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Bolsa (373) | Inversiones alternativas (1)

Xxxxxxxxx 21/06/25 19:45

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

Si estás leyendo esto, es probable que seas parte del ecosistema de Substrate AI, ya sea como accionista, antiguo inversor, o simplemente alguien interesado en el mercado y las empresas que lo componen. Independientemente de si crees en una futura subida espectacular de la cotización o si anticipas un descenso, queremos dejar algo muy claro: esta iniciativa no tiene nada que ver con ganar o perder dinero en bolsa a corto plazo.No estamos jugando al juego de si la acción sube 3 céntimos o baja otros 3 céntimos. Nuestro foco está en algo mucho más fundamental y esencial para la salud de cualquier empresa que cotiza en un mercado público: la transparencia.Esta es una reivindicación seria y legítima ante la flagrante falta de claridad en las operaciones y la gobernanza de Substrate AI. No es un ataque infundado contra la empresa, ni una desconfianza en su posible valor futuro o en su tecnología. Al contrario, es una petición formal y urgente para que Substrate AI, como empresa cotizada, ofrezca las explicaciones que sus accionistas –pasados, presentes y futuros– y el mercado merecen.Creemos que una mayor transparencia y explicaciones claras son beneficiosas para todos, espero que estemos de acuerdo todos en ese punto. Para los que apuestan por la subida, la claridad elimina la incertidumbre y puede desbloquear valor. Para los que están preocupados, la transparencia permite una evaluación justa y una toma de decisiones informada. Todos, sin excepción, tenemos derecho a entender cómo se gestiona y financia una compañía de la que somos parte.Tu participación es crucial. Solo si alzamos la voz juntos podremos conseguir que Substrate AI asuma su responsabilidad y empiece a operar con la transparencia y el respeto que demandamos. Y por ello te pido que propagues el post anterior entre aquellos que conozcas, y pueden sentirse en la misma situación.

Xxxxxxxxx 21/06/25 19:15

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

1. El asunto del correo electrónico (cópialo tal cual):RECLAMACIÓN URGENTE: Exigimos Transparencia y Respeto para los Accionistas Minoritarios de Substrate AI2. El cuerpo del correo electrónico (cópialo tal cual):Estimados responsables de Substrate AI, S.A. (ISIN: ES0105650008, NIF: A-98306228, Ticker: SAI):Nos dirigimos a ustedes para expresar nuestra profunda preocupación por la alarmante deriva en la gestión y financiación de la compañía. La situación actual revela un entramado corporativo y financiero excepcionalmente complejo y autorreferencial, donde la opacidad es la norma y los accionistas minoritarios somos los grandes y sistemáticos perjudicados.Los hechos documentados en la propia información pública son innegables y nos obligan a exigir explicaciones inmediatas:La Complejidad como Escudo y la Hiper-Dilución como Estrategia: La gobernanza de Substrate AI parece diseñada para generar confusión. El uso de sociedades vehículo con múltiples cambios de nombre y administradores (ej. WEALTHUP CAPITAL SL, antes INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL, y originalmente KAU SITUACIONES ESPECIALES SL) dificulta el seguimiento del valor. Lo más grave es la hiper-dilución masiva: en solo cuatro años, el número de acciones se ha multiplicado por más de cinco, pasando de 26,2 millones a más de 145 millones. El motor principal ha sido la financiación convertible (con Atlas Capital Markets y Alpha Blue Ocean), responsable de la emisión de más de 110 millones de acciones, lo que ha supuesto un coste devastador para el accionista original.Conflictos de Interés Sistémicos y Flujos Circulares: Las operaciones no se realizan mayoritariamente con terceros independientes, sino dentro de un círculo cerrado de directivos y asociados clave.Financiación "interna": WEALTHUP CAPITAL SL (controlada por el propio ecosistema directivo) ha otorgado líneas de crédito a Substrate AI de hasta 4 millones de euros. Esto genera graves conflictos de interés, representando un claro trasvase de valor de la compañía pública a un vehículo privado de la cúpula.Contratos de I+D con AIEs: Los principales contratos de desarrollo no son con clientes externos, sino con Agrupaciones de Interés Económico (AIEs) como MOGOR INVESTIGACIONES AIE (Grant Thornton) y TRINITY 2022 AIE (ecosistema de Jesús María Hidalgo Quesada). Substrate AI reconoce ingresos facturando a estas AIEs, mientras a la vez registra como activo los costes de los trabajos para ellas, creando un flujo circular de ingresos que el propio auditor EY ha señalado como "Cuestión Clave de Auditoría", generando un escepticismo justificado sobre la calidad real de los ingresos.Promesas Incumplidas y Valor Sacrificado: La gestión de los 23,2 millones de euros del derecho de cobro de Subgen AI Ltd. es un ejemplo flagrante. En una junta de accionistas, se aseguró a los presentes que estos fondos se cobrarían íntegramente. Sin embargo, el cobro se realizó el 18 de diciembre de 2024 a través de la sociedad externa CARYSE XXI SICAV (vinculada al mismo ecosistema de WEALTHUP CAPITAL SL) y por un importe inferior (21 millones de euros), renunciando a 2,2 millones de euros de valor futuro. Asimismo, la reestructuración de Subgen AI Ltd., que pasa de filial a "accionista mayoritario último" de Substrate AI S.A. tras una escisión y posterior adquisición de acciones de la matriz, es una operación compleja que afecta directamente la posición del accionista minoritario.Que quede claro: esto no se trata de si creemos o no en el potencial de la empresa, de si unos ganan o pierden, ni de quién estuvo o quién está ahora. Esto va de un principio fundamental: la exigencia de transparencia a una compañía que opera en el mercado público. Va de la necesidad imperiosa de que se ofrezcan explicaciones claras y detalladas y se elimine la opacidad que envuelve a tanta "empresa oculta", a la interconexión de "vehículos de inversión" y a las operaciones demasiado oscuras. Las "cuestiones clave de auditoría" señaladas por EY refuerzan esta necesidad.La desconfianza del mercado no es arbitraria; es la respuesta lógica y matemáticamente verificable a un modelo de negocio que prioriza la liquidez a corto plazo y los intereses de unos pocos, a expensas de la estabilidad, la gobernanza y el valor por acción de la compañía.Es hora de que Substrate AI rinda cuentas. La sociedad y los accionistas minoritarios merecemos respeto y un compromiso real con las buenas prácticas corporativas. Atentamente,[Tu Nombre - Accionista Minoritario de Substrate AI]3. La dirección de correo electrónico a la que enviarlo (cópiala tal cual):[email protected]

