Rumores de mercado.

Tras los descensos de la sesión precedente, AYER los principales índices europeos recuperaron el terreno perdido, cerrando la jornada al alza, liderados por los valores del sector del automóvil.

Las acciones del sector automóvil reaccionaron en general de forma positiva a la presentación de los resultados del 4T2020 de la multinacional alemana Volkswagen y, sobre todo, a las positivas expectativas de negocio que dio a conocer la dirección de la misma.

Destacar, igualmente, la sensible mejoría que en el mes de marzo experimentó la percepción que tienen los grandes gestores y analistas de la situación actual de la economía alemana y de sus expectativas sobre la misma, tal y como mostraron las lecturas de los índices elaborados por el instituto ZEW, que superaron holgadamente lo esperado por los analistas.

Por lo demás, señalar que en la Unión Europea (UE) siguió la “polémica” en torno a la vacuna contra el Covid-19 que ha desarrollado la compañía de origen británico y sueco AstraZeneca junto con la Universidad de Oxford. Así, y a pesar de que la Organización Mundial de la Salud (OMS) y la Agencia Europea de Medicamentos (EMA) volvieron a reiterar que el uso de la vacuna es seguro y que no ha quedado demostrado que los problemas de coágulos de sangre sean un efecto secundario de la misma, cada vez son más los países de la Unión Europea (UE) que han suspendido temporalmente su uso.

Si bien es muy probable que la vacuna vuelva a ser ofrecida a los ciudadanos en estos países, mucho nos tememos que el daño “reputacional” que ha sufrido es irreversible, y que muchas personas la van a rechazar, algo que supondrá un duro golpe para un proceso de vacunación que se está realizando de forma muy deficiente en la mayoría de los países de la región. A parte del riesgo que para la salud de muchas personas conlleva este nuevo retraso en el proceso de vacunación, entendemos que el impacto económico será igualmente importante, al poder provocar también el retraso, como ya señalamos AYER, del inicio de la recuperación económica en la región, haciendo peligrar el “verano” para muchas empresas. 

De momento, los mercados financieros no parecen especialmente preocupados por el tema. No obstante, si no se acelera a partir del mes de abril el proceso de inmunización de la población, es muy factible que en los próximos meses asistamos a la revisión a la baja de las expectativas de crecimiento para las economías de la Unión Europea (UE), algo que terminará impactando de forma negativa en la marcha de las bolsas de la región.

En Wall Street, por su parte, los inversores optaron AYER por tomarse la sesión a “beneficio de inventario”, a la espera de lo que HOY “haga y diga” la Reserva Federal (Fed), cuyo Comité de Mercado Abierto (FOMC) concluye esta tarde su reunión de dos días. Así, y con las rentabilidades de los bonos a largo plazo estabilizadas -la del bono a 10 años a niveles cercanos al 1,6%-, por segundo día de forma consecutiva fueron los valores tecnológicos y los de los servicios de comunicación los que mejor se comportaron, mientras que los industriales, los de la energía y los financieros volvían a quedarse retrasados. Todo parece indicar que la rotación sectorial iniciada hace unas semanas “se ha tomado un respiro” en los últimos días.

HOY, y como venimos señalando desde el comienzo de la semana, la Fed será la principal referencia para los inversores. El hecho de que la reunión del FOMC termine cuando las bolsas europeas estén ya cerradas, creemos que condicionará totalmente la sesión en las principales plazas de la región, con los inversores optando por la prudencia, manteniéndose a la espera de conocer el resultado de la mencionada reunión. Así, aunque no esperamos que la Fed ni su presidente, Powell, vayan a modificar su reciente discurso, en el que vienen reiterando que todavía se está muy lejos de alcanzar sus objetivos de inflación y empleo y de que, por ello, las políticas monetarias continuarán siendo expansivas aún durante mucho tiempo, creemos que será muy importante analizar el nuevo cuadro macroeconómico que dará a conocer la institución. Esperamos, en este sentido, que la Fed revise sensiblemente al alza sus expectativas de crecimiento económico para el presente ejercicio, así como las de inflación y empleo.

En lo que hace referencia a la evolución de los tipos de interés oficiales, habrá que estar muy atentos a la publicación del diagrama de puntos, en el que los distintos miembros del FOMC dibujan sus propias proyecciones para esta tasa. En un principio, creemos que los inversores ya tienen asumido que los tipos de interés oficiales comenzarán a subir antes de la finalización de 2023, por lo que no debe sorprender que algunos miembros del Comité muestren este escenario en sus proyecciones.

En nuestra opinión, y de cara a la reacción de los mercados de bonos y de acciones, la Fed tiene HOY una “papeleta” muy complicada. Tanto si se muestra demasiado pesimista como demasiado optimista sobre el devenir de la economía estadounidense, la reacción puede ser negativa. Es por ello que entendemos que intentará situarse en un “término medio”, algo realmente complicado y que casi nunca le ha funcionado.

Para empezar, esperamos que HOY los principales índices de las bolsas europeas abran entre planos y/o ligeramente a la baja. Como ya hemos señalado, creemos que la actividad en estos mercados será HOY reducida, con muchos inversores manteniéndose al margen de los mismos, a la espera de la Fed.

