Acceder
¡Bienvenido a Rankia España! Volver a Rankia Argentina

Inversión de bajo riesgo y alta rentabilidad: Preferentes Fenosa USU90716AA64

Como ya he dicho en otras ocasiones, una de las condiciones que le pido a una inversión es que se pueda ganar bastante con ella. No es que cada vez que apuesto vaya a ganar, pero... ¡al menos que exista la posibilidad!! No me interesa nada comprar preferentes de Caja Madrid para ganar un 7% anual, para eso estoy mucho más cómodo con el dinero al 4% en la Cuenta Azul... disponible para cuando salga una oportunidad!!

Sin embargo, toda regla tiene su excepción, y este es el caso: Aunque no podré sacar un 100% en tres años, en ningún caso, pero sí que podré sacar una rentabilidad alta y con un riesgo tan bajo que me compensa claramente el renunciar al "pelotazo". Veamos esta inversión...

Participaciones Preferentes Unión Fenosa USU90716AA64: características

Hasta el 20/05/2013 pagarán un 4.25% TAE. A partir de esa fecha puede amortizar, pero si no amortiza tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 4% TAE. Los cupones son pagaderos 20 de febrero, 20 de mayo, 20 de agosto, y 20 de noviembre. Su nominal es de 25 euros, lo que nos permite hacer paquetes del tamaño que queramos.

 

El euribor a 3 meses está ahora en un 1%, pero como podemos ver en el gráfico de la derecha, su media histórica está alrededor del 3%, por lo que podemos esperar que el interés que pagarán estas preferentes a medio plazo estará alrededor del 7% (si no las amortizan). Dado que hablamos de una empresa eléctrica, con un negocio recurrente y gran generador de flujos de caja, es muuuy probable que puedan conseguir financiación más barata que ese euribor+4%, en cuyo caso amortizarán la emisión porque les convendrá. Sin embargo, ESTO NO ESTÁ GARANTIZADO, y si les conviene más, optarán por pagarnos ese euribor+4% y mantener viva la emisión.

Inversión: caso práctico

Hace poco he comprado preferentes Fenosa USU90716AA64 al 72% en el SEND, y sigue habiendo papel a este precio a día de hoy. Como ejemplo práctico, vamos a analizar la rentabilidad que puedo esperar de esta compra...

Para empezar, ¿qué significa comprar al 72%? Pues que por cada 1000 euros de efectivo voy a obtener 1000/0.72=1389 euros de nominal (o lo que es lo mismo: por 1000 euros de nominal sólo pago 720).

Y dado que las rentabilidades se calculan sobre el nominal, habrá que recalcularlas para ver cual es la rentabilidad real por cupón que obtengo: Hasta mayo de 2013, mi rentabilidad será de 4.25%/0.72=5.90% TAE. Es decir, que por cada 1000 euros invertidos, cobraré 59 euros anuales de intereses (aprox), ya que cobraré un 4.25% de 1389 euros (el nominal que corresponde a mis 1000 euros), y 1389*4.25/100=59.0. Y a partir de mayo-2013, si no amortizan, dependerá del euribor: si sigue en el 1%, cobraremos 1000*(1%+4%)/0.72= 69.44 euros por cada 1000 invertidos; con el euribor en el 2%, sería 1000*(2%+4%)/0.72= 83.33 euros por cada 1000 invertidos; en el 3%, sería 1000*(3%+4%)/0.72= 97.22 euros por cada 1000 invertidos...

Pero además de la rentabilidad por cupón, hay que considerar las posibles plusvalías: Si se amortiza la emisión al 100%, por cada 1000 euros ganaríamos 389. Y si no la amortizan, pero sube su cotización y las vendemos al 90%, sacaríamos un beneficio de 250 euros.

Distintos escenarios, rentabilidad y probabilidades

El escenario más favorable para nosotros sería que las amorticen en mayo de 2013: por cada 1000 euros ganaríamos 59+59+29.5+389 = 536.5 euros en 2 años y menos de 5 meses; una TAE del 20%, así a ojo (a ver si alguien en los comentarios pone la TAE exacta).