Xxxxxxxxx 21/06/25 18:33

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

Me imagino que la gente se pierde entre tanto SUBSTRATE, SUBGEN, GRUPO SUBSTRATE, es manipulación, la clave esta aquí, la resalto, y la pongo aparte, y es el porque de mi enunciado en el anterior POST.Las únicas conversiones, si son, serán por los WARRANTS (GRATIS). Mientras esperáis a ver las conversiones, y calculando el precio medio, ya la están liando.La pasta se la lleva SUBGEN y el perjudicado es SUBSTRATE. La Conversión y la "Cláusula de Ejecución Estratégica". Aquí se resuelve la contradicción. Una vez que el precio de Substrate ha sido presionado a la baja, Atlas solicita la conversión de un tramo del bono (ej. 500.000€).El cálculo del valor se hace usando la acción de Substrate como referencia, tal como dice el contrato.Sin embargo, el acuerdo contiene con toda probabilidad una cláusula de flexibilidad o designación (no detallada en el comunicado público) que permite que la liquidación de ese valor se realice mediante la entrega de acciones de SUBGEN.Por lo tanto, el formulario SH01 que registra la emisión de 50 millones de acciones en Subgen ES la liquidación final de ese tramo del bono. Atlas presiona a la baja el precio de la matriz para maximizar el número de acciones que recibe, pero exige recibir esas acciones en la filial para participar directamente en su crecimiento y futura salida a bolsa.Partes Beneficiadas y Perjudicadas (Operación Atlas)Beneficiario Principal: Atlas Capital Markets. Obtiene un beneficio por cuatro vías: las comisiones del acuerdo, el 5% de descuento en la conversión, el arbitraje ganado por la venta en corto de acciones de Substrate, y los warrants gratuitos. Además, consigue una participación pre-IPO en la filial de mayor potencial a un precio ventajoso.Beneficiario Secundario (a corto plazo): Grupo Substrate AI (SUBGEN). Recibe el capital directamente en la filial que lo necesita (SUBGEN) para financiar su crecimiento y prepararla para su salida a bolsa, un objetivo estratégico clave.Perjudicados Principales: Los accionistas existentes y públicos de Substrate AI, S.A. Son perjudicados por una doble vía simultánea:Presión sobre su cotización: Su inversión se ve devaluada en el mercado por la estrategia de venta en corto de Atlas.Dilución de su mejor activo: El valor de su empresa se ve mermado porque su participación en la filial más valiosa (Subgen) se diluye al entregarle acciones a Atlas.EN SUBSTRATE NO ESTAN LOS ACCIONISTAS SIGNIFICATIVOS, SALVO LA PEQUEÑA PARTICIPACION QUE MANTIENEN Y PRESTAN.

Xxxxxxxxx 21/06/25 17:34

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

Sinceramente, después de darle mil vueltas a todos los papeles, una vez mas, mi conclusión es esta: no esperes ver noticias de Atlas canjeando bonos por acciones de Substrate. El plan desde el principio era que todo pasara en Subgen. Obviamente, el tiempo lo confirmará, pero es que no es una idea loca que me invento, es la única explicación que hace que todas las piezas encajen. Con este lío de empresas, ¿a quién le sorprende que hagan algo así? La verdad es que los hechos nos han llevado tan lejos que, si existiera un libro de la oscuridad del mercado, en la portada estarían las fotos del presidente de Substrate y de todos sus acólitos: los que ya están en el informe, los que seguro me estoy dejando por el camino y los que todavía están por aparecer. Análisis Exhaustivo de la Estructura Financiera, Mecanismos y Partes Afectadas (Junio 2025)Este informe detalla dos canales de financiación paralelos utilizados por el Grupo Substrate AI, explicando sus mecanismos operativos y el impacto en las distintas partes interesadas.1. Operación: El Canal de Financiación Externo (Atlas Capital Markets)Esta operación se articula a través del acuerdo de financiación anunciado por Substrate AI, S.A. el 9 de junio de 2025.Mecanismo Detallado de la OperaciónLa estrategia de Atlas no es la de un inversor pasivo, sino la de un socio financiero activo que utiliza los términos del acuerdo para maximizar su beneficio. La suposición de que Atlas tiene un interés en que el precio de la acción baje es correcta. El mecanismo es el siguiente:El Préstamo de Acciones (La Herramienta): Como se establece en el comunicado del 19 de junio de 2025, un accionista (que se sabe por otras fuentes que es la filial Subgen AI Ltd.) presta a Atlas Capital Markets 18.758.919 acciones de Substrate AI, S.A. Atlas ahora tiene estas acciones en su poder, aunque no son suyas, y puede operar con ellas.La Venta en Corto (Presión a la Baja): Atlas utiliza las acciones prestadas para venderlas en el mercado abierto (BME Growth). Una venta de un volumen significativo de acciones crea una fuerte presión vendedora, lo que provoca que el precio de la acción de Substrate AI baje. Atlas ingresa el dinero de esta venta.La Conversión del Bono (El Beneficio del Precio Bajo): El acuerdo del 9 de junio de 2025 estipula que el precio de conversión de los bonos es el 95% del menor precio medio ponderado de las 10 sesiones bursátiles anteriores. Al haber presionado el precio a la baja, Atlas se asegura de que este precio de referencia sea lo más bajo posible. Cuando solicita la conversión de un tramo de su bono (por ejemplo, el de 500.000€), la compañía Substrate AI está obligada a emitirle un número de acciones nuevas mucho mayor del que le habría correspondido si el precio se hubiera mantenido alto.Cierre de la Posición: Atlas utiliza las acciones nuevas y baratas que acaba de recibir de la conversión para devolver las acciones que le fueron prestadas originalmente por Subgen AI.Partes Beneficiadas y Perjudicadas (Operación Atlas)Beneficiario Principal: Atlas Capital Markets.Beneficio por Arbitraje: Gana la diferencia entre el precio alto al que vendió las acciones prestadas y el precio bajo al que las "recompra" a través de la conversión.Beneficio por Descuento: Tiene asegurado un 5% de descuento sobre el precio de mercado en el momento de la conversión.Beneficio por Warrants: Recibe warrants gratuitos que le dan derecho a comprar más acciones en el futuro a un precio fijo, lo que le permite beneficiarse de una posible subida posterior.Beneficio por Comisiones: Cobra comisiones de estructuración (10%) y de operación (3%) sobre el acuerdo.Beneficiario Secundario (a corto plazo): Grupo Substrate AI.Obtiene acceso a una financiación de hasta 10 millones de euros que, de otra manera, podría ser inaccesible. Este capital le permite ejecutar su plan de negocio (adquisiciones, I+D, etc.) y sobrevivir.Perjudicados Principales: Los accionistas existentes de Substrate AI, S.A.Perjuicio por Dilución Masiva: La conversión de bonos a un precio bajo crea una cantidad ingente de acciones nuevas, lo que reduce drásticamente el porcentaje de propiedad de los accionistas actuales.Perjuicio por Caída de la Cotización: La estrategia de venta en corto de Atlas provoca una caída artificial del valor de sus acciones en el mercado.2. Operación: El Canal de Financiación Interno (WEALTHUP)Esta operación se articula a través de la línea de crédito de 4 millones de euros.Mecanismo Detallado de la OperaciónIdentidad del Prestamista: El prestamista es la sociedad WEALTHUP CAPITAL SL (antes INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL, y originalmente KAU SITUACIONES ESPECIALES SL). Esta sociedad es un vehículo cuyo control ha estado en manos de la propia cúpula directiva y asociados clave de Substrate AI.El Contrato: Se trata de una línea de crédito donde la empresa pública, Substrate AI, S.A., recibe fondos de este vehículo privado y se compromete a devolverlos según los términos pactados (intereses, plazos, etc.).Partes Beneficiadas y Perjudicadas (Operación WEALTHUP)Beneficiarios Principales: Los propietarios de WEALTHUP CAPITAL SL (el ecosistema directivo).Beneficio por Rendimiento Financiero: Reciben un retorno económico (intereses y/o comisiones) pagado por la empresa pública. Es un trasvase de valor desde la compañía cotizada a su vehículo privado.Beneficio por Control e Influencia: Al ser acreedores de la compañía que dirigen, aumentan su poder e influencia sobre las decisiones financieras de la misma.Beneficiario Secundario (a corto plazo): Grupo Substrate AI.Obtiene liquidez de forma rápida y flexible para necesidades operativas.Perjudicados Principales: Los accionistas públicos y minoritarios de Substrate AI, S.A.Perjuicio por Conflicto de Interés: La dirección de la empresa está en ambos lados de la transacción (como gestores de la empresa deudora y como beneficiarios de la empresa acreedora). Esto genera dudas sobre si los términos del préstamo son los más favorables para Substrate AI o para el vehículo de los directivos.Perjuicio por Falta de Transparencia: La opacidad de la estructura dificulta que un accionista externo pueda auditar si la operación se realiza en condiciones de mercado justas.3. Conclusión General Sin Zonas GrisesLa estructura financiera del Grupo Substrate AI es un sistema dual diseñado para maximizar la captación de capital a través de vías poco ortodoxas. Ambas vías, aunque diferentes en su mecanismo, resultan en un claro perjuicio para el accionista público de Substrate AI, S.A.El acuerdo con Atlas utiliza una ingeniería financiera que se beneficia de la caída del precio de la acción, provocando una dilución masiva.El acuerdo con WEALTHUP CAPITAL SL crea un conflicto de interés directo, donde el valor puede ser transferido desde la empresa cotizada a los propios directivos a través de un vehículo privado.En ambos casos, se obtiene liquidez a corto plazo a costa del valor y la transparencia para el accionista minoritario. CARSENLIS, antes hablabas de 100, lo mismo da 100, que 500, nadie serio va a invertir en este circulo empresarial, en esta empresa o las vinculadas a los directivos, porque se la pueden jugar con operativas desde el centro del ecosistema, esto es lo que llama en los mercados un "Death Spiral Financing ", los que financian, y los que se financian, son del miso tipo, y evito palabras, para que evitar que me puedan denunciar.