Analista: Juan J. Fdez-Figares

El comunicado de la Fed y las posteriores declaraciones de Powell tranquilizan al mercado. El diagrama de puntos sigue apuntando mayoritariamente a que no habrá movimientos en los tipos de interés oficiales hasta 2023. A pesar de la revisión al alza de las expectativas de crecimiento (+6,5% vs +4,2% previo en 2021), las perspectivas de inflación permanecen moderadas tras un repunte temporal en 2021 (PCE Subyacente +2,2% vs +1,8% previo).

Ello permite que las bolsas recuperen la calma. Hoy el Banco de Inglaterra y, mañana, el Banco de Japón, se unirán a los bancos centrales que mantienen el mensaje de apoyo a la recuperación y políticas monetarias ultralaxas. La semana próxima los PMIs Manufactureros de marzo a nivel global y el IFO alemán darán muestra del vigor de la recuperación con lecturas que, en muchos casos, superan los niveles preCV19. Todo ello conforma un entorno favorable para bolsas que hoy seguirán avanzando.

Este viernes tiene lugar el primer gran vencimiento del año. El volumen de contratación en los futuros de los índices acostumbra a incrementarse significativamente en las sesiones previas, debido fundamentalmente al 'rolo' de las posiciones abiertas hacia el siguiente vencimiento (junio de 2021).

SIN SEÑAL

Y llega en un momento donde tenemos a la gran mayoría de los índices bursátiles en máximos anuales. Con el Dow Jones, el S&P 500 y el Dax en máximos históricos, con el EuroStoxx 50 en máximos de 2020 (niveles prepandemia) y con el Ibex en máximos del año, pero todavía a un 16% de los máximos de 2020. Y los ojos de los inversores puestos en las caídas de los bonos norteamericanos (en precio) y fuertes subidas en las rentabilidades.

¿En qué consiste?

Tal día como hoy vencen las opciones y futuros sobre índices y acciones tanto en Europa como al otro lado del Atlántico, lo que suele traducirse en una jornada de fuerte volatilidad, o eso es lo que le gusta decir a gran parte de los analistas y medios económicos especializados. Es cierto que existen vencimientos más volátiles que otros, pero por lo general diría que lo que les caracteriza es un mayor incremento del volumen de contratación y no tanto la volatilidad.

Volumen que, por otro lado, se empieza a notar desde principios de semana y que, poco a poco, suele ir aumentando conforme se aproxima el vencimiento. Dicho esto, un vencimiento no es más que una fecha límite en la cuál vencen (se ejecutan) numerosos productos derivados sobre acciones y sobre índices sobre los que hay que decidir si cerramos la posición o por el contrario nos “rolamos” (traspasamos) al siguiente vencimiento.

¿Por qué se llama así?

La Cuádruple Hora Bruja es una sesión a la que también se la conoce como 'Freaky Friday'.

 Este nombre hace referencia a los movimientos extraños que realizan los mercados en ese día.

 Así, 'Freaky Friday' viene a significar un viernes raro, extraño, o viernes estrafalario.

Muchos hacen la comparación de esta sesión como un día de mucho trasiego de operaciones en los dos sentidos, los inversores que cierran posiciones y los que las traspasan al siguiente vencimiento (rollover). 

Tradicionalmente se utilizaba el término “triple hora bruja” para designar al tercer viernes de cada trimestre (marzo, junio, septiembre y diciembre), meses en los que vencen los contratos trimestrales de opciones y futuros sobre índices y las opciones sobre acciones.
 
Posteriormente, con el nacimiento de los futuros sobre acciones, pasó a bautizarse como “cuádruple” hora bruja.

¿Cuándo se produce?

Tiene lugar el tercer viernes del mes de marzo, junio, septiembre y diciembre, coincidiendo con el vencimiento trimestral de los futuros y opciones. No en todas las bolsas europeas los vencimientos son a la misma hora. Así por ejemplo el vencimiento para el Euro Stoxx 50 tiene lugar a las 12 horas; una hora más tarde tiene lugar en el Dax; a las 14:30 sobre algunos índices de Wall Street; a las 16:00 horas sobre el Cac 40 y a las 16:45 horas en el Ibex 35. En el caso que nos ocupa, el de nuestro selectivo, el precio de liquidación del futuro se calcula como la media de este entre las 16:15 y las 16:45 tomando un valor por minuto.

¿Y por qué aumenta el volumen?

Muchos hacen la comparación de esta sesión como un día de mucho trasiego de operaciones en los dos sentidos, los inversores que cierran posiciones y los que las traspasan al siguiente vencimiento (rollover). Se cruzan numerosas operaciones de todo tipo, tanto al alza como a la baja en muy poco tiempo, de ahí la “teórica” alta volatilidad de la sesión y el fuerte volumen de negocio.

¿Es igual en otros países?

No, no es igual en todos. Por ejemplo, en el mercado americano no existen los futuros sobre acciones. Se prohibieron para evitar manipulaciones en las cotizaciones de los activos. Por eso allí, al otro lado del Atlántico, se denomina la triple hora bruja (vencen futuros sobre índices y opciones sobre índices y acciones). Además, en el caso de la Bolsa española y a diferencia de otros países, hay vencimientos mensuales por lo que no hay que esperar a cada uno de los trimestres.

