Atrys Health (ATRY): opiniones

Mas que barrida, espero que toque la base del canal, y rebote, o en su defecto, lo vuelva a recuperar, por eso la segunda orden.

Le he dado vueltas este finde, y creo que puede ser un buen momento, 

 

Fortalezas y Oportunidades

Sólido Crecimiento de los Ingresos: La cifra de negocio de la compañía sigue creciendo a buen ritmo, con un aumento del 5,5% en 2024 y una aceleración al 11,2% en el primer trimestre de 2025. Esto demuestra una fuerte demanda de sus servicios.

Liderazgo y Diversificación: Atrys es líder en el mercado de tratamientos oncológicos privados en España , tercer actor en medicina preventiva , y un referente en telediagnóstico en español. El negocio está bien diversificado en tres segmentos (Diagnóstico, Oncología y Prevención) y geografías (España, Portugal y un creciente peso en Latinoamérica).
Fuerte Impulso en Áreas Estratégicas: Los segmentos de mayor valor, Diagnóstico y Oncología, están creciendo a doble dígito (+16,6% y +16,8% respectivamente en el T1 2025), lo que indica una buena ejecución de su estrategia. El crecimiento en Latinoamérica es especialmente notable (+17,8%).
Capacidad de Generar Caja Operativa (EBITDA): A pesar de no tener beneficio neto, el negocio principal es rentable a nivel operativo. En 2024, generó un EBITDA ajustado de 48,5 millones de euros , más que suficiente para cubrir sus gastos financieros de ese año (23,5 millones de euros)
.Fuerte Inversión en I+D+i: La compañía invierte de forma significativa en el desarrollo de nuevos diagnósticos y tratamientos (5,7 millones de euros en 2024), lo que puede asegurar su competitividad y crecimiento a futuro.
Respaldo de los Analistas: Existe un consenso mayoritariamente positivo entre los analistas financieros, que le otorgan un precio objetivo medio de 6,18 €, muy por encima de su cotización actual, basándose en su potencial de crecimiento a largo plazo.

Debilidades y Riesgos

Ausencia de Beneficio Neto: La compañía sigue registrando pérdidas consolidadas significativas (-32 millones de euros en 2024). Esto se debe a los altos costes de amortización, los gastos financieros y los deterioros de activos.
Elevado Nivel de Endeudamiento: La deuda financiera neta a finales de 2024 era de casi 160 millones de euros. Este alto nivel de apalancamiento es uno de los principales riesgos, ya que obliga a la empresa a cumplir con estrictos covenants (ratios financieros) con sus acreedores.
Presión sobre los Márgenes de Rentabilidad: A pesar de que los ingresos crecen, los márgenes se han reducido. En el T1 2025, el margen bruto cayó 473 puntos básicos, y el margen EBI
TDA ajustado se contrajo del 17,8% al 16,1%. Esto indica que el crecimiento actual es menos rentable.
Riesgo de los Activos Intangibles: La mayor parte del valor en el balance de Atrys (424 millones de euros) es "Inmovilizado Intangible", principalmente Fondo de Comercio de las empresas compradas. Existe un riesgo constante de que estos activos pierdan valor si las adquisiciones no rinden como se esperaba. Este riesgo se materializó en 2024, cuando la empresa tuvo que registrar un deterioro de más de 18 millones de euros por proyectos de I+D fallidos y por la revisión a la baja del valor de las filiales IMOR y Atrys Portugal

 

La valoración de los analistas, no vale una mierda, esos calculan positivo o negativo, en función de quien les paga, y el mercado HOY por HOY, por eso muestra soltada de papels.

El problema le tienen en la deuda, si calculamos cada año un Flujo de Caja Operativo Ajustado de un 15%, ya que en el 2024 fue de un 13.4% aproximadamente, claramente no les llega para pagar la deuda de 2028 (160 M)

Así que ... renegocian la deuda antes de 2028 o llegan a 2028 con una posición financiera muy fuerte para renegociar la deuda, ya que para pagar los intereses, les da, o crecen mas de un 15%, y eso dependerá de si consiguen integrar el negocio.

NO es mas, o lo va demostrando, o cierra el chiringo. 

la deuda es la cuestión. Deuda incluida, capitaliza= +- 350M. Apareció esto de abajo sobre la refinanciación  de deuda  hace unas semanas. Tampoco descarto que la lleven a tocar nivel por debajo de 2 euros. Si llega o ocurrir y los fundamentales no apuntan riesgo total, ahí estaremos. El técnico solo me sirve si detrás hay expectativas reales o argumentos económicos. Por cierto, el posible acuerdo para refinanciación, puede ser un buen argumento para subir si llega a producirse. 

Atrys se sienta con CDPQ, Deutsche Bank e ING para refinanciar 150 millones de deuda

https://www.eleconomista.es/capital-riesgo/noticias/13347222/05/25/atrys-se-sienta-con-cdpq-deutsche-bank-e-ing-para-refinanciar-150-millones-de-deuda.html

 

Renta 4 | Según información aparecida en prensa, Atrys Health habría recibido una aproximación no solicitada de un grupo industrial para hacerse con su división de medicina de prevención de riesgos laborales.

Hoy en día y tras la desinversión de Conversia en noviembre de 2023, Aspy supone casi un 40% de las ventas y del EBITDA ajustado del grupo.

Recordamos que Aspy fue adquirida en enero de 2021 por más de 200 mln eur, habiendo pagado unas >11x VE/EBITDA y >2x ventas.

Hoy en día, y tras la desinversión en Conversia por unos 55 mln eur (2x VE/ventas, 9x VE/EBITDA), la filial factura casi un 5% más y ha logrado cierta expansión de margen operativo, hasta unas ventas de 83 mln eur y 18,3 mln eur de margen EBITDA ajustado a cierre de 2024.

Valoración:

Dado que no hay una oferta en firme ni en la noticia se mencionan posibles precios, no podemos hacer una valoración cuantitativa de la misma.

Creemos que Aspy le aporta al negocio una recurrencia y visibilidad elevada, tratándose de un negocio favorecido por la regulación laboral y resistente al ciclo económico, dotando de mayor estabilidad a la cuenta de resultados de la Compañía. Además creemos que Atrys ha reducido su endeudamiento (3,3x DN/EBITDA aj. ‘24) y su mayor problema es más el elevado coste de financiación de la mism,apor lo que no vemos necesaria la desinversión en un negocio rentable para reducir endeudamiento. Lógicamente, si la operación se diera a unos múltiplos atractivos y se pudieran aprovechar los fondos para crecer de forma rentable en su negocio core, no la veríamos con malos ojos. Recomendación de Sobreponderar con Precio Objetivo 6 eur/acc.