Xxxxxxxxx 21/06/25 17:16

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

Mis disculpas Carsenlis, acabo de salir de trabajar, fue una búsqueda rápida, cuando leí tu comentario, no tiene coherencia, simplemente viendo el valor de la acción, no concuerda.Te lo voy a poner en un post aparte, este es solo de disculpa y cuando uno se equivoca que menos que pedir perdón, nunca fue bueno anticiparse.

Xxxxxxxxx 21/06/25 09:31

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

Recuerda el % que tenemos de subgen ya está en las cuentas, según la valoración de la empresa, y cuando salga a cotizar a final de año, se valorará según cierre de las acciones, por lo tanto, creo que aquí no habrá ninguna duda.. se ira a la mierda la cotización de subgen.. y repercutirá directamente en substrate

Xxxxxxxxx 21/06/25 09:18

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

Buenos días,No me da mucho tiempo, tengo que trabajar, a raíz de tu mensaje, de momento vi solo esto :Seguimos con la misma operativa, el que siga creyendo en está basura piramidal, allá el :El Hecho: El 20 de junio de 2025, se ejecutó una reestructuración completa del control y del capital de Subgen AI Ltd.El Vehículo y sus Titulares: Un nuevo vehículo llamado ZASNET CAPITAL LTD (constituido en Reino Unido en enero de 2025) se registró como el nuevo accionista de control de Subgen AI Ltd (con más del 75% de las acciones). Los directores de este vehículo, ZASNET CAPITAL LTD, son Lorenzo Serratosa Gallardo y José Iván García Braulio.La Ampliación de Capital: De forma simultánea, Subgen AI Ltd emitió 10.000.000 de acciones nuevas, por un valor total de 10 millones de libras esterlinas.La Conclusión: La operación consiste en que ZASNET CAPITAL LTD (controlada por la cúpula de Substrate) inyectó 10 millones de libras en Subgen AI Ltd para recibir esas 10 millones de acciones y tomar así el control absoluto de la sociedad matriz.En resumen, la cúpula directiva de Substrate AI ha utilizado un vehículo propio para inyectar 10 millones de libras y consolidar su control sobre todo el entramado.Fuente de todos los datos: Registros oficiales de Subgen AI Ltd (15374966) y ZASNET CAPITAL LTD (15378278) en el Companies House del Reino Unido, con fecha del 20 de junio de 2025.

Xxxxxxxxx 20/06/25 15:49

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

No veo que sea verdad, de momento no hay nada. Voy a tener que sacar punta al lapiz y programar mejor está basura, para 1 que acierta 10 que falla.

Xxxxxxxxx 20/06/25 00:39

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

Con su permiso, y como una excepción a mi norma de no utilizar información fragmentada, no mezclar con mi informe de fuentes oficiales, quisiera presentar un dato de última hora que ha surgido a las 00:33 de la madrugada, con el mercado ya cerrado.Les pido que traten esta información con la máxima cautela y la consideren "en cuarentena", ya que, aunque parece provenir de los canales oficiales, su naturaleza preliminar requiere una verificación definitiva una vez que el mercado abra formalmente, ya he explicado lo que son los snippets. Análisis del Comunicado: Programa de Pagarés de 20M€Resumen de la OperaciónEstos son los hechos clave extraídos de la comunicación oficial registrada en BME Growth:Partes Implicadas: Emisor: Substrate Artificial Inteligence, S.A. Entidad Colocadora/Suscriptora: GODEAI SET, S.L.U.Instrumento: Programa de emisión de Pagarés de Empresa a tipo fijo.Importe Máximo: Saldo vivo máximo de 20.000.000 €.Mercado de Registro: MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija de BME).Vencimiento de los Pagarés: Plazo máximo de hasta 2 años.Garantía Adicional: El programa está garantizado por un "aval de una entidad de primer nivel".Dato Crítico de Contexto: Se debe recalcar que el Administrador Único de GODEAI SET, S.L.U. es D. JOSÉ IVÁN GARCÍA BRAULIO, CONSEJERO DELEGADO (CEO) DE SUBSTRATE AI, y que no lo vais a ver, ya que la empresa se ha creado hace muy poco, pero lo veréis, si se publica esta información nueva del programa de PAGARES, ya sabréis quien esta detrás para evitar toxicidades en los foros, me adelanto así, a las tonterías de los "de siempre"Análisis de los Componentes de la OperaciónPara entender el alcance de la operación, es necesario analizar cada una de sus partes:Análisis del Instrumento (Pagarés vs. Bonos Convertibles): A diferencia de los bonos convertibles de Alpha Blue Ocean, los pagarés son un instrumento de deuda pura. Esto tiene una doble lectura:Positivo (Teórico): No hay dilución inmediata. La emisión de pagarés no crea nuevas acciones, por lo que el capital social no se ve afectado directamente. Negativo (Real): Crea una obligación de repago ineludible. Substrate AI está obligada a devolver el capital prestado más los intereses en un plazo máximo de dos años. Si los bonos convertibles diluían el valor, la deuda pone en riesgo la solvencia. La pregunta fundamental es: ¿cómo generará la compañía hasta 20M€ en efectivo para devolver esta deuda?Análisis del Importe (20M€): Una cifra de esta magnitud es extremadamente significativa para una empresa del tamaño de Substrate AI. No se trata de una línea de crédito para circulante; es una inyección de capital masiva que indica una de dos cosas (o ambas): una necesidad de caja muy elevada para sostener las operaciones actuales ("cash burn") o un plan de inversión y adquisiciones muy agresivo a corto plazo.Análisis del Financiador (GODEAI SET, S.L.U.): Este es el punto más crítico. Se recalca que el CEO de Substrate AI, D. JOSÉ IVÁN GARCÍA BRAULIO, es el administrador del vehículo que va a financiar a la compañía con 20M€, lo que representa un conflicto de interés estructural y de primer orden. Cualquier negociación sobre los términos de la deuda (tipo de interés, comisiones, plazos) no se realiza entre partes independientes ("arm's length"), sino que es, en esencia, una autonegociación.Análisis de la Garantía (El Aval): Un vehículo de nueva creación como GODEAI no tendría la credibilidad para colocar 20M€ en el mercado sin una garantía sólida. El aval de una "entidad de primer nivel" es la pieza que hace que la operación sea viable para los compradores finales de los pagarés. Sin embargo, la identidad de esta entidad no ha sido revelada, lo que abre un nuevo foco de opacidad.Implicaciones Estratégicas y de GobernanzaLas consecuencias de esta operación son profundas:Para los Accionistas: El riesgo cambia. Se pasa de una certeza de dilución (con los convertibles) a un riesgo de crédito y de futura dilución forzosa. Si la compañía no puede pagar la deuda, se enfrentaría a un posible concurso de acreedores o se vería forzada a realizar una ampliación de capital de emergencia en condiciones muy desfavorables para poder repagar los pagarés. La deuda siempre se paga antes que lo que corresponde a los accionistas en caso de problemas.Para la Gobernanza: Esta operación consolida el modelo de gobernanza autorreferencial. Normaliza que el máximo ejecutivo de la compañía pueda estructurar operaciones de financiación a través de sus propios vehículos, eliminando los contrapesos y la independencia que se presuponen en una sociedad cotizada. Es una señal inequívoca al mercado de que el control operativo y financiero reside en un círculo cerrado.Para la Estrategia: Confirma la dependencia absoluta del capital externo y la sofisticación del grupo para crear estructuras financieras a medida. Sustituyen un mecanismo complejo (convertibles) por otro igualmente complejo en su estructura de fondo (deuda con parte vinculada y avalista desconocido).Preguntas Clave sin RespuestaEste análisis deja cuatro preguntas fundamentales en el aire:¿Quién es la "entidad de primer nivel" que avala la operación? Es la pregunta más importante, ya que es quien asume el riesgo final.¿De dónde obtiene GODEAI SET, S.L.U. los 20 millones de euros para suscribir los pagarés que luego colocará en el mercado?¿Cuál es el tipo de interés fijo que pagará Substrate AI por esta deuda? Un tipo de interés elevado sería otra forma de transferir valor desde la cotizada al vehículo controlado por el CEO.¿Qué comisiones se pagan en la operación (a GODEAI por la estructuración, al avalista por la garantía, etc.)? Disculpar si la información no es real, mañana estaré trabajando, no puedo confirmarla a mercado abierto, mientras seguía elaborando mi VER 2.0 surgió, no tiene nada que ver con mi informe, insisto, mi informe lo podéis contrastar vosotros mismos, con las fuentes facilitadas. 00:48 AM Un saludo

