La semana pasada liquidé BMW y la mitad de Apple, diciendo que "Estas ventas me vendrán bien para incrementar la liquidez de mi cartera", aunque luego en el comentario #4 matizaba: "Pero nunca se sabe... si sale algo interesante, para eso está la liquidez!". Aunque francamente, yo esperaba que saliera algo en unos meses, no en unos días, como ha ocurrido!
Pero en estas, que Juan Such entrevista a Agnès Noguera, consejera delegada de Libertas 7 (LIB), y me ha dado buenas vibras; claramente no es una persona con foco en impulsar la cotización, sino que lo que le preocupa es impulsar el negocio y el largo plazo... que es lo que acaba impulsando la cotización de forma sostenible. Además, otras cosas que me han gustado de ella son:
Pero en estas, que Juan Such entrevista a Agnès Noguera, consejera delegada de Libertas 7 (LIB), y me ha dado buenas vibras; claramente no es una persona con foco en impulsar la cotización, sino que lo que le preocupa es impulsar el negocio y el largo plazo... que es lo que acaba impulsando la cotización de forma sostenible. Además, otras cosas que me han gustado de ella son:
- Historial de no apalancarse demasiado
- Fuerte en finanzas: "De un vistazo a un balance, sé decirte como está"
- Honradez: "En Argelia tú no puedes tener un suelo sin un socio; también puedes hacer cosas raras, que nos las ofrecieron el primer día, pero no es mi estilo"
- Flexibilidad: después de dos años preparando el desembarco en Argelia, en el momento de ejecutarlo ven mejor Picassent y no tiene problema en cambiarlo.
- Y tiene las ideas muy claras con las criptos: "A mí se me ponen los pelos de punta... ¿pero sabéis en lo que estáis invirtiendo?"
Y a raíz de esto, me ha dado por mirar sobre Libertas 7, que no sabía ni que existía (y eso que son casi vecinos), y lo que primero ve un inversor es esto:
- Acción de poca capitalización y muy ilíquida; de hecho, estuvo en corros hasta 2021.
- Tres negocios: Inmobiliario, alojamientos turísticos, e inversiones finacieras. Los tres son cíclicos, y la parte de inversiones financieras es una parte significativa
- La familia Noguera mantiene alrededor del 80% del capital
Y mi lectura personal:
Iliquidez
La iliquidez no me asusta para nada... más bien al contrario, es ahí donde es más fácil encontrar inversiones interesantes; se dice que entre rentabilidad, riesgo y liquidez tienes que escoger dos de las tres, y yo siempre estoy dispuesto a sacrificar la liquidez a cambio de una rentabilidad/riesgo lo más alta posible. En mi cartera están Eroski, Japan Deep Value o Magallanes Microcaps, que son ejemplos de buscar rentabilidades elevadas en cosas poco líquidas.
Lo que no haría es como los planes de pensiones, que son extremadamente ilíquidos y con una rentabilidad/riesgo entre normalita, para los buenos inversores que eligen buenos planes, y muy pobre, para la mayoría que cogen lo que le dice la corbata del banco.
OJO! la iliquidez no es apta para todos... pocas cosas peores que ser vendedor forzado en activos ilíquidos. Pero es muy improbable que yo sea vendedor forzado:
Lo que no haría es como los planes de pensiones, que son extremadamente ilíquidos y con una rentabilidad/riesgo entre normalita, para los buenos inversores que eligen buenos planes, y muy pobre, para la mayoría que cogen lo que le dice la corbata del banco.
OJO! la iliquidez no es apta para todos... pocas cosas peores que ser vendedor forzado en activos ilíquidos. Pero es muy improbable que yo sea vendedor forzado:
- No me apalanco: no me van a llegar margin calls
- No gestiono dinero ajeno, nadie de fuera me puede ordenar que venda.
- Mantengo siempre una generosa posición de liquidez; si pasa algo, normalmente podré atenderlo sin tocar las inversiones.
Mezcla de negocios
El mezclar negocios en la misma empresa suena "raro" y puede tirar atrás a más de uno; sobre todo la parte de inversiones, suena a "mejor me invierto yo en vez de poner mi dinero a que me lo inviertan ellos".
Pero yo he visto en Rankia las ventajas que tiene el mezclar negocios: Cuando los tipos suben, el área de hipotecas sufre, pero el área de cuentas y depósitos mejora; cuando una regulación te afecta a las campañas de brokers en España, puedes cubrirlo con campañas en México o Chile; cuando en 2020 el área de eventos no puede hacer ni uno porque cierran el mundo, la web marca máximos de tráfico, etc. Igual que en las carteras se recomienda diversificar, las empresas también tienen un beneficio de la diversificación
De hecho, ahí está por ejemplo Amazon apostando por la IA pero a la vez siendo la tienda del mundo y a la vez el servicio de alojamiento en la nube más grande. O Apple, que era ordenadores, y añadió reproductores de música, luego el teléfono, luego "wereables" (reloj, auriculares), servicios, TV en streaming...
Pero yo he visto en Rankia las ventajas que tiene el mezclar negocios: Cuando los tipos suben, el área de hipotecas sufre, pero el área de cuentas y depósitos mejora; cuando una regulación te afecta a las campañas de brokers en España, puedes cubrirlo con campañas en México o Chile; cuando en 2020 el área de eventos no puede hacer ni uno porque cierran el mundo, la web marca máximos de tráfico, etc. Igual que en las carteras se recomienda diversificar, las empresas también tienen un beneficio de la diversificación
De hecho, ahí está por ejemplo Amazon apostando por la IA pero a la vez siendo la tienda del mundo y a la vez el servicio de alojamiento en la nube más grande. O Apple, que era ordenadores, y añadió reproductores de música, luego el teléfono, luego "wereables" (reloj, auriculares), servicios, TV en streaming...