Un escenario menos favorable sería un entorno de tipos bajos y restricciones de crédito que hagan que la emisión no sea amortizada... supongamos por ejemplo que el euribor estuviera al 2%, y que en diciembre de 2014 las puedo vender al 90% (lo que le ofrece una rentabilidad por cupón del 6.66% al comprador, que no está nada mal en un entorno de tipos muy bajos y para una inversión de bajo riesgo, por lo que podemos considerarlo una estimación bastante conservadora). Por cada 1000 euros, ganaríamos 59+59+71+83+250 = 522 euros en 4 años, una TAE de más del 11%

Un escenario más improbable sería que Unión Fenosa hiciera alguna pifia (una compra ruinosa, p.ej.) que la llevara a estar uno o dos años en pérdidas y quizá sin pagar cupón; algo que es poco frecuente en negocios como el eléctrico... que yo recuerde (hablamos de la última década y media, más o menos), algo así le ocurrió a Endesa en el 2000 por querer meterse en las puntocom, y hace no mucho a Gas Natural (precisamente con la compra de Fenosa, y no llegaron a suspender el dividendo), mientras que no se ha dado nada así ni en Iberdrola, ni en Fenosa, ni en la antigua Hidrocantábrico. En un escenario como este tampoco perderíamos demasiado, ya que al menos las plusvalías por venta al 90% calculo que nos las podríamos seguir llevando (si es que no amortizan), y sólo perderíamos algunos cupones... digamos una TAE del 8%, siendo conservadores.

Y aunque muy improbable, no es imposible que Fenosa quiebre; supondremos un resultado del -90% en este escenario (algo salvaríamos, entre cupones cobrados y despojos de la empresa, ¿no?)

Ahora, para calcular la TAE "esperable", hay que asignar probabilidades a cada uno de los escenarios. En mi caso, así a ojo, creo que las probabilidades son un 70% para el primer escenario, un 25% para el segundo, un 4% para el tercero y un 1% para la quiebra... y mi TAE "esperable" me sale 20%*0.7+11%*0.25+8%+0.04-90%*0.01 = 14%+2.75%+0.32%-0.9% = 16,17% TAE. Con rentabilidades así en renta fija, ¿quien necesita bolsa?

s2

276
¿Te ha gustado mi post?

Si quieres recibir un aviso cada vez que publique un post nuevo suscríbete a mi blog haciendo click en el siguiente botón:

  1. en respuesta a Ritxi70
    -
    Top 25
    #40
    13/01/11 11:00

    Hombre, claro... ¿para qué crees que lo he escrito? jejeje!! ;-)

  2. en respuesta a Sapoconcho
    -
    Top 25
    #39
    13/01/11 10:59

    Para mas detalles sobre comisiones, os adjunto los datos de mi última compra; quería comprar 4300 euros (6000 nominales), pero la orden me entró en dos días diferentes, y estos fueron los costes:

    05/01/2011 COMPRA DE 2225 N R. USU90716AA64 -1.602,00
    05/01/2011 COMISION OUNF PART.PREFER.UNION FENOSA -5,56

    10/01/2011 COMPRA DE 3775 N R. USU90716AA64 -2.718,00
    10/01/2011 COMISION OUNF PART.PREFER.UNION FENOSA -9,44

    Como veis, puede ser un poco más caro que Gaesco, pero al no tener mínimos me salió más barato...

    En cuanto a los ratings de la emisión... hombre, ten en cuenta que son preferentes, no querrás que tengan el mismo rating que una emisión de bonos senior!! En caso de problemas, primero sufren las preferentes, y luego (pero muy luego) los bonos. Pero para mí sigue siendo una inversión de bajo riesgo, digan lo que digan los ratings, porque el bajo riesgo viene de que es un emisor con un flujo de ingresos y beneficios constantes, a quien no le afecta la crisis (o le afecta marginalmente, en todo caso), y que no va a dar problemas en cuanto a riesgo de quiebra.

    s2

  3. en respuesta a Telecos
    -
    #38
    Antoniorb
    13/01/11 10:44

    Buenos dias :

    a partir del año 10 no hay límite por arriba es directamente euribor 3 meses mas 4% según consta en el folleto.

    un saludo

  4. en respuesta a Arnau mir
    -
    #37
    13/01/11 10:43

    Tambien tiene otro posible problemita, que tengamos tarde o temprano
    una hiperinflación de dos digitos y si tenemos que vender en el secundario
    nos lo van a descontar del nominal. Puede ser una buena compra si el
    importe no pasa de un tanto por cien pequeño de la cartera.
    Saludos

  5. en respuesta a Antoniorb
    -
    #36
    13/01/11 10:37

    Pues hoy si que hay un volumen a le venta bastante elevado para lo que se suele ver en el send(120mil € en endesa y 165 mil en fenosa) .. esperemos que no tengamos a alguien con informacion privilegiada soltando titulos..

  6. en respuesta a Fernan2
    -
    #35
    13/01/11 10:09

    Buenas,

    cuando dices "las Endesas están paridas y las Fenosas, preñadas" ¿a qué te refieres?

    Salut!

  7. en respuesta a Martinz
    -
    #34
    13/01/11 10:08

    Buenas,

    no me queda claro si ese máximo del 7% es para toda la vida de la emisión o es para los primeros 10 años, ¿me lo puedes aclarar?

    Gracias y salut!

