Acciones defensa europeas

 

Bankinter | La compañía de defensa alemana presentó ayer su Capital Markets Day. Los objetivos 2030 invitan al optimismo y se sitúan significativamente por encima de lo esperado por nosotros.

Los mensajes principales del Capital Markets Day fueron: (i) Guías 2030 Ventas ~50.000 M€ (vs 9.750 M€ en 2024 y vs ca. 30.000 M€ estimado por nosotros en la última nota), margen operativo >20% (vs 14,2% vs 18,6%) y conversión del margen operativo en caja >50% (vs 40% anterior). Y (i) el anuncio de un cambio organizativo dentro de la Compañía. A partir de 2026 los segmentos del negocio serán Vehículos, Munición, Defensa Aérea, Digital y Naval.

Opinión del equipo de análisis: Lectura positiva del Capital Markets Day. Los nuevos objetivos de ventas 2030 se sitúan muy por encima de lo estimado por nosotros e incluso >30% respecto a la estimación más alta del consenso. Rheinmetall es la Compañía líder del sector en Europa y Alemania y será la que liderará el cambio- en nuestra opinión estructural- del sector defensa europeo. Principalmente porque además de disponer de una elevada capacidad industrial instalada, está liderando la constitución de alianzas con compañías americanas como Lockheed Martin (para desarrollar misiles) o Anduril (para fortalecer el negocio de drones) que servirán para transferir tecnología americana hacia Europa. Rheinmetall es una de nuestras compañías favoritas del sector, forma parte de nuestra cartera temática de defensa y a expensas de revisar nuestro Precio Objetivo, mantenemos nuestra recomendación de Compra (P.O. 2.219€; potencial +24%) sobre el valor. 

 

Bankinter | Los cambios aplicados respecto a la última nota son:

(i) Revisión a mejor en ventas y márgenes y aumento del CAPEX tras la actualización de su Plan Estratégico 2030. (ii) Mayor prima de riesgo aplicada, que se traduce en una tasa de descuento (WACC) de 7,4% vs 6,5% anterior, como consecuencia de un riesgo de ejecución más elevado tras las ambiciosas guías 2030 ofrecidas.

En el plano geoestratégico, vemos improbable un alto al fuego en el corto plazo entre Rusia/Ucrania. Las condiciones que impone EE.UU. a Ucrania son poco realistas (ceder territorio, reducir significativamente capacidades militares, abandonar la idea de una futura inclusión en la OTAN, entre otros…). En cualquier caso, la eventual consecución de un alto el fuego otorgaría a Rusia un margen temporal adicional para rearmarse. Lo que podría incrementar el riesgo estratégico para Europa en el medio plazo ¿5 años? y llevar a los gobiernos a mantener los planes de inversión en defensa.

En línea con esto último, mantenemos la recomendación de Compra sobre Rheinmetall. Principalmente porque además de ser la Compañía líder del sector defensa en Alemania y Europa y una de las mejor posicionadas para capturar gran parte del presupuesto de defensa europeo (TACC BNA 24/27 +49% vs +25% sector defensa europeo), presenta unos sólidos fundamentales- cartera de pedidos creciendo por encima de los comparables y balance poco apalancado…- que le permitirá seguir expandiendo sus líneas de negocio a través de adquisiciones o alianzas. Sobre todo, con compañías americanas que servirán para transferir tecnología americana hacia Europa. 

Por favor, alguien puede ayudarme , no sé cuál es la diferencia entre DNB European Defence S ISIN N00013528356 y DNB European Defence A, ISIN N00013620781, parece que ambos utilizan el euro como moneda de inversión, y parece que la cartera es exactamente la misma, pero la diferencia de comisiones es la mitad en el A. Quién comercializa estos foindos en España, es mejor comprarlo directamente a DNB porque se pague menos de comisión?
Sabes de algún otro fondo de defensa que invierta en Europa, parecido al los de DNB?
Un millon de gracias

Trumpada nueva, amenaza a las empresas de defensa americanas con prohibirles repartir dividendos a sus accionistas...les prohíbe también recompra de acciones.

Y obligarlas a reinvertir beneficios en las cadenas de producción  para fabricar mas deprisa, como dando a entender que pronto EEUU entrará en guerra con....???