Xxxxxxxxx 19/06/25 22:38

Ha respondido al tema Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

Buenas tardes, Para despejar cualquier duda sobre la veracidad de los datos, presento esta nueva versión del informe, revisada y ampliada con las fuentes públicas que respaldan cada hecho, mientras elaboro mi VER 2.0. Mi intención es centralizar el análisis para evitar la dispersión de información, invitando a cada lector a que verifique por sí mismo que lo expuesto se ajusta a la realidad documentada, y eliminando cualquier tipo de "IP FRAGMENTADA".Quiero dejar claro que este trabajo es independiente de la fluctuación diaria del precio de la acción y no participa en debates ni "batallas de egos". El informe no es una bola de cristal para adivinar el futuro; aunque si se puede ver la repetición de patrones en el presente, y posible futuro, su única función es documentar el pasado y el presente de la compañía para explicar el porqué de su situación actual en el mercado. La cotización podrá variar, pero los hechos que la han traído hasta aquí no. Informe Substrate VER 1.1ISIN: ES0105650008 (Fuente: Ficha de SUBSTRATE ARTIFICIAL INTELIGENCE, BME Growth; Información de códigos ISIN, CNMV) NIF: A-98306228 (Fuente: Ficha de SUBSTRATE ARTIFICIAL INTELIGENCE, BME Growth; Información de códigos ISIN, CNMV) Ticker: SAI (Fuente: Ficha de SUBSTRATE ARTIFICIAL INTELIGENCE, BME Growth)Resumen EjecutivoEste informe consolida un análisis sobre la estructura corporativa, de capital y las operaciones de Substrate AI, S.A., revelando una posición crítica del mercado. La baja valoración de la compañía no obedece a una falta de potencial tecnológico, sino a un modelo de gobernanza y financiación excepcionalmente complejo y autorreferencial que genera una elevada percepción de riesgo.Los hallazgos clave de este análisis se centran en la omnipresencia de conflictos de interés sistémicos, donde las operaciones se ejecutan mayoritariamente dentro de un círculo cerrado de directivos y asociados, como se evidencia en la financiación directa a través de vehículos vinculados (ej. WEALTHUP CAPITAL SL) y contratos de I+D con Agrupaciones de Interés Económico (AIEs) ligadas al propio ecosistema de la empresa.La complejidad estructural y la opacidad inherente a este entramado, con vehículos que cambian de nombre y administración, dificultan la transparencia y la valoración externa, obligando al mercado a aplicar un "descuento por complejidad". Adicionalmente, la calidad de los ingresos genera escepticismo, ya que una parte sustancial proviene de transacciones circulares con las AIEs, en lugar de ventas a clientes finales independientes.Finalmente, la compañía demuestra una dependencia significativa de financiación "creativa", como la venta de derechos de cobro y el recurso a bonos convertibles (ej. Atlas Capital Markets, Alpha Blue Ocean). Esta estrategia ha resultado en una hiper-dilución masiva para los accionistas originales, con el número de acciones multiplicándose por más de cinco en cuatro años. La reestructuración de Subgen AI Ltd., que de ser filial pasó a ser accionista principal de Substrate AI S.A. mediante una adquisición posterior a su escisión, es un ejemplo claro de la sofisticación y complejidad de estas operaciones financieras.Aunque la presencia en jurisdicciones como el Reino Unido, Suecia y EE. UU. contribuye a la complejidad general, el informe enfatiza que la principal fuente de opacidad y conflicto de interés reside en la naturaleza auto-referencial de las operaciones y la intrincada estructura de capital, más que en la elección per se de estas localizaciones para propósitos de negocio.En conclusión, la desconfianza del mercado es una respuesta directa y matemáticamente verificable a un modelo de negocio que prioriza la liquidez a corto plazo mediante estructuras intrincadas, a expensas del valor por acción y la transparencia.Análisis Cualitativo del Modelo de Negocio y GobernanzaLa percepción de riesgo del mercado sobre Substrate AI, S.A. no se considera arbitraria, sino una respuesta directa y lógica a un modelo de gobernanza y financiación excepcionalmente complejo y autorreferencial. Las claves de esta percepción se pueden estructurar en los siguientes puntos:1.1. Omnipresencia de Conflictos de Interés Potenciales y SistémicosLos datos demuestran que las operaciones no se realizan mayoritariamente con terceros independientes, sino dentro de un círculo cerrado de directivos, ex-directivos y asesores clave. Esto se manifiesta en dos áreas críticas:Financiación Directa (El caso WEALTHUP): La propia dirección de Substrate AI (Serratosa, García) crea un vehículo (KAU SITUACIONES ESPECIALES). (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 20 de julio de 2020). Este vehículo, tras pasar por un asociado (Esteve), acaba en manos de un financiero clave (Rodriguez Marchese) para, finalmente, otorgar líneas de crédito a Substrate AI. En esencia, la compañía es financiada por un vehículo controlado sucesivamente por su propio ecosistema. (Fuente sobre cambios de administradores: Otra Información Relevante, BME Growth, 13 de abril de 2023, sobre INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL; Otra Información Relevante, BME Growth, 8 de febrero de 2024, sobre WEALTHUP CAPITAL SL). La función verificada de WEALTHUP CAPITAL SL (antes INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL, y originalmente KAU SITUACIONES ESPECIALES SL) ha sido proporcionar una línea de capital de 2 millones de euros (€) a Substrate AI (acuerdo original del 7 de febrero de 2024, ampliado en 2 millones de euros (€) adicionales el 7 de junio de 2025, sumando un total de 4 millones de euros (€)). (Fuente: Información Privilegiada, BME Growth, 7 de febrero de 2024, sobre Contrato de Financiación; Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado el 13 de junio de 2025, sobre ampliación de acuerdo de financiación con WEALTHUP CAPITAL SL). Crucialmente, ha actuado como intermediario o beneficiario de comisiones en la venta del crédito de Subgen (operación que se detalla en la Sección 4.6).Contratos de I+D (El caso de las AIEs): Los principales contratos de desarrollo no son con clientes externos, sino con Agrupaciones de Interés Económico (AIEs) constituidas por la Red Grant Thornton, (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 29 de julio de 2021); y TRINITY 2022, controlada por el ecosistema de Jesús María Hidalgo Quesada. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 18 de noviembre de 2022, sobre TRINITY 2022 AIE). Es crucial diferenciar el rol de Grant Thornton como red de servicios profesionales que constituye una AIE, de su rol como Asesor Registrado de Substrate AI. Esto genera una duda fundamental sobre si los términos de dichos contratos son de mercado o benefician principalmente al núcleo de control.1.2. Complejidad Estructural como Barrera a la TransparenciaLa estructura deliberadamente compleja dificulta el seguimiento del valor y la toma de decisiones para un inversor externo. El caso de WEALTHUP CAPITAL SL es paradigmático: tres nombres y tres administradores diferentes en menos de cinco años para un mismo vehículo con un rol central. Esta opacidad, sumada al uso de figuras como las AIEs, obliga al mercado a aplicar un "descuento por complejidad", ya que no es posible evaluar con claridad los flujos de caja y las dependencias reales.1.3. La Calidad de los Ingresos y la Circularidad del Flujo de CajaEl modelo provoca un flujo circular: Substrate AI reconoce ingresos facturando a las AIEs, mientras que a la vez registra como activo los costes de los trabajos para esas mismas AIEs. El mercado siempre valorará con escepticismo los ingresos generados por "clientes" que son, en realidad, socios del mismo entramado, en comparación con ventas a clientes finales e independientes. (Aclaración sobre cuestiones clave de auditoría de EY para 2024: Las cuestiones clave identificadas en el Informe de Auditoría de EY para 2024 son la "Valoración del fondo de comercio y otros activos intangibles" y la "Contabilización de las combinaciones de negocio". ). (Fuente: "Cuentas Anuales Consolidadas 2024", publicadas en BME Growth el 30 de abril de 2025 (incluye Informe de Auditoría de EY)).1.4. Dependencia de Financiación Creativa y Monetización de Activos FuturosLa cronología de operaciones muestra una estrategia financiera sofisticada pero agresiva, centrada en obtener liquidez inmediata a cambio de valor futuro.La venta del derecho de cobro de 23,2M€ por 21M€ a CARYSE XXI SICAV es la evidencia más clara: la compañía renuncia a 2,2M€ de valor futuro para asegurar caja hoy. (Fuente: "Cuentas Anuales Consolidadas 2024", publicadas en BME Growth el 30 de abril de 2025, Memoria Consolidada, Nota 8.2 "Baja de Activos Financieros").El recurso a bonos convertibles (inicialmente con Atlas Capital Markets, luego con Alpha Blue Ocean) introduce un riesgo de dilución futura masiva para los accionistas actuales. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 17 de febrero de 2023, sobre contrato de financiación con Atlas Capital Markets; Fuente: Información Privilegiada, BME Growth, 28 de febrero de 2024, sobre contrato de financiación con Alpha Blue Ocean).Estas maniobras, sumadas a las líneas de crédito de partes vinculadas, sugerían desde un principio que la generación de caja orgánica de las operaciones ordinarias no era suficiente para sostener el ritmo de inversión y la estructura del grupo.Estructura de Control y Entramado CorporativoEl ecosistema Substrate AI es controlado por un núcleo cerrado de individuos, cuya cohesión se basa en vínculos familiares y de confianza profesional.2.1. La Familia Serratosa-Damiá (El Vértice del Poder)Lorenzo Serratosa Gallardo es el Presidente del Consejo de Substrate AI y el arquitecto principal del grupo. (Fuente: Ficha de SUBSTRATE ARTIFICIAL INTELIGENCE, BME Growth, Sección Consejo de Administración). Su red de influencia se extiende más allá de la empresa cotizada, siendo el fundador de Kau Markets EAFI, S.L. y administrador de vehículos de inversión clave. (Fuente: Escritura de Constitución de Kau Markets EAFI, S.L., Registro Mercantil de Valencia, 13 de julio de 2010). Su rol como ex-consejero del Valencia C.F. S.A.D. le otorga una notable red de contactos. (Fuente: Nota de Prensa Valencia C.F., 23 de septiembre de 2011).Nicolás Damiá Serratosa ocupa una posición de poder dual como Consejero Dominical y Responsable de Control de Gestión. (Fuente: Ficha de SUBSTRATE ARTIFICIAL INTELIGENCE, BME Growth, Sección Consejo de Administración). Mantiene una vinculación familiar directa y confirmada con Lorenzo Serratosa. Según la página corporativa de Substrate AI, su rol de supervisión se extiende a nivel internacional, siendo director en Subgen AI Ltd. (UK) y Eric's Tjanster & Fonder AB (Suecia). (Fuente: Substrate AI, Detalles Corporativos, Sección Nuestro Equipo).Carmen Damiá Serratosa ocupa el cargo de Directora de Marketing (CMO) en Substrate AI. Mantiene una vinculación familiar directa y confirmada con el núcleo del grupo. Según la página web de la compañía, Carmen Damiá Serratosa ocupa este cargo. (Fuente: Substrate AI, Nuestro Equipo, Sección Sobre Nosotros).2.2. La Cúpula de Confianza EjecutivaJosé Iván García Braulio, como CEO de Substrate AI, (Fuente: Ficha de SUBSTRATE ARTIFICIAL INTELIGENCE, BME Growth, Sección Consejo de Administración), y Juan Jose Esteve Pous, como CEO de la filial Zonavalue, forman el círculo de máxima confianza junto a Lorenzo Serratosa. Esta alianza se materializa en su control conjunto del vehículo de inversión WEALTHUP CAPITAL SL (antes INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL, y originalmente KAU SITUACIONES ESPECIALES SL).2.3. Los Arquitectos y Financiadores Externos ClaveJesús María Hidalgo Quesada, ex-consejero de Substrate AI (hasta febrero de 2025), (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 28 de febrero de 2025, sobre cese de Consejero), con una notable trayectoria previa como CEO del grupo Codere, (Fuente: Informe Anual de Codere S.A., 2015, Sección Alta Dirección), es el arquitecto de un ecosistema paralelo de sociedades (ASSET AND CAPITAL ADVISORS SL (antes IMPULSE TECHNOLOGY TRANSFER MANAGEMENT TEAM SL), DREAM HUNTERS SL) que controlan la AIE TRINITY 2022. (controlada por el ecosistema de Jesús María Hidalgo Quesada). (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 18 de noviembre de 2022, sobre TRINITY 2022 AIE).Carlos Rodriguez Marchese es un financiero externo cuyo vehículo CARYSE XXI SICAV, S.A., actuó como proveedor de liquidez. Su historial lo vincula a ESICAMO SA (advertida por la CNMV en 2005) (Fuente: Advertencia al público de la CNMV sobre ESICAMO SA, 21 de septiembre de 2005) y a la estructura de control final de WEALTHUP CAPITAL SL (antes INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL, y originalmente KAU SITUACIONES ESPECIALES SL).Arquitectura del Entramado – Sociedades Vehículo y AsesoresLa estrategia de Substrate AI se apoya en una compleja red de sociedades vehículo con funciones muy específicas.3.1. WEALTHUP CAPITAL SL: La Cronología Completa del ControlEsta sociedad es un vehículo central en el entramado. Su historial revela una clara cadena de sucesión dentro del círculo de confianza:Su origen, el 4 de noviembre de 2019, es como KAU SITUACIONES ESPECIALES SL, administrada por Lorenzo Serratosa Gallardo y José Iván García Braulio, e inició su actividad el 23 de octubre de 2019. (Fuente: Escritura de Constitución de KAU SITUACIONES ESPECIALES SL, Registro Mercantil de Valencia, 4 de noviembre de 2019, Anuncio nº 465108 de 2019, BORME-A-2019-216-46).En la fase de transición, el 13 de abril de 2023, pasa a llamarse INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL. En esa fecha, el órgano de administración cambió de Administradores Solidarios (Serratosa Gallardo y García Braulio) a Administrador Único, siendo nombrado Juan Jose Esteve Pous. Se inscribió la adquisición del carácter unipersonal por Juan Jose Esteve Pous. (Fuente: Cambio de denominación social, Anuncio nº 186787 de 2023, BORME-A-2023-75-46).En su estado actual, desde el 12 de febrero de 2025, cambia el nombre a WEALTHUP CAPITAL SL. (Fuente: Cambio de denominación