La Agencia Europea de Medicamentos (EMA) podría dar autorización a la vacuna Sputnik contra el COVID-19 en mayo-

Al jefe de Bridgewater Associates, Ray Dalio, no le gusta lo que ve cuando mira el mercado. En un gran artículo en su blog de esta semana, dijo que hay "dinámicas de burbujas clásicas en muchos activos diferentes". Dalio, clasificado por LCH Investments como el mejor gesto de hedge funds de todos los tiempos, dijo que un ciclo de deuda a largo plazo que ha visto a los inversores atiborrarse de bonos podría estar a punto de terminar, lo que podría ser "traumático para la mayoría".

El fundador del fondo Bridgewater de 150.000 millones de dólares habló en nombre de muchos inversores que están preocupados por los recientes nervios en el mercado de bonos que continúan y se vuelven desestabilizadores.

También dijo que "la economía de invertir en bonos... se ha vuelto estúpida", mientras compartía algunas ideas estratégicas para combatir los bajos rendimientos. Y dijo que Estados Unidos puede volverse "inhóspito para los capitalistas".

Aquí están 12 de sus citas más importantes:

- Burbujas de mercado

1. "Hay tanto dinero inyectado en los mercados y la economía que los mercados son como un casino con gente jugando con dinero divertido. Están comprando todo tipo de cosas y presionando los rendimientos de todo a la baja. Tienes acciones que han subido mucho, y tienes dinámicas de burbujas clásicas en muchos activos diferentes”.

2. "El aumento de la oferta de dinero inyectado en el sistema eleva los precios de los activos de inversión y puede provocar burbujas en los mercados financieros incluso cuando las condiciones económicas reales aún son débiles".

3. "Los bonos han estado en un mercado alcista de 40 años que ha recompensado a los largos y penalizado a los cortos, por lo que el mercado alcista ha producido una gran cantidad de largos cómodos que no se han visto afectados seriamente por una caída de precios. Ese es uno de los marcadores de una burbuja”.

- Problemas del mercado de bonos

4. "La economía de invertir en bonos (y la mayoría de los activos financieros) se ha vuelto estúpida... si compra bonos en [EE. UU., Europa, Japón o China] ahora, tendrá la garantía de tener mucho menos poder adquisitivo en el futuro."

5. "Si los precios de los bonos caen de manera significativa, se producirán pérdidas importantes para los tenedores de los mismos, lo que podría fomentar más ventas".

6. Una venta masiva importante en el mercado de bonos sería "traumática para quienes mantienen los activos de la deuda y traumática para la mayoría de las personas, aunque a la larga reduciría la relación entre la deuda y el servicio de la deuda y los ingresos. También es traumática para los mercados de capitales, el capitalismo, y economías. Durante este colapso del crédito / deuda, la gente se da cuenta de que no tiene tanto poder adquisitivo como pensaba y que las condiciones financieras y económicas empeoran".

- Cambios importantes en las políticas monetarias

7. "Si la historia y la lógica deben servir de guía, los responsables monetarios que tienen escasez de dinero aumentarán los impuestos y no les agradarán estos movimientos de capital de los activos de deuda a otros depósitos de activos patrimoniales y otros dominios fiscales, impondremos prohibiciones contra los movimientos de capital a otros activos (por ejemplo, oro, Bitcoin, etc.) y otras ubicaciones. Estos cambios de impuestos podrían ser más impactantes de lo esperado".

8. "Estados Unidos podría ser percibido como un lugar inhóspito para el capitalismo y los capitalistas. Aunque es poco probable que este proyecto de ley de impuestos a la riqueza específico [propuesto por algunos demócratas] se apruebe este año, las posibilidades de que una ley de impuestos a la riqueza considerable se apruebe el próximo pocos años son significativas".

- Estrategia de inversión

9. "Porque creo que estamos en la última etapa de este 'gran ciclo de deuda’..., creo que el efectivo es y seguirá siendo basura (es decir, con rendimientos que son significativamente negativos en relación con la inflación), por lo que vale la pena a) tomar prestado efectivo en lugar de mantenerlo como un activo y b) comprar activos de inversión que no sean deuda y de mayor rendimiento".

10. "En lugar de que les paguen menos que la inflación, ¿por qué no comprar cosas, cualquier cosa, que iguale la inflación o sea mejor? Vemos muchas inversiones que esperamos sean significativamente mejores que la inflación".

11. "Creo que una cartera bien diversificada de activos distintos de la deuda y del dólar junto con una posición de efectivo corta es preferible a una combinación tradicional de acciones y bonos que está muy sesgada a los dólares estadounidenses".

12. "También creo que los activos en los países desarrollados maduros con moneda de reserva tendrán un desempeño inferior al de los mercados de países emergentes asiáticos (incluidos los chinos). También creo que uno debe tener en cuenta los cambios impositivos y la posibilidad de controles de capital".

Estambul (awp/afp) - La Bolsa de Estambul suspendió sus operaciones en dos ocasiones el lunes por la mañana, después de que su principal índice cayera bruscamente a raíz de la depreciación de la moneda turca tras la destitución del gobernador del banco central.

 La cotización se suspendió primero durante 35 minutos y se reanudó a las 0730 GMT, después de que el principal índice cayera un 6,65%, de acuerdo con un mecanismo establecido que prevé dicha interrupción en caso de fuertes fluctuaciones en los precios de las acciones. 

Pero la cotización sólo pudo reanudarse durante ocho minutos antes de detenerse por segunda vez a las 07:38 GMT tras una nueva caída del 7% en el índice principal.