Saludos

¿Nuevo TACO?

Czechoslovak Group (CSG), matriz de la Fábrica de Municiones de Granada, ha debutado este viernes en el mercado regulado de Euronext Ámsterdam.

Con este paso, el grupo checo de defensa se ha unido a las filas de los grupos industriales europeos que cotizan en bolsa.

El inicio de la cotización se ha marcado simbólicamente con el toque de campana de apertura en la bolsa Euronext de Ámsterdam, realizado personalmente por el propietario y director ejecutivo de CSG, Michal Strnad.

CSG es una compañía checa con un negocio centrado en fabricación de vehículos terrestres y munición. Como referencia, es el segundo mayor productor de munición de calibre medio y grande en Europa (después de Rheinmetall) y mayor productor mundial de munición de pequeño calibre por ventas, con una cuota de mercado del 35% y del 13%, respectivamente.

Como explican los analistas de Bankinter sobre los términos de la operación, la Oferta Pública de Suscripción (OPS) supone 30 millones de acciones nuevas (3% capitalización, 750 millones de euros) y la Oferta Pública de Venta (OPV) 122 millones de acciones existentes (12,2%, 3.050 millones de euros).

Por tanto, el importe de la operación ha sido de alrededor de 3.800 millones de euros. Su opinión es "positiva", principalmente porque "la valoración de salida implica un descuento importante frente a comparables teniendo en cuenta que las tasas de crecimiento y márgenes son superiores a la media de sector".

En cuanto a fundamentales, señalan que CSG "tiene unos márgenes bastante superiores a la media sector y presenta unas tasas de crecimiento también por encima de la media".

Los aspectos que identifican como menos atractivos son "la elevada exposición al conflicto Rusia/Ucrania y que únicamente se liberará el 15,2% de las acciones". Respecto a esto último, no descartan la posibilidad de que el propietario (Michal Strnad que ahora tiene el 99,98% de la compañía) vaya vendiendo paquetes poco a poco que pueda lastrar la cotización según vaya saliendo del capital.

 

Bankinter | La compañía anunció las guías en una reunión con analistas previa a la publicación de resultados (11 marzo). Estima unos ingresos de 13.200 M€/14.100 M€ (vs 15.700M€ estimado por el consenso vs 15.800M€ BKTe). Según la compañía, las tasas de crecimiento algo más erráticas se explican por un comportamiento por debajo de lo esperado en el segmento defensa. No ofreció grandes detalles en la reunión.

Opinión del equipo de análisis: Impacto negativo (ayer -6,5%). La rebaja de las guías es una sorpresa negativa y posiblemente nos lleve a rebajar el Precio Objetivo actual cuando publique de forma oficial sus cifras 4T. En nuestra opinión, el recorte en las guías no cambia el racional de inversión sobre la compañía y por tanto mantenemos nuestra recomendación de Compra sobre el valor. Principalmente porque: (i) Rheinmetall es la compañía líder del sector defensa en Alemania y Europa siendo una de las mejor posicionadas para capturar gran parte del presupuesto de defensa europeo. (ii) El crecimiento de la cartera de pedidos es superior a la de sus comparables y asegura la producción de, al menos, los próximos 5 años. Y (iii) presenta unos sólidos fundamentales: balance poco apalancado, que le permitirá seguir expandiendo sus líneas de negocio a través de adquisiciones o alianzas (joint ventures). Sobre todo, con compañías americanas como Lockheed Martin
(para desarrollar misiles) o Anduril (para fortalecer el negocio de drones) que servirán para transferir tecnología americana hacia Europa. 

Se viene otra IPO de defensa, esta de drones polaca...

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-04/drone-maker-wb-electronics-eyes-warsaw-ipo-around-turn-of-year

Finserve Global Security Fund ha anunciado la incorporación del teniente general (retirado) Ben Hodges, excomandante jefe del Ejército de Estados Unidos en Europa, con el objetivo de reforzar las capacidades de asesoramiento estratégico del fondo en materia de geopolítica y seguridad.

Con más de 30 años de experiencia en altos mandos militares y en el ámbito de la seguridad transatlántica, el general Hodges aporta una visión excepcional en el análisis de riesgos geopolíticos y de las tendencias de seguridad a largo plazo.

