas, a tu meticuloso "despiece" de la compañía (no estaría mal que empezaran a darte algo de comisión ;-).
    Yo estoy esperando que termine el recorte para abrir un pequeño hueco en la cartera a AMADEUS y si entra, será gracias al pánico de estos días.
    Es evidente que salga una o dos aerolíneas no constituye un gran problema, el peligro es que empiecen a salir compañías en tropel del sistema, pero eso significaría que la forma de entender las reservas en el mundo está cambiando y yo voy a hacer una pequeña apuesta a que no.
    Otra cosa distinta es saber lo que haría si tuviera la empresa desde hace años con muchas plusvalías… quizá entonces si cambiara a otra con horizontes más diáfanos…
    Saludos y mucho ánimo para seguir escribiendo.

  5. #25

    José Manuel Durbá

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Estoy siguiendo el tema de Amadeus (como puedes imaginar) igual meto otro post sobre lo que está ocurriendo, los movimientos que se están produciendo en todas las partes afectadas y lo que creo que pasará.
    Que yo sepa no ha salido ninguna aerolínea del sistema de Amadeus, Lufthansa simplemente va a cobrar 16€ más, si los billetes se contratan a través de la plataforma de Amadeus o cualquier otra (Sabre o Travelport, no hay más y estas dos operan principalmente o casi exclusivamente en EE.UU.) que no sea la suya. Da la casualidad que las agencias de viajes europeas (unas 80.000 empresas) utilizan la de Amadeus porque tiene justamente el contenido que necesitan y les es imposible hacer su trabajo con la plataforma de Lufthansa, por eso han reaccionado muy enfadados y amenazando con demandas a Lufthansa. Mala cosa si Lufthansa se tiene que enfrentar a las 80.000 agencias europeas, más todas las del resto del mundo que al fin y al cabo le están vendiendo los billetes. La guerra (si la hay) es entre Lufthansa y las agencias, Amadeus es solo un afectado en pequeño grado, de ahí su fría reacción.
    Cuando te refieres a que ha salido la segunda, no es así, solo ha habido comentarios interesados de algunas aerolíneas en circunstancias especiales, desde mi punto de vista mal informado por los periódicos, la información buena la daba ayer la agencia Reuters y es algo diferente de lo que dicen los periódicos que al parecer solo les interesa sensacionalismo para vender.

    Yo, en principio no voy a aumentar porque tengo desde hace un año las acciones que quería tener, aunque si baja mucho me lo replantearé. Vender, salvo que descubra algo nuevo que no me guste, no vendo, haga lo que haga la bolsa. Entiendo que los fondos vendan provocando bajadas en bolsa y esperen a ver que pasa, ellos no pueden actuar como un inversor particular y necesitan dar resultados todos y cada uno de los meses, luego ya comprarán cuando la cosa esté clara, pero entonces ¿a que precio compraran?.

    Tengo que ver algunas cosas y como te decía publicaré otro post, con todo lo que he averiguado y algunas cosas que me falta comprobar y ver las reacciones que se vayan produciendo a los acontecimientos que van sucediendo.
    Saludos

    1 recomendaciones
  6. #26

    José Manuel Durbá

    en respuesta a rales
    Ver mensaje de rales

    Hola rales.
    No pueden salir en tropel, solo les podría interesar salir de Amadeus a aquellas aerolíneas que no son competitivas y no les interesa aparecer en un portal junto con otras aerolíneas mas baratas y/o mejores (en precios, horarios, servicio u otros) y además que tengan un tamaño suficiente para hacer una plataforma propia y funcionar, sin las agencias (es decir, ninguna, ni siquiera Lufthansa) o con las agencias (te imaginas a cada aerolínea liquidando comisiones y atendiendo reclamaciones con 80.000 agencias europeas y ni se sabe en el resto del mundo? eso les ahorraría costes?).

    La forma de entender las reservas, sí está cambiando, bueno en realidad hace años que cambió, por las plataformas globales como Amadeus, Lufthansa quiere volver hacia atrás y que cada cliente saque su billete directamente en cada aerolínea; ya que al parecer no sabe o no puede competir con las otras aerolíneas lo que quiere es que el cliente no vea lo que ofrecen las otras (en su plataforma de contratación, lógicamente solo estará Lufthansa) y eso no lo va a conseguir, su intento se le volverá en contra y de ahí las declaraciones del resto de aerolíneas, todas le apoyan pero nadie le sigue, todas ponen escusas, en mi opinión porque están pensando si le sale mal ¡uno menos!, si le sale bien nos apuntamos al carro, aunque como es imposible que le salga bien, lo utilizaremos para renegociar con Amadeus que repercutirá costes a las agencias y estas a los clientes; en eso quedará la historia. Las otras aerolíneas le apoyan (pero no le siguen) porque de la actitud de Lufthansa solo pueden salir beneficiadas.