 La caída del índice principal se produce al mismo tiempo que un dramático desplome de la lira turca tras la destitución del respetado gobernador del Banco Central. La lira turca se desplomó más de un 17% frente al dólar a primera hora del lunes, en unos mercados de divisas preocupados por la reciente destitución del jefe del banco central, Naci Agbal, un respetado ex ministro de Economía, por parte del presidente Recep Tayyip Erdogan. Agbal fue destituido a última hora del viernes mediante un decreto presidencial en el que no se daba ninguna razón oficial, pero que se produjo dos días después de que el banco central subiera bruscamente su principal tipo de interés en una medida de lucha contra la inflación que fue bien recibida por los mercados. Sólo llevaba cinco meses en el cargo. 

El Presidente Erdogan, partidario de un fuerte crecimiento alimentado por el crédito barato, siempre ha expresado su oposición a los altos tipos de interés. El ministro de Finanzas de Turquía afirmó el lunes que su país mantendrá un régimen de tipo de cambio libre, a pesar de la caída de la lira turca. 

El canje de acciones de la fusión Bankia-Caixabank está sujeto a que el próximo 26 de marzo quede consumada la operación, lo que se producirá si antes de dicha fecha se logran obtener las autorizaciones de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) y del Ministerio de Asuntos Económicos.

Así lo han señalado ambas entidades en un escrito remitido este martes a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que coincide en el tiempo con la celebración de la última junta de accionistas de Bankia en solitario antes de completar la fusión.

CaixaBank atenderá el canje de la fusión mediante la entrega a los accionistas de Bankia de 0,6845 acciones de nueva emisión de CaixaBank, de un euro de valor nominal cada una, de las mismas características y con los mismos derechos que las acciones de CaixaBank existentes en el momento de su emisión, por cada acción de Bankia, de un euro de valor nominal, sin compensación complementaria en dinero.

A estos efectos, CaixaBank realizará una ampliación de capital en la cantidad necesaria para hacer frente al canje.

No habrá derecho de suscripción preferente y la suscripción de estas acciones estará reservada a los titulares de acciones de Bankia.

La Unión Europea está preparada para introducir una legislación de emergencia que le permitirá controlar las exportaciones de vacunas COVID-19 en medio de una creciente disputa por los suministros que ha amenazado con descarrilar los esfuerzos de inoculación en el bloque de 27 miembros.

Se espera que el miércoles se anuncie un borrador de esas reglas, según The New York Times , que vio una copia y la confirmó con fuentes de la UE. La legislación está dirigida principalmente a detener las exportaciones de vacunas de AstraZeneca al resto del mundo.

El fabricante de medicamentos anglo-sueco advirtió en enero que no podría cumplir con sus obligaciones de entrega a la UE, debido a problemas de fabricación en algunas de sus plantas europeas. El déficit en las entregas llevó a una disputa de alto perfil con la UE, que se ha quedado atrás de países como los EE.UU., el Reino Unido e Israel en el despliegue de vacunas para sus trabajadores de la salud y las personas más vulnerables.

AstraZeneca ha dicho constantemente que no estaba legalmente obligado a entregar a la UE en un calendario preciso, porque solo se había comprometido a suministrar vacunas bajo una cláusula de "mejor esfuerzo".

La semana pasada, la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, amenazó con usar poderes de emergencia para frenar las exportaciones, ya que señaló que la UE ha permitido que se envíen 41 millones de dosis a 33 países desde principios de febrero. Dijo que AstraZeneca se ha comprometido en exceso y no ha cumplido con su contrato con la UE, aunque no se puede decir lo mismo de Pfizer-BioNTech y Moderna.

El endurecimiento de las reglas de exportación es un revés adicional para AstraZeneca después de que algunos países suspendieron temporalmente el uso de la vacuna por preocupaciones sobre los coágulos de sangre en algunos receptores. Varios países reiniciaron sus campañas de inoculación después de que la Agencia Europea de Medicamentos declarara la semana pasada que la vacuna era "segura y eficaz" después de que su propia investigación no encontró ningún vínculo con los coágulos de sangre.

AstraZeneca ha dicho que su propia revisión de los datos de seguridad de más de 17 millones de personas vacunadas en el Reino Unido y la Unión Europea no mostró evidencia de un mayor riesgo de coágulos sanguíneos.

Mientras tanto, el martes, AstraZeneca fue acusado por funcionarios de salud estadounidenses de incluir "información obsoleta" en un estudio de su vacuna. AstraZeneca prometió compartir datos actualizados con los EE. UU. Dentro de las 48 horas.

Los fondos de pensiones y otros inversores importantes deberían ser grandes compradores de bonos durante la próxima semana, ya que reequilibran sus tenencias para compensar la liquidación del primer trimestre del mercado de bonos. Eso podría hacer que los rendimientos de los bonos bajen, al menos temporalmente.

Michael Schumacher de Wells Fargo estima que los fondos de pensiones corporativos tendrán que compensar una brecha en las tenencias de bonos de alrededor de $ 125 mil millones, el mayor déficit en aproximadamente una década. Schumacher, director de tarifas de Wells, dijo que no toda esa actividad se producirá antes del final del trimestre, pero espera ver alrededor de $ 25 mil millones en compras para compensar esa brecha para el 31 de marzo.

Lo que sucede con las acciones es menos claro. Normalmente, las acciones estarían bajo presión vendedora a medida que los grandes inversores se reequilibran al reducir también las tenencias debido al rendimiento positivo del mercado de valores. El S&P 500 ha subido un 4,9% este trimestre, y los mismos inversores recortarían las participaciones en acciones a medida que aumentan los bonos.