  8. en respuesta a Valeno
    -
    #33
    12/01/11 23:59

    Me contesto a mi mismo:

    http://www.aiaf.es/aiaf/fichaISIN.cir?isin=USU90716AA64

    Lo que pasa es que este enlace es al mercado AIAF no al SEND, aun que parece lógico pensar que deben cotizar al mismo precio ¿?.

  9. #32
    12/01/11 23:36

    Gracias a todos por las respuestas. Aprovecho para dejar una pregunta más. Estuve buscando donde poder consultar la cotización diaria de este tipo de activos pero no tuve suerte de momento. ¿Alguién tiene un enlace?

  10. #31
    GValueReports
    12/01/11 21:37

    Y enhorabuena por adelantado Fernan2. Ahí están los 3.000 comentarios....

  11. en respuesta a Pedroluisfer
    -
    #30
    12/01/11 21:25

    mucho cuidadito con los bonos convertibles.
    pasate por el blog de llinares y veras que bien los destripa .
    un saludo

  12. #29
    GValueReports
    12/01/11 21:25

    Esto sí que es un acto de amor!!!! Me abro cuenta en Renta4....

  13. #28
    Ymally
    12/01/11 21:23

    hola buenas, soy totalmente novato en esto de las preferen tes, pero alguien me puede esplicar como va lo de las preferentes de Fenosa? quiero decir si por ejemplo invierto 6000€ que % me pagarian a los precios actuales de mercado y si hay riesgo alto de perderlo todo.Saludos

  14. en respuesta a Pedroluisfer
    -
    #27
    12/01/11 21:01

    Me contesto a mi mismo, despues de haber leido mas. En el 2017 (por Basilea III) si que podrían amortizarlas a menos del 100%. Pero hasta esa fecha tiene que ser al 100%. ¿Es correcto?. Esa nueva norma entiendo que será aplicable SOLO a emisiones posteriores al 2017 y NO a la emisión protagonista de este hilo. ¿Correcto?
    Saludos cordiales :)))

  15. en respuesta a Antoniorb
    -
    #26
    12/01/11 20:56

    Si eso. dentro de unas semanas tendre liquidez y una de las opciones sería comprar bonos convertibles en acciones del popular (es solo un ejemplo).
    Querría saber quien me los podría comprar (y si sabes las comisiones pues ya seria eso de nota). :). Y ya aprovecho a hacer otra pregunta: ¿aqui me imagino que pasa lo mismo que con las preferentes. Que hay mercados con precios malos (aiaf??) y otros con precios mas justos (send??)?
    Muchas gracias

  16. #25
    12/01/11 19:52

    Durante los primeros 10 años:
    - Euribor 3 meses + 0,250% T.A.E.
    - mínimo 4,25 T.A.E. (4,184% nominal anual) y
    máximo 7% T.A.E. (6,823% nominal anual)
    A partir del décimo año:
    - Euribor a 3 meses + 4% T.A.E. (3,941 % nominal anual)

    Segun lo anterior, el pago de euribor+4% es a partir del decimo año y salieron en 2003. Ahora se estaría en la situación de euribor + 0.250%, o sea estariamos con el minimo de 4,25 TAE.

    (Comentario de un completo ignorante)

  17. #24
    Arnau mir
    12/01/11 19:40

    Parece, sin duda, una buena inversion, pero yo pondria dos peros que creo no han sido suficientemente explicados:
    1) Si son preferentes, no hace falta que quiebre la empresa para que no cobres, simplemente que no tenga beneficios.
    2) En principio creo que son perpetuos. La empresa puede amortizarlos o no. Si no amortiza y tienes necesidad de vender, puede que tardes y sea tambien por debajo del nominal.

  18. en respuesta a 8 seeker
    -
    #23
    12/01/11 19:30

    Y otra pregunta básica o tonta: Al no tener el folleto de la emisión delante de mí, ¿la amortización, cuando sea, es obligatorio que la hagan al 100% o tienen la pootestad de hacerlo a otro % si pasa algo? (no hablo de quitas por quiebras, :) )

  19. en respuesta a Pedroluisfer
    -
    #22
    Antoniorb
    12/01/11 19:30

    buenas tardes:

    te refieres a que entidades pueden negociar las ordenes que tu desees para adquirir bonos convertibles?

    un saludo

  20. en respuesta a Fernan2
    -
    #21
    Antoniorb
    12/01/11 19:28

    Buenas tardes fernan2:

    Pienso como tu en este sentido de buscar explicaciones al porqué de esta caida y comparto tus comentarios ,solo apuntaria uno más y es que alguien disponga de información "privilegiada" y estuviera deshaciendo posiciones pero por el volumen de titulos negociados al menos el que disponemos en send no deben ir por ahi los tiros,más bien me inclino por la psicosis como bien comentas a que lo que huele a españa hay que liquidarlo.

    un saludo