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Blog El blog de Alejandro Martínez

Contrarian con sentido común

Crash inminente: Todos los detalles

Todos los periodistas saben muy bien que las malas noticias venden, y que menos gente estaría leyendo esto ahora si lo hubiera titulado “Tranquilo, todo va bien”. Nos alerta el peligro porque somos criaturas de emoción, lejos de ser tan racionales como nos gustaría pensar, y nos dicen que esas emociones explican buena parte del movimiento de los mercados. ¿Pero realmente es así?
 
En el día a día creo que no tenemos dudas: Decidimos emocionalmente y lo hacemos en un instante, y después tratamos de darle forma a la decisión racionalizando. Sólo hay que poner un rato los anuncios de TV y ver cuántos apelan a la razón (0%) y cuántos a la emoción (100%), o escuchar a cualquier candidato en unas elecciones.  Leer más

España es un país muy bancarizado, algo que no ocurre en otros países europeos

Hemos estado en el VI Foro de Finanzas Personales de Forinvest 2016 en Valencia con Alejandro Martínez, que nos habló sobre la situación financiera actual y sus perspectivas para este año. Para protegerse de las caídas y la volatilidad hay que descorrelacionar la cartera, teniendo siempre en cuenta que a la hora de elegir un fondo o ETF es clave buscar bajos costes de gestión.

EFE & ENE

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¿Alguién se acuerda del oro?

De generaciones anteriores recordamos que el oro es el activo refugio por excelencia, donde va el dinero cuando las cosas se ponen feas. Aparentemente a esta afirmación la avala un track record milenario, bíblico en realidad. ¿No debería extrañarnos que haya perdido un 40% de su valor desde 2011, un periodo en el que a todos nos hubiera venido muy bien un refugio?
 
Nuestra opinión es que el oro es un refugio contra el mayor enemigo del inversor: la inflación. La inflación erosiona nuestro dinero sin descanso, y cuando es alta pone en juego nuestro poder adquisitivo. Es el eje sobre el que giran todas las demás variables, incluyendo el tipo de interés. Alrededor suyo se fijan salarios, alquileres, préstamos y en definitiva es la primera ficha de dominó de toda la economía, incluyendo el precio por el que se intercambia el oro.
 
Pero esto no es automático, es necesaria la percepción de que la economía puede entrar en colapso o en burbuja (que suelen ir juntas) porque ambas pueden hacer perder la confianza en la economía y disparar la inflación por diferentes razones.
 
Observen lo que pasó en la crisis del petróleo del año 79, con el oro multiplicándose casi por tres en cinco años (en naranja) y la bolsa hundida (en blanco): Leer más

¿La Renta Fija es una compra? Actualización breve

Hace algún tiempo recomendábamos de manera general evitar la Renta Fija. Considerábamos ilógico hacer inversiones a rentabilidades cero o negativas. Pero tras el inevitable pinchazo de la burbuja, fuimos claros recomendando comprar, aunque con perspectiva cortoplacista.
 
Desde entonces los eventos geopolíticos han presionado a los mercados y el miedo es palpable, lo cual ha sido muy beneficioso para el Bund. ¿Qué hacemos ahora? Nuestra actualización es: Nada. Hay que mantener la posición larga, ya que el BCE seguirá de nuestro lado inyectando una liquidez masiva en el mercado. Leer más

La deflación y la burbuja de la Renta Fija

Respecto a la deflación: Es uno de los dos motivos que están llevando las tires a terreno negativo claro. ¿Es suficiente para justificar la compra de bonos? En nuestra opinión no.
 
El motivo es que no sabemos el futuro, y los riesgos superan al potencial de estar largo. El otro motivo que ha estado manteniendo la RF en movimiento ha sido el BCE con sus inyecciones masivas de dinero, proporcionalmente muy superiores a las de la QE americana, y que a su vez contribuye a una mayor deflación.
 
