En un escrito anterior analizamos el libro de pedidos y llegamos a la conclusión que para este ejercicio 2018 estaba asegurado alcanzar la cota mínima del objetivo de ventas que es de 9 MM, quizá incluso se pueda alcanzar o al menos acercar a la cota máxima que es de 9,6 MM de ventas anuales. Para el ejercicio próximo la cota ya está puesta en los 10 MM y varios de los contratos anunciados han de ser ejecutados el año entrante y serán ventas a ser computadas dentro de este objetivo. Como conclusión dijimos que si bien no nos sobran tampoco tenemos un gran problema por el lado de las ventas.
Lo que el mercado no está aún convalidando es la rentabilidad pronosticada por SGRE para esas ventas. Como todos sabemos al presentarse el programa L3AD2020 se habló de una rentabilidad pre PPA y costes de reestructuración del 7 % al 8 %, y el consenso de analistas están hablando de una rentabilidad anual para este ejercicio del 7,1 % al 7,2 %.
Sin embargo, Vestas para este mismo ejercicio habla de una rentabilidad del 9 %. ¿ A qué se debe esta diferencia ? ¿Es realmente Vestas tan eficiente con referencia a SGRE ?. Una menor rentabilidad se puede deber a dos factores distintos, o a una combinación de ambos. O es porque se vende a menor precio (problema de ventas) o es porque se gasta más en producir (problemas de costos). Veamos que nos dice el último trimestral presentado por SGRE mientras esperamos los números del trimestre abril/junio de 2018.
Los precios por MW vendido se miden con un parámetro que se denomina APS y que marca el precio promedio por MW de cada aerogenerador vendido independientemente de la potencia individual de cada aerogenerador. SGRE vendió en el trimestre anterior a 0.74 Millones de Euros el MW, mientras que en el primer trimestre del año lo había hecho a 0,72 Millones el MW y el año pasado lo había hecho a 0,67 Millones el MW. O sea que el precio esta estabilizado con leve tendencia al alza y en línea con el mercado en general. Resumen SGRE no tiene problemas de Ventas ni para obtenerlas ni para tener que bajar los precios para conseguirla.
Sin embargo, la rentabilidad "real" o margen operativo del sector ventas de aerogeneradores fue de tan solo un 5.3 % sobre ventas o sea bastante por debajo de la cota mínima esperada. Esta magra rentabilidad se mejoró con la reversión de cargos de intangibles y diferencias cambios, pero la rentabilidad real del 2 T en Aerogeneradores fue de tan solo el 5,3 %, elevándose al 6,5 % al incluir la rentabilidad del sector O&M.
Es en consecuencia evidente que la falta de rentabilidad de SGRE en comparación con la competencia es provocada por un problema de costos elevados y no de ventas subvaluadas. El problema L3AD2020 habla de ahorros importantes por disminución de costos de producción y en consecuencia es sumamente importante seguir trimestre a trimestre la evolución del índice EBIT de rentabilidad en venta de Aerogeneradores para saber si finalmente SGRE será igual de eficiente y rentable que Vestas (esto es lo que creo yo) o si la diferencia en favor de Vestas se perpetuará en el tiempo (esto es lo que cree el mercado y el consenso de analistas)
Esperemos al 27 de Julio para saber si hemos mejorado en este punto deficiente de SGRE o si por el contrario seguimos jugando de atrás la carrera por la eficiencia con Vestas.