Pero el mercado de valores ha sido rehén recientemente por el aumento de las tasas de interés, y siempre que los rendimientos se han estabilizado, las acciones han obtenido mejores resultados. A medida que los rendimientos cayeron el lunes, las acciones subieron, especialmente el Nasdaq, que se ha visto más afectado por el aumento de los rendimientos.

“Ese es el tira y afloja que está sucediendo. Por un lado, sabes que hay acciones para vender debido al reequilibrio, pero por otro lado, el mercado ha sido muy, muy sensible a los rendimientos que son estables o más bajos ”, dijo Julian Emanuel, jefe de estrategia de acciones y derivados de BTIG. . “Ese podría ser uno de los catalizadores que saquen las acciones del rango de negociación”.

La liquidación del mercado de bonos ha sido rápida. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años comenzó el año en 0,93% y alcanzó un máximo de 1,75% la semana pasada. El lunes, el rendimiento cayó al 1,68%. Ese movimiento a la baja fue positivo para las acciones. El S&P 500 subió un 0,7% a 3.940, mientras que el Nasdaq subió un 1,2% a 13.377.

Los nombres FANG - Facebook , Amazon, Netflix y Google padres del alfabeto - estaban en alza el lunes, al igual que Apple, otra de las acciones tecnológicas castigado ya que las tasas de interés aumentaron.

Emanuel ha dicho que las ventas en FANG se han exagerado y espera que las acciones de crecimiento se beneficien de la caída de las tasas al final del trimestre.

“Estamos firmemente convencidos de que, a pesar de que creemos que el valor sobre el crecimiento funciona a largo plazo, en el corto plazo, la ventaja definitivamente estará liderada por una moderación en la disminución de los rendimientos de los bonos que estimulará el desempeño superior en la tecnología de gran capitalización”. específicamente FANG ”, dijo.

Emanuel dijo que el mercado de valores podría estar en un punto de inflexión.

“Entre ahora y principios de abril, creemos que el mercado va a dar a conocer sus intenciones”, dijo. “Ya sea que se trate de un gran alza liderado por los rezagados con las finanzas participando o toda esta idea de que incluso si los rendimientos de los bonos se comportan como que la floración está fuera de plazo, aumentó para el comercio de valor cíclico”, dijo. “Podría ser un movimiento sustancial del orden del 10% de una forma u otra”.

Schumacher dijo que la actividad debería impulsar los rendimientos a la baja, al menos temporalmente. “Deberíamos tener los rendimientos bajando y un poco de estabilización durante algunas semanas, y luego sospecho que volverán a sus viejos trucos y comenzarán a subir de nuevo”, dijo.

La mega ampliación de capital de Cellnex por un máximo de 7.000M€ que se lanzará una vez sea aprobada el próximo lunes en junta no contará con el principal accionista del grupo. La familia Benetton, el primer socio de la compañía con el 13,1%, se inclina por no acudir. Si bien, varios fondos soberanos habrían mostrado su interés por entrar en el capital.

Opinión de Bankinter

Malas noticia para Cellnex. La participación de la familia Benetton se verá diluida al 10%, por lo que se busca un comprador para un 3,1% del capital. Esto pone más presión a una ampliación de capital que se lleva a cabo en un entorno de mayor competencia para Cellnex tanto a nivel de negocio como de mercado de capitales, tras la salida a bolsa de Vantage Towers y la que prepara también la filial de torres de telecomunicaciones de Orange.

 Si bien, la ampliación de capital está garantizada por las entidades colocadoras y nuestra valoración de Cellnex (59,1€/acción) ya asume un escenario conservador, que implica un descuento del -20% sobre su precio actual de mercado. Mantenemos recomendación de Comprar. Aunque la cotización seguirá lastrada en el corto plazo por la ampliación de capital prevista para finales de marzo o principios de abril, Cellnex presenta sólidos fundamentales, potencial de revalorización del +30%, buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo (+28% anual) y rentabilidad por flujo de caja superior al 6% a partir de 2022.

 Por tanto, aprovecharíamos posibles caídas adicionales en las próximas semanas para tomar posiciones en la compañía

¿Seguirán subiendo los rendimientos de los bonos? ¿Cuánto? ¿Está el mercado de acciones en una burbuja que está a punto de estallar? ¿Cómo se moverá el oro a medida que aumentan las expectativas de inflación? Estas son algunas de las preguntas con las que los inversores han estado lidiando en las últimas semanas a medida que el mercado comienza a anticipar una recuperación económica sólida y rápida.

Pero son preguntas difíciles de responder. Nadie sabe con certeza qué harán los precios de los activos en el futuro.

Sin embargo, una forma de anticipar movimientos futuros con un mayor grado de certeza es a través del análisis técnico. Aunque los factores fundamentales (como los ingresos y los beneficios empresariales) y los factores macro (como el crecimiento del empleo y los salarios) pueden afectar lo que sucederá con el valor de un activo, observar los patrones de precios anteriores también es una forma de identificar lo que podría suceder a continuación.

David Keller es el estratega jefe de mercado de Stockcharts.com y un experto en análisis técnico. Le preguntamos qué gráficos deberían mirar los inversores ahora y qué podrían hacer en el futuro.

Compartió cuatro gráficos, que se enumeran a continuación.