Aun así eso no basta para empeñarse en comprar la RF, habiendo muchas alternativas, entre ellas hacer justo el movimiento opuesto. En primer lugar, una buena manera de aprovechar este movimiento es no estando. Casi la más recomendable: la liquidez se revaloriza sin riesgo, y desaparece el principal enemigo de las inversiones que es la inflación. Leer más

¿Hay riesgo en la renta fija?

En un activo como la renta fija existen dos partes, un emisor que emite la deuda y un comprador que presta su dinero. 
 
Una de las partes, el emisor obtiene liquidez a cambio de un compromiso futuro de devolución de ese capital más unos intereses. Por otra parte, el comprador de la deuda espera rentabilizar ese préstamo y obtener un interés por ello al cabo de un tiempo. Pues bien, en la actualidad, esa rentabilidad de gran parte de la deuda que campa por la zona euro llega a ser negativa, es decir, el prestamista además de prestar su dinero tiene que pagar por ello. 
 
No parece muy lógico, verdad? El valor de este activo se aparta claramente de su valor fundamental, aún así, el valor de este activo puede seguir subiendo y subiendo hasta valoraciones apartadas de la realidad pero valoraciones, al fin y al cabo, de mercado, fruto de un acuerdo entre una oferta, empujada por los bancos centrales, y una demanda que espera vender más caro y no esperar a vencimiento, ya que de lo contrario, estaríamos asumiendo que invertimos para perder dinero en un futuro, hecho que escapa de toda lógica económica racional.
 
Visto esto, sería razonable pensar que existe una renta fija sobrevalorada por los mercados y valga como síntoma la primera caída considerable de la deuda a largo plazo desde hacía algún tiempo. Les ponemos como ejemplo dos gráficos que ilustran el precio del Bono Español a 10 años y del Bono Español a 30 años con sus respectivos primeros avisos.
 
Bono a 30 años y 10 años España
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Cuando explote la renta fija

Ya saben ustedes que vivimos en una bonanza tan grande que atamos los perros con longanizas y la renta fija no paga, sino que cobra. Por si no queda claro, que la renta fija tenga rentabilidades negativas significa que usted paga por prestar el dinero durante unos años, y a eso le llamamos invertir.
 
Las empresas emiten bonos sin parar y los bancos centrales los compran, y la diferencia entre lo que le paga un bono basura (perdón, high yield) y un bono soberano es residual. Nos hemos olvidado del riesgo, y el que no participa parece un ingenuo: todas las características de una burbuja.
 
Claro que explotará, no tenga ninguna duda, y la cuestión ni siquiera es cuándo (nadie lo sabe), sino qué pasará después. Si tiene usted un fondo tradicional, lo más probable es que esté expuesto al pinchazo. Mientras tanto y si hay suerte el dinero habrá ido a la renta variable, dado que no queda ninguna otra alternativa tradicional, y quizá se haya podido beneficiar. Ya lo habrán visto en Europa el primer trimestre, que ha despertado de un salto gracias a la inyección de Draghi.  Leer más

Los nuevos 7 millones de puestos de trabajo

Siempre me ha parecido que a la economía la mueve una fuerza de manera cíclica contra la que los políticos con sus medidas coyunturales poco pueden hacer, son pulgas en un elefante, aunque se pongan las medallas en los ciclos alcistas y se acusen unos a otros en las bajistas. 
 
Y sin ser el único, el principal componente de esa fuerza es la demografía. Según el IVIE y la Fundación BBVA, España generará entre 7,2 y 9,6 millones de trabajos vacantes en los próximos 10 años debido a las jubilaciones, un efecto que ningún estímulo monetario o fiscal ha sido capaz de generar hasta la fecha.
 