social, Anuncio nº 81693 de 2025, BORME-A-2025-33-46). Previamente, con fecha 8 de febrero de 2024, el órgano de administración de Indico Investments And Managements SL cambió de Administrador Único a Administradores Solidarios, siendo nombrados Carlos Rodriguez Marchese y Juan Jose Esteve Pous. En esa misma fecha, se inscribió la adquisición del carácter unipersonal de la sociedad por Carlos Rodriguez Marchese. (Fuente: Cambio del Órgano de Administración, Anuncio nº 81856 de 2024, BORME-A-2024-33-46).La función verificada de esta sociedad, WEALTHUP CAPITAL SL (antes INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL, y originalmente KAU SITUACIONES ESPECIALES SL), ha sido proporcionar una línea de capital de 2M€ a Substrate AI (acuerdo original del 7 de febrero de 2024, ampliado en 2M€ adicionales el 7 de junio de 2025, sumando un total de 4M€). (Fuente: Información Privilegiada, BME Growth, 7 de febrero de 2024, sobre Contrato de Financiación; Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado el 13 de junio de 2025, sobre ampliación de acuerdo de financiación con WEALTHUP CAPITAL SL). Crucialmente, ha actuado como intermediario o beneficiario de comisiones en la venta del crédito de Subgen.3.2. Vehículos para I+D (las AIEs) y el Flujo CircularMOGOR INVESTIGACIONES AIE, constituida en julio de 2021 por la Red Grant Thornton. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 29 de julio de 2021, sobre MOGOR INVESTIGACIONES AIE).TRINITY 2022 AIE, controlada por el ecosistema de Jesús María Hidalgo Quesada. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 18 de noviembre de 2022, sobre TRINITY 2022 AIE), son los dos vehículos principales.Ambas tienen contratos de I+D con Substrate AI, bajo un modelo donde la compañía registra ingresos con margen y, a la vez, capitaliza costes como activo intangible, un flujo circular señalado como "Cuestión clave de Auditoría" por EY.3.3. Adquisición de Secure HR y Reconstrucción de la Vertical de RRHHCon fecha de acuerdo del 21 de febrero de 2025, y comunicado el 13 de junio de 2025, Substrate AI, a través de su filial en EE. UU., adquiere el 100 % de la empresa estadounidense Secure HR. (Fuente: Información Privilegiada, BME Growth, 13 de junio de 2025, sobre la adquisición de Secure HR, S.A.). El precio es de 2.000.000 US Dollars, a pagar en varios tramos. Secure HR opera bajo la marca "Lanteria", aporta una base de más de 300 clientes y se espera que genere una facturación de 1.500.000 € y un EBITDA de 200.000 € en los primeros 12 meses, integrándose en las actividades del grupo Fleebe IA, que incluye a Fleebe AI S.L. y otras entidades relacionadas con la gestión de recursos humanos.3.4. Estrategia Geográfica y Entidades InternacionalesLa huella internacional de Substrate AI, con operaciones y presencia de directivos en diversas jurisdicciones, añade una capa de complejidad a su estructura corporativa. Si bien esta presencia es común en grupos empresariales, el informe destaca que la principal fuente de opacidad y conflicto de interés no radica en la elección de los países per se, sino en la naturaleza de las operaciones y las interconexiones auto-referenciales:Suecia (Eric's Tjanster & Fonder AB): La mención de un director del grupo en esta entidad sueca (Nicolás Damiá Serratosa) ilustra el alcance internacional de la red de influencia del núcleo de control. Estados Unidos (Adquisición de Secure HR): La entrada en EE. UU. a través de la adquisición de Secure HR se enmarca como una operación estratégica de expansión de negocio, buscando una base de clientes y una facturación relevante para la vertical de RRHH. Aunque la contabilidad y valoración de combinaciones de negocio (como esta adquisición) son puntos de escrutinio para el auditor (EY), la elección de EE. UU. se presenta con una clara finalidad comercial y de crecimiento.Cronología Detallada de Operaciones Estratégicas y Financieras4.1. Adquisición de Yamro Holding LimitedEl 31 de julio de 2023, Substrate AI S.A. (la empresa matriz) compra el 100% de Yamro Holding Limited (Reino Unido). Yamro Holding Limited es la cabecera del "Grupo IFIT", que incluye el negocio de recursos humanos y selección de personal, donde se encuentra Fleebe AI S.L.. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 16960, 28 de julio de 2023, sobre adquisición de Fleebe, S.L., que incluye Yamro Holding Limited).4.2. Constitución de Subgen AI Ltd. y Traspaso de Unidad de Negocio de RRHHEl 29 de diciembre de 2023, Substrate AI S.A. crea una nueva filial llamada Subgen AI Ltd. en el Reino Unido y le traspasa su "unidad de negocio de recursos humanos" (que incluye el proyecto Fleebe y la empresa Ifit Solutions). (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 29 de diciembre de 2023, sobre constitución de Subgen AI Ltd. y traspaso de unidad de negocio de RRHH.).4.3. Cambio de Nombre a Fleebe AI Ltd.El 3 de septiembre de 2024, Yamro Holding Limited cambia oficialmente su nombre a FLEEBE AI LTD. Esto consolida la marca "Fleebe AI" bajo esa entidad. (Fuente: Companies House UK, Registro nº 13444902, 3 de septiembre de 2024).4.4. Venta del Negocio de RRHH por Subgen AI Ltd.En una fecha no especificada (posterior a 29/12/2023 y anterior a 18/12/2024), Subgen AI Ltd. vende su "unidad de negocio de recursos humanos" (el negocio operativo de Fleebe.ai e Ifit Solutions) a un comprador externo e independiente. Esta venta genera una "plusvalía muy significativa" para Subgen AI Ltd.. Como resultado de esta venta, se genera un "crédito a favor de la Sociedad Dominante" (Substrate AI S.A.) contra su filial, Subgen AI Ltd., por aproximadamente 23,2 millones de euros. (Fuente: "Cuentas Anuales Consolidadas 2024", publicadas en BME Growth el 30 de abril de 2025, Memoria Consolidada, Nota 8.2 "Baja de Activos Financieros", que describe la baja del activo financiero por la venta de la unidad de negocio de RRHH y el cobro del derecho).4.5. Salida de Subgen AI Ltd. del Perímetro de ConsolidaciónEl 7 de noviembre de 2024, Substrate AI S.A. realiza una distribución de prima de emisión a sus accionistas, entregando acciones de Subgen AI Ltd.. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 21742, 5 de noviembre de 2024, que, entre otros asuntos, menciona la distribución de prima con acciones de Subgen AI). Como resultado, Subgen AI Ltd. y sus sociedades dependientes (incluyendo Fleebe AI Ltd., que es la antigua Yamro Holding) salen del perímetro de consolidación del Grupo Substrate AI S.A.. Substrate AI S.A. retiene un 23,15% del capital de Subgen AI Ltd., mientras que el 76,85% se reparte entre sus accionistas. Sin embargo, a finales de 2024, Subgen AI Ltd. pasa a ser el "accionista mayoritario último de todo el Grupo" (Substrate AI S.A.) al adquirir el 26,78% de las acciones de la Sociedad Dominante el 3 de diciembre de 2024. (Fuente: "Cuentas Anuales Consolidadas 2024", publicadas en BME Growth el 30 de abril de 2025, Memoria Consolidada, Nota 2.6.1 "Cambios en el perímetro de consolidación", página 45).4.6. Venta del Derecho de Cobro a CARYSE XXI SICAVEl 18 de diciembre de 2024, Substrate AI S.A. vende el derecho de cobro de 23,2M€ a CARYSE XXI SICAV por 21M€ en efectivo. La operación fue intermediada por WEALTHUP CAPITAL SL (antes INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL, y originalmente KAU SITUACIONES ESPECIALES SL). (Fuente: "Cuentas Anuales Consolidadas 2024", publicadas en BME Growth el 30 de abril de 2025, Memoria Consolidada, Nota 8.2 "Baja de Activos Financieros").4.7. Reestructuración de Subgen AI a Accionista PrincipalA finales de 2024, ocurre la reestructuración de Subgen AI, que pasa de ser filial a accionista principal de Substrate AI. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 21742, 5 de noviembre de 2024, sobre distribución de prima de emisión con acciones de Subgen AI Ltd., que implica la salida del perímetro de consolidación).4.8. Ampliación del Acuerdo de Financiación con WEALTHUP CAPITAL SLEl 12 de junio de 2025, se comunica la ampliación del acuerdo de financiación con INDICO INVESTMENTS / WEALTHUP CAPITAL SL hasta un total de 4M€. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado el 13 de junio de 2025, sobre ampliación de acuerdo de financiación con WEALTHUP CAPITAL SL).4.9. Acuerdos de Financiación con Bonos ConvertiblesEn el mismo mes de junio de 2025, también se anuncian acuerdos de financiación (incluyendo conversiones continuas de bonos de Alpha Blue Ocean).Evidencia Cuantitativa - Desglose Forense de la Hiper-Dilución (2021-2025)El siguiente apartado detalla, de forma individual y sin resúmenes, cada una de las operaciones que han llevado el capital social de la compañía desde 26,2 millones de acciones en su salida a bolsa hasta más de 145 millones en la actualidad.5.1. Contexto Fundacional: Agrupación de Acciones (Contra-Split)En junio de 2022, Substrate AI realizó una agrupación de acciones en una proporción de 5 acciones antiguas por 1 nueva. Este evento es crucial para entender la cronología. Todas las emisiones posteriores a esta fecha se refieren a acciones "nuevas" (post-split). (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, 13 de junio de 2022).5.2. Ampliaciones por Adquisición de Empresas (Aportación no Dineraria)29/07/2021, Nº Comunicado 9801, Concepto / Empresa Adquirida: Adquisición de Cancrie, S.L. , Nº de Acciones (Pre/Post Split): 1.000.000 (Pre-Split). (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 9801, 29 de julio de 2021).20/04/2022, Nº Comunicado 11756, Concepto / Empresa Adquirida: Adquisición de Brite Apps, S.L. , Nº de Acciones (Pre/Post Split): 4.000.000 (Pre-Split). (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 11756, 20 de abril de 2022).02/12/2022, Nº Comunicado 14207, Concepto / Empresa Adquirida: Adquisición de la unidad de negocio de Progenika-Praxis , Nº de Acciones (Post-Split): 11.538.461 (Post-Split). (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 14207, 2 de diciembre de 2022).28/07/2023, Nº Comunicado 16960, Concepto / Empresa Adquirida: Adquisición de Fleebe, S.L. , Nº de Acciones (Post-Split): 400.000 (Post-Split). (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 16960, 28 de julio de 2023).5.3. Ampliaciones por Compensación de Créditos (Canje de Deuda)31/01/2023, Nº Comunicado 14838, Concepto / Acreedor: Capitalización de préstamo a favor de D. Bren Tomiak , Nº de Acciones (Post-Split): 279.720. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 14838, 31 de enero de 2023).19/05/2023, Nº Comunicado 15993, Concepto / Acreedor: Capitalización de préstamo a favor de Main Active, S.L. , Nº de Acciones (Post-Split): 4.166.666. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 15993, 19 de mayo de 2023).27/10/2023, Nº Comunicado 17926, Concepto / Acreedor: Capitalización de préstamos a favor de D. C. Ormond y D. M. Hinds , Nº de Acciones (Post-Split): 1.363.636. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 17926, 27 de octubre de 2023).29/12/2023, Nº Comunicado 18582, Concepto / Acreedor: Capitalización de crédito por asesoramiento a Global Corporate Finance Opportunities 2 , Nº de Acciones (Post-Split): 750.000. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 18582, 29 de diciembre de 2023).30/04/2024, Nº Comunicado 19658, Concepto / Acreedor: Capitalización de créditos a favor de antiguos socios de Brite Apps y Fleebe , Nº de Acciones (Post-Split): 1.939.394. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 19658, 30 de abril de 2024).5.4. Ampliaciones por Aportación Dineraria (Entrada de Efectivo)14/07/2022, Nº Comunicado 12695, Concepto / Colocación: Colocación privada entre inversores cualificados (Coordina GVC Gaesco) , Nº de Acciones (Post-Split): 3.921.568, Precio (€/acc): 2.55. El dinero obtenido en efectivo fue de 10.000.000,40 €. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 12695, 14 de julio de 2022).03/03/2023, Nº Comunicado 15383, Concepto / Colocación: Ampliación con derechos de suscripción preferente para todos los accionistas , Nº de Acciones (Post-Split): 4.845.984, Precio (€/acc): 1.00. El dinero obtenido en efectivo fue de 4.845.984,00 €. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 15383, 3 de marzo de 2023).24/05/2024, Nº Comunicado 19934, Concepto / Colocación: Colocación privada (Coordina Solventis, participa NAVIGO GLOBAL, S.L.) , Nº de Acciones (Post-Split): 2.750.000, Precio (€/acc): 0.30. El dinero obtenido en efectivo fue de 825.000,00 €. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 19934, 24 de mayo de 2024).5.5. Ampliaciones por Conversión de Financiación Convertible (El Motor de la Dilución)28/02/2023, Nº Comunicado 15065, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 5.375.000. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 15065, 28 de febrero de 2023).28/03/2023, Nº Comunicado 15616, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 6.000.000. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 15616, 28 de marzo de 2023).27/04/2023, Nº Comunicado 15814, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 1.944.444. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 15814, 27 de abril de 2023).31/05/2023, Nº Comunicado 16187, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 6.250.000. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 16187, 31 de mayo de 2023).28/06/2023, Nº Comunicado 16480, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 3.125.000. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 16480, 28 de junio de 2023).31/07/2023, Nº Comunicado 16995, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 3.125.000. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 16995, 31 de julio de 2023).30/08/2023, Nº Comunicado 17260, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 1.851.851. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 17260, 30 de agosto de 2023).28/09/2023, Nº Comunicado 17592, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 1.851.851. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 17592, 28 de septiembre de 2023).31/10/2023, Nº Comunicado 18029, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 2.777.777. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 18029, 31 de octubre de 2023).29/11/2023, Nº Comunicado 18362, Financiador / Concepto: Atlas Capital Markets - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 4.166.666. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 18362, 29 de noviembre de 2023).06/03/2024, Nº Comunicado 19022, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 1.724.137. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 19022, 6 de marzo de 2024).26/03/2024, Nº Comunicado 19280, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 1.785.714. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 19280, 26 de marzo de 2024).25/04/2024, Nº Comunicado 19602, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 5.357.142. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 19602, 25 de abril de 2024).14/06/2024, Nº Comunicado 20188, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 10.000.000. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 20188, 14 de junio de 2024).28/06/2024, Nº Comunicado 20430, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 4.464.285. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 20430, 28 de junio de 2024).31/07/2024, Nº Comunicado 20745, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 5.357.142. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 20745, 31 de julio de 2024).02/09/2024, Nº Comunicado 20978, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 4.464.285. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 20978, 2 de septiembre de 2024).04/10/2024, Nº Comunicado 21379, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 4.464.285. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 21379, 4 de octubre de 2024).05/11/2024, Nº Comunicado 21742, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 4.464.285. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 21742, 5 de noviembre de 2024, que, entre otros asuntos, menciona conversiones de Alpha Blue Ocean).03/12/2024, Nº Comunicado 22079, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 2.777.777. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 22079, 3 de diciembre de 2024).08/01/2025, Nº Comunicado 22485, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 3.703.703. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 22485, 8 de enero de 2025).05/02/2025, Nº Comunicado 22864, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 7.407.407. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 22864, 5 de febrero de 2025).05/03/2025, Nº Comunicado 23223, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 9.259.259. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 23223, 5 de marzo de 2025).04/04/2025, Nº Comunicado 23652, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 9.259.259. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 23652, 4 de abril de 2025).06/05/2025, Nº Comunicado 24058, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 9.259.259. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 24058, 6 de mayo de 2025).04/06/2025, Nº Comunicado 24471, Financiador / Concepto: Alpha Blue Ocean - Conversión , Nº de Acciones (Post-Split): 4.334.112. (Fuente: Otra Información Relevante, BME Growth, comunicado nº 24471, 4 de junio de 2025).5.6. Aclaración Cuantitativa de la Dilución y FinanciaciónLa suma de las ampliaciones de capital que han contribuido a la hiper-dilución (desde la agrupación de acciones en junio de 2022) asciende a un total de 142.475.428 acciones post-split (11.938.461 por Adquisición + 8.499.416 por Compensación de Créditos + 11.517.552 por Aportación Dineraria + 110.519.999 por Conversión). Del total de estas operaciones de ampliación, las aportaciones dinerarias directas generaron un efectivo de 15.670.984,40 €.Conclusiones Generales sobre la Desconfianza del MercadoLa baja valoración de Substrate AI no se debe a una falta de potencial tecnológico, sino a que dicho potencial está encapsulado en una estructura de gobernanza de altísimo riesgo. La evidencia irrefutable reside en que la compañía ha multiplicado por más de 5 veces su número de acciones en cuatro años, emitiendo casi 140 millones de acciones nuevas (post-split).El desglose demuestra que el motor principal de esta expansión no ha sido el crecimiento orgánico, sino la dependencia extrema de la financiación convertible, responsable de la emisión de más de 110 millones de acciones. Esta estrategia, si bien ha proporcionado liquidez, ha tenido un coste devastador para el accionista original en forma de hiper-dilución. La desconfianza del mercado, por tanto, no es una cuestión de opinión, sino la constatación matemática de un modelo de negocio financiado a costa del valor por acción.Las razones se pueden resumir en los siguientes puntos:Potenciales Conflictos de Interés Sistémicos: El entramado se basa en operaciones con partes vinculadas, lo que genera dudas sobre si las decisiones se toman siempre en el mejor interés de todos los accionistas.Opacidad y Complejidad Extrema: Las sucesivas reestructuraciones, la utilización de AIEs y los vehículos de financiación con nombres cambiantes y una cadena de control interna, crean una capa de opacidad que el mercado penaliza con un "descuento por complejidad".Calidad de los Ingresos y Flujos Circulares: Una parte de los ingresos y beneficios reportados por Substrate AI proviene de facturar con margen a las AIEs, que a su vez están financiadas por el propio ecosistema. El mercado siempre mirará con escepticismo estos ingresos "circulares" en comparación con los ingresos provenientes de clientes externos e independientes.Valoración Basada en Proyecciones Especulativas: Los grandes catalizadores de valor (la salida a bolsa de 4D Médica, el éxito del Centro de Datos) son promesas de futuro. El mercado, y más en un entorno de gobernanza compleja, es reacio a pagar hoy por promesas que pueden o no materializarse mañana, un riesgo que el propio auditor (EY) resalta al marcar estas áreas como "Cuestión Clave de Auditoría".En definitiva, la baja valoración de Substrate AI no se debe a una falta de activos o de potencial tecnológico, sino a que dicho potencial está envuelto en una estructura tan retorcida, autorreferencial y opaca que el mercado le aplica una prima de riesgo de gobernanza extraordinariamente alta. Saludos Xxxxxxxxx PD: En mi opinión , y por tanto, en un contexto fuera del informe, " Por parte de las autoridades pertinentes, deberían de tomar medidas preventivas respecto a la opacidad, para evitar un problema antes de que ocurra, en lugar de esperar a que suceda y luego intentar solucionarlo ". La transparencia es vital en el mercado, y este tipo de operativa, aunque legal, ya que es comunicada a mercado, no es transparente, y menos aun para inversores minoristas por defecto, menos experimentados y con menos recursos para acceder a la información.Por poner un ejemplo sencillo, y ya expuesto, si la empresa comunica una nueva linéa de financiación con " Indico Investments And Managements SL ", debiera de notificar en la misma comunicación:Cambio de denominación social (Indico Investments And Managements SL)Con fecha 12/02/2025, la sociedad cambia su denominación social a WEALTHUP CAPITAL SL