1. La amplitud del mercado es fuerte

Muchos inversores están preocupados por una burbuja en la renta variable. Este gráfico muestra que a corto plazo, ese no es el caso, dijo Keller.

Esto se debe a que la amplitud del mercado es fuerte. Las líneas de índices de avance-declive para acciones comunes del NYSE y S&P 500 de pequeña, mediana capitalización y gran capitalización se están moviendo al alza y están por encima de sus promedios móviles de 50 días, lo que significa que un gran porcentaje de las acciones en ellos están participando en las subidas, dijo Keller.

"En general, un mercado saludable significa que el índice está subiendo y estas líneas de avance-declive lo están haciendo, porque te dice que en general es una participación amplia", dijo Keller. "Parece que las valoraciones son muy altas y hemos tenido un camino alcista prolongado, estas medidas de amplitud te dicen que la situación no es tan mala".

Atribuyó la amplitud a la rotación en sectores cíclicos como el financiero y el energético.

2. Cómo se comportará el mercado en 2021 y qué acciones tendrán mejores resultados

Después de un alza histórica en 2020, ¿cómo se comportarán las acciones de Estados Unidos este año? Con índices cerca de máximos históricos, ¿todavía hay recorrido alcista?

La respuesta corta es sí, dijo Keller. Sin embargo, anticipa que 2021 será un año agitado para las acciones.

Señaló 2010 como un año de ejemplo. Después de que las acciones tuvieran un repunte explosivo en 2009, se volvieron más volátiles en 2010, volviendo a tocar sus promedios móviles exponenciales de 21 y 34 semanas, aunque aún terminaron al alza a fin de año. El gráfico anterior muestra que las acciones tomaron un camino similar en 2020 como lo hicieron en 2009, lo que significa que podrían comportarse este año como lo hicieron en 2010.

Entonces, a pesar de que Keller es optimista sobre las perspectivas a corto plazo para las acciones, anticipa que se producirá algún tipo de ruptura en la amplitud en los próximos meses, especialmente con una mayor tendencia alcista, lo que provocará volatilidad.

Los sectores cuyos gráficos "están estableciendo los mejores comportamientos en este momento", y que espera obtener mejores resultados a medida que la economía cobra impulso, son el industrial y el financiero.

En el sector industrial, dijo que espera que empresas como Deere (DE) y Caterpillar (CAT) tengan un buen desempeño. En finanzas, dijo que KeyBank (KEY) y Huntington Bancshares (HBAN) son ejemplos de empresas que espera que les vaya bien.

3. Dónde podrían ir los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han sido la historia en Wall Street durante las últimas semanas, superando el 1,7% por ciento por primera vez desde que comenzó la pandemia en Estados Unidos.

La medida ha provocado que algunos inversores comiencen a abandonar las acciones de crecimiento, como la tecnología de gran capitalización, haciendo que cayeran.

Entonces, ¿cuánto subirán las tasas? Según el análisis de Keller, van camino del 1,9% en un futuro más cercano, y deberían subir al 2,2% para fin de año, según su análisis utilizando los niveles de Fibonacci desde la parte inferior de la caída de los rendimientos del año pasado.

"Hemos retrocedido el 38,2% de esa venta masiva. Ese es un nivel clave de Fibonacci. Y cuando los rendimientos comienzan a subir y cuando los bonos comienzan a venderse, ese es primer objetivo inmediato. Ahora lo hemos alcanzado", dijo. "No me sorprendería ver una corrección en estos niveles porque, de nuevo, es un nivel de resistencia bastante significativo. Pero luego pasas al siguiente, que está alrededor del 1,9%".

Keller dijo que espera que los rendimientos lleguen al 2,2%, o al nivel de Fibonacci del 61,8%, para finales de este año debido al apoyo de la recuperación económica.

4. Cómo podrían comportarse los precios del oro

Los precios del oro han estado cayendo desde agosto del año pasado. Pero algunos inversores han dicho que se recuperarán y se espera que la inflación repunte en los próximos meses.

No es probable que eso suceda muy pronto, al menos a juzgar por el análisis de Keller.

Dijo que a pesar de que ha alcanzado el nivel de soporte de Fibonacci del 61,8%, ha estado en una tendencia bajista y no ha mostrado signos de cambiar al superar los máximos anteriores.

"Esencialmente, durante la mayor parte de los últimos ocho meses ha sido un patrón de máximos y mínimos más bajos. Simplemente sigue tocando niveles más bajos y no supera los máximos anteriores cuando hay un repunte posterior. Y esa es la definición de una tendencia bajista", dijo Keller.

Continuó: "Así que nos hemos recuperado de este nivel de retroceso del 61,8%. Eso es genial. Pero no hemos superado resistencia y tendríamos que superar algunos de estos máximos anteriores, 1.800 más o menos, para indicar realmente un regreso a una tendencia alcista".

Keller dijo que si el precio cae por debajo de $ 1.675 la onza, indicaría que debería seguir cayendo, hasta alrededor de $ 1.450.

Carlos Montero.

“Me gustaría que el mercado (bolsas) bajara algo, entre un 4 o 5 por ciento, para sentirme más cómodo comprando. Pero creo que muchos gestores piensan lo mismo, y precisamente eso es lo que impide que las bolsas bajen. Estoy comprando algo, pero menos de lo que lo haría si los índices bajaran”, nos comentaba esta mañana un gestor institucional de una importante corporación española.

