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28/01/26 09:30
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Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento
Si alguno me lee alguna vez, lo habrá leído.Lo adverti tras los resultados del primer semestre: la ausencia de una cuenta de resultados pro-forma impedía una comparativa fiel entre ejercicios bajo el mismo perímetro de consolidación. Hoy, el avance de resultados de 2025 de Substrate AI confirma la divergencia entre las proyecciones de los informes de análisis externos, tambien lo dije, y la realidad operativa del grupo tras la salida de Subgen AI. Esos informes proyectaban valoraciones basadas en un perímetro que la sociedad ha modificado, resultando hoy en una caída del EBITDA real del 38,4%.Desde un punto de vista técnico, presentar un crecimiento del 4,9% en el INCN obviando la caída del 7,8% en los Ingresos Totales y la falta de datos pro-forma contraviene las mejores prácticas de transparencia de mercado. La comparativa es asimétrica: se comparan magnitudes de un perímetro con filial (2024) frente a uno sin ella (2025). Además, el hecho de que el EBITDA haya caído nominalmente más que los ingresos sugiere un incremento en la estructura de costes fijos o una falta de ajuste operativo tras la desconsolidación.Al perder el control de Subgen AI, Substrate AI ha visto reducida su capacidad de generación de beneficio operativo en 2,2 millones de euros respecto al ejercicio anterior. El recurso al EBITDA normalizado para suavizar visualmente esta contracción no oculta la realidad de los flujos de caja. Rellene el formulario del Sr. Zarza antes de que sea demasiado tarde. No es una opinión, es la constatación técnica de los datos publicados hoy frente a las promesas de meses atrás, que ya avise. La advertencia sobre datos en proceso de auditoría obliga a mantener la máxima cautela sobre la integridad de estas cifras. Avisados estábamos.Esto solo acaba de empezar, no es un meter miedo, es una constatacion de cifras.Lean ustedes los informes, y adelantense a lo que va a suceder, en lugar de seguir la narrativa de la empresa.Todo eso te lo explico por la tarde, cuanto te pase mi correo, voy a currar.