Responsabilidades de Ben Hodges

En su nuevo rol, proporcionará análisis estratégicos independientes sobre la evolución de las alianzas de defensa, los desarrollos geopolíticos y la evaluación de sectores clave. Sus aportaciones servirán de apoyo al equipo en la valoración de las necesidades de capacidades a largo plazo y del posicionamiento de las compañías dentro del ecosistema de seguridad, contribuyendo a orientar la asignación de cartera en los sectores de defensa, ciberseguridad y espacio.

El general Hodges trabajará estrechamente con el presidente del Consejo Asesor, el teniente general (retirado) Karl Engelbrektson, exjefe del Ejército sueco y antiguo representante militar de Suecia ante la OTAN y la UE, así como con el gestor principal del fondo, Joakim Agerback.

Como comandante en jefe del Ejército de Estados Unidos en Europa, el general Hodges dirigió las fuerzas terrestres estadounidenses en el continente y desempeñó un papel central en el refuerzo de la disuasión, la movilidad militar y la preparación de la OTAN en el entorno de seguridad posterior a Crimea. Su experiencia abarca la interoperabilidad entre aliados, la logística, el refuerzo rápido y el apoyo de las naciones anfitrionas, capacidades que siguen siendo fundamentales para la seguridad europea.

Noticia completa: https://rankiapro.com/es/noticias/fondo-finserve-global-security-nombra-ben-hodges-asesor-estrategico-geopolitica-seguridad/ 

Algun ETF interesante que sea especificamente de defensa en Europa?

 

Morgan Stanle | Ross Law (analista) inicia cobertura de CSG con recomendación Overweight (OW) tras su salida a Bolsa. CSG es una de las compañías de defensa más rentables y de mayor crecimiento en Europa, bien posicionada en los segmentos de defensa de mayor prioridad, incluido el de munición.

CSG M/L Ammo se encuentra entre los dos principales actores en manufactura de gran calibre en Europa, el motor clave de crecimiento y contribución al beneficio del grupo. El grupo espera que la capacidad casi se duplique para 2027 para respaldar una fuerte demanda y un ciclo de reposición de la OTAN que se espera dure más de 10 años. Basándose en su modelo propietario de capacidad, Ross proyecta un CAGR de ventas del 7% y una expansión de márgenes de >500pbs hasta 38% a medio plazo, impulsada por escala, automatización e integración vertical (100% en 2027). 

Su valoración SOTP implica un Precio Objetivo de 42 euros/sh (+36% de potencial), basado en múltiplos de ~16x EV/Ebit y ~19x P/E para 2028, en línea con el grupo de comparables, justificado por el superior perfil de crecimiento y trayectoria de expansión de márgenes de CSG. 

 

Morgan Stanley | Ross Law (analista) considera que las acciones de Leonardo están materialmente infravaloradas y eleva su Precio Objetivo un 15% hasta 82 euros.

Aunque el posible cambio de CEO añade una nueva dimensión, cree que la elección del Sr. Mariani como sustituto mitiga el riesgo estratégico. Aunque reduce en un 10% los múltiplos aplicados en su SOTP frente a comparables para reflejar la incertidumbre, sigue viendo un upside significativo frente al precio actual, ya que las participaciones del grupo en tres compañías cotizadas (Leonardo DRS, Hensoldt y Avio) por sí solas valen 10 billones de euros, o alrededor de un tercio de la capitalización bursátil actual. Esto implica una valoración de ~20 billones de euros para el negocio core, o apenas ~11x P/E 2028.

Ross eleva sus estimaciones, que pasan a situarse en el rango medio‑alto de dígito único por encima del consenso para el EBITA ajustado y el BPA de FY26‑28. Espera que los resultados del 1Q sean sólidos y reitera su visión OW.

Leonardo: Overweight, Precio Objetivo de 71 a 82 eur/acc.

 

Las acciones de defensa han sido uno de los grandes temas de inversión de los últimos años, impulsadas por la guerra en Ucrania, el rearme europeo y el aumento de las tensiones geopolíticas. Sin embargo, los gráficos de rendimiento relativo empiezan a lanzar una señal más prudente: el sector podría haber alcanzado un punto máximo frente al mercado general, tanto en Estados Unidos como en Europa.