Y es que esa sensación entre los inversores de qué hemos subido mucho, y que lo más saludable sería que se produjera una corrección, está muy extendida. Y aun así, cada pequeña corrección es seguida por entrada de dinero nuevo. Por ahora, la rentabilidad de la deuda no es una alternativa atractiva. Y decimos por ahora porque los tipos creemos seguirán subiendo en el medio/largo plazo. Cuando sí lo sea (una buena alternativa), será momento para esperar correcciones de mayor entidad.

En este escenario las bolsas europeas registraban nuevos ascensos. El volumen de contratación no es elevado, pero la presión vendedora es muy baja.

Los vientos que llevaron ayer a Wall Street a un rally de última hora siguen soplando esta mañana y proporcionando impulso alcista para las bolsas del viejo continente. Dicho esto, las crecientes tensiones entre Occidente y China y el resurgimiento de la pandemia están perturbando el fondo del mercado”, señalábamos esta mañana.

Tras la primera hora de negociación se publicaba el principal dato macro de la sesión europea: El IFO de confianza empresarial en Alemania en marzo subía a 96,6 frente 93,2 esperado.

Los datos económicos en Europa siguen superando expectativas, algo muy positivo que los inversores esperan se mantenga en los próximos meses...si la cuarta ola de la pandemia lo permite.

Un hecho relevante en la jornada era el análisis de las implicaciones económicas que tendrá el bloqueo del canal de Suez. Los primeros efectos han sido alcistas tanto para el precio de las materias primas, como para el de los fletes de las navieras. Esto tendrá un efecto inflacionista en general, lo que afectará negativamente a las bolsas si este bloqueo dura semanas como algunos prevén.

“Respaldada por el rally de anoche en Wall Street, la sesión europea se está convirtiendo en una clásica sesión de reflación de riesgo gracias al aumento de los precios del petróleo y de las materias primas y los mayores rendimientos de los bonos”, nos comentaba un operador a media sesión.

El primer dato de importancia que se conocía en EE.UU. fue el IPC de febrero. La tasa subyacente creció un 1,4% frente +1,5% esperado. Datos en línea con las expectativas, que no muestran presiones inflacionistas desmedidas por ahora.

Wall Street abría con moderados ascensos. El Dow Jones y el S&P 500 algo menos del medio punto porcentual. El Nasdaq un 0,20%. Poco después de esa apertura se publicaba el dato de confianza consumidora de la Universidad de Michigan en marzo, que subía a 84,9 frente 83,6 esperado y 83,0 anterior.

En Europa las alzas se mantenían inalteradas de ahí al final de la jornada.

Según  las palabras de un gestor institucional en las que señalaba su deseo de que el mercado corrigiera entre un 4-5%, por un lado, para que hubiera un saludable traspaso de posiciones, y por otro, para que se pudiera comprar a precios más atractivos. A pesar de que los niveles de sobrecompra empiezan a ser elevados, y que los índices europeos están en zona de resistencias, el mercado no está dispuesto a ofrecer la oportunidad de “subirse al carro” a nuevos inversores a mejores precios. En algún momento lo hará, pero podría ser un 10% más arriba.

Bolsamania.

Tras una jornada de continuas idas y vueltas, los principales índices europeos cerraron en su mayoría al alza, con los inversores siendo capaces de obviar el preocupante deterioro de la situación epidemiológica en varios países de la Unión Europea (UE), incluidos Alemania, Francia y Portugal.

También pasaron por alto las noticias que llegaban desde EEUU sobre los problemas que atravesaba un gran Hedge Fund, el cual se había visto forzado a deshacer de forma apresurada importantes posiciones en compañías del sector de medios de comunicación estadounidense y chino para cubrir potenciales pérdidas, lo que habría generado importantes pérdidas en entidades como la suiza Credit Suisse o la japonés Nomura, tal y como reconocieron ayer ambos bancos.

Este hecho provocó fuertes caídas en las cotizaciones de las dos entidades, arrastrando a su vez a la baja en las bolsas europeas y estadounidenses al resto del sector bancario, que fue uno de los que peor se comportó durante la jornada.

En este sentido, cabe señalar que AYER, y a pesar de la debilidad generalizada mostrada por los bonos durante la jornada, lo que provocó el repunte de sus rentabilidades y una mayor inclinación de la curva de tipos, fueron los valores/sectores de corte más defensivo, que suelen reaccionar negativamente cuando la renta fija se comporta de este modo, los que mejor evolución tuvieron durante la jornada, tanto en las principales plazas europeas como en Wall Street, mientras que los de corte más cíclico, con los bancos y los valores del sector energético a la cabeza, fueron los que peor se comportaron, los segundos lastrados por la caída del precio del crudo tras la reapertura del tráfico marítimo en el Canal de Suez. 

Cabe destacar que todo parece indicar que los productores integrados en los que se conoce como OPEP+ estarían dispuestos a mantener cuando se reúnan esta semana sus actuales recortes de producción durante un par de meses más, al considerar que el repunte de casos de Covid-19, sobre todo en la Europa continental, está afectando negativamente a la demanda de esta materia prima, que sigue mostrándose débil. De confirmarse esta decisión por parte de la OPEP+, entendemos que ello debería servir como soporte al precio del crudo, al menos en el corto plazo.

