Inmocemento, seguimiento y noticias de esta escisión de FCC

 

Inmocemento, sociedad independiente fruto de la escisión de los negocios inmobiliario y de cemento de FCC, ha logrado un beneficio neto de 38,8 millones de euros en el primer trimestre, lo que supone un aumento del 5,5% respecto al mismo periodo del año anterior, según ha informado este miércoles la compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Además de a la evolución del resultado bruto de explotación (Ebitda), que creció un 4,7% hasta marzo, el repunte del beneficio se debe a la reducción de los gastos financieros por la menor deuda, ha explicado la compañía.

En el primer trimestre de 2026, el Grupo Inmocemento elevó sus ingresos a 244,9 millones de euros, lo que representa un incremento del 8,3% respecto a 2025.

La empresa ha precisado que este aumento se debe principalmente a la mayor facturación en la actividad de promoción del área inmobiliaria, impulsada por un mayor número de viviendas entregadas.

Por mercados, la facturación de Inmocemento en España, que representa el 82,6% del total de la cifra de negocio, aumentó un 16,1% interanual, mientras que creció un 0,2% en Reino Unido y un 11,8% en Túnez. Sin embargo, retrocedió un 49,1% en otros mercados.

Los ingresos del área inmobiliaria aumentaron un 26,8% respecto al año anterior, alcanzando los 96,1 millones de euros, al tiempo que los ingresos del área de cemento alcanzaron los 148,8 millones de euros, reduciéndose un 1% respecto al ejercicio anterior.

Según la compañía, la favorable evolución del negocio en España, Túnez y Reino Unido compensó parcialmente la caída de la demanda en otros mercados.

De su lado, el Ebitda creció un 4,7%, alcanzando los 78,2 millones de euros, en comparación con los 74,7 millones de euros del ejercicio anterior.

Por su parte, la deuda neta financiera cerró el año en 376,8 millones de euros, un 17,9% inferior al 2025 

Yo lo veo así:
- El negocio de cemento es una máquina de generar ebitda y cash flow, por eso los multiplos tan altos a los que está vendiendo algunas filiales . Ahí no hay deuda y sí mucha caja neta. No es que la participación en Realia más la caja justifique el precio y el cemento venga de regalo. Es que el cemento más la caja justifica el precio y el 70% de Realia es de regalo.
- El negocio inmobilirio, Realia, por su parte también tiene un valor oculto (y a la vista) que duplica su cotización actual. Realia podría estar a 2 € acción y me explico:
Sólo su NNAV ya son 1,53 € acción
 EmpresaTipo de NegocioTickerCotización Actual (EUR)Métrica de Valoración (NNAV / NAV / NDV por acción)Descuento sobre Valoración
Merlin Properties | Patrimonialista (SOCIMI) | MRL.MC | ~14,50 € - 15,00 € | 15,55 € (EPRA NDV 2025) | ~4% - 6%
Inmobiliaria Colonial | Patrimonialista (SOCIMI) | COL.MC | ~5,25 € - 5,35 € | 9,12 € (EPRA NDV consolidado) | ~41%
Realia | Mixto (Patrimonio y Promoción) | RLIA.MC | 1,06 € | 1,53 € (NNAV post-impuestos 2025) | ~30,7%
Metrovacesa | Promotora Residencial | MVC.MC | ~11,90 € - 12,15 € | 14,20 € (NAV estimado por activos) | ~15% 

Sin embargo hay activos muy importantes en ese NNAV que no solo tienen el potencial de crecer un doble dígito, sino que están actualmente valorados por menos de 10 veces lo que valdrán muy pronto. Se trata del suelo en cartera con 10, 20, 30 y hasta 40 años en proyectos que finalmente cristalizan, eso espero, y lo que es un patatal sin valor pasa a ser suelo urbanizado para varios miles de viviendas de alto standing. En el caso de Realia son varios millones de metros cuadrados en esa situación.

