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Es un error bastante habitual pensar que los indexados -o la inversión pasiva en general- tienen un impacto relevante en la variación de precios. Se repite mucho, sobre todo desde el lado de algunos gestores activos, pero los datos no respaldan estas teorías.
Los estudios realizados sobre este tema son bastante consistentes: la gestión pasiva apenas incide en la formación de precios. En todos los análisis serios que he visto, la contribución se sitúa por debajo del 5% en la mayoría.
Aquí es importante distinguir entre formación de precios y qué parte de las acciones están en manos de la gestión pasiva. Que un 50%, 60% o incluso más de las acciones estén en manos de inversores pasivos no significa que ellos sean quienes mueven el mercado. La rotación de un fondo indexado es bajísima: compra las acciones, las mantiene y solo ajusta cuando cambia el índice. También cuando hay ventas por parte de los partícipes, pero siempre suele suceder en menores proporciones que en los fondos activos.
Quienes de verdad determinan los precios —en más del 95% en la mayoría de estudios — son los inversores activos. Ellos compran y venden constantemente, analizan, rebalancean y reaccionan a noticias. Son ellos quienes generan prácticamente todo el descubrimiento de precios.
Además, varios documentos apuntan a algo que suele sorprender: la presencia de dinero pasivo puede incluso amortiguar movimientos extremos, porque una parte del mercado permanece estable cuando el activo entra en modo pánico. Es decir, en lugar de inflar burbujas, en algunos casos contribuye a que no todo el mundo venda al mismo tiempo.
Por eso, cuando se acusa a la indexación de “crear burbujas”, normalmente se está confundiendo popularidad con distorsión. Que cada vez más gente invierta de forma eficiente y a bajo coste no implica que los precios se estén fijando de manera artificial. La evidencia dice lo contrario.
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