⚠️ Descargo de responsabilidad (Disclaimer)
Este informe es un análisis de valoración financiera independiente, basado en modelos DCF (Descuento de Flujos de Caja) y exceso de rentabilidad, actualizados con los resultados consolidados a 9M 2025.
No constituye ni debe interpretarse como una recomendación de inversión, asesoramiento financiero ni oferta de compra o venta de valores. Toda inversión conlleva riesgo de pérdida.
El lector debe realizar su propia due diligence y consultar con un asesor profesional antes de tomar decisiones de inversión.
No constituye ni debe interpretarse como una recomendación de inversión, asesoramiento financiero ni oferta de compra o venta de valores. Toda inversión conlleva riesgo de pérdida.
El lector debe realizar su propia due diligence y consultar con un asesor profesional antes de tomar decisiones de inversión.
Valoración fundamental y análisis macro-riesgo (Post-Auditoría Nov 2025)
📊 Datos técnicos rápidos
- Cotización actual: 17,39€
- Valoración intrínseca: 7,0 – 8,5€
- Recomendación: ⛔ Descartar
- Precio objetivo de compra (MOS 30–40%): ≤ 12,0€ – 10,8€
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1️⃣ Narrativa del negocio y ventaja competitiva
Modelo operativo: Banco universal diversificado (España 30%, México 40%), basado en intermediación, comisiones y digitalización.
➡️ Comprensible y diversificado. Ventaja competitiva: Liderazgo digital (ratio de eficiencia 38,2% en 9M 2025, entre los mejores de Europa). Exposición a México y Turquía con spreads superiores a Europa.
➡️ Sostenible, centrada en eficiencia y geografía. Riesgos clave: Geopolíticos (Turquía), regulatorios (Basilea IV) y cíclicos (PIB México 0,7%).
➡️ Mitigados, pero elevados frente al precio actual.
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➡️ Comprensible y diversificado. Ventaja competitiva: Liderazgo digital (ratio de eficiencia 38,2% en 9M 2025, entre los mejores de Europa). Exposición a México y Turquía con spreads superiores a Europa.
➡️ Sostenible, centrada en eficiencia y geografía. Riesgos clave: Geopolíticos (Turquía), regulatorios (Basilea IV) y cíclicos (PIB México 0,7%).
➡️ Mitigados, pero elevados frente al precio actual.
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2️⃣ Análisis histórico y métrica de calidad
Métrica |
2014–2023 Media |
2021–2023 Reciente |
2024 (Ciclo alto) |
|---|---|---|---|
ROE (%) |
7,3 |
9,4 |
14,1 |
➡️ CET1 = 12,8% (2024), holgado frente al mínimo regulatorio.
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3️⃣ Valoración fundamental
Supuestos clave (Post-Auditoría Nov 2025):
Resultado: El modelo de exceso de rentabilidad muestra destrucción de valor (ROE < Ke).
Variable |
Supuesto |
Justificación |
|---|---|---|
ROE sostenible |
8,5 % |
Media histórica ajustada a entorno digital |
Coste de capital (Ke) |
10,5 % |
Prima por riesgo México/Turquía |
Crecimiento terminal (g) |
1,5 % |
Inferior al PIB nominal a largo plazo |
BVPS (€/acc.) |
10,41 € |
Patrimonio (60.014 M €) / 5.763 M acc. |
Resultado: El modelo de exceso de rentabilidad muestra destrucción de valor (ROE < Ke).
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3️⃣.1 📈 Gráfico comparativo 2015–2025: Precio vs Valor Intrínseco :
El siguiente gráfico muestra la evolución del precio de cotización de BBVA (línea azul) frente al valor intrínseco estimado (línea naranja discontinua) según el modelo de exceso de rentabilidad.
Se observa cómo, desde 2024, el precio de mercado se ha separado fuertemente del valor intrínseco, alcanzando una sobrevaloración del +126 % en noviembre de 2025.
La zona roja refleja la sobrevaloración (precio > valor intrínseco), mientras que la zona verde representa oportunidades pasadas de infravaloración.
Esta divergencia visual confirma que el mercado descuenta un ROE implícito (~17%) muy superior al sostenible (8.5%), lo que refuerza la tesis de destrucción de valor futura.
Método |
VI (€/acc.) |
|---|---|
Exceso de rentabilidad (Damodaran) |
7,37 € |
P/B teórico = (ROE – g)/(Ke – g)×BVPS |
8,12 € |
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4️⃣ Riesgos sistémicos (ajustados)
- México: Reformas financieras podrían elevar provisiones y reducir márgenes.
Mercado vs. realidad: El precio actual (17,39€) implica un ROE implícito ≈ 17%. Nuestro escenario base (8,5%) genera destrucción de valor (ROE < Ke).
- Turquía — Riesgo macro y de conversión: Exposición a Turquía implica riesgo cambiario, alta inflación y volatilidad de tipos. En episodios de tensión la lira puede depreciarse rápidamente y las autoridades podrían imponer controles de capital o restricciones a la repatriación de dividendos, reduciendo la capacidad de BBVA para trasladar beneficios al balance consolidado. Esto puede elevar el coste de riesgo y comprimir el ROE si se materializan pérdidas por tipo de cambio o provisiones adicionales.
- España – OPA Fallida Sabadell (2025): La oferta hostil sobre Banco Sabadell, con una aceptación de solo ≈ 25,5%, consumió recursos y foco directivo que no se destinaron a recompras ni inversión digital. Aunque la dirección mantiene su plan estratégico, el fracaso deja dos efectos directos:
🕓 Retraso operativo: Frena temporalmente la mejora de eficiencia y el despliegue de capital productivo.
⚖️ Riesgo regulatorio residual: La CNMC podría endurecer futuras operaciones inorgánicas, forzando a BBVA a depender aún más del crecimiento orgánico en México y Turquía (mercados de mayor prima de riesgo).
➡️ En conjunto, estos factores aumentan el coste de oportunidad y refuerzan la tesis de sobrevaloración, al mostrar una gestión de capital menos disciplinada de lo que el mercado descuenta.
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5️⃣ Decisión de inversión y margen de seguridad
Variable |
Valor |
|---|---|
Precio actual (4 nov 2025) |
17,39 € |
Valor intrínseco medio |
7,7 € |
Sobrevaloración |
+126 % |
Precio objetivo (MOS 30–40 %) |
≤ 12,0 € – 10,8 € |
Precio teórico con MOS 30 % |
≈ 6,0 € |
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6️⃣ Catalizadores para reconsiderar
- Precio ≤ 12,0€ – 10,8€ (MOS 30–40%).
- ROE ≥ 10% sostenido.
- Aceleración de la relocalización industrial en México (PIB > 2,5%).
- Estabilidad en Turquía y entorno regulatorio.
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7️⃣ Tesis consolidada
⛔ Descartar. A 17,39€, el mercado descuenta un crecimiento del 17% insostenible. Los beneficios del ciclo de tipos y la exposición emergente ya están plenamente reflejados.
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8️⃣ Reflexión final
“BBVA es una franquicia de calidad, pero a 17,39 € la estamos comprando al precio de una rentabilidad futura que el mercado no ofrece. Es un reloj de oro: bonito, pero caro.
A 12 €, con dividendo del 8 % y motor mexicano, se convierte en una excelente oportunidad de café con churros.”
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🧩 Análisis elaborado a partir de resultados consolidados 9M 2025 (Informe BBVA – Noviembre 2025).
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