HOY, en principio, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran ligeramente al alza, aunque sin mucha convicción. Los inversores seguirán muy pendientes del desarrollo de la nueva ola de la pandemia en Europa y de las medidas que adopten las distintas autoridades políticas de los países de la región para luchar contra la misma. Como venimos señalando en nuestros comentarios, las nuevas restricciones implementadas para limitar la movilidad de las personas y las actividades de muchas empresas van a tener un impacto negativo en el crecimiento económico de muchos países de la Zona Euro en 2021, al retrasar el inicio de la recuperación, algo que ya se está reflejando en las proyecciones que manejan muchos analistas e, incluso, algunas instituciones oficiales y gobiernos, que están siendo en su mayoría revisadas a la baja.

 AYER mismo fue el Gobierno italiano el que modificó sensiblemente a la baja sus expectativas de crecimiento del PIB del país para 2021, situando su crecimiento en el 4,1% frente al 6,0% que había estimado el anterior Ejecutivo italiano. Entendemos que, o se acelera el proceso de inmunización de la población en la región del euro, o esta va a ser la tónica a partir de ahora, lo cual puede terminar teniendo un impacto negativo en las expectativas de resultados de muchas compañías cotizadas y, por lo tanto, en las bolsas de la región.

Centrándonos en la sesión de HOY, señalar que la agenda macro del día incluye la publicación en la Zona Euro, Francia y EEUU de los índices de confianza de los consumidores del mes de marzo, índice que es un buen indicador adelantado de consumo, así como en España y Alemania de las lecturas preliminares del IPC de marzo.

Se espera que la inflación repunte sensiblemente en la mayoría de las economías desarrolladas en este mes por el denominado “efecto base”, ya que en marzo de 2020 muchos precios de productos y servicios cayeron con fuerza como consecuencia del inicio de los confinamientos masivos implementados por los gobiernos para luchar contra la expansión de la pandemia. Este efecto continuará impulsando al alza a esta variable en los próximos meses, aunque, como ya hemos señalado en ocasiones anteriores, el repunte de la inflación tendrá un carácter coyuntural, algo que entendemos los inversores deberían tener ya asumido.

Link Securities.

No es fácil pensar con claridad en estos días, en medio de los temores de una tercera ola de la pandemia y el optimismo sobre una aceleración en el despliegue de la vacuna que, con suerte, sacará a la economía de la UE de la crisis del coronavirus.

Los analistas de Bank of America dicen que es popular abogar por una exposición defensiva en Europa dado el 55% de rendimiento superior de los cíclicos contra los defensivos, el lento lanzamiento de vacunas y más restricciones que dañarían la economía.

Pero esto podría ser erróneo porque "el impulso de crecimiento de Europa se acelerará drásticamente en los próximos meses", ya que el suministro de vacunas mejorará a partir del segundo trimestre, dicen los analistas de BofA.

Las defensivas se verán lastradas, ya que el aumento de la inflación elevará los rendimientos de los bonos, mientras que la desaparición de la incertidumbre macroeconómica global ejercerá una presión a la baja sobre el dólar, añaden.

Los cíclicos se han comportado mejor recientemente frente a los defensivos y cotizan un 10% por encima del nivel de valor razonable de BofA.

Pero un fuerte repunte económico en el tercer trimestre, el aumento de los rendimientos de los bonos y el debilitamiento del dólar "es consistente con un aumento adicional del 15% para los cíclicos frente a los defensivos", según los analistas de BofA.

Sus suposiciones macroeconómicas apuntan a un aumento adicional del 10% para las acciones europeas, un aumento del 25% para los bancos y aerolíneas, así como un rendimiento inferior del 10% adicional para la industria farmacéutica y los servicios públicos.

Bank of America.

Hasta 2 billones de dólares....

Es la cantidad con la que Joe Biden planea regar las infraestructuras de EEUU de la mano de su plan Build Back Better. En Bank of America han estado atentos y ya han redactado un informe con los valores que se pueden frotar más las manos al calor de este ambicioso proyecto de reconstrucción.

Los estrategas del banco de inversión han viajado hasta 1986 para recopilar, desde entonces, los valores más sensibles a este tipo de estímulos en Wall Street.

La gran mayoría pertenece a los sectores de la industria y los materiales, además de las small-caps estadounidenses, cuyas ventas están altamente correlacionadas con los ciclos de gasto del Gobierno del país, según apuntan desde Bank of America. ¿Pero en qué títulos invertimos dentro de estas parcelas?

En estructuras encontramos a Kinder Morgan, Intercontinental Exchange, NOV, Nasdaq y Ventas. Dentro del equipamiento tecnológico localizamos a Incyte, Lam Research, Centerpoint Energy, NetApp y Applied Materials. En inversión en propiedad intelectual, Bank of America se queda con Booking Holdings, Amazon, Junpier Networks y F5 Networks.

Finalmente, los estrategas de la entidad también han elegido los títulos que mejor pueden capitalizar el 'reshoring', es decir, la relocalización de empresas para 'devolver' la producción a su país de origen: WestRock, las ya citadas Ventas y CenterPoint Energy, SVB Financial y Duke Energy.

Ferrovial, OHL, Acciona, Iberdrola, Gestamp y ACS. Estos son los valores que más se 'juegan' en EEUU por la exposición de su negocio. Pese a que desde empresas como Ferrovial han reconocido a este medio que "aún es pronto para valorar" el plan Biden, lo cierto es que están bien posicionadas para hacer también caja con su faraónico proyecto.