El mercado es eficiente, seguro que sí....
Vance Harwood, el crack que hay detrás del sitio Six Figure Investing, nos trae en su último post titulado The SEC’s Circuit Breakers for ETFs Short Out una historia muy curiosa que demuestra que, en un mundo completamente dominado por algoritmos, maquinitas de HFT y complejos autómatas que se supone deberían obtener provecho arbitrando cada episodio ineficiente que ocurre en el mercado, aún ocurren episodios de alta ineficiencia que dan opción a especuladores espabilados a ganar dinero a espuertas.
La historia comienza de la siguiente forma: En el penúltimo flash-crash de 2010 hubo bastantes ETFs cuya valoración en bolsa se despegó a la baja de forma notable de su valor liquidativo diario (IV). Imaginemos que tenemos un ETF real, con acciones de empresas en su interior, cuya misión es seguir fielmente la evolución del SP&500 y que ese día en concreto el índice abrió a la baja con un 4,5%. Pues bien, hubo ETFs que llegaron a caer del orden de un 50%. Por supuesto, a los pocos minutos estos ETFs empezaron a recuperar su cotización hasta retomar el valor liquidativo teórico que les correspondía. Una oportunidad de oro para los espabilados.
Imagínense la cara de los que iban largos en el S&P 500 vía ese ETF y tenían un stop un 20% por debajo "por si acaso se produce un crash bursátil". La cara de gilipuertas que se te queda viendo al final del día que has perdido un 20% pero el mercado sólo un 3% ó un 4% debe de ser tremenda.
LA SEC decidió tras el flash-crash de 2010 tomar cartas en el asunto ante episodios que amenazan de forma evidente con que se pierda la confianza en la floreciente industria de los ETFs. Para ello diseñó una especie de mecanismo que corta la cotización cuando se detecta una incongruencia de este calibre, dando opción al ETF a recuperar su valor liquidativo. Estos mecanismos deberían funcionar de una forma similar a los diferenciales eléctricos que saltan cuando se produce un cortocircuito en la instalación eléctrica de una casa. Lo cierto es que durante el Black Monday fallaron miserablemente, como dice Vance, y se fundió la tele de plasma y hasta el PC.
Concretamente, el ETF Guggenheim’s S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) cayó al abismo durante los primeros minutos de mercado, un 38%, mientras su valor liquidativo que se calcula cada 15 segundos sólo perdía un 3,1%. Era de cajón que RSP subiría al menos un 34,9% desde mínimos. Y eso ocurrió.
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La razón de estas discrepancias no se encuentra en la escasa liquidez, además hablamos de ETFs muy bien capitalizados que poseen miles de millones de dólares de activos en su interior. Tampoco se trata de activos que dicen que seguirán un cierto índice pero en su interior no tienen más que deuda y swaps. No. El ETF RSP
contiene en su interior una distribución real de las 500 acciones del S&P 500, ponderadas de forma equivalente, de ahí lo de "equal weight". El ETF cayó de forma injustificada, quizás por una avalancha de órdenes de STOPs que se sucedían y vete a saber por qué otros efectos del mercado.
Estas cosas ocurren una vez cada mil días y hay que ser extremadamente ágiles para detectarlas. Pero, ¿es posible prever que va a ocurrir? Sí, se pueden prever flash-crashes con bastante certeza fijándonos en las expectativas que tiene el mercado de que ocurra. Concretamente, el lunes durante la hora previa a la apertura de los ercados USA los futuros del VIX estaban completamente disparados en premarket, lo que anticipaba que el VIX se iría pero que muy arriba y los primeros minutos de mercado serían bastante complicados.
Así que ya sabéis. Si véis los futuros del VIX encabritarse de forma extraordinaria antes de la apertura, habrá que echar un ojo a diversos ETFs incontrolables aún por la SEC. Y rezar para que el mercado admita nuestras órdenes de compra en medio de una avalancha de decenas de miles de millones de otras órdenes en pocos minutos. También se puede optar por abrir cortos a la vez al S&P para simplemente arbitrar el spread que se debería acabar cerrando a la fuerza. Todo ello mientras se está produciendo una tormenta tremenda en el mercado y ves tus valores saltar y chisporrotear al son de la jarana que ocurre sólo una vez cada mil días.
Disclaimer
Este post, como todos los que aparecen en el blog Ecos Solares cuando se analizan oportunidades de inversión y/o especulación, es una reflexión que comparto libremente en Rankia por motivos puramente educativos, de incremento desmesurado del ya de por sí desmesurado y soberbio ego personal y de fortalecimiento de amistad y relaciones personales con otros inversores y especuladores particulares de la Comunidad de Rankia, y nunca se podrá considerar como una recomendación de inversión. El usuario que está detrás del nick "Solrac" no está habilitado para crear recomendaciones de mercado, ni gestionar carteras ajenas y ni lo hace ni pretende hacerlo al margen de la Ley. Este usuario, en todo caso, sólo ejerce actividades de inversión acogidas en el artículo 62.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores como excepciones a la aplicación de dicha Ley. La decisión de invertir es personalísima y autónoma y debe realizarse en un marco responsable por adultos formados.