El negocio inmobiliario
El inmobiliario es uno de los negocios con mejores perspectivas en España para la próxima década. La oferta es insuficiente, la demanda es fuerte, y los precios suben; y el gobierno no lo arregla estimulando la oferta, sino todo lo contrario, con leyes de control de precios que provocan menos oferta y más subidas de precios. Esto no va camino de cambiar, y cuando cambie, los nuevos pisos aún tendrán que conseguir los permisos, construirlos, etc... pasarán aún varios años desde que se empiece a estimular la oferta hasta que esa oferta llegue al mercado. Y mientras tanto, todos esos años de subidas firmes de precios podrían generar una burbuja especulativa.
No me gusta invertir en ladrillo: iliquidez, costes de transacción altísimos, costes de mantenimiento muy altos, necesita dedicación y tiempo... pero eso no me impide reconocer que el sector está en un momento muy dulce, quien quiera invertir en ladrillo directamente el momento parece bueno, y para los que no queremos, invertir en una inmobiliaria me parece muy buena opción.
No me gusta invertir en ladrillo: iliquidez, costes de transacción altísimos, costes de mantenimiento muy altos, necesita dedicación y tiempo... pero eso no me impide reconocer que el sector está en un momento muy dulce, quien quiera invertir en ladrillo directamente el momento parece bueno, y para los que no queremos, invertir en una inmobiliaria me parece muy buena opción.
El negocio turístico
El turismo ahora mismo va como un tiro. Se dice que un negocio es bueno cuando tiene capacidad de subir precios, y el sector turístico está subiendo precios al ritmo del 20%-25% anual. Lo que pasa es que, a diferencia del inmobiliario (que tiene mucha inercia), el turismo puede pasar del blanco al negro muy rápido... es un negocio muy cíclico, pero bueno, de momento va muy bien.
El negocio financiero
Esta parte es la que tiene un encaje más extraño en una empresa. Realmente hay que escuchar el podcast para entender por qué esto sí que tiene sentido: Agnès Noguera nos cuenta que en su día, cobraban cada año 4 millones de dividendo entre Sogecable y Banco de Valencia; y eso es lo que están buscando con la pata financiera: un flujo de cash más o menos constante que permita que cuando sus otros negocios necesiten dinero, no les falte. Esto es especialmente conveniente en estos negocios, ya que el turismo es cíclico y a veces pasa un bache, y la construcción tiene un tiempo de ciclo muy largo desde que empiezas a invertir para construir hasta que acabas vendiendo lo que has construido.
En todo caso, al final acabamos dependiendo del acierto inversor que tengan para que el resultado sea positivo... pero cuando en la entrevista pone a Vidrala como ejemplo de lo que a ella le gusta, yo personalmente me quedo bastante tranquilo.
En todo caso, al final acabamos dependiendo del acierto inversor que tengan para que el resultado sea positivo... pero cuando en la entrevista pone a Vidrala como ejemplo de lo que a ella le gusta, yo personalmente me quedo bastante tranquilo.
El control familiar de la empresa
A mucha gente le encanta esto de que el 80% de la empresa sea suya, dando por sentado que la alineación de intereses va a ser perfecta. Pero yo estaba invertido en Barón de Ley, y sé que a veces el que tiene el 80% puede querer tirar la cotización para quedarse con el 100% a buen precio, y que esa alineación de intereses hay que comprobarla y no darla por hecha, porque no siempre es así.
Afortunadamente, en este caso estoy bastante seguro de que esto no es un problema. La empresa cotizaba en corros hasta 2021, y ahí lo habrían tenido a huevo para este tipo de chanchullos, si fuera eso lo que buscaran. Así que diría que sí que podemos contarlo como un factor positivo, y que sus intereses van bien alineados con los del inversor minorista.
Afortunadamente, en este caso estoy bastante seguro de que esto no es un problema. La empresa cotizaba en corros hasta 2021, y ahí lo habrían tenido a huevo para este tipo de chanchullos, si fuera eso lo que buscaran. Así que diría que sí que podemos contarlo como un factor positivo, y que sus intereses van bien alineados con los del inversor minorista.
Conclusión
El pasado lunes y martes invertí en Libertas 7, y escribí la mayor parte de este artículo, aunque por circunstancias no he podido publicarlo hasta hoy.
Si el artículo os ha despertado el interés por la empresa, recomiendo escuchar el podcast de la entrevista. Y tened en cuenta que es una acción muy poco líquida, esto se parece más a invertir en preferentes que a las Apple y BMW a las que sustituye en mi cartera.
Si el artículo os ha despertado el interés por la empresa, recomiendo escuchar el podcast de la entrevista. Y tened en cuenta que es una acción muy poco líquida, esto se parece más a invertir en preferentes que a las Apple y BMW a las que sustituye en mi cartera.
_en_podcast_Juan_Such_2_col.png?1738883456 "Transcripción de la charla entre Álvaro Guzmán (Azvalor) y Juan Such, episodio 98 de 'Una Vida Invirtiendo")