Lógicamente el político de turno se atribuirá esa “creación de empleo” y usará las demagogias habituales, pero tengo curiosidad por saber qué hará para que dichas vacantes se ocupen. Dos datos al respecto:
  • Necesitaremos formación superior: Tan sólo el 2% de los puestos vacantes serán de baja cualificación, siendo casi todos puestos de alta cualificación y correspondientes al sector servicios.
  • Pero tenemos ninis: Dos de cada tres jóvenes desempleados de entre 18 y 24 años no realizan ninguna formación, y el desempleo en menores a 25 años supera el 50%. 
Y lo peor es que sobre este desajuste sí que podrían haber actuado, y hablo en pasado: En tiempos de paz, una pirámide demográfica se mueve de manera altamente predecible y un gobierno previsor puede centrarse en adaptarse a dichos movimientos, aunque no pueda controlarlos, y así no tener que hacer los planes a dos años vista (mitad de mandato). 
 
Como parece que no es así, ¿qué podemos esperar? Soluciones forzadas: Retraso de la edad de jubilación, peores pensiones, mayor inseguridad y al mismo tiempo mayores cargas sociales en proporción al PIB, todo bajo el pretexto de que los números “no salen” y que “la protección social es lo primero” (claro que es lo primero, por eso no hay que dejársela para el final). 
 
Un apunte final: Esto ocurrirá con Podemos, con Ciudadanos, con los de siempre o con cualquier cama redonda que puedan imaginar. Son sólo pulgas en un elefante.
 
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¿Qué moverá el mercado en 2015?

Como usted ya sabe al mercado lo mueve el dinero. Y aunque en cada operación hay un comprador por cada vendedor, la diferencia entre la agresividad de unos y otros es lo que determina que los precios suban o bajen.
 
A todos nos enseñaron (políticos incluidos) que ambas partes generan un flujo neto de compras o ventas en función de dos factores:
  • La macroeconomía: Cómo va el país en términos de PIB, tipos de interés, desempleo, inflación, etc.
  • La microeconomía: Cómo van las empresas que lo componen en términos de ventas, márgenes, endeudamiento, rentabilidad, etc.
Sin embargo, desde la crisis financiera las cosas han cambiado: Tenemos un nuevo comprador de una gran agresividad, que es el sector público a través de distintos organismos: la Fed, el BoE, el BCE, el BoJ… y básicamente ninguno tiene ninguna experiencia en una situación como ésta, ya que es totalmente inédita (aunque haya habido situaciones parecidas).  Leer más

El dólar en 2015 y el perro de Baskerville

Es consenso que la divisa es la clase de activo más difícil de analizar. Yo no sé si las hay “fáciles”, pero desde luego es cierto que las divisas recogen un número importante de factores y de participantes. Sin embargo creo que el comportamiento de la masa suele poner su foco sólo en un tema de interés cada vez que va cambiando secuencialmente, y las divisas no son una excepción.
 
En mi opinión el factor único que ha capturado la atención del mercado ha sido (hasta hace bien poco) la política de expansión monetaria de la Fed. Al igual que Sherlock Holmes resolvió el caso del perro de Baskerville precisamente porque el perro no ladró (no digo más para quien quiera leerlo), ante una política expansiva tan brutal el hecho de que el dólar no cayera mucho más resulta la clave del asunto, y por eso hemos estado muy ponderados en activos denominados en dólares, para recoger el viento a favor.
 
Un viento a favor que nos ha resultado muy positivo en 2014, pero que pensamos que va a tomarse su descanso en la zona de 1,20 e iniciar una cascada de consecuencias.
 
Por un lado pensamos que el anuncio primero más débil y después más rotundo de Mario Draghi de que quiere llegar a su objetivo de inflación “lo antes posible” ha sido el responsable del último tirón a la baja.
 
Por otro lado estamos en medio de unas materias primas muy castigadas desde 2011. Y finalmente técnicamente nos encontramos con tres factores:
  • Una sobreventa importante
  • Una divergencia alcista muy clara
  • Una zona de soporte

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Autor del blog

  • Alejandro Martínez

    Licenciado en Administración y Dirección de Empresas, Master Bursátil y Financiero y European Financial Advisor. EAFI nº 42

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