La evolución resulta llamativa. A pesar de la persistencia del conflicto en Ucrania y de la aparición de un nuevo foco militar en Oriente Medio, los valores aeroespaciales y de defensa han perdido impulso relativo desde comienzos de marzo. Es decir, siguen siendo compañías con un fuerte respaldo estructural, pero ya no avanzan con la misma fuerza frente al resto del mercado.

Toma de beneficios tras una subida muy intensa

Una parte de la explicación está en la propia magnitud del rally previo. Los índices ligados a defensa llegaron a subir alrededor de un 50% en 2025, lo que hacía razonable una fase de digestión o toma de beneficios.

Cuando un sector descuenta con tanta rapidez un escenario favorable, el mercado empieza a exigir nuevas pruebas: más contratos, más capacidad de producción, mejores márgenes y visibilidad real sobre entregas futuras. En defensa, además, existe un problema operativo evidente: la demanda aumenta, pero la capacidad de producción no siempre puede ajustarse con rapidez.

El caso de las municiones es representativo. En varios frentes se consumen a un ritmo superior al de reposición, lo que demuestra que el crecimiento del gasto militar no se traduce automáticamente en ingresos inmediatos para todos los contratistas.

El sector defensa no ha perdido atractivo estructural, pero sí puede haber entrado en una fase más selectiva, donde comprar cualquier gran contratista ya no basta.

La guerra moderna cambia los ganadores

La lectura más importante no está solo en los precios, sino en la transformación del propio concepto de defensa. La guerra moderna ya no depende únicamente de aviones, tanques, buques o sistemas de armamento convencional. Los drones de bajo coste, la guerra electrónica, la inteligencia artificial y los sistemas de vigilancia están alterando el equilibrio de poder.

Esto implica que los beneficiarios del rearme global ya no se concentran exclusivamente en las grandes compañías históricas que dominan los índices tradicionales de defensa. El gasto empieza a repartirse hacia nuevos segmentos con mayor componente tecnológico.

Entre las áreas con mayor potencial destacan:

Drones y sistemas autónomos, cada vez más relevantes en conflictos de alta intensidad.
Ciberseguridad, fundamental para proteger infraestructuras críticas y redes militares.
Vigilancia satelital y espacial, clave para inteligencia, seguimiento y coordinación operativa.
Comunicaciones seguras, esenciales en escenarios de guerra electrónica.
Inteligencia artificial, análisis de datos y software militar, cada vez más integrados en la toma de decisiones.

No es el fin del sector, sino un cambio de enfoque

El posible techo relativo de los índices tradicionales de defensa no significa necesariamente que el tema de inversión haya terminado. Más bien apunta a una rotación interna: los inversores empiezan a diferenciar entre compañías maduras, ya muy revalorizadas, y nuevos actores o proveedores tecnológicos con mayor potencial de crecimiento.

Este matiz es importante. El aumento de los presupuestos militares seguirá siendo una tendencia estructural, especialmente en Europa y Estados Unidos. Pero el mercado puede dejar de premiar de forma indiscriminada a todo el sector y concentrarse en aquellas empresas capaces de capturar la nueva demanda.

La defensa sigue siendo una temática de largo plazo, pero el liderazgo puede desplazarse desde los grandes contratistas tradicionales hacia compañías más vinculadas a tecnología, software, datos, drones y espacio.

Mirar hacia la próxima composición del sector

Para los inversores, la conclusión es clara: no basta con mirar qué empresas han liderado el ciclo anterior. La clave será anticipar cómo evolucionará la composición del sector defensa durante los próximos años.

Los índices tradicionales están dominados por compañías de armamento convencional, pero la demanda futura puede estar cada vez más vinculada a capacidades digitales, automatización, inteligencia, vigilancia y protección de datos. Esa transición puede cambiar el mapa de ganadores dentro del sector.

Por tanto, más que abandonar la temática de defensa, el mercado parece estar exigiendo un enfoque más selectivo. El inversor deberá distinguir entre valores que ya han descontado gran parte del optimismo y compañías que todavía pueden beneficiarse de la modernización estructural del gasto militar.


Yves Bonzon, CIO de Julius Baer.