    Bueno, aunque se tengan buenas plusvalías acumuladas, si la empresa es capaz de dar buenas plusvalías en el futuro, si vendes ya no vuelves a entrar, porque tu precio de referencia para comprar seguramente será el que vendiste y las plusvalías futuras te las pierdes seguro, aunque como es psicológico, cada uno es cada uno ;)
    Saludos

  7. #27

    Pedro luis

    Hola Nel.lo
    En Amadeus hay muchos intereses, plusvalías,,, y ganas de entrar a buen precio,seguirán tratando de meter miedo, crear incertidumbre, no se si será una campaña orquestada o casualidad.
    Tu eres de los mejores informados sobre ella, voy a esperarla y si llega < 30 me uno al club con un 3%,tranquilo estas cosas pasan en bolsa.
    Suerte y gracias.

  8. #28

    José Manuel Durbá

    en respuesta a Pedro luis
    Ver mensaje de Pedro luis

    jaja estoy tranquilo (relativamente tranquilo) con Amadeus, no me importa que baje en bolsa a 30 o incluso a menos, entonces igual aumento posiciones (un 4% más me lo pensaría), a pesar de que no es mi intención por tenerla con el peso que quiero tener de ella, pues la tengo con 6% ya que el precio que pagué esta bastante alejado del valor en libros.
    Lo que me importaría de verdad es que su negocio de deteriorara y eso de momento no veo que se vaya a producir, incluso hay posibilidades de que todo este asunto a medio-largo plazo la refuerce si patina Lufthansa (y tiene muchos números para que ocurra eso).

  9. #29

    Pedro luis

    en respuesta a José Manuel Durbá
    Ver mensaje de José Manuel Durbá

    ¿Oficialmente cuantos "tiburones", o "amos del mundo" ,como prefieras ,figuran entre sus accionistas?
    Hay un movimiento importante.
    10/06/2015 17:16.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 35.19 (CreditSu.M-CreditSu.M) 80716
    10/06/2015 16:20.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 34.8985 (Sabadell.B-Sabadell.B) 77000
    10/06/2015 15:55.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 34.71 (Sabadell.B-Sabadell.B) 20000
    10/06/2015 14:53.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 34.715 (BSCH.V-BSCH.V) 65388
    10/06/2015 14:22.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 34.765 (Agencias Anonimas) 124935
    10/06/2015 12:35.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 34.8285 (BBVA.Bi-BBVA.Bi) 47850
    10/06/2015 12:27.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 34.93 (Sabadell.B-Sabadell.B) 47000
    10/06/2015 11:52.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 34.9013 (BSCH.B-BSCH.B) 39654
    10/06/2015 10:02.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 35.0352 (BSCH.M-BSCH.M) 60500
    10/06/2015 9:51:.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 35.0675 (Sabadell.B-Sabadell.B) 46500
    10/06/2015 9:02:.-Operación Mercado Bloques Convenidos AMS 35.005 (Agencias Anonimas) 248693
    10/06/2015 7:15:.-Aplicación autorizada (otras causas) AMS 35.3 (BBVA.Bi-BBVA.Bi) 4655
    Hoy mas de 4 millones, y llevamos unos días moviditos en cuanto a volumen.

  10. #30

    José Manuel Durbá

    en respuesta a Pedro luis
    Ver mensaje de Pedro luis

    jajaja los hay de fuertes, con poco más de un 5% cada uno hay tres amos de Amadeus y del mundo
    Fondo soberano de Singapur
    MFS Investments es una gestora de fondos canadiense que gestiona unos 450.000 M$
    Blackrock

    Luego con un 2% mas o menos está Fidelity y no se si habrá alguno más

  11. #31

    Pedro luis

    en respuesta a José Manuel Durbá
    Ver mensaje de José Manuel Durbá

    Bueno, pues mas tranquilos, querrán entrar mas tiburones, la empresa parece cojonuda,tampoco descartes mas episodios de "pánico".En tu lugar estaría tranquilo, je je, y si me permitieran batear a mi ,,,,,, me quedo con las ganas.
    Suerte.

  12. #32

    José Manuel Durbá

    en respuesta a Pedro luis
    Ver mensaje de Pedro luis

    jaja, no solo parece, es una empresa cojonuda. El pánico solo se da en la bolsa, la empresa sigue su camino ;)

Autor del blog
  • José Manuel Durbá

    Analista financiero independiente. Miembro de IEAF. Se trata de entender las claves del negocio que proporcionan ventaja a la empresa.

Envía tu consulta

Este sitio web usa cookies para analizar la navegación del usuario. Política de cookies.
Cerrar