Última actualización del fondo True Value
Hola Samuel gracias por link a las respuestas que quedaron pendientes del último webinar.
Respecto a la cartera ha habido el hecho relevante de Taptica donde el fondo tenia alrededor de un 3,8%. Nos parece algo negativo su resignación fruto del juicio. Pensábamos que era un evento poco probable, y quizás ha tenido mas efecto que han alertado de que las ventas del Q4 han sido flojas cuando es de los trimestres mas importantes. Ahora las acciones bajaban un 35, la empresa está ciertamente barata y tomaremos una decisión cuando juntemos la información necesaria.
En True Value vivimos una situación parecida en 2014 con BBX capital donde el CEO fue inhabilitado por la SEC y tras un periodo volatil las acciones lo hicieron bien con posteriodad. Por eso si los fundamentales se mantienen, un nuevo CEO podría hacer el trabajo.
En el lado positivo de estos días está la OPA con prima del 40% sobre kotipizza que pesaba un 1,5% sobre el fondo. Era una empresa que nos gustaba mucho y que podría valer varias veces su valor a 5 años, pero el fondo ha acudido a la OPA ya que es muy probable que salga adelante a 23€, ya que sobre beneficios actuales es un precio generoso.
En la últimas semanas la evolución del petroleo ha afectado negativamente a IPCO, geopark y Klxe que tiene un peso combinado de 7% ( la exposición del fondo a Materias primas es máximo de un 10% ). En Canadá se están tomando las medidas necesarias, para hacer que el petroleo vuelva a un nivel razonable, ya que el diferencial de WCS con el de WTI ha aumentado, ya se han anunciado recortes de producción.
Por otro, lado el fondo ha aumentado el peso en Groupe open ya que nos parece un sólido negocio y sin deuda. También ha aumentado peso en Figeac y de forma más moderada en Groupe guillin. Hemos estado haciendo una investigación sobre el tema de los plásticos y su efecto sobre las ventas en Francia es moderado, comprado con el castigo que tuvo en bolsa.
Groupe Guillin también había caído por el tema del petroleo, pero al haber bajado, también se debería aliviar esa presión. Según tenemos entendido la empresa suele revisar los contratos cada 6 meses por eso los resultados de la segunda mitad del año deberían ser más sólidos. Respecto al tema de los plásticos la ley mencionaba, platos, cubiertos y pajítas de plástico y además otros elementos como bowls de ensaldas, pero esto no incluye recipientes termosellados ( el core business ), ya que no existen alternativas y además según hemos investigado la empresa tiene la capacidad de ofrecer envases de plástico reciclado en un momento dado, pero ahora mismo los clientes no lo demandan, por eso no lo producen apenas. Es probable que en el resto de Europa se apruebe una ley contra plásticos no reciclados de un solo uso, pero no incluye este tipo de envases para productos frescos, ya que va mas orientado hacia plásticos de un solo uso donde si hay alternativas.
También ha vuelto a entrar en cartera Opentext que ya estuvo de medía a 31$, el fondo vendió cuando llego a 40$, y ahora con las bajadas del Nasdaq, es una buena oportunidad de comprar a 32$ ya que vuelve a cotizar a 11x veces beneficios.
Este año en True Value no estamos satisfechos con los resultados a corto plazo, pero la así es la renta variable uno tiene que tener la visión a largo plazo, pero pensamos que a 3-5 años es un sólida cartera donde aflorará el valor, en estos momentos toca sembrar para recoger a futuro.
Un saludo, Alejandro.