Así es. Y hay más. Se están viendo movimientos en IMC, Rlia Y MVC. No descarto que antes de septiembre, se acabe haciendo la operación MVC, OPA, que es, en mi opinión, la razón por la que IMC, empezó a cotizar como holding separado de FCC. El destino de Rlia y MVC, ambas generadoras de caja,  podría ser, a medio plazo, su exclusión del mercado. Cotizarían integradas en  el holding. IMC. SLIM (Realia, propietaria 21,2% de MVC) ya tiene un consejero en MVC y los bancos propietarios  del 70% quieren vender. Free float aprox MVC=5 6%. Free float real de RLIA= 3%.Realia por otra parte, tiene en su cartera de suelo, hasta litigios judiciales millonarios que ahora mismo están valorados casi  a cero. Por ejemplo, cientos de miles de M2 en el proyecto “Guadalquiton”  - Sotogrande. Un litigio millonario pendiente de resolver, del que la empresa no informa de la cuantía reclamada, por el cambio de uso de un suelo urbanizable que tenía comprado, en el que hasta ahora no ha podido construir. Está valorado a cero o casi, pero el resultado más lógico del contencioso judicial va a ser o una indemnización millonaria (poco probable) o un cambio de esos terrenos, por otros urbanizables. El cambio de uso lo hizo la junta de Andalucía. 

Realia solicita daños y perjuicios en Finca Guadalquitón al ser incluida en el parque natural de los Alcornocales Preveía construir 1.600 viviendas en esos terrenos de San Roque

Me temo que me he quedado corto.
El valor solo del cemento ya es más que la capitalización de Inmocemento. La inmensa caja gratis, el 70% de Realia también gratis.
 

Para realizar este cálculo financiero de forma exacta, cruzamos los ratios de apalancamiento y el coste por tonelada que presenta el balance integrado de Molins:

1. El múltiplo de apalancamiento (Deuda Neta / EBITDA)

Cementos Molins opera ahora con una Deuda Neta de 1.399 millones de euros frente a una Capitalización bursátil de 2.400 millones de euros, lo que le otorga un Valor de Empresa (EV) de 3.799 millones de euros. (Su ratio de apalancamiento resultante es de 2,4x veces EBITDA, podemos replicar la misma estructura de capital sobre el negocio de cemento puro de Inmocemento) y un ratio de 6,55 veces Ebitda = EV

Para Inmocemento en su división de cemento  Valor de Empresa  (EV) de esta división:=188 M€ x 6,55 =  1.231,4 millones de euros

 
Usando otro método para mayor seguridad sobre su valor

2. El múltiplo por capacidad instalada (Valor de Empresa por Tonelada)

El método definitivo en fusiones y adquisiciones industriales (M&A) es valorar la compañía según su capacidad real de producción anual:

 

Inmocemento completa la venta de Keysonte a Titan America: https://ir.titanamerica.com/press-releases/detail/99/titan-america-closes-acquisition-of-keystone-cement-company
Inmocemento no ha comunicado el cierre de la operación a la CNMV. Sin embargo, según Titan America el precio de la operación sería de USD310m (45% Inmocemento).
La entrada de caja por esta operación, unida a la del año pasado (Giant a Heilderberg por USD600m), refuerza aún más el balance de la sociedad. 

Eso lleva comunicado meses. Es de enero 2026.

En enero se anunció el acuerdo para la venta, ahora se ha comunicado la ejecución de la venta. Ambos aspectos son muy diferentes, y me extraña que no hayan comunicado a la CNMV el cierre de la operación, ya que suele hacerse siempre...

Efectivamente. Lo puse en el foro el día 9-1-26. Ni  comprobé si la habían puesto en CNMV. Y ahora buscando, acabo de ver que no tan puesto ni la noticia de ese acuerdo de venta, ni ls noticia de otro acuerdo igual con Heidelberg en US, ya ejecutado el año pasado, , por importe de 200M euros. Ni aparece lo de Heiddlberg Cement, ni la venta de  ahora a Titan. 

Con la venta de esa participación, en las próximas cuentas semestrales, la liquidez acumulada en la caja de IMC, estará  cerca de 600M.Aparte de los resultados, IMC, recibirá esta semana  más de 30 M del dividendo de MVC.  No deberían tardar mucho en ampliar el holding  con la compra de la parte que no tiene de MVC,

Hoy anuncia en CNMV, JGA, dividendo de 0,15 euros acción. Se paga como prima de emisión, sin descuentos fiscales…ahora. El importe se deduce del precio de compra.